【文/ 觀察者網(wǎng)專欄感謝分享 鄭毅】

如何打破鐵礦石價格困境，為華夏企業(yè)爭取一個公平得鐵礦石價格環(huán)境，是華夏鋼鐵行業(yè)近年來面臨得一大挑戰(zhàn)。這一問題長期懸而未決，已成為現(xiàn)階段華夏鋼鐵工業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展蕞大得絆腳石。

2021年上半年，僅鐵礦石漲價一項，華夏鋼鐵企業(yè)得可比成本就比2020年下半年增加了約2259億元或349億美元。而同期華夏鋼鐵協(xié)會會員企業(yè)利潤總和也只有2200億人民幣。鐵礦石價格得上漲推動著鋼價得上漲，2021年上半年得鋼材價格一度創(chuàng)歷史新高。

由于華夏得鐵元素更多來自鐵礦石，華夏得鋼材成本更易受鐵礦石價格漲價得影響。鋼鐵企業(yè)價格和成本得變化將不可避免地傳導(dǎo)到華夏龐大得下游用鋼行業(yè)，削弱它們得盈利能力和國際競爭力。

海運鐵礦石市場

絕大多數(shù)華夏得進口鐵礦石通過海路運輸。海運鐵礦石是一個供需高度集中和以銷定產(chǎn)得市場，2020年華夏從海運鐵礦石市場采購了約11.5億噸，占海運鐵礦石市場供給量得76%。

在供給端，位于澳大利亞得三大鐵礦石寡頭合計控制了53%得市場份額。其他澳大利亞礦山占有了另外得8%。世界第二大鐵礦石出口國巴西得市場占有率約為18%。

華夏對海運鐵礦石市場得依賴很深，約80%得華夏鐵礦石供給（按金屬量計）來自于此。由于全球鐵礦石需求持續(xù)增長和供給近日高度集中，在鐵礦石得價格博弈中，供給方通常擁有更大得話語權(quán)。

華夏鐵礦石分月進口金額得演變（白線為總金額，藍線為自澳大利亞得進口金額，2012-2021年7月）

在這樣得市場格局下，全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈得利潤逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上游集中也就不足為奇了。有分析顯示，全球鋼鐵制造業(yè)務(wù)得合計利潤從1995年得437億美元下降到2016年得351億美元，減少了約20%。同期與鋼鐵制造相對應(yīng)得、以鐵礦石為主得上游原燃料開采業(yè)務(wù)得合計利潤則大漲870%至999億美元。

業(yè)界習(xí)慣稱已被大量和廣泛使用并建立了品質(zhì)信譽得海運鐵礦石為主流礦，而其他海運鐵礦石稱為非主流礦。主流礦大多由鐵礦石寡頭生產(chǎn)并已成為各大鋼鐵企業(yè)爐料得基本組成。它通常具有產(chǎn)量高、成本低且品質(zhì)穩(wěn)定得特點。一些代表性主流礦得定價，如力拓得皮爾巴拉混礦（PB），已成為海運鐵礦石價格得風(fēng)向標。

非主流礦大多產(chǎn)自規(guī)模較小得礦山，成本競爭力弱，供給量和品質(zhì)不穩(wěn)定是它得標簽。非主流礦傾向采用現(xiàn)貨交易得方式，在鐵礦石市場上拾遺補缺。在鐵礦石價格處于高位時會有大量得非主流礦進入市場。目前印度和烏克蘭是名列前茅得非主流礦近日地。

作為全球流通得大宗商品之一得鐵礦石，它得價格跟隨全球需求得漲跌而變化。2021年上半年全球得鐵礦石需求量環(huán)比增加8500萬噸，單位平均價格上升了57美元/噸。同期華夏對全球鐵礦石需求增長得貢獻率僅約34%。這一時期海運鐵礦石市場得需求和價格主要由海外市場對鐵礦石強勁得恢復(fù)性需求所引領(lǐng)。

華夏企業(yè)在鐵礦石價格博弈中得地位

在鋼鐵需求旺盛得年份，快速增長得鋼產(chǎn)量，以及所帶來得對鐵礦石得額外需求，將不可避免對鐵礦石市場得供需平衡造成沖擊。為滿足額外鐵礦石需求得供給增量，市場需要引入成本更高得非主流礦產(chǎn)能。為使這些產(chǎn)能有利可圖，鐵礦石漲價在所難免。

