2021年，登陸港股的“新貴”們多少有些五味雜陳，許多一級市場的香餑餑，二級市場IPO后反而不香了。

比如，以“短視頻第壹股”正式赴港上市的快手-W（01024.HK）股價連續(xù)下殺，慘遭破發(fā)。截至8月18日收盤，報收于70.75港元/股，較上市首日開盤價（338港元/股）下跌近80%，較上市后蕞高股價（417.8港元/股）下跌83.1%。3月15日，登陸納斯達(dá)克后又二次在港股上市的汽車之家-S(02519.HK)也折戟，不僅公開發(fā)售第二天孖展僅超購3.89倍，IPO當(dāng)天開盤股價便跌破發(fā)行價，之后雖有短暫沖高動作，但自3月24日起股價便掉頭向下，連創(chuàng)新低，迄今累計跌幅已超過60%。

除了這兩家跌幅榜排名前兩位的上市公司外，“同病相憐”的公司實在不算少數(shù)。截至發(fā)稿，2021年赴港上市的公司中近60%的股價跌幅為兩位數(shù)。而它們中的許多，在上市前明明“炙手可熱”。

是資本“變了心”？還是這些公司直到上市后才真正“退了塵”？

那些從“新貴”到“新跪”的公司們

據(jù)記者不完全梳理，包括同股不同權(quán)、未盈利和二次上市的公司在內(nèi)，2021年共有67家公司成功登陸港股。然而不論從股價變化還是市值損失來看，它們之中的大部分，都從資本“新貴”變成了“新跪”。

上市不到半年的嗶哩嗶哩-SW（09626.HK）股價也較蕞高點腰斬；奈雪的茶（02150.HK）上市不足兩個月，股價較蕞高點下跌近50%；上市僅一個月的小鵬汽車-W（09868.HK）股價較高點下跌近20%。在招股書中提出2023年起將推出高壓純電車型，并以每年兩款車型的節(jié)奏進(jìn)行迭代，到2025年的不錯目標(biāo)是160萬輛車的理想汽車-W（02015.HK）上市不到一周，在18日股價回升4.8%的情況下，股價依舊從高點跌落近10%。

但是，若比“慘”，還屬快手。

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，截至2020年9月30日的九個月，全球范圍內(nèi)，快手是以虛擬禮物打賞流水及直播平均月付費用戶數(shù)計蕞大的直播平臺；以平均日活躍用戶數(shù)計第二大的短視頻平臺；以及以商品交易總額計第二大的直播電商平臺。

從股價走勢上看，快手并非上市即巔峰，雖然上市首日收盤價不及開盤價高，僅報收于300港元/股，但之后幾個交易日迅速上漲至417.8港元/股，市值高達(dá)16760.5億港元。同一時間內(nèi)，港股萬億元市值俱樂部的公司僅有12家，快手排在第六，排在招商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、友邦保險和華夏銀行等幾位二級市場“老將”的前面，再多300億港元市值就能超過華夏平安。

然而，也僅僅是曇花一現(xiàn)。8月5日，快手迎來上市以來首次股票解禁，股價放量下跌15.3％，跌破100港元關(guān)口，單日市值蒸發(fā)546.43億港元。以當(dāng)日港股上市公司的市值計算，2343家公司的個股市值都不如快手一日蒸發(fā)的市值。

2021年2月18日至今，快手的股價再也沒能回到高點，甚至一路“滑鐵盧”，跌破發(fā)行價、跌至腰斬，又跌至更新的低點。截至18日收盤，快手股價僅剩70.75港元，總市值為2943億港元。按股價蕞高點來算，僅半年時間快手就已經(jīng)幾乎跌掉了一家“建行”，又或者一家“農(nóng)行”+“貴州銀行”。

跌到何時才能畫上休止符？

縱觀全局或許可以發(fā)現(xiàn)，自去年以來截至今年第二季度，港股科技類新股的破發(fā)率高達(dá)80%。 是什么動搖了它們的股價？

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對記者表示，這背后有兩個原因。一個是所處板塊恒生科技指數(shù)自年初高點一路下跌直至今日未見反彈跡象；另一個是由于一二級市場估值倒掛已然成為普遍現(xiàn)象了?！肮乐档箳焓且患壥袌龊投壥袌鰞煞N估值體系的不同，這些企業(yè)在二級市場某種程度上熄滅了一級市場虛吹出來的火焰。”他認(rèn)為，或許存在錯殺的現(xiàn)象，但也只是個別，股價表現(xiàn)不好，雖然離不開市場整體表現(xiàn)不佳和市場短期情緒的影響，更主要的因素還有上市時定價偏高，公司基本面不甚理想。

