紐威數(shù)控（688697.SH，未上市）于9月07日申購，公司擬在科創(chuàng)板上市，涉及工業(yè)母機（數(shù)控機床）概念。筆者曾在8月20日文章《高層點名，資本狂歡，工業(yè)之母的風(fēng)口來了？》首次挖掘工業(yè)母機投資機會，文章發(fā)布后板塊內(nèi)多股漲停，后筆者又持續(xù)跟蹤該主線及相關(guān)機會，見文章《工業(yè)母機多股漲停，值得挖掘的個股有哪些？》、《媲美工業(yè)母機的行業(yè)龍頭50億元定增，大有前途？》等。據(jù)WIND工業(yè)母機指數(shù)顯示，8月20日至8月30日，板塊整體漲幅為27.51%，隨后小幅震蕩，但至今仍然保持上行趨勢未改。

工業(yè)母機、“專精特新”制造業(yè)隨著政策密集發(fā)布、北交所的建立，近來被市場廣泛關(guān)注，那么擬在科創(chuàng)板上市的紐威數(shù)控，這只工業(yè)母機概念股的成色如何？值得打新嗎？

IPO情況概覽

據(jù)紐威數(shù)控公司簡介，公司專注于中高檔數(shù)控機床的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要屬于金屬切削機床，公司還經(jīng)自主研發(fā)具備了數(shù)控機床的電主軸、轉(zhuǎn)臺等關(guān)鍵功能零部件的研發(fā)、生產(chǎn)能力。

公司現(xiàn)有大型加工中心、立式數(shù)控機床、臥式數(shù)控機床等系列200多種型號產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機械、模具、閥門、自動化裝備、電子設(shè)備、航空、通用設(shè)備等行業(yè)，產(chǎn)品銷往全國和美國、德國、英國、意大利、俄羅斯、巴西等30多個國家和地區(qū)。其中，2018-2020年，紐威數(shù)控來自汽車行業(yè)收入占比分別為20.95%、19.67%、21.67%，占比較高。

公司股票于9月07日申購，申購代碼：787697，發(fā)行價格：7.55元/股，單一賬戶申購上限20,500股，頂格申購需配市值20.50萬元。

公司的實際控制人為王保慶、程章文、陸斌和席超（4人合計持有公司80.94%股份，為一致行動人）。

具體發(fā)行情況概覽如下表：

據(jù)公司招股書，紐威數(shù)控本次募集資金扣除發(fā)行費用后，將用于三期中高端數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)建設(shè)項目、補充流動資金。

募資用途具體來看：

1、三期中高端數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)化項目。本項目通過購置先進的生產(chǎn)設(shè)備和檢測設(shè)備，擴大公司中高端數(shù)控機床產(chǎn)能規(guī)模，從而增強公司產(chǎn)品競爭力，提升公司盈利能力；

2、研發(fā)建設(shè)項目。建成后，研發(fā)中心將承擔(dān)公司高端數(shù)控機床及核心功能部件技術(shù)創(chuàng)新的基本任務(wù)，著重開展基礎(chǔ)理論研究、新產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)工藝研究、加工技術(shù)研究，并完善試驗中心軟硬件環(huán)境和功能建設(shè)；

3、補充流動資金。資金用于增強公司的資金實力，降低財務(wù)風(fēng)險，更好地滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展和對營運資金的需求。

行業(yè)分析

工業(yè)母機的行業(yè)投資邏輯詳見筆者之前的文章，本文主要闡述公司在行業(yè)中所處的地位。機床工具協(xié)會將機床工具企業(yè)劃分為8個細(xì)分行業(yè)，截至2020年12月，我國機床工具行業(yè)規(guī)模以上（年營業(yè)收入2,000萬元以上）企業(yè)共計5,720家，上文中提到公司產(chǎn)品主要屬于金屬切削機床，此為8個細(xì)分行業(yè)之一，這個在行業(yè)中處于什么地位？據(jù)招股說明書，公司所從事的金屬切削機床業(yè)務(wù)是整機類機床產(chǎn)品中規(guī)模最大、重要的細(xì)分行業(yè)之一。

機床行業(yè)是眾多制造業(yè)的上游基礎(chǔ)行業(yè)，機床行業(yè)水平對汽車、航空、工程機械均有較大影響。據(jù)招股說明書，高層通過將高檔數(shù)控機床制造定位為智能制造行業(yè)，作為中國制造升級、轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向之一，給予中高檔數(shù)控機床企業(yè)一定的支持，提出明確的國內(nèi)市場占有率目標(biāo)，努力推動相關(guān)產(chǎn)品的進口替代，從而促進以公司為代表的中高檔數(shù)控機床生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展。

目前高檔數(shù)控機床市場仍主要為日本、歐美進口品牌占據(jù)，我國數(shù)控機床市場總體集中度較低，競爭相對激烈。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年，我國數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量為19.3萬臺，根據(jù)公開資料，該細(xì)分行業(yè)主要公司的當(dāng)年產(chǎn)量占比情況如下表所示：

