信息量超多的基金中報(bào)來啦！上半年，客官普遍關(guān)注富二家為您賺了多少錢，這個(gè)數(shù)據(jù)，就在今晨剛剛發(fā)布的富二家半年報(bào)中，都有體現(xiàn)?？凸倏梢匀ジ粐鸸倬W(wǎng)，打開單只基金的中報(bào)，當(dāng)期的利潤就是富二家旗下產(chǎn)品為客官賺了多少~~

按中報(bào)統(tǒng)計(jì)口徑得出，2021年上半年，富二家為基民盈利金額為266億元~每年披露中報(bào)的時(shí)候，富二最關(guān)注的就是這個(gè)數(shù)據(jù)。實(shí)實(shí)在在為客官您賺到錢，沒有辜負(fù)沉甸甸的信任，是富二干這份工作最快樂的時(shí)刻。

當(dāng)然，中報(bào)還有一個(gè)精華就是必看的基金經(jīng)理對(duì)于當(dāng)下的“指點(diǎn)迷津”，回顧過去，展望未來，跟著富二的整理，一起來看下剛出爐的大咖觀點(diǎn)~

朱少醒

富國天惠基金經(jīng)理

今年上半年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在去年疫情的低基數(shù)上強(qiáng)勁復(fù)蘇。上半年貨幣政策一直維持寬松，同時(shí)海外供應(yīng)鏈尚未恢復(fù)，國內(nèi)出口大超預(yù)期。高景氣度行業(yè)的公司在年初大幅波動(dòng)后，走勢分化。優(yōu)中選優(yōu)，增長強(qiáng)勁的公司估值中樞繼續(xù)抬高。前期市場關(guān)注度較低的公司估值相對(duì)合理，其中部分有顯著阿爾法能力的公司，在基本面數(shù)據(jù)得到持續(xù)印證后，股價(jià)表現(xiàn)出色。我們需要做好長期和新冠病毒共存的思想準(zhǔn)備。后疫情的投資影響錯(cuò)綜復(fù)雜。投資者可能需要用更長遠(yuǎn)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)視角來評(píng)估優(yōu)秀企業(yè)才能過濾掉太多的短期波動(dòng)。富國天惠上半年保持了較高的倉位，組合偏向經(jīng)營穩(wěn)健、質(zhì)地優(yōu)良的股票上，行業(yè)、風(fēng)格配置均衡。

展望下半年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將面臨的挑戰(zhàn)增大。國內(nèi)的信用風(fēng)險(xiǎn)是需要重點(diǎn)關(guān)注的宏觀信號(hào)。中美之間的政策博弈有再次加劇的可能，科技領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)政策或許是博弈的焦點(diǎn)。今年上半年的市場風(fēng)格演繹很極致，處于高景氣行業(yè)的公司估值大幅抬升，市場的結(jié)構(gòu)化差異繼續(xù)拉大。除了甄選優(yōu)質(zhì)的公司之外，估值考量變得更加重要。個(gè)股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最佳途徑。

_富國天惠精選成長2021年半年報(bào)

畢天宇

富國天博創(chuàng)新主題基金經(jīng)理

2021年上半年市場在2月初沖高回落后，震蕩筑底，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化。滬深300指數(shù)上漲僅0.24_，而創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)則分別17.2_和14_。前期代表機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的Wind“茅指數(shù)”雖然也上漲了7.92_，但細(xì)分行業(yè)和個(gè)股走勢出現(xiàn)分化，市場熱門進(jìn)一步聚焦在新能源（車、光伏）產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)藥CXO等少數(shù)未來空間大、景氣度高的行業(yè)，而其她行業(yè)卻陷入了估值低、股價(jià)更低的困境，如地產(chǎn)、家電、銀行等行業(yè)。

對(duì)于今年走勢，我們始終持謹(jǐn)慎但不悲觀的觀點(diǎn)。在操作策略上，我們將組合行業(yè)配置更加均衡，個(gè)股權(quán)重進(jìn)一步分散。但市場在流動(dòng)性充裕的大背景下，走勢不斷超出我們相對(duì)保守的預(yù)期，特別是前面提到的新能源（車、光伏）產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)藥CXO行業(yè)等未來空間大、景氣度超高的行業(yè)。在這些行業(yè)，我們均有配置，但主要以個(gè)股為主。從結(jié)果來看，雖然個(gè)股收益不錯(cuò)，但行業(yè)配置比例明顯不足。上半年組合收益11.2_，表現(xiàn)尚可。

