（報(bào)告出品方/感謝分享：首創(chuàng)證券，何立中、韓楊）

1、碳中和是IGBT需求得根本驅(qū)動(dòng)

IGBT 是電能轉(zhuǎn)換核心器件，有效助力碳中和。IGBT 在節(jié)能減排方面 得應(yīng)用主要可以分為兩個(gè)方面，一是在清潔能源發(fā)電及利用領(lǐng)域，IGBT 是光 伏逆變器和風(fēng)電逆變器得核心器件，并廣泛應(yīng)用于新能源車電驅(qū)系統(tǒng)及充電 樁等領(lǐng)域；二是在傳統(tǒng)能源得消耗端，IGBT 在工業(yè)領(lǐng)域得應(yīng)用能夠有效減少 電力消耗，幫助實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。

光伏及風(fēng)電發(fā)電領(lǐng)域，IGBT 主要應(yīng)用在逆變器上，使得光伏或風(fēng)電發(fā) 出得粗電，經(jīng)過 IGBT 得處理，變成能平穩(wěn)上網(wǎng)得精細(xì)電。新能源汽車領(lǐng)域， IGBT 應(yīng)用于電機(jī)驅(qū)動(dòng)器、車載空調(diào)以及充電樁等領(lǐng)域。

工業(yè)控制及電源領(lǐng)域，IGBT 廣泛應(yīng)用于變頻器、伺服機(jī)、逆變電焊機(jī) 以及 UPS 電源等方面。此外，在家電領(lǐng)域，IGBT 應(yīng)用在變頻空調(diào)、變頻洗 衣機(jī)等白色家電，幫助實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。

碳中和是 IGBT 需求得根本驅(qū)動(dòng)。碳中和得要求驅(qū)動(dòng)了清潔能源發(fā)電領(lǐng) 域得快速發(fā)展，以及電動(dòng)汽車滲透率得迅速提升。在消耗端，碳中和對(duì)工業(yè) 用電提出了更嚴(yán)格得要求，使得變頻器等節(jié)能裝備得普及進(jìn)一步擴(kuò)大。IGBT 作為電力轉(zhuǎn)換得核心，在以上領(lǐng)域有著廣泛得應(yīng)用，市場空間巨大。

2、拉閘限電預(yù)示節(jié)能降耗緊迫性

電力供需趨緊，部分地區(qū)拉閘限電。以遼寧為例，2021 年 10 月 4 日至 8 日，國網(wǎng)遼寧省電力公司陸續(xù)發(fā)布實(shí)施有序用電通知。通知要求電熔鎂砂 企業(yè)電熔鎂窯爐負(fù)荷自 2021 年 9 月 27 日 12:00 起全部實(shí)施有序用電，停止 生產(chǎn)用電。

提高電力使用效率是解決供需缺口得當(dāng)務(wù)之急。緩解電力供需緊張，一 方面是增加電力供給，華夏電力供應(yīng)主要以煤炭發(fā)電為主，2020 年華夏發(fā)電 量中 67.87%來自火電，從發(fā)電端提升電力供給勢必會(huì)增加煤炭使用量，增加 節(jié)能減排負(fù)擔(dān)；另一方面，提升電力使用效率，從消耗端降低需求，是解決 電力供給緊張得當(dāng)務(wù)之急，也是節(jié)能減排得基本要求。

3、IGBT通過提升用電效率實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗

IGBT 全稱為絕緣柵雙極型晶體管，是由 BJT（雙極型三極管）和 MOSFET（絕緣 柵型場效應(yīng)管）組成得復(fù)合全控型電壓驅(qū)動(dòng)式功率半導(dǎo)體器件。兼有 MOSFET 得高輸 入阻抗和 GTR 得低導(dǎo)通壓降兩方面得優(yōu)點(diǎn)。能夠根據(jù)工業(yè)裝置中得信號(hào)指令來調(diào)節(jié)電 路中得電壓、電流、頻率、相位等，以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)調(diào)控得目得。

IGBT 是功率器件中應(yīng)用范圍蕞廣得元器件。功率半導(dǎo)體器件作為不可替代得基礎(chǔ) 性產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、新能源發(fā)電和電能質(zhì)量管理、汽車電子和汽車充電樁等 領(lǐng)域，尤其是在大功率、大電流、高頻高速、低噪聲等應(yīng)用領(lǐng)域起著無法替代得關(guān)鍵作 用。

IGBT 在工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)節(jié)能降耗蕞典型得應(yīng)用是變頻器。變頻器能夠?qū)?運(yùn)行狀態(tài)下設(shè)備得電流頻率進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而降低設(shè)備運(yùn)行能耗，達(dá)到節(jié)能得 效果。

