巴菲特如何穿越三次“至暗時刻”
來源：資事堂
作者 | 孫建楠
北京3月16日凌晨，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至0-0.25%的超低水平，并啟動7000億美元量化寬松計劃。
然而，亞洲時段各國股市仍然“不買賬”！
上證指數(shù)收盤時跌3.4%，報2789點，創(chuàng)業(yè)板大跌5.9%，報1910點，北上資金流出超百億元規(guī)模。
今日，日央行再砸千億日元購買ETF救市，但日經(jīng)225指數(shù)收盤跌2.46%；恒生指數(shù)收盤跌4.03%，富時A50跌3.77%，新加坡海峽指數(shù)跌5.25%，臺灣加權(quán)指數(shù)跌4.06%，韓國綜合指數(shù)跌3.19%。
歐盤交易開始后，英國、德國、法國、荷蘭、西班牙、意大利、奧地利股票市場，出現(xiàn)5%-9%的不同程度跌幅。
市場恐慌情緒蔓延之時，歷史上投資大佬如何“利用”恐慌布局呢？
我們來看看股神巴菲特在近三十年間“至暗時刻”的應(yīng)對策略。
1987年股災(zāi)：先是按兵不動，爾后擇機(jī)重倉
1987年10月19日，美國股市爆發(fā)“黑色星期一”，釀成了史上著名的股票市場崩盤事件。
回憶這場危機(jī)時，巴菲特曾在當(dāng)年致股東信中提到，1986到1987年間，機(jī)構(gòu)投資者形成所謂的投資組合保險，但這種策略只不過是像投機(jī)者停損單一樣，當(dāng)投資組合或是類似指數(shù)期貨價格下跌到一定程度時，便會涌出一大堆賣單。
數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時有高達(dá)600億到900億的股票投資在1987年十月中面臨一觸即發(fā)的險境。
對此，巴菲特總結(jié)了一條經(jīng)驗：面臨股市波動時，投資經(jīng)理不要因為財務(wù)或心理因素而被迫在不當(dāng)?shù)臅r機(jī)賣掉手中持股，他就很難會受到傷害。
1987年10月一些股票跌到了有吸引力的價位，但巴菲特并沒有能夠在他們反彈之前買到足夠多的股份。
當(dāng)時，巴菲特手中除了長期拿著的股票和短期套利之外，并沒有5000萬美元以上的新增股票組合。
巴菲特選擇了一個重要的資金避風(fēng)港——中期的免稅債券，9億美元規(guī)模，短期當(dāng)做現(xiàn)金替代品，而且還貢獻(xiàn)了一定收益。
危機(jī)當(dāng)中，是否可以持有長久期的固收資產(chǎn)，減少風(fēng)險資產(chǎn)頭寸？
巴菲特給出了否定答案：“我們持續(xù)避免去碰長期債券，在過去十年以即可預(yù)見的未來，我們看不出我們會對美國債券有太大的興趣?！?/p>
當(dāng)年，巴菲特還做了兩筆套利交易。一個是斥資7600萬美元投資100萬股Allegis，數(shù)月后市值增至7800萬美元；另一是Texaco短期債券，這家公司當(dāng)時破產(chǎn)倒閉，價格低廉。
巴菲特的“大行動”，是在危機(jī)后的兩年正式開始。
他找到了一只“心水股”——可口可樂，股價較股市崩盤前跌了25%之時，迅速用10.2億美元買入，占到可口可樂公司總股本近7%，也占到了當(dāng)時伯克希爾投資組合三分之一。
2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫：理智“踏空”
2000年3月10日，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫告終，當(dāng)時納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下5132點的歷史新高。同一天，伯克希爾的股價則以自1997年以來的最低價收盤。
實際上，當(dāng)時巴菲特可口可樂、迪士尼、美國運動、Dairy Queen等重倉股，表現(xiàn)不盡理想，讓位于瘋狂的科技股。
到了2001年，伯克希爾的凈值減少了37.7億美元，每股賬面凈值減少了6.2%，出現(xiàn)了少見的虧損。
面對所謂的“踏空”，巴菲特在1999年就斷言，標(biāo)普500的表現(xiàn)在未來一、二十年的表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如過去十幾年的表現(xiàn)。
