原標(biāo)題：馨月說(shuō)財(cái)經(jīng)：巴菲特去年底重倉(cāng)股給市場(chǎng)留下了風(fēng)險(xiǎn)信息 來(lái)源：和訊網(wǎng)

2月22日周六，伯克希爾哈撒韋公司發(fā)布“股神”沃倫·巴菲特致股東的年度信，倍受市場(chǎng)矚目。我截取了一些重點(diǎn)做以解讀，希望能給投資者一點(diǎn)借鑒。

一、低利率環(huán)境支持風(fēng)險(xiǎn)投資

在公開(kāi)信中，巴菲特認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)期的低利率將令股票的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于長(zhǎng)期固定利率債務(wù)工具，巴菲特認(rèn)為未來(lái)股票市場(chǎng)的收益率會(huì)優(yōu)于債券市場(chǎng)的收益率。

其實(shí)這也是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)公認(rèn)的現(xiàn)實(shí)，隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體的利率的長(zhǎng)期走低，必然會(huì)令無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，所以股市的收益率會(huì)相應(yīng)提高。而當(dāng)前全球股票市場(chǎng)的普遍牛市，就是在全球主要央行的貨幣寬松前提下形成的。中國(guó)當(dāng)前也在貨幣寬松的路上，所以中長(zhǎng)期來(lái)看，股市也會(huì)有一個(gè)較好的表現(xiàn)。

雖然節(jié)后國(guó)內(nèi)股市經(jīng)歷了連續(xù)性的強(qiáng)勢(shì)反彈，但這只是修復(fù)性行情，后市的強(qiáng)勢(shì)特征并不會(huì)明顯改變，這是由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性上升與國(guó)際資本流向A股市場(chǎng)的合流支撐的，所以對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)目前的強(qiáng)勢(shì)特征會(huì)延續(xù)。

二、巴菲特的風(fēng)險(xiǎn)警示

在公開(kāi)信中，巴菲特警告說(shuō)，他對(duì)股票的“樂(lè)觀預(yù)測(cè)帶有警告性質(zhì)?！薄懊魈旃善眱r(jià)格可能會(huì)發(fā)生任何變化。偶爾，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，幅度可能達(dá)到50%甚至更大?！卑头铺卦诠蓶|信中表示，隨著時(shí)間的推移，希望伯克希爾的股票數(shù)量下降。這說(shuō)明巴菲特對(duì)于美股當(dāng)前的牛市有落袋為安的想法。

巴菲特在去年第四季度減持價(jià)值超過(guò) 8 億美元約 1.5% 的蘋果股票。不過(guò)，截止2019 年底巴菲特仍然持有約 2.45 億蘋果股票，穩(wěn)坐蘋果最大股東之一的寶座。從 2016 年開(kāi)始，巴菲特就開(kāi)始逐漸投資蘋果股票，而如今蘋果價(jià)格的單價(jià)比巴菲特當(dāng)年購(gòu)入價(jià)格高出一倍有余，這為巴菲特帶來(lái)了豐厚的投資收益，不然的話巴菲特近兩年來(lái)的投資收益率會(huì)比較難看。

不過(guò)隨著美股的不斷走高，巴菲特的風(fēng)控也似乎更加嚴(yán)格了，這從他目前的十大持倉(cāng)就可以看出一些端倪，關(guān)于這一點(diǎn)后面再具體分析巴菲特的持倉(cāng)。

而從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，未來(lái)美國(guó)科技股的漲跌將是全球主要股票市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。本周五美國(guó)科技股出現(xiàn)了大跌局面，美國(guó)科技股做為當(dāng)前全球牛市行情的領(lǐng)頭羊出現(xiàn)大幅回落，這是投資者需要重視的問(wèn)題。當(dāng)前全球股市的龍頭在于美股，而美股的龍頭又在于美國(guó)科技巨頭，所以盯住美國(guó)科技股的動(dòng)向利于把握全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，利于分析投資的大方向。

三、價(jià)值投資的三個(gè)要素

巴菲特在公開(kāi)信中談了過(guò)往一些投資成功與失敗的例子，雖然這些案例多為市場(chǎng)所熟悉，但投資者還是可以根據(jù)這些案例學(xué)習(xí)一下巴菲特價(jià)值投資的某些思路。

巴菲特在股東信中也披露了價(jià)值投資的三個(gè)核心要點(diǎn)，這值得投資者思考。巴菲特表示，我們不斷尋求收購(gòu)符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的新企業(yè)：首先，它們的凈有形資本必須取得良好回報(bào)。其次，它們必須由能干而誠(chéng)實(shí)的管理者管理。最后，它們必須以合理的價(jià)格買到。

回報(bào)優(yōu)、管理強(qiáng)與價(jià)格合理，這是巴菲特在投資過(guò)程中高度重視的問(wèn)題，這對(duì)一些研究?jī)r(jià)值投資的人來(lái)說(shuō)是需要注重的基本要素。

四、伯克希爾的業(yè)績(jī)?cè)谟陂L(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)

截至2019年底，伯克希爾哈撒韋公司持有股票總市值2480.27億美元，相比2018年末的持倉(cāng)市值1727.57億美元，增加752.7億美元，增幅達(dá)到了43.57%。2019年標(biāo)普500指數(shù)增幅為28.88%。巴菲特股票持倉(cāng)跑贏大市14.69個(gè)百分點(diǎn)。伯克希爾哈撒韋第一大持倉(cāng)蘋果公司2019年股價(jià)增長(zhǎng)88.96%，貢獻(xiàn)巨大。但伯克希爾哈撒韋（A類）股價(jià)去年漲幅僅為11%，明顯遜于大盤。