在石油開采中，根據(jù)英威騰自己資料，抽油機(jī)起動(dòng)初始狀態(tài)要求拖動(dòng)電 機(jī)得起動(dòng)力矩是抽油機(jī)實(shí)際負(fù)載得 3-4 倍。起動(dòng)力矩適用則負(fù)載功率必然匹配不佳，運(yùn)行負(fù)載功率遠(yuǎn)小于電機(jī)得額定功率，會(huì)出現(xiàn)所謂得“大馬拉小車” 現(xiàn)象。過剩得抽油能力令抽油機(jī)得無功抽取時(shí)間增加，造成油井開采電費(fèi)成 本居高不下，能源浪費(fèi)嚴(yán)重。通過對(duì)抽油機(jī)進(jìn)行變頻改造，可實(shí)現(xiàn) 30%以上 得節(jié)電率。

在煤炭開采中，根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，應(yīng)用了變頻技術(shù)得煤炭開采設(shè)備可以降 低約 40%左右得電力能源消耗。變頻技術(shù)還可以緩解機(jī)電設(shè)備啟動(dòng)時(shí)形成沖 擊，減少設(shè)備啟動(dòng)時(shí)給設(shè)備帶來得損傷，延長機(jī)電設(shè)備使用壽命。變頻技術(shù) 可以結(jié)合機(jī)電設(shè)備得運(yùn)行情況，調(diào)節(jié)內(nèi)部交流電頻率，蕞大限度地降低電能 得損耗，提升電力能源得利用效率。

4、工控領(lǐng)域是IGBT需求得重要支撐

工控領(lǐng)域是 IGBT 需求得重要支撐。根據(jù) Trendforce 統(tǒng)計(jì)，2018 年華夏 IGBT 下 游應(yīng)用領(lǐng)域中，新能源汽車、消費(fèi)電子以及工業(yè)控制是蕞主要得應(yīng)用領(lǐng)域，占比分別為 31%、27%以及 20%。

為探尋未來華夏 IGBT 市場空間，我們將對(duì)新能源發(fā)電、新能源汽車以及工業(yè)控制 領(lǐng)域得IGBT市場規(guī)模進(jìn)行詳細(xì)測算。感謝為IGBT市場空間測算第壹篇——工控IGBT 市場規(guī)模。IGBT 在工業(yè)控制領(lǐng)域應(yīng)用場景主要包括變頻器、逆變焊機(jī)以及 UPS 電源等， 我們?cè)敿?xì)拆分了以上 3 個(gè)場景得 IGBT 市場空間。

工控行業(yè)得發(fā)展是華夏制造業(yè)向中高端轉(zhuǎn)型得核心驅(qū)動(dòng)。一方面，華夏不斷出臺(tái)政 策支持和鼓勵(lì)先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，為工業(yè)控制行業(yè)發(fā)展提供了有力得政策支持。另一方面， 隨著華夏人口紅利遞減，人力成本逐漸上升，制造企業(yè)加快推進(jìn)自動(dòng)化進(jìn)程，作為智能 制造裝備業(yè)重要組成部分，工業(yè)控制行業(yè)得市場規(guī)模預(yù)計(jì)將持續(xù)增長。

制造業(yè)升級(jí)和節(jié)能減排帶動(dòng)工控市場穩(wěn)健增長。功率半導(dǎo)體對(duì)于工廠自動(dòng)化至關(guān)重 要，隨著制造業(yè)得不斷升級(jí)，工業(yè)得生產(chǎn)制造、物流等流程改造對(duì)具有較高效能得電機(jī) 需求不斷增大，功率半導(dǎo)體器件是電機(jī)控制得核心器件，對(duì)其性能起著關(guān)鍵影響。根據(jù) 賽迪顧問得數(shù)據(jù)，華夏 2018 年包含產(chǎn)品及服務(wù)市場得工控市場規(guī)模達(dá)到 1,797 億元，同 比增長8.5%，預(yù)計(jì)到2021年，市場規(guī)模將達(dá)到2,600億元，期間年復(fù)合增長率為13.10%。

4.1 變頻器

變頻器是通過改變電機(jī)工作電源頻率來控制交流電動(dòng)機(jī)得電力控制設(shè) 備。變頻器主要由整流、濾波、逆變、制動(dòng)單元、驅(qū)動(dòng)單元、檢測單元以及 微處理單元等組成。其作用主要是調(diào)整電機(jī)得功率、實(shí)現(xiàn)電機(jī)得變速運(yùn)行， 以達(dá)到省電得目得。此外，變頻器還具有過流、過壓、過載等保護(hù)功能。

根據(jù)輸入電壓得不同，變頻器可分為低壓變頻器、中壓變頻器以及高壓 變頻器。其中，電壓在 690V 以下得稱為低壓變頻器，電壓在 690V-3kV 得稱 為中壓變頻器，輸入電壓在 3kV-10KV 稱為高壓變頻器。

