新華財(cái)經(jīng)北京8月31日電（王菁）可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)8月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下旬不斷刷新逾六年新高，新券上市頻現(xiàn)漲停、投資者打新高潮再起，存量小盤(pán)個(gè)券受正股“鋰概念”等帶動(dòng)沖高，低溢價(jià)率品種漲幅居前，在權(quán)益市場(chǎng)因經(jīng)濟(jì)增速放緩而頻繁波動(dòng)的背景下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)凸顯、交投熱情偏高。

不過(guò)，距離今年2月可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地已有6個(gè)月，大股東配售解禁擾動(dòng)或?qū)⒅鸩酵癸@，有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期約有超310億大股東和董監(jiān)高持債面臨兌現(xiàn)浮盈，這對(duì)部分次新券表現(xiàn)或?qū)⒂兴侠?，關(guān)注散戶(hù)是否跟隨拋售，后續(xù)高彈性投資組合或仍有機(jī)會(huì)。

上市新券“喝湯吃肉”、一簽難求 鋰概念助推存量券“起飛”

數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)8月31日收?qǐng)?bào)409.61，較7月底的394.45累計(jì)上漲3.84_，尤其是自上周開(kāi)始，下旬的7個(gè)工作日中有6日收陽(yáng)，近日盤(pán)中續(xù)刷2015年6月底以來(lái)的逾6年高位，最高至409.76。

值得注意的是，8月上市新券“肉簽”不少，除弘亞轉(zhuǎn)債首日收漲23.499_以外，其余8只新券上市首日均出現(xiàn)漲超30_被臨停至收市前3分鐘的情形，其中的7只個(gè)券收盤(pán)也超過(guò)30_；其中，表現(xiàn)最搶眼的隆華轉(zhuǎn)債和國(guó)泰轉(zhuǎn)債，首日收?qǐng)?bào)157.3元/張，均達(dá)到可轉(zhuǎn)債新規(guī)以來(lái)深市新券上市首日市場(chǎng)價(jià)格歷史新高。

截至8月31日，當(dāng)月上市的個(gè)券累計(jì)漲幅普遍高于20_，其中隆華轉(zhuǎn)債、金博轉(zhuǎn)債、國(guó)泰轉(zhuǎn)債、富瀚轉(zhuǎn)債已漲超50_，如果上市前中簽的投資者，短短幾個(gè)交易日可以實(shí)現(xiàn)可觀收益，隆華轉(zhuǎn)債更是在7個(gè)交易日中創(chuàng)造198.91元/張的峰值，較票面價(jià)值近乎翻倍。

中金固收楊冰表示_“近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的高估值，更細(xì)分來(lái)看，機(jī)構(gòu)參與度高的大品種并非問(wèn)題相對(duì)較為嚴(yán)重的區(qū)域。尤其新券上市的環(huán)節(jié)上，市場(chǎng)更加明顯地表現(xiàn)出透支機(jī)會(huì)的傾向。例如帝爾轉(zhuǎn)債，雖然并非同一原理，但145元的價(jià)格配以52_的溢價(jià)率，已經(jīng)是此前異常轉(zhuǎn)債的級(jí)別?！?/p>

面對(duì)轉(zhuǎn)債市表現(xiàn)優(yōu)異的狀況，投資者打新熱情高漲，月內(nèi)平均中簽率偏低，僅牧原轉(zhuǎn)債與天合轉(zhuǎn)債中簽率達(dá)到0.0141_和0.0106_的歷史中位水平，其余個(gè)券中簽率平均僅為0.003_。隨著打新策略被熟知，目前部分投資者同時(shí)使用多個(gè)賬戶(hù)參與，申購(gòu)戶(hù)數(shù)已經(jīng)普遍達(dá)到1000萬(wàn)戶(hù)。就本月情況來(lái)看，頂格申購(gòu)中簽率10_以上已是高概率，有市場(chǎng)參與者直呼“太卷了”。

此外，部分存量轉(zhuǎn)債8月也漲勢(shì)驚人，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的個(gè)券，即使價(jià)格已經(jīng)偏高，仍取得了明顯上漲。

以華自轉(zhuǎn)債和金諾轉(zhuǎn)債為代表_金諾轉(zhuǎn)債錄得“三連陽(yáng)”，較上周四已漲46.92_，正股川金諾漲勢(shì)更強(qiáng)，近三個(gè)交易日累計(jì)上漲58.99_，金諾轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率1.63_，磷酸鐵鋰需求爆發(fā)下，市場(chǎng)仍看好優(yōu)質(zhì)磷化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

華自轉(zhuǎn)債“五連漲”更引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，受鋰電池概念帶動(dòng)，正股華自科技已錄得“七連陽(yáng)”，目前價(jià)格較7個(gè)交易日前幾乎翻倍，31日收漲15.36_，帶動(dòng)華自轉(zhuǎn)債日內(nèi)續(xù)創(chuàng)記錄高位316.2元/張，成交金額達(dá)85.58億元。