讀者從上表中是不是見到了多個熟悉的名字？其中排名第一的創(chuàng)世紀(jì)（300083.SZ），筆者在8月20日的文章中重點分析過，是工業(yè)母機行業(yè)龍頭。上表中，按產(chǎn)量占比來看，紐威數(shù)控排名第6，產(chǎn)量占比為1.08%。

我國機床行業(yè)數(shù)控化水平與發(fā)達國家仍存在較大差距?！吨袊圃?025》戰(zhàn)略綱領(lǐng)中明確提出：“2025年中國的關(guān)鍵工序數(shù)控化率將從現(xiàn)在的33%提升到64%”，我國機床數(shù)控化率仍有廣闊的提升空間，并將帶動數(shù)控機床行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

與此同時，《中國制造2025》重點領(lǐng)域技術(shù)路線圖對機床關(guān)鍵部件國產(chǎn)化提出了明確的國產(chǎn)化目標(biāo)：到2020年，數(shù)控系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)型、智能型國內(nèi)市場占有率分別達到60%、10%，主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高檔功能部件國內(nèi)市場占有率達到50%；到2025年，數(shù)控系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)型、智能型國內(nèi)市場占有率分別達到80%、30%；主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高檔功能部件國內(nèi)市場占有率達到80%；高檔數(shù)控機床與基礎(chǔ)制造裝備總體進入世界強國行列。

筆者簡單歸納下：行業(yè)發(fā)展空間大，政策提出明確可量化的發(fā)展目標(biāo)，涉及國產(chǎn)替代、智能制造概念。

太平洋證券在8月23日研報中對工業(yè)母機行業(yè)點評道：我國機床市場龐大，2020年國內(nèi)機床行業(yè)需求233億美元，其中進口機床占比1/3以上，隨著國家大力支持工業(yè)母機的發(fā)展，目前來看，高端數(shù)控機床領(lǐng)域可突破空間巨大，而且過去5-10年，國內(nèi)機床行業(yè)在核心零部件、數(shù)控系統(tǒng)和整機方面都有顯著進步，高端數(shù)控機床國產(chǎn)化加速，國產(chǎn)品牌逐步形成進口替代。

中銀證券也表示，行業(yè)高景氣度延續(xù)，政策加持下工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)前景廣闊。未來有望針對數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)出臺配套支持政策，利好行業(yè)發(fā)展。目前我國高檔數(shù)控機床國產(chǎn)化率低，未來國產(chǎn)化勢在必行。

公司財務(wù)狀況

2018-2020年，紐威數(shù)控實現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元、9.7億元、11.65億元，對應(yīng)凈利潤分別為6224.76萬元、6222.99萬元、1.04億元。其中，大型加工中心項目在2020年給公司貢獻了4.49億元的收入(在總收入中的占比為38.77%)，立式數(shù)控機床、臥式數(shù)控機床以及其他機床及附件于當(dāng)期貢獻的收入占比分別為30.37%、29.34%和1.52%。

需要注意的是，近三年紐威數(shù)控毛利率低于行業(yè)平均毛利率（具體見下表）。2018-2020年，紐威數(shù)控毛利率分別為26.15%、26.77%、24.90%，而同期可比上市公司(海天精工、日發(fā)精機、國盛智科)的毛利率均值分別為29.65%、28.92%、30.82%。比較發(fā)現(xiàn)，除了海天精工三年毛利率略低于紐威數(shù)控外，日發(fā)精機、國盛智科毛利率均高于紐威數(shù)控。

尤其是2020年，日發(fā)精機、國盛智科毛利率均達到近三年的最高值，從而拉高了行業(yè)均值水平；而紐威數(shù)控正好相反，2020年毛利率為近三年的最低值，與行業(yè)均值的差距越來越大，從2018年的相差3.5個百分點（筆者按：差值3.5%=29.65%-26.15%，計算方式下同）到2019年的2.15個百分點，直至2020年的5.92個百分點。

公司對這個事顯然是心里有數(shù)的。據(jù)公司9月06日公布的上市發(fā)行公告，公司對發(fā)行的市盈率低于行業(yè)平均水平做了特別的說明。

公司表示，本次發(fā)行價格7.55元/股對應(yīng)的發(fā)行人2020年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為26.09倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率，低于同行業(yè)可比公司平均靜態(tài)市盈率，但仍存在未來發(fā)行人股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險。發(fā)行人和主承銷商提請投資者關(guān)注投資風(fēng)險，審慎研判發(fā)行定價的合理性，理性做出投資。

（資料來源：公司9月06日發(fā)布的上市發(fā)行公告）

另外，公司已在招股意向書中報告了2021年上半年的業(yè)績情況。

2021年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入79,862.40萬元，較上年度同期增長47.66%；歸屬于母公司股東的凈利潤為6,902.43萬元，較上年同期增長26.17%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤7,203.49萬元，較上年度同期增長44.30%。

2021年1-6月，公司業(yè)績同比增幅較大，主要原因為：一方面，隨著疫情影響的減弱，公司2021年1-6月銷售規(guī)模增長較快，營業(yè)毛利額隨之快速增長；另一方面，隨著公司銷售規(guī)模的提升，期間費用中固定成本攤薄的規(guī)模效益明顯，使得期間費用率較上年同期有所降低。