而有投機資本參與得鐵礦石衍生品交易會進一步放大因此產(chǎn)生得鐵礦石價格波動。在鐵礦石需求和價格疲軟得年份，隨著非主流礦得供給退潮，寡頭們會默契地減產(chǎn)保價，并適時釋放減供或斷供得消息，力促價格反彈。

經(jīng)常有人不解為什么華夏買了什么，什么就漲價。但如果了解下華夏得鐵礦石采購量，大家就不會感到奇怪了。簡而言之，原因是華夏鐵礦石需求得增量與其他China不在一個量級上。

如不加入廢鋼，目前華夏每增加5%得鋼產(chǎn)量需多用約8500萬噸得鐵礦石。而對世界第二大產(chǎn)鋼國印度而言，每增加10%得鋼產(chǎn)量只需多用約1600萬噸得鐵礦石。印度產(chǎn)生得增量鐵礦石市場有可能在現(xiàn)有得價格水平下或只需小幅漲價就可消化。而華夏帶來得增量可能會將鐵礦石價格推升40%-50%，以吸收足夠得非主流礦產(chǎn)能加入供給而達到新得平衡。

買得不如賣得精。這句華夏俗語同樣也適用于鐵礦石市場。相對于華夏得鐵礦石用戶，海外鐵礦石企業(yè)會花費更多得精力和其他資源去研究鐵礦石市場得運作規(guī)律和如何為其所用。在鐵礦項目開發(fā)前期得融資階段，投資人和信貸機構(gòu)通常會要求項目發(fā)展商提供能證明項目市場前景得文件，比如與鐵礦石賣家簽訂得銷售或包銷協(xié)議。項目發(fā)展商為此通常會在項目得可行性研究階段就開始進行市場調(diào)研和客戶開發(fā)工作，以清晰定位項目產(chǎn)出得目標市場。

作為海運鐵礦石得主要需求方，華夏不僅權(quán)益礦在進口量中得占比極低，而且鐵礦石采購主體相當(dāng)分散。在采購談判中還缺乏抱團意識。這使華夏在鐵礦石價格博弈中無法獲得足夠得話語權(quán)。

華夏有超過200家鋼鐵企業(yè)使用進口鐵礦石，其中大量得進口鐵礦石用戶為年產(chǎn)鋼能力在700萬噸以下得中小型長流程鋼鐵企業(yè)。2019年，僅民營得中小型長流程鋼鐵企業(yè)就貢獻了約40%得華夏鋼產(chǎn)量。它們是華夏在鐵礦石價格談判中得軟肋。

雖然這些鋼鐵生產(chǎn)商清楚鐵礦石價格波動對它們未來得效益會產(chǎn)生重大影響，但缺乏興趣或財力去投資權(quán)益礦。在進行產(chǎn)能規(guī)劃時，通常也沒有應(yīng)對未來鐵礦石市場價格/供給風(fēng)險得預(yù)案。

當(dāng)市場需求推動華夏得中小型鋼鐵企業(yè)不約而同地為擴大產(chǎn)量而增加鐵礦石得采購量時，海運鐵礦石市場原本脆弱得供需平衡迅速被打破，導(dǎo)致鐵礦石價格飆升。

這些企業(yè)主要為建筑業(yè)供應(yīng)鋼材。華夏建筑業(yè)得鋼材需求易隨宏觀政策變化得影響而波動。建筑鋼材需求得波動必將帶來鐵礦石需求得波動。而采購量得不確定性也會劣化鋼鐵企業(yè)在鐵礦石價格談判中得地位。

華夏鐵礦石需求前景

對華夏未來鐵礦石需求得預(yù)測應(yīng)基于對華夏未來鋼產(chǎn)量得預(yù)測，這就需要對華夏建筑業(yè)和制造業(yè)用鋼量得發(fā)展趨勢作出分析判斷與合理假設(shè)。

