原標(biāo)題：2020年A股的基礎(chǔ)在這三個(gè)方面

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)股市最錢線

趙子強(qiáng)

2019年A股在各種消息的沖擊下走的挺扎實(shí)，上證指數(shù)全年上漲22.30%，深證成指期間上漲44.08%，從漲幅來(lái)看，深證成指是走出了2010年以來(lái)的最高年漲幅。

也許是年線的大幅收紅給了投資者信心，大家開(kāi)始對(duì)2020年充滿期許，專業(yè)人士的看法也因此發(fā)生了轉(zhuǎn)變。在《證券日?qǐng)?bào)》主辦的第三屆新時(shí)代資本論壇上，多方司令英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄這樣表述，大國(guó)牛到了，踏上地平線永別3000點(diǎn)，全球股市的方向給A股指明了道路，曙光已經(jīng)出現(xiàn)。

無(wú)獨(dú)有偶，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，從估值上來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)處于全球資本市場(chǎng)的估值洼地，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)未變，比較優(yōu)勢(shì)非常明顯，也會(huì)吸引全球資本流入到中國(guó)市場(chǎng)。2020年將會(huì)延續(xù)A股慢牛長(zhǎng)牛的走勢(shì)，滬指在站穩(wěn)3000點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步向上拓展空間，大概有20%左右的上行空間。

3000點(diǎn)在機(jī)構(gòu)和投資者眼中已經(jīng)悄然變身成為了一個(gè)基礎(chǔ)，或者說(shuō)是一個(gè)起點(diǎn)。這一點(diǎn)位在2018年或2019年的大部分時(shí)間中，是被機(jī)構(gòu)用來(lái)分析要不要離場(chǎng)的重要時(shí)點(diǎn)，僅僅靠年末的幾天上漲肯定不是這一轉(zhuǎn)變的根本原因。

是什么最終決定了機(jī)構(gòu)的看法，投資者的信心從哪里來(lái)，筆者綜合各類信息發(fā)現(xiàn)有三個(gè)方面因素疊加發(fā)力影響了市場(chǎng)預(yù)期：首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性提振了信心。2019年我們外有貿(mào)易摩擦，內(nèi)有中國(guó)香港廢青發(fā)難，本當(dāng)步履艱難，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出來(lái)的強(qiáng)大生命力令人驚嘆。特別是我國(guó)強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在中央出臺(tái)了一系列政策促消費(fèi)穩(wěn)投資后，潛力被源源釋放。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)372872億元，同比增長(zhǎng)8.0%。前三季度的消費(fèi)總支出達(dá)到296674億元，占GDP同期697798億元比達(dá)到42.52%。同時(shí)，新產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)、現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及巨大的勞動(dòng)力市場(chǎng)都為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定提供了巨大引擎與支撐。

中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇聯(lián)合創(chuàng)始人劉元春也認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)性、體制性和周期性多重因素共同的作用下，明年的人口紅利加速下行、全球制造業(yè)低迷等趨勢(shì)性力量仍將加速。但隨著部分周期性因素觸底反轉(zhuǎn)與制度紅利進(jìn)一步釋放，明年TFP（全要素生產(chǎn)率）值增長(zhǎng)速度將進(jìn)一步上揚(yáng)。此外，企業(yè)庫(kù)存周期將觸底反彈，物價(jià)、民營(yíng)投資、企業(yè)信心等方面都將成為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的積極因素。

第二，A股市場(chǎng)的估值仍處于低位。通過(guò)Choice金融終端可以看到，全部A股的市盈率（TTM）僅17.71倍，滬深300（TTM）的整體市盈率則更低僅12.52倍，從近10年來(lái)這一數(shù)據(jù)的變化可以發(fā)現(xiàn)，目前A股市場(chǎng)整體估值仍處于相對(duì)低位。而對(duì)比中國(guó)和美國(guó)前十大市值個(gè)股的市盈率可以發(fā)現(xiàn)，A股中市盈率超過(guò)20倍的個(gè)股有3只，美股則有7只，A股中市盈率10倍以下的個(gè)股有6只，而美股前十大市值股中則無(wú)10倍市盈率以下標(biāo)的，相對(duì)來(lái)說(shuō)，低估值可投資標(biāo)的A股較為充足。

楊德龍也有明確的這方面看法，他說(shuō)，從估值上來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)處于全球資本市場(chǎng)的估值洼地，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)未變，比較優(yōu)勢(shì)非常明顯，這也會(huì)吸引全球資本流入到中國(guó)市場(chǎng)，包括中國(guó)的股市和債市。

第三，新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱：《證券法》）為資本市場(chǎng)市場(chǎng)帶來(lái)活力。12月28日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議全體會(huì)議審議通過(guò)了中華人民共和國(guó)證券法（修訂草案），修訂后的證券法2020年3月1日起施行。

對(duì)于新修訂的《證券法》對(duì)市場(chǎng)的影響，中信證券分析師楊帆認(rèn)為，該法新增了獨(dú)立的“信息披露”專章，強(qiáng)化了董監(jiān)高的責(zé)任，對(duì)自愿披露行為做出規(guī)定。本次《證券法》的修訂有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，提升中長(zhǎng)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，提升治理優(yōu)秀公司的溢價(jià)。

歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，《證券法》發(fā)布和修訂后的市場(chǎng)均表現(xiàn)出了較強(qiáng)走勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示，《證券法》通過(guò)發(fā)生在1998年12月29日，幾個(gè)月后A股走出519行情，自1999年1月份之后的30個(gè)月滬指穩(wěn)步上揚(yáng)，期間累計(jì)上漲93.43%（按月線統(tǒng)計(jì)）；第一次修訂發(fā)生在2005年10月27日，自當(dāng)年的11月份開(kāi)始至2007年10月份滬指啟動(dòng)6124行情，累計(jì)上漲444.90%。歷史數(shù)據(jù)顯示，對(duì)于《證券法》的改革性修訂將強(qiáng)力支持A股向上的動(dòng)能。