6月23日，中國領(lǐng)先的國際運動服裝品牌企業(yè)中國動向發(fā)布截至2021年3月31日止(2020/21財年)的全年業(yè)績報告。業(yè)績期內(nèi)公司錄得營收19.7億元(人民幣，單位下同)，同比增長27.84%，本公司擁有人應(yīng)占盈利18.11億，同比大增394.81%。

此外，公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)投資收益近21億，投資分部凈資產(chǎn)達到105.18億，同比上升 10.1%。令人振奮的業(yè)績表現(xiàn)直接拉動股價提升，報告發(fā)布當天中國動向盤中一度漲逾8%。

在疫情持續(xù)肆虐的年度，服裝消費賽道不可避免的遭受影響，但中國動向卻一反頹勢，向市場交出亮麗的成績單，那么公司做對了哪些事？還有哪些增長空間？

服飾與投資業(yè)務(wù)雙雙逆勢增長，公司大手筆派息

過去的十數(shù)年里，中國動向已形成服飾為主，投資為輔的雙輪發(fā)展模式，疫情期間中國動向體現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性，通過深挖主品牌潛力，迎合年輕消費者需求和更為穩(wěn)健的投資組合，公司收獲“豐年”也給予了投資者可觀的回報。

深耕主品牌，把握年輕消費者需求。在經(jīng)濟回暖和民族自信驅(qū)使下，z世代的年輕消費者掀起國貨熱潮。順應(yīng)這一趨勢，中國動向在主品牌Kappa的設(shè)計和推廣過程中，融入經(jīng)典美學和中式傳統(tǒng)文化，以個性時尚的營銷表達觸及消費者，成功吸引了消費市場的關(guān)注。

業(yè)績期內(nèi)，Kappa貢獻銷售額19.7億元，同比增長27.8%。過去3年中國區(qū)Kappa的收入也持續(xù)上升，年復(fù)合增長率(CAGR)達到23%。積極的銷售數(shù)據(jù)充分驗證了中國動向品牌策略的正確性。

布局全渠道零售網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)優(yōu)化單店店效。疫情改變了消費者的購物習慣，使線上零售得以蓬勃發(fā)展。中國動向適應(yīng)變化，在繼續(xù)專注類直營模式，提升單店店效的同時，大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，加大了主流平臺和新興平臺如小紅書、拼多多 及抖音等的開發(fā)力度，建立并完善SCRM會員系統(tǒng)、云倉、智能門店系統(tǒng)，實現(xiàn)了全渠道商品的融合。

不懈努力下，公司業(yè)績期內(nèi)將Kappa品牌的店鋪數(shù)量凈增加41間，總數(shù)達到1170間(不含Kappa童裝業(yè)務(wù))，電子商務(wù)也錄得31.7%的增長。營運效率的提升，有效地降低庫存，提升了零售折扣率，業(yè)績期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降54天至194天，實現(xiàn)了全面的經(jīng)營改善。

多元審慎布局投資組合，收獲高投資回報。面對更為復(fù)雜的國內(nèi)外金融投資環(huán)境，中國動向多元布局權(quán)益投資、股票投資、 固定收益及現(xiàn)金管理等，實現(xiàn)投資組合估值的穩(wěn)定上升。

其投資的云鋒基金、復(fù)星、中信產(chǎn)業(yè)基金等，涉及高科技行業(yè)、金融服務(wù)、新能源、醫(yī)療等領(lǐng)域，均為近兩年景氣度和關(guān)注熱度較高的板塊。得益于此，業(yè)績期內(nèi)公司實現(xiàn)投資收益20.95億，投資回報率達到18%。

受益于優(yōu)異的經(jīng)營表現(xiàn)，公司層面慷慨派息。董事會擬派發(fā)截至2021年3月31日止12個月公司擁有人應(yīng)占盈利的35%作為全年股息，屬于市場上的高息股，建議總派息對比去年同期增長147%，讓廣大投資者充分享受到公司的業(yè)績紅利。