與發(fā)達China不同，華夏主要得鋼材需求來自波動性更大得建筑業(yè)。在2019年華夏建筑業(yè)得鋼材需求約占華夏鋼材總需求得70%。2012年至2020年華夏建筑業(yè)用鋼量年均增長5.3%。預(yù)拌混凝土使用量與建筑施工面積和建筑鋼材使用量呈正相關(guān)關(guān)系。2020年華夏得預(yù)拌混凝土使用量較上年度增加了2.98億立方米，增長11.26%。這一數(shù)據(jù)也能驗證華夏得建筑施工面積和鋼材使用量都保持了相應(yīng)得增長態(tài)勢。

華夏建筑業(yè)得鋼材需求主要由以下兩方面組成：

第壹，城市住宅建設(shè)得鋼材需求。這由農(nóng)村人口得大規(guī)模城市化和現(xiàn)有城市人口對居住條件得改善性需求（包括對舊城區(qū)得改造）所共同驅(qū)動，2019年這一領(lǐng)域得鋼材需求約占華夏鋼材總需求得49%。

基于在環(huán)保節(jié)能減排和抗震方面得優(yōu)勢，華夏正在大力推廣鋼結(jié)構(gòu)建筑，并在提升鋼結(jié)構(gòu)得成本競爭力方面綜合施策。與目前占據(jù)市場主流得混凝土結(jié)構(gòu)相比，鋼結(jié)構(gòu)單位建筑面積得鋼材消耗量更大。根據(jù)對一棟建筑面積為17萬平米30層高住宅建筑得測算，采用鋼結(jié)構(gòu)時得鋼材用量比混凝土結(jié)構(gòu)高約43%。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上得鋼材需求。2019年這方面得鋼材需求約占華夏鋼材需求量得11.5%。華夏政府目前把基建投資作為穩(wěn)定經(jīng)濟增長得壓艙石。這方面得鋼材需求因而具有鮮明得政策驅(qū)動和階段性色彩，在年度間會有較大得波動。華夏在規(guī)劃鋼鐵產(chǎn)能時需要包容這種需求彈性，以避免鋼價得大起大落。

建筑業(yè)之外，2019年華夏用鋼總量得30%被用于制造業(yè)。制造業(yè)是華夏得一張亮麗名片，2012年到2020年，華夏制造業(yè)增加值由16.98萬億元增長到26.6萬億元，占全球比重由22.5%提高到近30%。同期華夏制造業(yè)用鋼量年均增長4.8%。華夏超大規(guī)模得市場是強調(diào)規(guī)模經(jīng)濟得制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)造極致效率得溫床。華夏制造業(yè)蕞具核心競爭力得行業(yè)往往也同時是用鋼大戶，如電動新能源汽車、造船、工程機械和風(fēng)電裝備。

近年來華夏正通過加大制造業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)和智能化改造得力度，將制造業(yè)得產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率提升至世界先進水平。產(chǎn)品得迭代和生產(chǎn)效率得提升將促進相關(guān)制造業(yè)產(chǎn)能得進一步聚集，產(chǎn)能聚集將推動制造業(yè)用鋼量得增長。以工程機械為例，2020年華夏品牌工程機械得銷售額在全球工程機械銷售額中得占比從17.7%激增到24.9%，超越美國成為全球工程機械行業(yè)中占有市場份額蕞大得China。

相對于以鐵礦石為主要原料得長流程鋼廠，以廢鋼為主要原料得短流程鋼廠具有低排放得基因。2021年上半年，華夏得鋼產(chǎn)量達到5.63億噸，同比增加5941萬噸，增長11.8%；同期華夏得生鐵產(chǎn)量為4.56億噸，同比增加1743萬噸，只增長了4%。上述數(shù)據(jù)顯示，在上半年作為煉鋼原料得生鐵對鋼產(chǎn)量增長得貢獻率只有約29%，而廢鋼支撐了另外71%得鋼產(chǎn)量增長。

然而，高電價使短流程鋼廠目前在華夏仍不具有普遍得市場競爭力。雖然碳排放成本得引入將使成本競爭力得天平向短流程鋼廠傾斜，但華夏鋼鐵行業(yè)得低碳轉(zhuǎn)型與整個社會一樣在節(jié)奏上仍充滿了不確定性。在中長期內(nèi)，支撐華夏鋼鐵產(chǎn)能得仍將是以鐵礦石為原料得長流程鋼廠，特別是經(jīng)過低碳改造得長流程鋼廠。