展望下半年，影響全球經(jīng)濟(jì)的首要因素依舊是新冠疫情。疫情雖不斷反復(fù)，但我們相對(duì)樂觀，因?yàn)閺囊呀臃N疫苗人群感染后重癥和死亡率不高這一點(diǎn)來看，疫苗接種是疫情控制的關(guān)鍵點(diǎn)。一旦疫苗接種達(dá)到一定程度，全球各國將逐步進(jìn)入和新冠病毒長期共存的后疫情期，經(jīng)濟(jì)也將恢復(fù)常態(tài)。疫情因素一旦消退，流動(dòng)性寬松帶來的通脹問題將不可避免，市場將面臨新的考驗(yàn)。

從國內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)增長受去年基數(shù)影響將呈現(xiàn)前高后低走勢，市場對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期普遍不高。今年同時(shí)是“十四五”開局之年，在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的同時(shí)，政府近期超市場預(yù)期政策不斷，如碳達(dá)峰碳中和、互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、鼓勵(lì)三胎的優(yōu)生優(yōu)育政策以及剛出臺(tái)的雙減政策等等。這些政策對(duì)我國經(jīng)濟(jì)未來長期發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響，是我們后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注和研究的方向。

對(duì)于今年下半年的市場我們依舊維持年初判斷，操作上我們將更加謹(jǐn)慎，策略以適度均衡、精選個(gè)股為主，積極尋找新的機(jī)會(huì)。

_富國天博創(chuàng)新混合2021年半年報(bào)

于渤

富國新收益靈活配置混合基金經(jīng)理

2021年上半年，上證指數(shù)上漲3.4_，滬深300上漲0.34_，整體維持震蕩格局。特別是二季度，市場呈現(xiàn)比較好的投資機(jī)會(huì)，上證指數(shù)上漲4.3_，滬深300上漲3.5_，創(chuàng)業(yè)板指上漲26_，出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化行情，特別是一些行業(yè)，漲幅較大。

我們在投資過程中，積極尋找優(yōu)勢行業(yè)，在2季度積極進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，抓取結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，在電動(dòng)車、電子、高端制造等行業(yè)增加了組合配置，在絕對(duì)收益策略的框架體系下，嚴(yán)控回撤的同時(shí)，積極獲取收益。

_富國新收益靈活配置混合2021年半年報(bào)

