都說(shuō)市場(chǎng)是貪婪的,在低潮期待爆發(fā),在頂端渴望更多,在落寞之時(shí)又期盼奇跡二次降臨。在這種貪婪的情緒背后,就是僥幸心理在作祟——似乎每個(gè)交易員都曾幻想發(fā)生在其他市場(chǎng)的暴跌不會(huì)在我的領(lǐng)域重演。如今,一片紅火的美股就是最好的例證。
如今在不斷續(xù)刷新高的狂歡期中,樂(lè)觀的市場(chǎng)似乎認(rèn)為股市永遠(yuǎn)不會(huì)下跌?;蛘哒f(shuō),即使下跌,也不會(huì)持續(xù)太久。但是有人指出,一個(gè)教訓(xùn)已經(jīng)擺在眼前,而那可能會(huì)是美股的未來(lái),即日本股市“失去的30年”。
那么,“失去的30年”是否可能在美國(guó)重演?今天我們就一起看看美國(guó)和日本的3大相似之處。
01市場(chǎng)充斥著低回報(bào)的資產(chǎn)
華爾街的分析師和投資組合經(jīng)理們似乎越來(lái)越認(rèn)同這樣一個(gè)觀點(diǎn)——在一個(gè)越來(lái)越像日本的世界里,即使經(jīng)濟(jì)還在增長(zhǎng),但未來(lái)幾年投資者從股票到債券等各種資產(chǎn)上獲得的回報(bào)可能會(huì)越來(lái)越少。如今隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫,越來(lái)越多跡象都在證明著這一點(diǎn)。
02負(fù)利率或是美聯(lián)儲(chǔ)難以拒絕的毒藥
從日本、歐洲等國(guó)的實(shí)驗(yàn)中,我們可以得到的一個(gè)教訓(xùn)是,負(fù)利率制度是一個(gè)會(huì)上癮的毒藥,它們既不能“治病”,也難輕易擺脫。有人甚至認(rèn)為,負(fù)利率制度不僅不會(huì)創(chuàng)造或加速經(jīng)濟(jì)活動(dòng),相反地,它會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)僵尸化。
過(guò)去10年,日本央行、歐洲央行和瑞士央行等央行紛紛將基準(zhǔn)利率降至負(fù)值以抵御通縮螺旋的威脅。這些實(shí)行負(fù)利率的央行在初期都把負(fù)利率制度當(dāng)作是一種短期補(bǔ)救措施,但承諾中的利率正?;瘏s一直未能實(shí)現(xiàn)。
而在美國(guó)方面,雖然從美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)看,負(fù)利率不會(huì)很快落地。但是正如金十此前在復(fù)盤2019全球央行的文章中指出的:“寬松是一場(chǎng)無(wú)法降落的飛行”。如果美國(guó)不快速啟用財(cái)政政策等非降息手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì),負(fù)利率或難以避免。
分析師表示,負(fù)利率制度將削弱了這些國(guó)家高收益資產(chǎn)的吸引力,扭曲資產(chǎn)價(jià)格。如今,德國(guó)、法國(guó)和奧地利等國(guó)的債券收益率已跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn);受到凈息差下降的影響,銀行利潤(rùn)也受到了沖擊。
03警惕結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的影響
最后,我們?cè)賮?lái)看看一個(gè)很快將席卷發(fā)達(dá)國(guó)家的問(wèn)題——人口老齡化。雖然美國(guó)的人口優(yōu)勢(shì)仍在,但和日本一樣,美國(guó)已經(jīng)開(kāi)始深受人口老齡化所害。
Neuberger Berman股票業(yè)務(wù)總裁兼首席投資官約瑟夫·阿馬托(Joseph Amato)表示:
安聯(lián)環(huán)球投資的德瓦內(nèi)指出,在人口老齡化的世界里,上述的低收益、低回報(bào)問(wèn)題對(duì)每個(gè)提供養(yǎng)老金的人、資產(chǎn)管理公司,以及為未來(lái)存錢的千禧一代都是巨大的挑戰(zhàn)。
德瓦內(nèi)進(jìn)一步表示,盡管到目前為止,經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還沒(méi)有中斷美股牛市。但除非美國(guó)政界人士能夠推動(dòng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性改革,無(wú)論是在醫(yī)療保健、基礎(chǔ)設(shè)施還是移民方面,否則很難預(yù)測(cè)美國(guó)下一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力將來(lái)自何處。
越來(lái)越多的跡象在一一浮現(xiàn),日本的困境就像一個(gè)不斷擴(kuò)大的漩渦,越來(lái)越多的國(guó)家都在慢慢被牽引,被侵蝕。你們覺(jué)得美國(guó)能否逃過(guò)一劫?