原標(biāo)題:高瓴資本75折認(rèn)購(gòu)凱萊英背后:美股布局創(chuàng)新藥 A股布局CRO 來(lái)源:wabei
隨著對(duì)凱萊英(002821.SZ)的認(rèn)購(gòu)協(xié)議的簽訂,高瓴資本在醫(yī)藥領(lǐng)域的布局逐漸完善。
2020年2月16日,凱萊英發(fā)布公告稱,擬非公開發(fā)行不超過(guò)1870萬(wàn)股股票,高瓴資本管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“高瓴資本”)將以不超過(guò)人民幣23.11億元現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)。目前雙方已經(jīng)簽訂了認(rèn)購(gòu)協(xié)議。
實(shí)際上,包括凱萊英在內(nèi),這已經(jīng)是高瓴資本在A股投資的第3家CRO(指的是定制研發(fā)機(jī)構(gòu),主要為制藥企業(yè)及生物技術(shù)公司提供臨床前藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究和臨床試驗(yàn)等服務(wù)的機(jī)構(gòu))頭部企業(yè)了,前2家是藥明康德(603259.SH)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)。相對(duì)應(yīng)地,在美股,高瓴資本主要投資以百濟(jì)神州為代表的創(chuàng)新藥企,而CRO企業(yè)服務(wù)的對(duì)象,正是創(chuàng)新藥企業(yè)。
凱萊英75折發(fā)行股份
本次高瓴資本全額認(rèn)購(gòu)凱萊英非公開發(fā)行的股份,首先需要注意的是認(rèn)購(gòu)價(jià)格與凱萊英現(xiàn)階段股價(jià)的差異。
根據(jù)凱萊英發(fā)布的公告,高瓴資本認(rèn)購(gòu)價(jià)格為123.56 元/股,截止2020年2月14日收盤,凱萊英股價(jià)為160.70元每股。123.56 元約為160.70元的76.89%,也就是說(shuō)高瓴資本此次基本上是以75折的價(jià)格認(rèn)購(gòu)凱萊英的股份。
那么從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō),高瓴資本此次認(rèn)購(gòu)是虧還是賺呢?
凱萊英于2016年正式上市,2016年至2019年前三季度,凱萊英營(yíng)收分別為11.03億元、14.23億元、18.35億元、17.42億元,分別同比增長(zhǎng)32.82%、28.99%、28.94%、44.61%;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.53億元、3.41億元、4.28億元、3.67億元,分別同比增長(zhǎng)64.60%、35.04%、25.49%、40.48%。
在凈資產(chǎn)收益率方面,2016年至2019年前三季度,凱萊英平均凈資產(chǎn)收益率分別為19.18%、17.91%、18.75%、13.66%。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò),“如果只能選擇一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的話,那就選凈資產(chǎn)收益率。 ”凱萊英這一凈資產(chǎn)收益率,已經(jīng)大于巴菲特重倉(cāng)的美國(guó)銀行(BAC.N)、富國(guó)銀行(WFC.N)等公司了。
綜上所述,此次高瓴資本是以75折的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了一家仍處于高速增長(zhǎng)階段的公司的股票,而且這家公司的凈資產(chǎn)收益率還高于10%。
高瓴資本雪中送炭
來(lái)而不往非禮也,既然凱萊英給出了75折的優(yōu)惠價(jià)格,高瓴資本也應(yīng)該有所表示。那么高瓴資本給凱萊英帶來(lái)了什么呢?
首先是沒(méi)有附加條件的23.11億現(xiàn)金。
凱萊英表示,高瓴資本此次認(rèn)購(gòu),除了需要?jiǎng)P萊英股東大會(huì)以及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)外,未附帶任何其他保留條款和前置條件。并且在獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后,高瓴資本會(huì)將認(rèn)股款以現(xiàn)金方式一次性將全部認(rèn)購(gòu)價(jià)款劃入保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)為本次發(fā)行專門開立的賬戶。
從目前凱萊英的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看,這23.11億現(xiàn)金頗有雪中送炭的味道。
如前文所述,凱萊英目前仍處于高速發(fā)展期。高速發(fā)展需要什么呢?無(wú)論是擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、保持研發(fā)投入、引進(jìn)人才都是需要錢的。比如2019年上半年,凱萊英投資2億元參與投資了三一創(chuàng)新管理的天津海河凱萊英生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資基金;研發(fā)投入為8904.94萬(wàn)元人民幣,占營(yíng)業(yè)收入的8.15%;引進(jìn)高級(jí)人才共計(jì)20人......