曹晉

富國中小盤精選混合基金經(jīng)理

上半年，我們一直在嚴(yán)守回撤的基礎(chǔ)上，積極布局具備長期成長潛力的戰(zhàn)略新興方向?；仡櫹聛?，不管在回撤控制上，還是成長布局上，上半年均取得了積極的成果。2021年上半年投資者普遍的感受是波動(dòng)比較大。我們在2021年年報(bào)也表達(dá)了經(jīng)過連續(xù)兩年的上漲，市場的整體估值有所抬升，部分結(jié)構(gòu)性行業(yè)確實(shí)存在一定的估值泡沫。這使得2021年投資標(biāo)的的選擇更加需要精挑細(xì)選。但是我們也旗幟鮮明的的指出，有別于歷史上一些流動(dòng)性收緊的年份，2021年不少優(yōu)秀的企業(yè)盈利仍處于一個(gè)不斷修復(fù)的上升通道。我們的工作重心是不斷去尋找這些盈利超預(yù)期的方向，把握結(jié)構(gòu)性的個(gè)股機(jī)會(huì)，而不是悲觀降倉位。后續(xù)市場的發(fā)展也確實(shí)驗(yàn)證了我們的看法。我們在2021年報(bào)中明確表達(dá)了當(dāng)時(shí)市場在某些抱團(tuán)的方向存在明顯結(jié)構(gòu)性估值溢價(jià)；所以我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注_1）階段性被低估的中小市值的細(xì)分市場龍頭，尋找成長性和估值匹配比較好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；2）制造業(yè)中能夠參與全球競爭，繼而分享全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇紅利的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；3）在順周期的資源股中尋找獲得全球定價(jià)的一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和方向?；仡欉@半年的市場，市場也確實(shí)驗(yàn)證了我們的看法。少數(shù)高估值大市值的抱團(tuán)個(gè)股逐步瓦解，但是A股主要指數(shù)均在更加廣闊的中小市值細(xì)分龍頭個(gè)股，資源品個(gè)股以及電動(dòng)車，半導(dǎo)體和光伏等先進(jìn)制造業(yè)的帶領(lǐng)下，創(chuàng)下了新高。展望下半年，我們對(duì)未來幾年符合我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的優(yōu)秀企業(yè)繼續(xù)保持樂觀。經(jīng)歷上半年的上漲后，市場分化繼續(xù)加劇。目前相當(dāng)一批中小市值龍頭企業(yè)仍然相對(duì)低估，我們相信未來機(jī)會(huì)仍然存在在一些結(jié)構(gòu)性行業(yè)中。首先，我們看好的方向就是國潮的崛起。我一直相信站在大的時(shí)代洪流中，我國目前經(jīng)濟(jì)狀況非常接近80年代初的日本。伴隨著經(jīng)濟(jì)的成長和國民自信心的崛起，日本在80年代初誕生了一批優(yōu)秀的民族品牌。我國國貨崛起趨勢目前已經(jīng)開啟，而且趨勢一旦崛起則不可逆。未來一批優(yōu)秀民族品牌有望成長為國際品牌。其次，我們一直看好制造業(yè)中進(jìn)口替代的方向。從長期來看，成長型行業(yè)都很難逃脫景氣度的波動(dòng)，高速發(fā)展后的深度調(diào)整，是市場發(fā)展的客觀規(guī)律。上半年的部分核心資產(chǎn)行業(yè)基本面已經(jīng)驗(yàn)證了這一點(diǎn)。但是，長周期我國產(chǎn)核心器件崛起是非常明確的方向，甚至能夠穿越行業(yè)的景氣周期。投資從來就沒有躺贏的方式。許多優(yōu)秀的個(gè)股都是時(shí)代的產(chǎn)物，很多個(gè)股成長性都反映了當(dāng)時(shí)的時(shí)代背景。如果用一個(gè)具像的方式描述時(shí)代背景―就是產(chǎn)業(yè)周期。站在一定時(shí)間維度來看，我很喜歡一個(gè)觀點(diǎn)_逃不開的產(chǎn)業(yè)周期。所以我們并不會(huì)躺在即有的成果上坐看時(shí)代變遷，還是會(huì)一如既往，孜孜不倦尋找和研究具備遠(yuǎn)大愿景的優(yōu)秀上市公司來回饋投資者的信任。

_富國中小盤精選混合2021年半年報(bào)

楊棟

富國低碳新經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理

本基金在上半年上漲6.99_，跑贏基準(zhǔn)4.5個(gè)百分點(diǎn)左右。其中一季度有較大的回撤，跑輸基準(zhǔn)7個(gè)百分點(diǎn)左右。主要原因有以下幾個(gè)方面_1、超配軍工板塊，中信國防軍工行業(yè)指數(shù)一季度跌幅18.9_。由于去年四季度軍工板塊漲幅較大，有一定的回調(diào)壓力。同時(shí)元旦后的市場風(fēng)格偏向基金重倉股，在這一風(fēng)格下，市場大多數(shù)股票表現(xiàn)不佳。春節(jié)后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好急速下降，軍工板塊往往與風(fēng)險(xiǎn)偏好相關(guān)度很大。兩會(huì)期間，市場以國防預(yù)算6.8_的增速線性外推軍工行業(yè)增速，認(rèn)為行業(yè)景氣程度低預(yù)期。持續(xù)的交易層面因素導(dǎo)致國防軍工指數(shù)跌幅成為30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)分類里面跌幅最大的。2、光伏行業(yè)跌幅較大。春節(jié)后，由于以多晶硅料、硅片為主的產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)持續(xù)漲價(jià)，疊加春節(jié)期間需求淡季，光伏組件開工率有所下降。資本市場對(duì)這一邊際變化反應(yīng)劇烈，導(dǎo)致行業(yè)龍頭公司在不到1個(gè)月的時(shí)間下跌近40_。3、對(duì)于低估值的周期、公用事業(yè)類板塊配置比例較低。