而余額較小的個(gè)券不乏被游資爆炒，華鈺轉(zhuǎn)債月中以來(lái)“妖氣十足”，先是經(jīng)歷5個(gè)交易日的快速拉升，累計(jì)漲80_左右，此后主力出貨跌停，單日最高跌幅一度達(dá)28.28_，截至近日，該券收跌10.01_報(bào)174.05元/張，該券目前余額3.2498億元，日內(nèi)成交金額達(dá)36.62億元。

泛消費(fèi)板塊遭遇持續(xù)沖擊 機(jī)構(gòu)建議高彈性組合

數(shù)據(jù)顯示，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周交易額3592.90億元，日均環(huán)比回落4.04_，市場(chǎng)交投熱度仍處高位；上周最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為143.73元，周回升3.44 _；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為116.14元，周回升3.59_。

按板塊表現(xiàn)來(lái)看，隨著疫情的再次發(fā)酵，全球再次面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力，商品價(jià)格的壓力開(kāi)始增大，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)與商品價(jià)格的走勢(shì)密切相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的回落，近期泛消費(fèi)板塊遭遇持續(xù)沖擊。

中信證券觀點(diǎn)稱(chēng)，建議多線配置擴(kuò)散關(guān)注的方向，但是在具體的方向上需要進(jìn)一步篩選標(biāo)的。這也意味著在分散均衡的基礎(chǔ)上，核心是各類(lèi)方向精選個(gè)券配置，預(yù)計(jì)市場(chǎng)的beta特征可能會(huì)減弱，而alpha更為明顯，機(jī)會(huì)并不會(huì)局限，轉(zhuǎn)債保持高彈性依舊關(guān)鍵。

其中，高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注東財(cái)轉(zhuǎn)3、精達(dá)轉(zhuǎn)債、彤程（石英）轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)（旗濱）轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬（三角）轉(zhuǎn)債、恩捷（嘉元）轉(zhuǎn)債、晶科轉(zhuǎn)債、比音（臺(tái)華）轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債。

上半年信用環(huán)境持續(xù)收縮，但考慮到外圍環(huán)境的不確定性，貨幣政策依然維持偏寬松基調(diào)，流動(dòng)性環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)偏友好。當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已處于較低水平，從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平看，當(dāng)前股市性?xún)r(jià)比不低。

博時(shí)基金表示_“考慮到當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值處于偏中性水平，還未到過(guò)熱階段，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)仍值得重視。權(quán)益市場(chǎng)也仍具有一定吸引力，不過(guò)近期權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)有所加大，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)更小，收益特征更好。從歷史回溯看，中低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債波動(dòng)率偏高一些，不對(duì)稱(chēng)性強(qiáng)，具備明顯的超額收益，投資者可通過(guò)轉(zhuǎn)債ETF參與中低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債投資?！?/p>

新規(guī)之后的新券解禁期來(lái)臨 關(guān)注大股東減持對(duì)轉(zhuǎn)債估值沖擊

在考慮正股及板塊對(duì)轉(zhuǎn)債的影響之外，轉(zhuǎn)債新規(guī)帶來(lái)的擾動(dòng)也不容忽視。今年2月可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地之后，大股東配售解禁規(guī)定開(kāi)始實(shí)施，期限為6個(gè)月，從時(shí)間點(diǎn)上看，2月新規(guī)正式落地，其后上市的新券目前正逐漸面臨解禁局面。

公開(kāi)資料顯示，《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》指出，轉(zhuǎn)債被認(rèn)定為“具有股權(quán)性質(zhì)的證券”，減持將受到限制。按照新《證券法》的解釋?zhuān)?_以上持股股東、董監(jiān)高持有股票或其他具有股權(quán)性質(zhì)證券在買(mǎi)入后6個(gè)月內(nèi)賣(mài)出，所得收益歸公司所有。從年初至今的執(zhí)行情況看，交易所已經(jīng)明確了轉(zhuǎn)債大股東配售的解禁要求，均遵守了6個(gè)月內(nèi)不得解禁的規(guī)定。

據(jù)華泰證券數(shù)據(jù)梳理，當(dāng)前約50只次新券剛進(jìn)入或馬上進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，規(guī)?？傆?jì)673億，其中大股東和董監(jiān)高持債規(guī)模超310億。結(jié)合轉(zhuǎn)債日成交600-800億水平看，整體而言這部分解禁規(guī)模并不算大，但對(duì)局部仍可能造成影響。

該機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)指出，經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大股東配售轉(zhuǎn)債較少在二級(jí)市場(chǎng)戀戰(zhàn)，多數(shù)選擇轉(zhuǎn)手賣(mài)出。尤其面臨新規(guī)的解禁規(guī)定，大股東盡早兌現(xiàn)浮盈的意愿仍不弱；此外，當(dāng)前市場(chǎng)估值偏高，對(duì)于本身估值性?xún)r(jià)比較弱的轉(zhuǎn)債，這種解禁壓力的影響可能更大，甚至導(dǎo)致其他投資者跟隨減持。當(dāng)然，大股東方也可能提前通過(guò)一級(jí)半和大宗減持，影響有所減輕。

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