新浪財(cái)經(jīng)訊 日前，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了長(zhǎng)春英利汽車(chē)工業(yè)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股書(shū)申報(bào)稿，公司擬向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.49億股新股，用于設(shè)備升級(jí)改造等主業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)募資總額7.54億元。

由于公司IPO時(shí)點(diǎn)在國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)歷史性下滑的拐點(diǎn)之后，大額融資后未來(lái)業(yè)績(jī)能否如期釋放存在較大不確定性。同時(shí)，英利汽車(chē)此番上市屬于典型的“直投+保薦”模式，保薦機(jī)構(gòu)中信證券短時(shí)間內(nèi)獲益幅度很大。而作為家族式企業(yè)，公司大股東在發(fā)行前后均擁有極高的持股比例，也值得投資者關(guān)注。

一汽貢獻(xiàn)占比過(guò)半 業(yè)績(jī)先于同行見(jiàn)頂

此次申請(qǐng)上市的英利汽車(chē)主營(yíng)業(yè)務(wù)為車(chē)身結(jié)構(gòu)零部件及防撞系統(tǒng)零部件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造及銷(xiāo)售，產(chǎn)品包含儀表板骨架、防撞梁等金屬件和車(chē)底護(hù)板、輪罩等非金屬件。

英利汽車(chē)下游客戶(hù)是國(guó)內(nèi)乘用車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)披露的信息，報(bào)告期內(nèi)（2016年至2019年前6月），中國(guó)第一汽車(chē)集團(tuán)（一汽）一直是公司第一大客戶(hù)，來(lái)自一汽的收入占總營(yíng)收分別為65.81%、52.47%、49.13%和51.60%，占比基本在一半以上。其他主要客戶(hù)還包括北汽、上汽、吉利汽車(chē)等，近年來(lái)前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)了公司超9成的營(yíng)收，客戶(hù)集中度超過(guò)多數(shù)同類(lèi)企業(yè)。

從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量近十多年呈現(xiàn)明顯“階梯式”下滑的趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2001至2010年，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)率為25.62%及25.35%，其中乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為39.05%和31.13%；2011至2015年，由于受到汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)基數(shù)及宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增速放緩，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)率分別為7.40%及7.37%，其中乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為9.83%和9.94%；而到了2018 年，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量歷史性的首次了出現(xiàn)年度下滑，2019年前11個(gè)月同比繼續(xù)下降。

作為整車(chē)的上游企業(yè)，汽車(chē)零部件企業(yè)也不可避免受到拖累。

新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)了132家申萬(wàn)二級(jí)汽車(chē)零部件上市公司近幾年的業(yè)績(jī)后看到，2016年至2018年，上述企業(yè)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為353.28億元、452.08億元和365.24億元，從上市公司看，汽車(chē)零部件行業(yè)的業(yè)績(jī)與整車(chē)銷(xiāo)量同步，也在2017年見(jiàn)頂、2018年開(kāi)始下滑。

不過(guò)，值得注意的是，英利汽車(chē)的業(yè)績(jī)與行業(yè)變動(dòng)情況并不一致。

招股書(shū)顯示，公司2016年至2018年?duì)I業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)在2016年就已見(jiàn)頂，2017年，英利汽車(chē)歸母凈利潤(rùn)同比下降27.2%，2018年繼續(xù)下降約4%。公司業(yè)績(jī)滑坡先于國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量以及零部件同行業(yè)績(jī)的下滑時(shí)間。

“直投+保薦”模式再現(xiàn) 保薦人一年浮盈或達(dá)90%

新浪財(cái)經(jīng)注意到，英利汽車(chē)此番上市屬于比較典型的“直投+保薦”形式，保薦人作為中介機(jī)構(gòu)的客觀性值得關(guān)注。

資料顯示，2018年12月，中信投資、金石智娛、海通投資、胡桐投資和銀河投資以現(xiàn)金方式增資英利汽車(chē)，增資價(jià)格約為2.69元/股。其中，金石智娛是中信證券的直投子公司金石投資設(shè)立的證券公司直投基金，金石投資為中信證券以其自有資金設(shè)立的全資子公司，中信投資為中信證券以其自有資金設(shè)立的全資子公司。

就在投資英利汽車(chē)幾天后，2019年1月初，中信證券“英利汽車(chē)IPO項(xiàng)目組”便進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，并與英利汽車(chē)于2019年1月29日簽訂《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市之輔導(dǎo)協(xié)議》，約定由英利汽車(chē)聘請(qǐng)中信證券擔(dān)任其本次發(fā)行上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

如果按照公司披露的7.54億募資額和1.49億股增發(fā)股份數(shù)量測(cè)算，作為保薦機(jī)構(gòu)，中信入股僅僅一年，浮盈就已接近90%。日后若上市成功、股價(jià)繼續(xù)上漲，則盈利幅度還將更大。

大股東持股比例超96% 上市后位列全市場(chǎng)第二

作為一家申報(bào)主板上市的公司，英利汽車(chē)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也比較特殊。

招股書(shū)顯示，公司控股股東為開(kāi)曼英利，2016年在臺(tái)灣證券交易所上市，持有公司達(dá)96.57%的股權(quán)。

開(kāi)曼英利的前十大股東中，除富邦人壽持股2.44%外，其他股東均被林啟彬、陳榕煖夫婦，及其子女林上煒、林上琦和林臻吟控制。也就是說(shuō)，臺(tái)灣林氏家族是英利汽車(chē)的實(shí)控人，在公司上市前擁有超過(guò)96%的股權(quán)。

按照披露的IPO增發(fā)股份計(jì)算，公司上市后，大股東開(kāi)曼英利的持股比例很可能也維持在87%左右的高位，而這一持股比例位列目前滬深兩市3700多只股票的第二位，僅次于仙鶴股份大股東88.24%的持股比例。

新浪財(cái)經(jīng)了解到，與大股東持股比例過(guò)低類(lèi)似，持股比例過(guò)于集中同樣會(huì)對(duì)其他股東的權(quán)益以及上市公司的發(fā)展帶來(lái)不利影響。此外還需要注意的是，87%的持股占比，與上市公司90%的退市紅線(xiàn)也僅一步之遙。

（公司觀察 文/昊）