第二季度對(duì)組合進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整。基金上漲17.45_，跑贏基準(zhǔn)。主要原因有以下幾個(gè)方面_1、超配高景氣、有成長性的化工公司。今年上半年，在國內(nèi)外需求共振、油價(jià)上漲的背景下，大多數(shù)化工品價(jià)格上漲，盈利能力很強(qiáng)。在此基礎(chǔ)上，符合未來產(chǎn)業(yè)趨勢的化工工藝，可以進(jìn)行新的項(xiàng)目拓展，成長性凸顯。2、電動(dòng)車行業(yè)在本季度表現(xiàn)突出。本基金配置了動(dòng)力電池、上游資源，受益板塊上漲。電動(dòng)車行業(yè)的景氣程度有望維持兩年以上。3、本基金自下而上挖掘的一些長期看好的個(gè)股，在第二季度表現(xiàn)較好。

展望下半年，國外過于寬松的貨幣政策可能會(huì)有所調(diào)整，由此可能引發(fā)新興市場的資金流出，對(duì)股市有一定負(fù)面影響。在A股結(jié)構(gòu)性行情高漲的背景下，應(yīng)該適當(dāng)保持謹(jǐn)慎。資本市場對(duì)美債長端收益率上行、國內(nèi)貨幣政策邊際變化、以及對(duì)國際關(guān)系的擔(dān)憂將長期存在。市場未來有望更關(guān)注到基本面變化的長期因素，本基金將繼續(xù)堅(jiān)持自下而上、精選個(gè)股，在新能源、科技、醫(yī)藥、軍工等領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。

_富國低碳新經(jīng)濟(jì)2021年半年報(bào)

肖威兵

富國天盛基金經(jīng)理

2021上半年，宏觀面平穩(wěn)向好，疫苗接種在全球主要經(jīng)濟(jì)體快速推進(jìn)。6月，世界銀行《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告將今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)至5.6_。另據(jù)報(bào)道，截止6月末，全球新冠疫苗累計(jì)接種總量已超過30億劑，其中，我國超過12億劑次。與此同時(shí)，國內(nèi)外政策也并沒有出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向，市場對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期仍然相對(duì)寬松。在此背景下，上半年市場整體呈震蕩格局，但結(jié)構(gòu)分化明顯，上證指數(shù)上漲3.40_、創(chuàng)業(yè)板綜指上漲14.13_；行業(yè)方面，順周期行業(yè)（包括鋼鐵、化工、煤炭、有色等）、高景氣行業(yè)（電新、半導(dǎo)體等）表現(xiàn)較好，而家電、非銀、軍工等行業(yè)跌幅較大。面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、市場環(huán)境，本基金積極應(yīng)對(duì)，加強(qiáng)基本面研究，行業(yè)配置方面仍以消費(fèi)為主，小幅加配了電新、化工等行業(yè)的龍頭公司。

展望下半年，我們依然認(rèn)為，疫情防控尚未看到終點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)的同時(shí)，疫情反復(fù)、發(fā)展不平衡、中美關(guān)系等方面仍將面臨諸多挑戰(zhàn)。我們將動(dòng)態(tài)評(píng)估疫情對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、企業(yè)的短期和長期的衍生影響，關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面的變化及國內(nèi)外相關(guān)政策動(dòng)向。操作方面，本基金管理人將繼續(xù)聚焦于優(yōu)秀公司的中長期核心競爭力，深入研究，兼顧估值考量，爭取為持有人創(chuàng)造良好的回報(bào)。

_富國天盛2021年半年報(bào)

張峰

富國我國中小盤基金經(jīng)理

2021年富國我國中小盤上半年整體主要增持了通信服務(wù)和能源板塊,減持了非日常生活消費(fèi)品。上半年整體跑贏基金基準(zhǔn)，組合主要的收益來源于醫(yī)療板塊和可選消費(fèi)板塊。我們堅(jiān)持自下而上的基本面選股和“GARP”投資策略，以合理的價(jià)格買到盡可能高的成長，重視性價(jià)比和安全邊際。