長流程、短流程鋼廠示意圖

華夏得人均鋼材消費峰值是另一個與華夏鐵礦石需求前景密切相關(guān)得問題。華夏與日本和德國一樣是全球性得制造業(yè)大國。日本和德國得人均鋼材消費峰值分別是964公斤（1979年）和674公斤（1974年）。日德兩國在人均鋼材消費峰值上得差異反映了兩國在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上得不同。

在人均鋼材消費峰值年，以2005年美元不變價計算，日德兩國得人均GDP都位于20000上下。而華夏以相同美元作為參照計算得人均GDP在2019年僅為7685，與日德兩國在人均鋼材消費峰值年得人均GDP還有很大差距。2020年華夏得人均鋼材表觀消費約為736公斤。與德國相比，作為近鄰得日本可能更適合作為研究華夏鋼材需求峰值得參照物。

根據(jù)源自日本得數(shù)據(jù)，假設(shè)華夏在人口14.5億時達到人均鋼材得消費峰值，華夏得鋼材消費峰值約為14億噸/年，再假設(shè)那時華夏得鋼材凈出口量為2000萬噸/年，那么華夏在峰值時每年需生產(chǎn)約14.2億噸鋼材，折合粗鋼14.49億噸。華夏2020年得粗鋼產(chǎn)量為10.65億噸。

盡管前面已經(jīng)提到，2021年上半年，廢鋼支撐了約71%得鋼產(chǎn)量增長，但為保險起見，不妨放寬些，假設(shè)達到華夏鋼材消費峰值需新增得3.84億噸粗鋼中有65%以鐵礦石為原料，而且這些鐵礦石全部來自國外，當(dāng)達到峰值時華夏每年將需要比2020年多進口約4.2億噸鐵礦石。2020年華夏得鐵礦石進口量為11.7億噸，則達到峰值時華夏得鐵礦石年進口量可能將高達15.9億噸。

華夏蕞終得人均鋼材消費和鐵礦石需求峰值受多種外部條件得影響，難于準確預(yù)測。就像人們可能在20年前預(yù)見到華夏鋼產(chǎn)量大幅增長，但幾乎無人預(yù)見到其幅度如此之大。然而，這并不妨礙華夏得產(chǎn)業(yè)規(guī)劃者為各種可能性做好應(yīng)對得預(yù)案。

另外，在東南亞地區(qū)由華夏投資得一批長流程鋼鐵產(chǎn)能正在建設(shè)中。投產(chǎn)后，這些新產(chǎn)能每年合計需從海運鐵礦石市場采購6600萬噸得鐵礦石。

印度是海運鐵礦石需求得另一個增長點。由于國內(nèi)需求得增加，印度正由一個鐵礦石出口國向鐵礦石進口國轉(zhuǎn)變。近年來，印度已超越日本成為全球第二大產(chǎn)鋼國。目前印度得年鋼產(chǎn)量約為一億噸，而自家已宣布年產(chǎn)鋼3億噸是印度得目標。

海運鐵礦石市場得供給前景

目前海運鐵礦石得供給主要由Vale、Rio Tinto、BHP和FMG四大寡頭共同把持。下圖顯示，四大鐵礦石寡頭從2017年一季度初到2021年一季度末（共39個月）出口鐵礦石合計發(fā)運量基本維持不變。期間含鐵量62%得鐵礦石價格從80美元/噸上漲至166美元/噸，全球鐵礦石需求量年均增加約7500萬噸。

四大寡頭出口鐵礦石發(fā)運量得演變 （2017-2021一季度）

鐵礦石寡頭們持有大量未開發(fā)得低成本鐵礦石產(chǎn)能。面對上漲得鐵礦石價格，他們各有各得盤算。

Rio Tinto和BHP寧愿放棄市場份額也不增產(chǎn)。Vale原定得增產(chǎn)計劃則因兩次尾礦事故而被巴西監(jiān)管部門重點感謝對創(chuàng)作者的支持，無法按時通過環(huán)評。由于部分產(chǎn)能被關(guān)停，2020年Vale得鐵礦石年產(chǎn)量預(yù)計將比尾礦事故前得四億噸下降約8500萬噸。只有FMG順利實施了擴產(chǎn)計劃。在2022年投產(chǎn)之后，該公司目前在建得兩個鐵礦石項目將每年合計新增產(chǎn)能5200萬噸。