品牌升級鎖定主流消費者，投資業(yè)務(wù)逐步邁入收獲期

對于投資者來說，當下的回報固然可喜，持續(xù)的收益則更具吸引力，從長期的角度看，中國動向有哪些投資潛力？

從賽道看，主品牌所屬的國內(nèi)運動服飾賽道空間廣闊。Kappa屬于運動服飾，根據(jù)中國動向的策略，下一階段公司將聚焦國內(nèi)市場，而中國運動服飾賽道被認為未來3年運動服飾規(guī)模增速最高的地區(qū)。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國運動服裝零售額達到2523億元，但行業(yè)滲透率仍遠低于全球平均水平。天花板足夠高的行業(yè)賽道，可以容納眾多的行業(yè)參與者，讓Kappa有機會在國內(nèi)市場取得長足發(fā)展。

從品牌看，Kappa重申“體育+時尚”定位鎖定年輕消費者，或?qū)⒊浞质芤鎳浝顺薄?/span>圍繞年輕消費者，中國動向?qū)⑦M行一系列品牌定位、設(shè)計及營銷創(chuàng)新。公司在年報中表示要將Kappa的重心回歸到運動，不僅相繼與馬術(shù)、擊劍及滑板國家隊簽署合作，還成為2020 TGA騰訊電競運動會指定服飾贊助商，借助更受年輕人喜愛的運動賽事有效觸達了目標客戶。

同時，公司將在服飾材料及場景應(yīng)用方面增添更多科技元素，加強色彩應(yīng)用與跨界合作，強調(diào)品質(zhì)和個性化的同時，借助娛樂、藝術(shù)及私域流量手段，更快地拉近品牌與大眾的距離，增加品牌曝光率和識別度。今年5月，中國動向推出Kappa中國首個品牌大秀，發(fā)布以「二進制風格系統(tǒng)」為主題概念的全新品牌設(shè)計和最新的服飾系列，進行全面的品牌革新。同月，北京三里屯首家Kappa品牌概念店開幕，店鋪融入未來科技元素，體現(xiàn)高級化和定制化的消費體驗。隨著更多中高端運動時尚產(chǎn)品的開拓以及六代店形象的大力推進，將全面覆蓋高收入消費人群，開拓更大利潤空間。

BCI事件讓市場見證了國貨浪潮背后的市場爆發(fā)力，安踏、李寧等在消費端和資本端均大獲豐收，Kappa經(jīng)營數(shù)據(jù)的明顯改善證明其同樣是這一邏輯的受益者。隨著全新品牌戰(zhàn)略的深化，Kappa將鎖定消費主力，更深刻地受益國貨浪潮，在未來形成業(yè)績轉(zhuǎn)化。

配合全渠道的數(shù)字營銷，在鎖定“人”的基礎(chǔ)上提高“貨”、“場”運營效率，從大物流、零售本地化及商品銷售三個維度進行精細化運作，奠定線上線下聯(lián)動銷售基礎(chǔ)，公司有望在后疫情時代率先和持續(xù)地享受消費回暖紅利。

投資層面，前期投入進入收獲期。從可預(yù)期的增量利潤來看，一方面早期基金、股權(quán)投資的陸續(xù)退出，累計的未實現(xiàn)權(quán)益將逐漸釋放，提升公司利潤。另一方面，公司豐富的投資及風險控制經(jīng)驗，將對新投項目形成助力，有望為公司帶來新的收益。

整體來看，未來兩年將是公司發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點。身處中國運動服飾賽道的中國動向，將以未來消費主力為核心，進行全新品牌升級，配合數(shù)字化手段提升運營效率，成為國貨潮流中的“弄潮者”，形成長期可靠的業(yè)績支撐。投資業(yè)務(wù)也將陸續(xù)釋放未實現(xiàn)權(quán)益，增厚公司的利潤表現(xiàn)。

結(jié)尾部分

疫情之下，中國動向獨特的服飾、投資雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，經(jīng)受住了外部環(huán)境變化的考驗，實現(xiàn)了可觀的利潤增長，日子遠好于一般的品牌服飾公司。

后疫情時代，全球經(jīng)濟回暖，消費熱情重燃，投資環(huán)境更加穩(wěn)定，中國動向針對性的品牌重塑戰(zhàn)略，以及穩(wěn)健的投資業(yè)務(wù)，有望驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長，催化其估值潛力釋放。

反觀現(xiàn)在，中國動向市盈率TTM僅3倍左右，遠低于行業(yè)平均水平，值得市場持續(xù)關(guān)注。