經(jīng)濟(jì)景氣度預(yù)計(jì)四季度會(huì)邊際改善，在該背景下，傳統(tǒng)的價(jià)值板塊以及因?yàn)檎呋蚬咀陨碓驅(qū)е鹿蓛r(jià)低迷的互聯(lián)網(wǎng)板塊都有機(jī)會(huì)，一些互聯(lián)網(wǎng)公司的估值已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)非常有吸引力的范圍。整體上我們覺得今年目前到三季度末是一個(gè)比較好的介入時(shí)間。從中長期來看，我們比較看好有定價(jià)權(quán)的企業(yè)。在看好行業(yè)的同時(shí)，我們也將精選個(gè)股，力爭給投資人帶來較好的回報(bào)。

_富國我國中小盤2021年半年報(bào)

易智泉

富國臻選成長基金經(jīng)理

有網(wǎng)購服裝經(jīng)歷的人大都體驗(yàn)過，賣家秀往往很漂亮，而買家秀可能遜色很多。從基金行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看，權(quán)益類基金的凈值增長率不等于同期基金客戶的平均收益率，因?yàn)闄?quán)益類基金凈值存在較大的波動(dòng)率，牛市猛漲，熊市跌得也不少，而申購基金的高潮往往發(fā)生在基金凈值快速上漲以后，真正在低位買入基金的往往是少數(shù)人，大多數(shù)人都存在追熱門的沖動(dòng)，都希望自己能最快地賺錢，賺最多的錢。然而往往正是這種對(duì)熱門基金的持續(xù)申購行為，導(dǎo)致大量資金在某些板塊和個(gè)股的持續(xù)加碼，或者說資金堆疊抱團(tuán)，后續(xù)資金推高了重倉股的股價(jià)，從而推高某些基金的凈值，部分基金過于漂亮的收益率數(shù)據(jù)往往源于此。一旦市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變，熱門瓦解，后續(xù)資金則成了前期資金的接盤俠。這時(shí)，再去計(jì)算規(guī)模膨脹后的客戶整體收益率，用基金年報(bào)和中報(bào)里的“基金凈資產(chǎn)收益率”或“本期利潤”來觀察，在近一年凈值增長率為正的情況下，本期利潤卻可能是負(fù)值。可以看到，一些基金從幾億、幾十億的規(guī)模迅速膨脹到幾百億規(guī)模，把這種效應(yīng)演繹得非常充分。

回顧來看，這一現(xiàn)象的本質(zhì)原因是大量的資金在向少量股票索取過高而不合理的收益，最終造成結(jié)果卻是少數(shù)人賺大部分人的錢，基金客戶之間產(chǎn)生大規(guī)模的財(cái)富轉(zhuǎn)移。

要避免上述問題，有兩種解決思路。從基金客戶的角度來看，實(shí)際收益_基金凈值曲線×下注方式，兩者均為矢量。所以一種方法是強(qiáng)制規(guī)定客戶的行為_設(shè)定較長的持有期，如3年或5年，能夠大幅提高客戶盈利的概率，業(yè)內(nèi)已有不少產(chǎn)品已采用這種方法。

我們的思考有所不同，矢量2不是獨(dú)立變量，會(huì)受到矢量1的影響。換言之，對(duì)于開放式基金而言，客戶的下注方式會(huì)受到凈值曲線的影響。傳統(tǒng)權(quán)益基金的買家秀與賣家秀之間的偏離，是由基金凈值的波動(dòng)和客戶的申贖行為共同造就的，而申贖行為非常顯著地受到基金漲跌的影響。如果能夠減小基金凈值的波動(dòng)幅度、縮短回撤的時(shí)間長度，就能夠影響客戶行為和最終的投資結(jié)果_即使客戶并非買在最低點(diǎn)，也可以在不太長的時(shí)間段內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益。理論上，如果凈值曲線為一條斜率為正的直線（或單調(diào)遞增曲線），則無論客戶何時(shí)申購、何時(shí)贖回，都會(huì)有正收益（或不導(dǎo)致浮虧）。正如魚肉鮮美，而魚刺是危險(xiǎn)之物，我們要做的是去掉凈值曲線上的魚刺，給客戶提供安全的魚肉，消除凈值曲線上的山峰，就是為客戶消除風(fēng)險(xiǎn)。曲線上的山峰往往是由股價(jià)泡沫造成，因此我們認(rèn)為，投資中最重要的原則就是不追捧泡沫。