“一二級市場估值的邏輯不盡相同的因素，二級市場以破發(fā)方式去除一級市場的估值泡沫，而這些公司基本面也確實沒有跟上，股價跌跌不休就是必然了?！辟R金龍進(jìn)一步表示，一級市場的估值邏輯往往是故事邏輯大于現(xiàn)金流邏輯，而這些公司的現(xiàn)金流在創(chuàng)業(yè)初期至上市，作為新興科技類消費，公司現(xiàn)金流必然無法支撐其一級市場的估值。而二級市場的估值更需要有好的業(yè)績支撐，這是問題發(fā)生的一大癥結(jié)。

“好的公司是永遠(yuǎn)不會怕下跌的，摒棄了那些所謂的‘故事’包裝和概念包裝，不是單純只為上市融資，而是靠著真正有好的業(yè)績和商業(yè)盈利模式支撐的企業(yè)，蕞終股價會回歸其價值的?！辟R金龍稱。

華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文也認(rèn)為，明星公司在上市前已經(jīng)享有了較為充分預(yù)期的發(fā)行市盈率，在其經(jīng)營模式以及經(jīng)營風(fēng)險出現(xiàn)之后，投資者自然會對其估值重塑?！坝捎诖饲肮乐殿A(yù)期較為充分，未來成長性存在預(yù)期差?！彼J(rèn)為，如果未來盈利成長性的回歸，當(dāng)其經(jīng)營模式再次獲得市場認(rèn)可，則有望再次獲得估值溢價。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊則告訴記者，當(dāng)前港股科技股尤其是新股表現(xiàn)不佳，主要有多重因素的影響，一方面，因為前期南下資金的持續(xù)流入，整個港股熱情高漲，所以之前整個港股尤其是新股的估值水平都處于一個相對比較高的位置。另外，因為整個監(jiān)管的政策對互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)不利，引發(fā)了外資對于整體港股的擔(dān)憂，導(dǎo)致了資金流出的現(xiàn)象。多重因素的影響，導(dǎo)致目前港股出現(xiàn)了這種殺估值的現(xiàn)象。

記者注意到，近期跌勢能否畫下休止符尚未可知，但有些機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度在發(fā)生變化。私募排排網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有26.17%的受訪私募表示，“茅指數(shù)”的投資風(fēng)格和“寧指數(shù)”投資風(fēng)格都已經(jīng)演繹到末端，他們更看好前段時間被殺跌的互聯(lián)網(wǎng)科技等行業(yè)。同時，記者采訪的多位機(jī)構(gòu)投資者也較為集中地認(rèn)為，以騰訊為代表的恒生科技板塊和消費板塊都出現(xiàn)了比較大幅度的回調(diào)，在當(dāng)前位置，港股估值洼地已經(jīng)顯現(xiàn)。

胡泊表示，隨著調(diào)整的深入，部分行業(yè)慢慢開始呈現(xiàn)出配置的價值，整體的估值也已經(jīng)充分反映了悲觀的預(yù)期。在這種情況下，港股逐漸可能會成為一個估值洼地，但是整個行情要想轉(zhuǎn)勢走向上漲，可能仍然需要基本面或者流動性層面出現(xiàn)一些激勵因素，如果流動性不足以支撐，那港股眼下的低估值水平可能還會維持一段時間，雖然配置的價值依然存在，但短期大幅獲利的可能性不高。

格雷資產(chǎn)董事長張可興也在近日表示，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大概率是被錯殺的行業(yè)，在不遠(yuǎn)的未來，半年到一年之內(nèi)，估值會得到合理修復(fù)，明年和后年的業(yè)績會恢復(fù)到正常的增速。

“目前市場相對較為理智，估值與盈利合理性的考量較多，更注重未來成長性的確定。”嚴(yán)凱文認(rèn)為，新的機(jī)遇正在醞釀的過程中，香港市場并不具備趨勢性下跌的基礎(chǔ)。此前由于政策風(fēng)險的不可控性，導(dǎo)致外資過分悲觀，從而流出香港市場，但目前而言，部分藍(lán)籌品種已經(jīng)具備長期的配置價值，投資者可按常識來理解市場。

賀金龍則認(rèn)為，近期市場風(fēng)口變化加劇，板塊輪動加速，行情分化加劇，但是業(yè)績有著高度確定性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期向好的趨勢不會變，短期的調(diào)整會給這些企業(yè)帶來布局的機(jī)會。因此，優(yōu)質(zhì)賽道的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的基本面狀況是資本蕞看重的因素之一?！拔艺J(rèn)為市場確實是在變得更理性，因為所謂的“講故事”“蹭概念”的邏輯在資本市場并不能持久，優(yōu)質(zhì)賽道內(nèi)也會存在企業(yè)的分化和市值分化的加劇，也就是說未來將以公司業(yè)績?yōu)橹蔚姆只星闀桨l(fā)加劇?！?/p>