財(cái)聯(lián)社（上海，編輯 胡劼）訊，鯨平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，今年春節(jié)以來，Wind工業(yè)母機(jī)指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)勁，不斷創(chuàng)出新高。若以2月8日低點(diǎn)1072.67作為起點(diǎn)，截至8月30日高點(diǎn)1986.90進(jìn)行計(jì)算，Wind工業(yè)母機(jī)指數(shù)今年以來漲幅約85%。指數(shù)攀升的背后，政策扶持是主要驅(qū)動(dòng)因素。8月，國(guó)資委黨委會(huì)議再提“工業(yè)母機(jī)”概念，與高端芯片、新材料、新能源汽車等關(guān)鍵核心技術(shù)并列，體現(xiàn)出其重要地位。
在制造業(yè)中，工業(yè)母機(jī)被稱為機(jī)床，是生產(chǎn)一切工業(yè)品的基礎(chǔ)設(shè)備。目前，中國(guó)機(jī)床企業(yè)與全球巨頭仍有不小的差距。根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的《2019年數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)》，營(yíng)收前十名的公司均來自美、日、德。榜單中，山崎馬扎克以52.8億美元位列第一，德國(guó)通快營(yíng)收達(dá)42.4億美元，位居全球第二?？偟膩碚f，德國(guó)和日本的機(jī)床制造商暫時(shí)將我們甩在了身后。
找問題：高端機(jī)床研發(fā)技術(shù)薄弱是差距所在
昔日巨頭“沈陽機(jī)床”曾在2011年登上世界機(jī)床收入排行榜巔峰。但機(jī)床行業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量由2011年的359家增至2016年的818家，虧損金額由2011年的16億元增至2016年的73億元。中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)當(dāng)值理事長(zhǎng)龍興元表示，2017年機(jī)床全行業(yè)虧損企業(yè)占比仍達(dá)33.8%。2020年機(jī)床工具行業(yè)完成營(yíng)業(yè)收入7082.2億元，同比降低0.5%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額475.6億元，同比增長(zhǎng)20.6%，增速較2019年有所回升。
鯨平臺(tái)智庫專家、唐山松下產(chǎn)業(yè)機(jī)器有限公司技術(shù)部副主任工程師李江認(rèn)為，我國(guó)機(jī)床行業(yè)低端產(chǎn)品供應(yīng)過剩，高端產(chǎn)品供應(yīng)不足，尤其是高端機(jī)床研發(fā)基礎(chǔ)技術(shù)薄弱、核心功能部件受制于人的局面尚未得到根本性改善。部分關(guān)鍵部件的加工精度、可靠性不足以及數(shù)控系統(tǒng)功能相對(duì)落后，使得我國(guó)數(shù)控機(jī)床的性能、質(zhì)量暫無法達(dá)到國(guó)外先進(jìn)水平。對(duì)企業(yè)而言，高端數(shù)控機(jī)床研發(fā)是典型的“高投入、低產(chǎn)出”模式，對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)普遍有畏難情緒，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新主動(dòng)性不強(qiáng)，普遍不具備高端突破的技術(shù)實(shí)力。
抓龍頭：發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)做高端數(shù)控技術(shù)“突破者”
在高端機(jī)床方面，中國(guó)五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床部分部件存在無法自產(chǎn)情況。從當(dāng)前的工業(yè)發(fā)展來看，五軸機(jī)床可用于大部分工業(yè)生產(chǎn)，部分高尖端領(lǐng)域（航空發(fā)動(dòng)機(jī)、潛艇制造等）才會(huì)用到七軸機(jī)床?？梢灶A(yù)見，想要迎頭趕上美、日、德廠商，中高端數(shù)控機(jī)床將是未來研究的主要方向。對(duì)此，鯨平臺(tái)從產(chǎn)業(yè)鏈角度，挖掘出整機(jī)廠、數(shù)控系統(tǒng)、刀具等生產(chǎn)商中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的 “領(lǐng)頭羊”。
鯨平臺(tái)制圖 資料來源：民生證券研究院、興業(yè)證券
五軸數(shù)控整機(jī)廠“稀缺玩家”：科德數(shù)控、海天精工
科德數(shù)控和海天精工是上市公司中可以做五軸機(jī)床的兩家企業(yè)?？频聰?shù)控是國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)中率先實(shí)現(xiàn)“機(jī)床和控制、反饋裝置及電機(jī)一體化”的領(lǐng)軍企業(yè)。西部證券研報(bào)顯示，公司高端數(shù)控機(jī)床占比高達(dá)87%，零部件自制能力以及全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)突出，是科德數(shù)控的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)產(chǎn)五軸數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位。
業(yè)績(jī)方面，科德數(shù)控毛利率維持高位。2020年公司高端機(jī)床/數(shù)控系統(tǒng)/功能部件業(yè)務(wù)毛利率分別為 42.43%、45.48%和45.05%，均保持較高水平；營(yíng)業(yè)收入1.98億，YOY+39.62%，連續(xù)三年增速維持在35%以上，營(yíng)收處于高速增長(zhǎng)階段。
圖片來源：西部證券研發(fā)中心