基于這樣的認(rèn)知，本基金于一年前就開始減倉消費(fèi)、醫(yī)療等漲幅巨大的板塊和個(gè)股，也因此錯(cuò)過了后續(xù)巨大的漲幅，在較長時(shí)間內(nèi)跑輸同業(yè)。今年以來這兩個(gè)板塊的調(diào)整幅度較大，本基金的損失小于同行，但保留的少量個(gè)股和倉位仍然有一些損失。無論是前期的推漲，還是今年的殺跌，趨勢資金的力量都令人敬畏。在今年消費(fèi)和醫(yī)藥調(diào)整期間，涌入市場的資金規(guī)模仍源源不斷、前所未見，也因此，出現(xiàn)了新的熱門板塊，在這些板塊，仍然延續(xù)著資金申購熱門基金--基金加倉--股價(jià)上漲--基金凈值上漲的效應(yīng)。

無論市場風(fēng)向如何變化，我們關(guān)注的都是那些內(nèi)在價(jià)值顯著低于股價(jià)的優(yōu)質(zhì)公司，遠(yuǎn)離肉眼可見的泡沫。今年以來，全球主要大國都提出了碳排放控制目標(biāo)，并出臺(tái)了實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)政策，疊加疫情導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)卡頓，極大地改變了全球產(chǎn)業(yè)版圖。全球史無前例的貨幣主義泛濫，大量熱錢如洪水般涌入電動(dòng)車、新能源、醫(yī)藥和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，股價(jià)節(jié)節(jié)高升，市場中洋溢著對(duì)相關(guān)公司的樂觀預(yù)期。我們謹(jǐn)慎地與市場共識(shí)保持距離，并認(rèn)為前方并非一片坦途，而競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)明顯提升。在本基金的投資運(yùn)作中，我們看到上游產(chǎn)業(yè)長期缺乏資本投入，并受到各種政策或技術(shù)限制，而下游產(chǎn)業(yè)則得到了大量金融資本的催肥，上下游產(chǎn)業(yè)間的供需形勢形成逆轉(zhuǎn)，上游獲得了強(qiáng)大的議價(jià)權(quán)，相關(guān)公司內(nèi)在價(jià)值產(chǎn)生了飛躍式的提升，因此成為我們增加配置的方向。

_富國臻選成長2021年半年報(bào)

厲葉淼

富國天瑞基金經(jīng)理

2021下半年，我們預(yù)估海外的新冠疫情因?yàn)镈elta等變異株的影響，仍將出現(xiàn)反復(fù)；海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇方向確定，但節(jié)奏仍將一波三折。流動(dòng)性方面，基于外國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹升溫的事實(shí)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)收緊的方向較為確定，但考慮到疫情的反復(fù)和外國的政治環(huán)境，預(yù)計(jì)節(jié)奏和幅度將較為緩和及可控。我們認(rèn)為，以美元作為定價(jià)基準(zhǔn)的非生息資產(chǎn)，以及部分較為脆弱的新興市場國家，未來可能面臨美元升值與美元回流的壓力。國內(nèi)方面，雖然經(jīng)濟(jì)增速已到復(fù)蘇周期偏上沿的區(qū)間，但碳中和政策限制了諸多傳統(tǒng)行業(yè)的新增供給，故龍頭企業(yè)仍能享受格局優(yōu)化的紅利，我們預(yù)估下半年經(jīng)濟(jì)整體仍將平穩(wěn)運(yùn)行。7月的全面降準(zhǔn)對(duì)沖了下半年較大的MLF到期資金，國內(nèi)的流動(dòng)性整體仍較為穩(wěn)定。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)、全球局勢相對(duì)朦朧，但站在中觀產(chǎn)業(yè)的角度，我們發(fā)現(xiàn)許多產(chǎn)業(yè)和公司正在蓬勃生長，比如電動(dòng)汽車、光伏、人工智能、醫(yī)藥、軍工等等，帶來許多新增的需求。以電動(dòng)汽車和光伏為例，在全球碳中和的大背景下，未來數(shù)年都是這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展期；而且我們能看到，許多我國優(yōu)秀的公司深度參與甚至引領(lǐng)了這一輪全球的能源革命，這種產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)在以往是比較少見的。與此同時(shí)，我們認(rèn)為當(dāng)前我國的泛制造行業(yè)還面臨著兩個(gè)重大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，分別是海外市場的份額提升和國內(nèi)市場的國產(chǎn)替代。新冠疫情的反復(fù)肆虐，讓海外諸多國家和企業(yè)疲憊不堪；放眼全球，沒有任何大國有我國這樣高效控制疫情的能力，這使得許多下游客戶紛紛將訂單轉(zhuǎn)移給我國企業(yè)，我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，包括醫(yī)藥外包服務(wù)、原料藥、電子元器件、汽車（包括新能源汽車）零部件、機(jī)械制造、家電等諸多產(chǎn)業(yè)，我國企業(yè)都依靠強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力、較好的成本優(yōu)勢（工程師紅利）、堅(jiān)韌的奮斗精神，逐漸在全球市場提升份額。另一方面，外國對(duì)華為的不公正打壓，讓國內(nèi)掀起國產(chǎn)替代的浪潮，包括半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、元器件、化工新材料、防務(wù)裝備等在內(nèi)的諸多行業(yè)，都開始逐漸實(shí)施國產(chǎn)替代。我們認(rèn)為，這是時(shí)代賦予我國企業(yè)的機(jī)遇，我們希望在這樣的時(shí)代背景下，尋找到優(yōu)秀的公司，分享他們的價(jià)值成長。本基金在下半年仍將淡化宏觀波動(dòng)，從中觀產(chǎn)業(yè)出發(fā)，結(jié)合時(shí)代的大背景，以六因素模型（長期空間、商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)景氣度、競爭優(yōu)勢、管理層、公司估值）為基礎(chǔ)，在長期成長的產(chǎn)業(yè)里，與優(yōu)秀的公司在一起，努力為投資者獲取可12持續(xù)的合理回報(bào)。