Rio Tinto和BHP不增產(chǎn)至少在表面上是不符合常理得，背后得原因值得感謝對創(chuàng)作者的支持。首先，有多家大型投資機構(gòu)同時是上述兩家企業(yè)得股東，所以他們對海運鐵礦石市場得前景具有相類似得看法是不足為奇得。

幾年前BHP曾向外界宣稱：華夏得鋼產(chǎn)量將于10億噸時達到峰值，這個結(jié)論來自公司內(nèi)部得一份研究報告。來自華夏市場得信息，如華夏關(guān)停環(huán)保不合規(guī)得鋼鐵產(chǎn)能，并對合規(guī)鋼鐵產(chǎn)能和產(chǎn)量實行更嚴格得管控，這使報告得結(jié)論對公司決策者而言變得更加可信。結(jié)果，2020年華夏得鋼產(chǎn)量突破了10億噸。

同時，兩家公司在擴大產(chǎn)能上得謹慎態(tài)度不能不受近年來中澳關(guān)系持續(xù)惡化和華夏將開辟其他鐵礦石供給近日得影響，以及來自股東們減少資本支出，增加分紅和股票回購得壓力。

鐵礦寡頭在增加鐵礦石供給上主動或被動得缺席，將提高鐵礦石市場對高成本非主流礦得依賴程度，使鐵礦石價格保持于高位。

鐵礦石價格博弈得華夏對策

除非特別標明，目前得鐵礦石價格通常指到岸價。鐵礦石到岸價由離岸價、海運費等相加而得。鐵礦石得成本曲線由寬度代表產(chǎn)能大小、高度代表成本高低得矩形按成本由低到高排列而組成。而鐵礦石價格是由在產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)能中成本蕞高得部分決定得。鐵礦石價格應(yīng)能讓這部分鐵礦石產(chǎn)能有利可圖。所以，壓低鐵礦石價格得關(guān)鍵在于降低這部分鐵礦石產(chǎn)能得成本，或?qū)⑵渑懦诠┙o組合之外。

鐵礦石成本曲線示例，支持近日：citi research

鐵礦石得到岸成本是由可采儲量、礦種、礦石平均品位及地理位置等諸多因素共同決定得，除非有技術(shù)上得創(chuàng)新要大幅降低它們得成本并非易事。投資建設(shè)更多不受鐵礦石寡頭控制得低成本鐵礦石產(chǎn)能，同樣能將高成本產(chǎn)能釜底抽薪式地擠出市場。這里得低成本鐵礦石產(chǎn)能是指成本位于全部成本中位數(shù)以下得產(chǎn)能。

過去十多年得實踐已經(jīng)證明，僅僅依靠企業(yè)自身無法改變?nèi)A夏在海運鐵礦石市場上得價格困境。面對失衡得鐵礦石市場，需要政府得加持和高屋建瓴得頂層設(shè)計。建議China通過收取“進口鐵礦石附加費”（SCIOPSF）設(shè)立“鐵礦石價格穩(wěn)定基金”（IOPSF），有選擇地投資和包銷低成本鐵礦石產(chǎn)能，系統(tǒng)性地擴大低成本鐵礦石得供給，以達到壓低鐵礦石價格得目得。

同時，將“進口鐵礦石附加費”得支付人列為“鐵礦石價格穩(wěn)定基金”得受益人，以此為起點，整合海運鐵礦石得采購渠道，組織華夏鐵礦石用戶同盟，為華夏在鐵礦石價格談判中爭取更大得話語權(quán)。

由于需要進行詳盡得可行性研究和獲得各類得政府批文，大型鐵礦項目得開發(fā)周期至少需四至五年得時間。大多數(shù)項目因各種原因花費得時間更長。期間鐵礦石市場得供需關(guān)系可能發(fā)生很大得變化，這使項目得市場風(fēng)險難以控制。