2019年伯克希爾每股市值的增幅是11%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅高達(dá)31.5%，伯克希爾跑輸了20.5個(gè)百分點(diǎn)。但長(zhǎng)期來(lái)看，1965-2019年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.3%，明顯超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的10%。1964-2019年伯克希爾的市值增長(zhǎng)率是令人吃驚的2744062%，而標(biāo)普500指數(shù)為19784%，兩者之間的收益率相差巨大。

雖然巴菲特這兩年來(lái)的投資收益并不突出，但是巴菲特的長(zhǎng)期收益率依然是比較驚人的，所以從巴菲特的投資中可以看到長(zhǎng)期投資收益率的重要性，只有保證長(zhǎng)期收益率的穩(wěn)定增長(zhǎng)才能成為市場(chǎng)的王者，所以投資不是比短跑能力，而是比馬拉松的能力。時(shí)間是檢驗(yàn)投資成敗的唯一標(biāo)尺，過(guò)于強(qiáng)調(diào)短期的利益往往都不會(huì)有好的結(jié)果。

雖然A股市場(chǎng)因一些特殊性給國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)期投資者帶來(lái)了一些困惑，但是隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的逐漸成熟，練好價(jià)值內(nèi)功的投資者最終還是會(huì)跑在市場(chǎng)的前列，市場(chǎng)最終還是要用價(jià)值來(lái)強(qiáng)調(diào)話語(yǔ)權(quán)。

五、巴菲特的持倉(cāng)特點(diǎn)

從巴菲特去年的投資總體情況來(lái)看，伯克希爾的主要收益來(lái)自蘋果，而去年巴菲特的主要持倉(cāng)中也只有蘋果這一只科技股，可見(jiàn)巴菲特在高科技股方面的投資始終保持著高度謹(jǐn)慎，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的比較嚴(yán)格，而其他的持倉(cāng)則是金融類股票為主，主要持有的都是美國(guó)金融業(yè)的一些龍頭股，這是值得深思的問(wèn)題。

巴菲特在投資過(guò)程中是非常注重投資與風(fēng)險(xiǎn)的平衡問(wèn)題的，即使美國(guó)的科技股表現(xiàn)的比較瘋狂，但是巴菲特對(duì)于科技板塊的持倉(cāng)依然是建立在全部投資配置之上的，并沒(méi)有因?yàn)榭萍脊傻幕鸨黠@超配，這就顯示出了一個(gè)成熟機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期投資策略的定力與穩(wěn)健性。

伯克希爾去年底持股比重最大的10家企業(yè)分別為：美國(guó)運(yùn)通 18.7% ；蘋果公司 5.7% ；美國(guó)銀行 10.7% ；紐約梅隆銀行 9.0% ；可口可樂(lè) 9.3% ；達(dá)美航空 11.0% ；摩根大通 1.9%；穆迪 13.1% ；美國(guó)合眾銀行 9.7% ；富國(guó)銀行 8.4% 。這十只股票中只有蘋果、可口可樂(lè)與達(dá)美航空不屬于金融業(yè)，其他的都是具有銀行業(yè)或金融類屬性的股票。

對(duì)于上面多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)投資者都比較熟悉，但對(duì)于美國(guó)運(yùn)通公司可能了解少一些，我下面做個(gè)簡(jiǎn)單介紹。

美國(guó)運(yùn)通公司是國(guó)際上最大的旅游服務(wù)及綜合性財(cái)務(wù)、金融投資及信息處理的環(huán)球公司，也是全球最大的獨(dú)立信用卡公司。在信用卡、旅行支票、旅游、財(cái)務(wù)計(jì)劃及國(guó)際銀行業(yè)占領(lǐng)先地位，是反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的道瓊斯工業(yè)指數(shù)的三十家公司中唯一的服務(wù)性公司。在美國(guó)運(yùn)通公司提供的眾多金融及旅游產(chǎn)品及服務(wù)中，美國(guó)運(yùn)通卡為知名度最高的產(chǎn)品。

從巴菲特的持倉(cāng)中明顯看到巴菲特對(duì)金融行業(yè)的重點(diǎn)投資，尤其是對(duì)大而不能倒的金融業(yè)龍頭的投資，而且這些龍頭普遍具有一個(gè)特質(zhì)，那就是在金融風(fēng)暴中大都具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力，也就是說(shuō)即便出現(xiàn)了金融危機(jī)，但是這些金融龍頭也同樣可以通過(guò)做空機(jī)制等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具來(lái)獲得更高的利潤(rùn)，同時(shí)這些金融股在未來(lái)金融危機(jī)中大都具有大舉收購(gòu)其他銀行的能力。

在這里我們是否看出了巴菲特對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的一些用心？看到巴菲特去年底的主要持倉(cāng)之后，我對(duì)未來(lái)的全球金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加重視了！（本文系馨月(博客,微博)說(shuō)財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者及來(lái)源于微信公眾號(hào)人弗財(cái)經(jīng)）

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（責(zé)任編輯：王治強(qiáng) HF013）