_富國天瑞強(qiáng)勢精選2021年半年報(bào)

汪孟海

富國滬港深價(jià)值精選基金經(jīng)理

我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)略有回落，但是基于經(jīng)濟(jì)的不確定性，流動(dòng)性仍會(huì)保持適度的寬松。因?yàn)槲覀冋w認(rèn)為市場短期仍然偏向結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為市場的焦點(diǎn)仍然集中在醫(yī)藥，消費(fèi)，新能源車，光伏，軍工，半導(dǎo)體等板塊。從操作的維度上，因?yàn)楝F(xiàn)金充裕，我們可以比較從容應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)。我們認(rèn)為市場的大幅波動(dòng)提供了很多優(yōu)質(zhì)股票錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。而對(duì)于政策風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)方面，我們認(rèn)為需要在未來的企業(yè)價(jià)值分析中，給予更高的權(quán)重。今年對(duì)我們是具有挑戰(zhàn)的一年，我們非常感激投資者對(duì)我們的長期陪伴。也希望投資者對(duì)我們有信心。

_富國滬港深價(jià)值精選2021年半年報(bào)

唐頤恒

富國天益價(jià)值基金經(jīng)理

上半年以來，市場整體行情分化極大。行業(yè)均衡、風(fēng)格均衡、安全邊際、公司質(zhì)地、可持續(xù)增長等長期有效的組合構(gòu)建和選股方法論短期似乎失效了。但其實(shí)，我覺得這很正常，沒有什么長期有效的方法論短期時(shí)時(shí)刻刻都有用，就像人和狗的關(guān)系，狗跑前跑后都是很正常的事情，但關(guān)鍵是我們要知道人在哪里？公司價(jià)值的錨在哪里？還有更重要的一點(diǎn)就是，投資是認(rèn)知的體現(xiàn)，是基金經(jīng)理選擇相信什么，這是內(nèi)心的價(jià)值觀，股票是籌碼還是公司，見仁見智。我們相信，長期來看，發(fā)掘并長期持有具有價(jià)值創(chuàng)造能力的優(yōu)質(zhì)公司，尋找具有可持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司，這是組合最終獲取長期回報(bào)最重要的因素。當(dāng)市場先生展現(xiàn)瘋狂的一面時(shí)，我們盡量控制好自己的情緒，冷靜地對(duì)公司定價(jià)，而不是被市場牽著鼻子走。我們一直推崇選擇好行業(yè)、好公司和好價(jià)格，特別是好價(jià)格，優(yōu)質(zhì)公司碰到黑天鵝可能有好價(jià)格，碰到市場極端情緒也可能有好價(jià)格，多一些逆向思維，看得長一點(diǎn)。不斷加深公司深度研究，積累對(duì)企業(yè)的超額認(rèn)知，這是我們選股的核心。我們相信時(shí)間的價(jià)值，相信優(yōu)秀公司的價(jià)值。本基金將繼續(xù)堅(jiān)定持有競爭力強(qiáng)大、高壁壘、業(yè)績增長可持續(xù)且估值成長性匹配的優(yōu)質(zhì)公司來獲得超額收益。

