原標(biāo)題：金宇車(chē)城約4億購(gòu)十方環(huán)能超8成股權(quán) 業(yè)績(jī)承諾0元

新京報(bào)訊（記者張妍頔）2月13日晚間，金宇車(chē)城調(diào)整了此前的收購(gòu)計(jì)劃，作價(jià)3.94億元收購(gòu)十方環(huán)能86.34%股權(quán)，進(jìn)入生活垃圾處置市場(chǎng)，但其0元的業(yè)績(jī)承諾引起了資本市場(chǎng)的爭(zhēng)議。2月13日下午，金宇車(chē)城對(duì)新京報(bào)記者表示，本次重組，業(yè)績(jī)承諾方僅承諾標(biāo)的資產(chǎn)凈利潤(rùn)大于0元，具有合理性，主要與本次交易作價(jià)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值為定價(jià)依據(jù)有關(guān)。截至2月14日午間收盤(pán)，金宇車(chē)城股價(jià)漲停，換手率為0.95%。

3.94億收購(gòu)十方環(huán)能86.34%股權(quán)，進(jìn)入生活垃圾處置市場(chǎng)

2019年11月5日，北控系與金宇車(chē)城前實(shí)際控制人金宇控股的控制權(quán)之爭(zhēng)告一段落后，北控系入主金宇車(chē)城，金宇車(chē)城發(fā)布公告稱(chēng)擬向交易對(duì)方發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)十方環(huán)能86.34%股權(quán)及中源創(chuàng)能60%股權(quán)，切入有機(jī)固廢處置行業(yè)。

2月13日，金宇車(chē)城再次調(diào)整了收購(gòu)計(jì)劃，金宇車(chē)城擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式作價(jià)3.94億元向十方環(huán)能交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)其持有的十方環(huán)能86.34%的股權(quán)。金宇車(chē)城擬向包括北控光伏在內(nèi)不超過(guò)十名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過(guò)3.5億元，北控光伏認(rèn)購(gòu)募集配套資金金額不超過(guò)1.8億元(北控光伏認(rèn)購(gòu)募集配套資金的議案需經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)，北控光伏認(rèn)購(gòu)成功與否不影響募集配套資金的實(shí)施)。

本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)十方環(huán)能86.34%股權(quán)的交易價(jià)格為39373.62萬(wàn)元，其中以發(fā)行股份的方式支付交易對(duì)價(jià)的89.58%，即35269.99萬(wàn)元；以現(xiàn)金方式支付交易對(duì)價(jià)的10.42%，即4103.63萬(wàn)元。

開(kāi)元評(píng)估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法對(duì)十方環(huán)能86.34%股權(quán)進(jìn)行評(píng)估，并以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論。于評(píng)估基準(zhǔn)日2019年9月30日，十方環(huán)能股東全部權(quán)益評(píng)估值為47886.33萬(wàn)元。以評(píng)估值為基礎(chǔ)并考慮到十方環(huán)能子公司廈門(mén)十方對(duì)其股東廈門(mén)通潔的其他應(yīng)收款551.70萬(wàn)元存在無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)交易雙方友好協(xié)商，本次十方環(huán)能100%股權(quán)交易作價(jià)45600萬(wàn)元，因此，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)十方環(huán)能86.34%股權(quán)的最終交易價(jià)格確定為39373.62萬(wàn)元。

0元業(yè)績(jī)對(duì)賭惹爭(zhēng)議，或許資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估相關(guān)

金宇車(chē)城此次收購(gòu)受到了極大的關(guān)注，0元業(yè)績(jī)對(duì)賭引起了爭(zhēng)議。

公告顯示，十方環(huán)能的業(yè)績(jī)承諾期限為3年，即2020年、2021年、2022年。十方環(huán)能業(yè)績(jī)承諾方同意，業(yè)績(jī)承諾期限內(nèi)十方環(huán)能每一會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)應(yīng)大于0元。如十方環(huán)能在業(yè)績(jī)承諾期限內(nèi)某一會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為負(fù)的，則十方環(huán)能業(yè)績(jī)承諾方同意就虧損部分向上市公司進(jìn)行補(bǔ)償。上市公司同意，如十方環(huán)能因不可抗力因素導(dǎo)致實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為負(fù)的，豁免業(yè)績(jī)承諾方根據(jù)《業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償協(xié)議》承擔(dān)該部分的補(bǔ)償義務(wù)。

對(duì)此，金宇車(chē)城對(duì)新京報(bào)記者表示，本次重組，業(yè)績(jī)承諾方僅承諾標(biāo)的資產(chǎn)凈利潤(rùn)大于0元，具有合理性，本次交易業(yè)績(jī)對(duì)賭條款符合市場(chǎng)慣例，且相較于以資產(chǎn)基礎(chǔ)法作價(jià)無(wú)業(yè)績(jī)承諾的案例，本次交易中，交易雙方約定，若標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)發(fā)生虧損，則由業(yè)績(jī)承諾方賠償實(shí)際虧損金額，且設(shè)置了應(yīng)收賬款回收考核條款，上述業(yè)績(jī)承諾條款能夠更好地維護(hù)上市公司利益。本次交易作價(jià)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值為定價(jià)依據(jù)，較標(biāo)的公司凈資產(chǎn)增值率較低，主要基于標(biāo)的公司現(xiàn)有資產(chǎn)情況作價(jià)，受未來(lái)業(yè)績(jī)影響較小，且不會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，上市公司因標(biāo)的公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)較小。

北京德恒律師事務(wù)所劉安邦律師對(duì)新京報(bào)記者表示,《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第三十五條規(guī)定：“采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的方法對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或者估值并作為定價(jià)參考依據(jù)的……交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議?！睒I(yè)績(jī)補(bǔ)償本質(zhì)還是一種估值調(diào)整機(jī)制，只有采取收益法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的評(píng)估方法，才有設(shè)置業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)幕A(chǔ)。既然本次交易采取資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為標(biāo)的定價(jià)依據(jù)，則從規(guī)則上交易對(duì)手本無(wú)進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾的必要。

資產(chǎn)法評(píng)估相比收益法評(píng)估，人為猜測(cè)的成分更少，相對(duì)操縱評(píng)估結(jié)果的難度更大。但資產(chǎn)法的評(píng)估脫離了并購(gòu)的本質(zhì)，并購(gòu)是為了獲取被并購(gòu)資產(chǎn)的收益能力，而不僅僅是一堆資產(chǎn)。某高級(jí)會(huì)計(jì)師表示。

至于十方環(huán)能的盈利能力，2017年、2018年以及2019年上半年，十方環(huán)能分別實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1471.97萬(wàn)元、2842.35萬(wàn)元和1946.85萬(wàn)元，同期，銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.48億元、1.72億元和1.38億元，銷(xiāo)售毛利率為29.34%、36.15%和38.37%。

對(duì)此，金宇車(chē)城表示，十方環(huán)能主營(yíng)業(yè)務(wù)主要采取特許經(jīng)營(yíng)模式，所處有機(jī)垃圾處理行業(yè)市場(chǎng)廣闊，十方環(huán)能現(xiàn)有項(xiàng)目均已與客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，即使未來(lái)無(wú)新增項(xiàng)目預(yù)計(jì)未來(lái)收入也將保持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)或虧損的可能性較低，且隨著未來(lái)生活垃圾處理與資源化利用行業(yè)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，十方環(huán)能運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望保持持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小。

編輯 徐超 校對(duì) 何燕