原標(biāo)題:寶龍地產(chǎn):盈利增長超預(yù)期,維持“買入”評級,目標(biāo)價6.3港元 來源:格隆匯
機(jī)構(gòu):興業(yè)證券
目標(biāo)價:6.3港元
投資要點(diǎn)
盈利增長超預(yù)期,維持“買入”評級:公司發(fā)布正面盈利公告,預(yù)計2019年公司股東應(yīng)占利潤同比增長不低于40%,主要由于交付物業(yè)增加。公司的盈利增速超我們預(yù)期。2020年仍然是寶龍的高速增長年,預(yù)計銷售增速仍可保持行業(yè)前列;在保證物業(yè)銷售規(guī)模的同時,投資物業(yè)的發(fā)展也進(jìn)入快車道,新商場開業(yè)一般在十一及以后,目前看不會受到影響,公司在商業(yè)領(lǐng)域的持續(xù)投入和深耕得到市場認(rèn)可。2月份公司與租戶共克時艱,對租金有所減免,由此造成的財務(wù)損失有限,不影響公司的長期價值。我們維持公司“買入”評級,目標(biāo)價6.3港元,對應(yīng)2019/2020年P(guān)E為9.2/7.5倍,公司保持穩(wěn)健派息,派息比率達(dá)到35%,當(dāng)前股息收益率超過6%。
合約銷售繼續(xù)保持高增速:公司2019年完成合約銷售金額和面積分別為604億元和377萬平米,分別同比增長47%和33%,銷售增速行業(yè)領(lǐng)先。公司超額完成2019年調(diào)高后的銷售目標(biāo),顯示超強(qiáng)的增長動力。目前公司儲備的貨值充足,且大部分位于長三角區(qū)域,預(yù)計2020年銷售規(guī)??蛇_(dá)到750億元,同比增長約24%,繼續(xù)保持較高的增速。
深耕長三角,土儲充足:公司深耕長三角,2019年上半年新增土儲95%位于長三角,新增土地成本為5130元/平米,溢價率僅為12.7%。截至2019年中期,公司的總土地儲備為2437萬平米,可供公司未來4-5年發(fā)展,且平均土地成本為2701元/平米,占銷售均價比例不到20%,盈利空間有保證。
財務(wù)狀況改善,凈負(fù)債率下降:2019年公司通過配售以及分拆寶龍商業(yè)上市,分別募集7.81億港元和16.4億港元,補(bǔ)充了營運(yùn)現(xiàn)金,財務(wù)狀況得到改善,預(yù)計2019年底的凈負(fù)債率降至85%左右。公司的融資渠道通暢,2019年11月份發(fā)行了3年期3億美元利率為7.125%的美元債。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、行業(yè)調(diào)控政策加嚴(yán)、流動性收緊、商品房銷售不及預(yù)期、人民幣貶值、租金收入不及預(yù)期