但問(wèn)題就出在錢上。2016年3季度末,凱萊英期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為2.56億元;2016年11月,凱萊英正式上市;2017年一季度末,凱萊英期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額上升為11.67。此后,凱萊英期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額一路震蕩下滑,截止2019年3季度末,期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為2.48億元,與上市前的2016年3季度相當(dāng)。
除了財(cái)務(wù)上的幫助,此次認(rèn)購(gòu),高瓴資本還將給凱萊英帶來(lái)業(yè)務(wù)上的提升。
根據(jù)雙方簽訂的合作約定,本次非公開發(fā)行完成后,凱萊英將為高瓴資本及其相關(guān)方投資的創(chuàng)新藥公司提供高質(zhì)量的CMC研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù);高瓴資本將依托在全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)的投資布局和創(chuàng)新藥資產(chǎn),積極推動(dòng)凱萊英顯著提升服務(wù)創(chuàng)新藥公司的廣度和深度。
此外,高瓴資本和凱萊英還約定,高瓴資本將積極推動(dòng)凱萊英與其投資的生物科技公司建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系;同時(shí),雙方將在核酸、生物藥的CDMO,以及創(chuàng)新藥臨床研究服務(wù)等發(fā)行人的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展深入戰(zhàn)略合作。
美股布局創(chuàng)新藥 A股布局CRO
既然說(shuō)到高瓴資本將積極推動(dòng)凱萊英與其投資的生物科技公司建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系,那么高瓴資本在醫(yī)藥領(lǐng)域都有哪些布局呢?
據(jù)悉,生物制藥、生物科技領(lǐng)域一直都是高瓴資本布局的重點(diǎn),根據(jù)高瓴資本披露的在美股最新的持倉(cāng)數(shù)據(jù),在高瓴資本持倉(cāng)的全部54家公司中,生物制藥、生物科技公司占據(jù)25席,其中百濟(jì)神州(BNGE.O)是其第二大重倉(cāng)股,持股市值達(dá)9.1億美元;Align Technology(牙科整形設(shè)備公司)是其第三大重倉(cāng)股,持股市值為6.6億美元。
2019年第四季度,高瓴資本新進(jìn)了3家生物醫(yī)藥公司,分別是荷蘭生物制藥公司Argenx SE、荷蘭癌癥免疫療法公司MERUS、美國(guó)生物科技公司VIELA BIO。據(jù)悉,VIELA BIO是一家致力于依據(jù)疾病深層次原因開發(fā)用于嚴(yán)重自身免疫性疾病的治療藥物的公司;MERUS的戰(zhàn)略是采用雙特異性抗體工程與先進(jìn)的篩選技術(shù)來(lái)開發(fā)參與免疫系統(tǒng)是生物制藥產(chǎn)品來(lái)殺死腫瘤細(xì)胞;Argenx SE專注于開發(fā)治療自體免疫疾病和癌癥的抗體療法。
此外,高瓴資本還在持續(xù)加倉(cāng)GENMAB、再鼎醫(yī)藥等多家生物制藥及醫(yī)療健康的相關(guān)企業(yè)。GENMAB是一家丹麥生物技術(shù)公司,目前與葛蘭素史克、強(qiáng)生等公司均有合作;再鼎醫(yī)藥是一家在美股上市的中國(guó)企業(yè),致力于為中國(guó)及全球的患者提供癌癥、自體免疫及感染性疾病領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物。
總體來(lái)看,高瓴資本在美股的布局創(chuàng)新藥領(lǐng)域的企業(yè)。這與其在A股的布局有一定差異,其在A股的布局多偏向于為創(chuàng)新藥企業(yè)提供服務(wù)的企業(yè),即CRO企業(yè)。
凱萊英就是一家CRO企業(yè),該公司是CDMO(醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn)企業(yè))解決方案提供商,主要致力于全球制藥工藝的技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)化應(yīng)用,為國(guó)內(nèi)外大中型制藥企業(yè)、生物技術(shù)企業(yè)提供藥物研發(fā)、生產(chǎn)一站式CMC(化學(xué)成分生產(chǎn)和控制,主要指新藥研發(fā)過(guò)程中生產(chǎn)工藝、雜質(zhì)研究、質(zhì)量研究、穩(wěn)定性研究等藥學(xué)研究資料的收集及控制工作)服務(wù)。
除了凱萊英,據(jù)挖貝網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)在A股市場(chǎng),高瓴資還是藥明康德(603259.SH)、愛爾眼科(300015.SZ)、恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)等多家醫(yī)藥領(lǐng)域頭部企業(yè)股東,其中恒瑞醫(yī)藥為創(chuàng)新藥企業(yè),而藥明康德、泰格醫(yī)藥均為CRO企業(yè)。