全面降準(zhǔn)釋放政策寬松信號(hào)，通脹壓力或?qū)⒗^續(xù)增大。降準(zhǔn)的落地使得資本市場對(duì)于下半年流動(dòng)性環(huán)境的擔(dān)憂趨緩，對(duì)資本市場整體是利好。但是通脹壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是下半年需要關(guān)注的主要問題，警惕可能出現(xiàn)的超預(yù)期通脹。展望下半年，經(jīng)濟(jì)的低位震蕩運(yùn)行仍然是趨勢，貨幣政策相對(duì)寬松，信用政策繼續(xù)大幅收緊有限，預(yù)計(jì)市場整體仍將是震蕩格局。2021年的中報(bào)將是鑒別優(yōu)質(zhì)公司的試金石，在原材料價(jià)格大幅上漲、去年二季度高增長基數(shù)、經(jīng)濟(jì)沖高回落的大背景下，具有定價(jià)能力的優(yōu)質(zhì)公司在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)中將在業(yè)績中有所體現(xiàn)，中報(bào)將是一個(gè)重要的觀察窗口。對(duì)我們來說，目前最重要的工作是，加強(qiáng)公司中報(bào)業(yè)績和經(jīng)營的緊密跟蹤，特別是類滯漲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，什么樣的公司具有真正的定價(jià)權(quán)，找出真正優(yōu)秀的公司，尋求更好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。本基金組合持倉將更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)績增長和增長質(zhì)量，需要注意信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)需要更加強(qiáng)調(diào)組合行業(yè)均衡度和整體估值的控制。

_富國天益價(jià)值2021年半年報(bào)

章旭峰

富國軍工主題基金經(jīng)理

我們始終認(rèn)為，軍費(fèi)增長不是軍工行業(yè)投資的前提條件，保持軍費(fèi)穩(wěn)定增長是我國維護(hù)國際社會(huì)及地區(qū)平衡的先決條件。關(guān)鍵是“十四五”期間核心裝備采購訂單的成倍增長，充分顯示加快國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，實(shí)現(xiàn)富國和強(qiáng)軍相統(tǒng)一才是我國國防建設(shè)的核心目標(biāo)，而2027年建軍百年及2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化目標(biāo)更是未來5―10年軍工行業(yè)訂單快速增長的保證，軍工行業(yè)有望正式開啟“黃金十年”。從全年市場判斷，軍工行業(yè)有望呈現(xiàn)“前低后高”的市場表現(xiàn)。今年是國防軍工十四五高景氣周期的起點(diǎn)，十四五也是我國國防科技工業(yè)建國以來最好的時(shí)代。未來3-5年行業(yè)保持年復(fù)合25-30_的增速，核心賽道的龍頭公司業(yè)績增速更快，最終導(dǎo)致市場的糾偏行情；國際關(guān)系惡化導(dǎo)致的主題邊際催化；業(yè)績超預(yù)期所帶來的機(jī)構(gòu)指數(shù)化增配等。由于軍工板塊歷史上股價(jià)波動(dòng)較大，且受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變。本基金中長期將堅(jiān)持“組合彈性+控制回撤”的軍工投資策略，通過組合優(yōu)化進(jìn)一步減少凈值回撤，力爭給廣大投資者持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。

_富國軍工主題2021年半年報(bào)

滄海橫流，方顯英雄本色。各位優(yōu)秀基金經(jīng)理獨(dú)到又深刻的見解，是否給了各位客官一顆定心丸呢？由于篇幅限制，如果客官關(guān)注的某位基金經(jīng)理不在以上list，或者還想知道他們在2021年上半年的具體持倉，可以通過富國基金官網(wǎng)等渠道找到~