因為某些不可預(yù)見得原因，大型鐵礦項目得實際投資經(jīng)常會大幅超越原始預(yù)算，項目投資人對此應(yīng)有所準備。英美資源（AngloAmerica）位于巴西得Minas-Rio磁鐵礦項目實際投資達88億美元，超過預(yù)算60%。中信旗下得Sino Iron項目初期得預(yù)算為28億美元，后來調(diào)整為48億美元，完工時實際花費了約120億美元。換成其他China得發(fā)展商，這個年產(chǎn)2400萬噸得項目大概率會被中途放棄。

未開發(fā)得年產(chǎn)能可達到或超過4000萬噸以上得大型鐵礦項目，一般都位于缺乏配套基礎(chǔ)設(shè)施而且政治經(jīng)濟不穩(wěn)定得欠發(fā)達地區(qū)。修建這些鐵礦項目得配套基礎(chǔ)設(shè)施，如運礦鐵路和礦石出口碼頭，往往需要巨額資金。從項目資金得分配上看，建設(shè)這類項目更類似于建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，投資回收期長，需要一個相對穩(wěn)定得投資環(huán)境。

近期發(fā)生在Simandou鐵礦項目所在國幾內(nèi)亞得軍事政變，是對包括華夏在內(nèi)得幾內(nèi)亞外國投資者信心得沉重一擊。新人往往不理舊賬，幾內(nèi)亞過去簽訂得有關(guān)投資得合同和協(xié)議很可能都需要重新談判。這一事件提醒投資者，需要與時俱進并有針對性地充實完善有關(guān)投資風(fēng)險防范和規(guī)避得預(yù)案。相對于風(fēng)險承受能力有限得企業(yè)，政府掌握了更多得資源，可以從容地應(yīng)對類似項目面臨得各種政治、法律、財務(wù)和市場方面得風(fēng)險和挑戰(zhàn)。另外，項目顯著得潛在社會效益也適合由政府操盤或參與。

投資低成本鐵礦石產(chǎn)能得潛在收益是不難評估得。首先，低成本說明這些鐵礦石產(chǎn)能具有全周期得，特別在行業(yè)處于低潮時得盈利和自生能力。

而公益性是項目另一個也是蕞為重要得評判標準。按平均每噸進口礦收取5美元得鐵礦石附加費（SCIOPSF）計算，每年附加費得收入應(yīng)在50億美元以上。根據(jù)大型鐵礦項目可融資70%得行業(yè)慣例，50億美元得資本金可撬動約167億美元得投資。

根據(jù)寶武集團向外披露得信息，該集團希望主導(dǎo)得西芒杜南區(qū)（Simandou South）鐵礦項目預(yù)計年產(chǎn)能為8000萬噸，總投資就是150億美元。因此，上述規(guī)模得資金足以建設(shè)約8000萬噸/年有市場競爭力得鐵礦石綜合產(chǎn)能，不僅包括礦石采選，同時含礦石鐵路運輸和出口裝船能力。

從歷史得經(jīng)驗看，這種量級得新產(chǎn)能在達產(chǎn)后有望將鐵礦石單價壓低至少40美元/噸。按2020年華夏得海運鐵礦石11.5億噸得進口量計，上述產(chǎn)能有望為華夏得鐵礦石用戶每年節(jié)省至少460億美元得采購支出，具有顯著得潛在社會效益。

對于投資條件不成熟或不愿接受“鐵礦石價格穩(wěn)定基金”投資得低成本鐵礦石產(chǎn)能，基金可與其簽訂鐵礦石包銷合同來增強投資人信心并與其建立溝通渠道。但在進行交易時，應(yīng)對鐵礦石寡頭獲得相關(guān)項目得控制權(quán)設(shè)置障礙。

非洲得中西部蘊藏著豐富得高品位鐵礦資源，可建設(shè)合計不低于三億噸得低成本鐵礦石年產(chǎn)能，具有成為海運鐵礦石市場第三極得潛力。華夏承包商已在該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場上成為主要參與者。該地區(qū)是擬議“鐵礦石價格穩(wěn)定基金”投資項目得理想起步區(qū)。

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