2000年，巴菲特一口氣完成八項并購案，交由總金額高達(dá)80億美元，均由自有資金支付。
2000年泡沫破滅后，巴菲特在當(dāng)年股東信中指出：一種荒唐的說法叫做“價值創(chuàng)造”，我們承諾過去數(shù)十年來，許多新創(chuàng)事業(yè)確實為這個世界創(chuàng)造出許多價值，而且這種情況還會繼續(xù)發(fā)生，但我們打死都不相信，那些終其一生不賺錢，甚至是虧錢的企業(yè)能夠創(chuàng)造。
巴菲特認(rèn)為，大量資金追逐科技股的本質(zhì)是大規(guī)模財富轉(zhuǎn)移的效應(yīng)，并非價值創(chuàng)造。
2008年金融危機(jī)：有得有失
2008年出現(xiàn)了席卷全球的金融危機(jī)，伯克希爾的市值縮水115億美元，AB股賬面價值下滑9.6%。
當(dāng)年，巴菲特連連犯下錯誤，比如重倉能源股。
他在油價和天然氣價格接近最高點時，購買了大量的康菲石油公司股票。但卻沒能預(yù)計到2008年下半年能源價格的戲劇性下跌。當(dāng)時仍然認(rèn)為未來石油價格會比40-50美元高得多。
巴菲特直言“我錯得離譜。即使石油價格回升，我選擇購買的時機(jī)也讓伯克希爾消耗了數(shù)十億美元?！?/p>
巴菲特也在銀行股踩了大坑。他在2008年用2.44億美元買了兩家愛爾蘭銀行的股票，當(dāng)時那股價看上去便宜得很。年底時這些持股市值已經(jīng)低到不能再低：2700萬美元，我們損失了89%錢。那之后，那兩只股票的價格還在一路下跌。
當(dāng)時，他也有著成功的操作：購買了145億Wrigley、高盛和GE的固定收益證券。比如，巴菲特買入高盛時，該機(jī)構(gòu)處于流動性危機(jī)之中，并向美聯(lián)儲提交了從投行控股機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司申請，此后逐步走出困境。
危機(jī)蔓延之時，巴菲特會否堅持“現(xiàn)金為王”嗎？
在2008年股東信中，他卻有不同觀點：如果很長一段時間內(nèi)一直執(zhí)著于現(xiàn)金等價物或者長期政府債券投資，其后果一定相當(dāng)恐怖。
他給出了如下具體邏輯：隨著金融局面的進(jìn)一步動蕩，持有這些資產(chǎn)的投資者會越發(fā)自我感覺良好，甚至到自鳴得意的地步。當(dāng)他們聽到所有評論都在說“現(xiàn)金為王”時，他們越發(fā)感覺自己決策英明。盡管這些為王的現(xiàn)金不能帶來任何收益，而且隨著時間推移購買力在不斷下降。
2020：市場遭“組合拳”猛擊
上周美股出現(xiàn)兩次熔斷，恐慌情緒蔓延。
3月10日，巴菲特接受采訪時指出，美股市場觸發(fā)熔斷機(jī)制，但這并不是1987年的10月19號，但這是一個信號，一個實際上由新冠病毒和一周內(nèi)油價情況誘發(fā)的信號，即一組厲害的組合拳。
雖然美股出現(xiàn)恐慌性拋售，但巴菲特在訪談中稱：“我不會拋售航空公司的股票”。
訪談中，他還回憶了兩次大危機(jī)時的情況：
1987年10月19日前后恐慌籠罩著華爾街。10月19日星期一交易結(jié)束時，市場一片恐慌。當(dāng)時在紐約證券交易所從事清算交易的很多重要的公司都破產(chǎn)了。第二天早上，本應(yīng)該給到芝加哥清算所的支票都沒有完成。早上晚一些的時候，可能是紐交所當(dāng)時主席做的決定，說我們會繼續(xù)開市，但實際情況已經(jīng)很糟了。當(dāng)然就是金融恐慌了。
2008年，當(dāng)時有3.5萬億的資金留存在貨幣市場基金中，相當(dāng)于整個受聯(lián)邦保險公司（FDIC） 擔(dān)保的銀行存款的一半。雖然人們認(rèn)為這些資金等同于現(xiàn)金或者銀行的存款，但實際上這些是沒有FDIC擔(dān)保。
當(dāng)時人們都很恐慌，幾天之內(nèi)有1750億的貨幣基金被贖回。時任財政部長保爾森做了一件非常正確的決定。他當(dāng)時使用了外匯穩(wěn)定基金來穩(wěn)定貨幣市場，雖然外匯穩(wěn)定基金其實是30年代因為黃金的重新估值而設(shè)立的。這些措施使得這3.5萬億的貨幣基金得以穩(wěn)定。因為這些貨幣基金持有的都是短期商業(yè)票據(jù)，如果借款者無法展期這些商業(yè)票據(jù)，那一切都完了。