海天精工立足于生產(chǎn)各類加工中心，公司有五軸聯(lián)動(dòng)高檔數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，以生產(chǎn)龍門、臥式等大型機(jī)床產(chǎn)品為主。
業(yè)績(jī)方面，公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.68億元，同比增長(zhǎng)87.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)196.51%，均創(chuàng)歷史新高。
與海天精工相比，創(chuàng)世紀(jì)、秦川機(jī)床也生產(chǎn)高端數(shù)控機(jī)床，創(chuàng)世紀(jì)以鉆攻中心和立式加工為優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，秦川機(jī)床則在車床市場(chǎng)具備優(yōu)勢(shì)，兩家高檔數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品較少，以產(chǎn)多種單價(jià)偏低的通用數(shù)控/機(jī)械機(jī)床為主。
數(shù)控系統(tǒng)“王中王”：華中數(shù)控
數(shù)控系統(tǒng)是工業(yè)母機(jī)的核心關(guān)鍵技術(shù)，分為驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和控制檢測(cè)系統(tǒng)兩部分。民生證券研究所分析表示，從各部分成本看，機(jī)床主體成本約占總成本的45%，數(shù)控系統(tǒng)的中驅(qū)動(dòng)裝置和控制檢測(cè)裝置分別占比 10%、20%。
華中數(shù)控是國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)的首家上市公司，高端數(shù)控裝置市場(chǎng)占有率達(dá)65%以上，一直以來保持較高的研發(fā)投入。公開資料顯示，公司2018年至2020年的研發(fā)投入約占營(yíng)收的25%。公司研制的“華中8型”系列高檔數(shù)控系統(tǒng)已有數(shù)千臺(tái)套與列入國(guó)家04重大專項(xiàng)的高檔數(shù)控機(jī)床配套應(yīng)用；新一代“華中9型”智能數(shù)控系統(tǒng)也已在國(guó)內(nèi)多家機(jī)床企業(yè)小批量配套應(yīng)用。
業(yè)績(jī)方面，今年上半年，華中數(shù)控實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.6億元，同比增長(zhǎng)12.44%；數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)床領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4億元，較去年同期同比大幅增長(zhǎng)88.98%。
行業(yè)前景方面，中國(guó)銀河證券研究顯示，我國(guó)數(shù)控率仍處于較低水平，機(jī)床替換周期一般為10年，2011年為需求最高點(diǎn)，2021年迎來更新替換周期；在增量替代與存量更新的趨勢(shì)下，行業(yè)需求潛力巨大，存在較為廣闊的市場(chǎng)機(jī)遇。
刀具“小能手”：歐科億、華銳精密
歐科億是國(guó)內(nèi)鋸齒刀片龍頭，硬質(zhì)合金制品產(chǎn)能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品系列齊全，目前是國(guó)內(nèi)最大的鋸齒刀片制造商和圓片主要生產(chǎn)商，全球領(lǐng)先的工業(yè)級(jí)鋸片制造商——樂客的主要供應(yīng)商 ，并與百得工具、金田鋸業(yè)、日東工具、永泰鋸業(yè)、成都壹佰等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。
業(yè)績(jī)方面，2021Q1公司綜合毛利率為 32.5%，同比增加 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加 1.0 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為 20.5%，同比增加 7.2 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加 6.1 個(gè)百分點(diǎn)。西南證券分析認(rèn)為，公司凈利率不斷上升的核心原因在于毛利率更高的數(shù)控刀具的銷售占比不斷提高。
華銳精密主營(yíng)數(shù)控刀具的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，產(chǎn)品包含車、銑、鉆等多品種數(shù)控刀片，已入選工信部“專精特新”小巨人企業(yè)名單。
據(jù)東吳證券研究所，華銳精密的主要產(chǎn)品性能可與日韓中高端產(chǎn)品媲美。銑削刀片具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，整體切削性能達(dá)到日韓產(chǎn)品水平，個(gè)別型號(hào)產(chǎn)品性能開始接近歐美刀具企業(yè)同類產(chǎn)品的水平。根據(jù)中國(guó)鎢業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018-2019 年公司硬質(zhì)合金數(shù)控刀片產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)企業(yè)中的排名分別為第二和第三位，市場(chǎng)地位穩(wěn)定。
業(yè)績(jī)方面，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3億元，同比增長(zhǎng)67.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比增長(zhǎng)115.54%。2017-2020年以來，毛利率持續(xù)穩(wěn)定在 50%左右，研發(fā)占營(yíng)收比持續(xù)穩(wěn)定在6%左右，為業(yè)內(nèi)較高水平。
資料來源：東吳證券研究所、西南證券、中國(guó)銀河證券、西部證券研發(fā)中心、民生證券研究院、興業(yè)證券、賽迪顧問