除上半年業(yè)績外，公司還公布了今年1-9月的業(yè)績預(yù)期。據(jù)公司招股意向書，公司表示，結(jié)合公司當(dāng)期經(jīng)營狀況及在手訂單情況，預(yù)計公司2021年1-9月可實現(xiàn)營業(yè)收入124,000.00萬元至130,000.00萬元，較2020年1-9月增長42.14%至49.01%，產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)定增長；預(yù)計2021年1-9月可實現(xiàn)凈利潤11,300.00萬元至11,700.00萬元，較2020年1-9月增長21.75%至26.06%；預(yù)計2021年1-9月可實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤11,100.00萬元至11,500.00萬元，較2020年1-9月增長24.33%至28.81%。

公司特別強調(diào)，上述2021年1-9月財務(wù)數(shù)據(jù)為公司初步預(yù)計數(shù)據(jù)，未經(jīng)會計師審計或?qū)忛啠也粯?gòu)成盈利預(yù)測。

值得注意的是，2021年1-6月，公司扣除所得稅影響后歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益凈額為-301.07萬元，主要來源于寧波華盛訴訟案件計提的預(yù)計負(fù)債以及計入當(dāng)期損益的政府補助。

風(fēng)險提示

上述財務(wù)數(shù)據(jù)中，筆者注意到其中提到了寧波華盛訴訟案件，查詢資料發(fā)現(xiàn)，公司目前還有一起未了的大額訴訟。根據(jù)招股書的披露，紐威數(shù)控與一家客戶寧波華盛汽車部件有限公司(下稱“寧波華盛”)存在合同糾紛，后者就雙方2014年簽署的《設(shè)備采購合同》(合同金額2068萬元)提起訴訟，要求紐威數(shù)控及經(jīng)銷商退還預(yù)付款及利息788.18萬元、賠償建設(shè)工程施工費等直接損失2413.13萬元、可得利益損失3.5億元。

截至招股書簽署日，上述案件已進行了第一次開庭，但尚未形成最終判決；但紐威數(shù)控目前被凍結(jié)的美元賬戶及人民幣賬戶余額合計約為1893.69萬元人民幣。

紐威數(shù)控表示，若本案中寧波華盛除可得利益損失以外的其他訴訟請求全部得到支持，在不考慮合同項下設(shè)備剩余價值的情況下，紐威數(shù)控最大可能損失為3201.31萬元(包含退還貨款及賠償利息共計788.18萬元、賠償直接損失2413.13萬元)，這將對經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

對此，上交所要求紐威數(shù)控補充說明上述訴訟是否會對其上市帶來影響，紐威數(shù)控回復(fù)問詢時表示：“上述案件不涉及發(fā)行人土地、房產(chǎn)、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、核心生產(chǎn)設(shè)備等重要資產(chǎn)或技術(shù)，不會導(dǎo)致與發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的土地、房產(chǎn)、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、核心生產(chǎn)設(shè)備等出現(xiàn)重大瑕疵或無法正常使用，因此，相關(guān)案件不會對發(fā)行人本次發(fā)行上市構(gòu)成實質(zhì)性障礙?！?/p>

筆者認(rèn)為，是否構(gòu)成上市的實質(zhì)性障礙，最終取決于開庭判決的結(jié)果，不過，在案件審理結(jié)果塵埃落定之前，公司賬戶因涉訴被部分凍結(jié)、至少有3200多萬元或有損失，漫長訴訟帶來的不確定性風(fēng)險將始終伴隨紐威數(shù)控的IPO及發(fā)行上市進程。

除此之外，公司還受到境外銷售及匯率波動的風(fēng)險。公司表示，公司境外銷售主要通過美元、歐元進行結(jié)算，如人民幣升值將使得公司產(chǎn)品相對價格上升，降低公司產(chǎn)品的境外市場競爭力或侵蝕公司產(chǎn)品的盈利空間；如人民幣貶值則將使得公司承受一定匯兌損益風(fēng)險。

2018-2020年，公司在30多個國家實現(xiàn)了產(chǎn)品銷售，主要銷售區(qū)域為東南亞、俄羅斯、西歐、南美等，實現(xiàn)境外銷售收入14,310.53萬元、15,098.12萬元和13,656.36萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為14.87%、15.65%和11.80%。

小結(jié)

公司為工業(yè)母機概念，并同時涉及智能制造、國產(chǎn)替代、專精特新、工業(yè)4.0等多個熱門概念。公司產(chǎn)品屬于工業(yè)母機細(xì)分行業(yè)中的金屬切削機床領(lǐng)域，但公司近三年（2018-2020）的毛利率水平與同行業(yè)可比公司相比以及與行業(yè)平均水平相比，表現(xiàn)皆不佳。與此同時，公司發(fā)行的市盈率水平也低于行業(yè)平均水平。此外，公司目前存在一宗未了結(jié)的訴訟，被凍結(jié)金額可能會面臨損失。投資者在申購時，需注意以上風(fēng)險，理性投資。

作者：許螣垚

本文源自財華網(wǎng)