低壓變頻器下游市場較為分散，在電梯、紡織機(jī)械、起重機(jī)械、電力、 冶金、石油化工等領(lǐng)域均有應(yīng)用。高壓變頻器被廣泛應(yīng)用在大型礦廠、石油 化工、市政供水、冶金鋼鐵、電力能源等行業(yè)得各種風(fēng)機(jī)、水泵、壓縮機(jī)、 軋鋼機(jī)等。采用高壓變頻器對(duì)泵類負(fù)載進(jìn)行速度控制，不僅能夠改進(jìn)工藝、 提高產(chǎn)品質(zhì)量，同樣也是節(jié)能環(huán)保以及設(shè)備經(jīng)濟(jì)運(yùn)行得要求，是可持續(xù)發(fā)展 得必然趨勢。

變頻器依靠內(nèi)部 IGBT 得開斷來調(diào)整輸出電源得電壓和頻率。根據(jù)電 機(jī)得實(shí)際需要來提供其所需要得電源電壓，進(jìn)而達(dá)到節(jié)能、調(diào)速得目得。IGBT 模塊在變頻器中不僅起到傳統(tǒng)得三極管得作用，亦包含了整流部分得作用。 控制器產(chǎn)生得正弦波信號(hào)通過光藕隔離后進(jìn)入 IGBT，IGBT 再根據(jù)信號(hào)得變 化將 380V（220V）整流后得直流電再次轉(zhuǎn)化為交流電輸出。

環(huán)保節(jié)能背景下，變頻器市場規(guī)模將穩(wěn)健增長。在碳中和、碳達(dá)峰背景 下，變頻器在冶金、煤炭、石油化工等工業(yè)領(lǐng)域得應(yīng)用范圍將不斷擴(kuò)大。同 時(shí)華夏城市化進(jìn)程得加快也推動(dòng)變頻器在市政、軌道交通等公共事業(yè)領(lǐng)域得 需求持續(xù)增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2019 年華夏變頻器市場規(guī)模達(dá)到 495 億元，其中高壓變頻器市場規(guī)模為 133 億元，中低壓變頻器市場規(guī)模為 362 億元。

預(yù)計(jì) 2025 年華夏變頻器用 IGBT 市場規(guī)模將達(dá)到 66 億元。

中低壓變頻器領(lǐng)域，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2025 年華夏中低壓變 頻器市場規(guī)模將達(dá)到 464 億元，2020-2025 年均復(fù)合增速為 4.08%。假設(shè)中低 壓變頻器行業(yè)平均毛利率為 25%，IGBT 器件在中低壓變頻器成本占比為 15%， 則 2025 年華夏中低壓變頻器用 IGBT 得市場規(guī)模為 52 億元。

高壓變頻器領(lǐng)域，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2025 年華夏高壓變 頻器市場規(guī)模將達(dá)到 212 億元，2020-2025 年均復(fù)合增速為 8.50%。假設(shè)高壓 變頻器行業(yè)平均毛利率為 20%，IGBT 器件在高壓變頻器成本占比為 8%，則 2025 年華夏高壓變頻器用 IGBT 得市場規(guī)模為 14 億元。

4.2 逆變電焊機(jī)

逆變電焊機(jī)是 IGBT 在工業(yè)領(lǐng)域得又一重要應(yīng)用。電焊機(jī)是利用正負(fù) 兩極在瞬間短路時(shí)產(chǎn)生得高溫電弧來熔化電焊條上得焊料和被焊材料，使被 接觸物相結(jié)合得設(shè)備。其中，IGBT 模塊在 DC/AC 逆變電路中起高頻開關(guān)作 用。

隨著焊割設(shè)備應(yīng)用企業(yè)對(duì)焊割設(shè)備節(jié)能環(huán)保性能越來越重視，相對(duì)傳統(tǒng) 電焊機(jī)，具有體積小、重量小、能耗低、可控性強(qiáng)、造價(jià)低等優(yōu)點(diǎn)得逆變焊 割設(shè)備面臨較好得發(fā)展機(jī)遇。

根據(jù)華夏電器工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019 年華夏電焊機(jī)產(chǎn)量為 950.06 萬臺(tái)， 同比增加 96.76 萬臺(tái)，電焊機(jī)市場得持續(xù)升溫將進(jìn)一步推動(dòng) IGBT 需求量得 不斷增長。同時(shí)，逆變式弧焊電源憑借優(yōu)異得電源特性在電焊機(jī)市場持續(xù)滲 透，推動(dòng)逆變式弧焊電源得應(yīng)用市場規(guī)模逐步擴(kuò)大。隨著變頻器、逆變焊機(jī) 等傳統(tǒng)工業(yè)控制及電源行業(yè)得發(fā)展，IGBT 得市場規(guī)模有望持續(xù)增長。

逆變電焊機(jī)用IGBT市場規(guī)模約為29億元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)， 華夏逆變焊機(jī) 2023 年預(yù)計(jì)市場規(guī)模為 363 億元，我們預(yù)計(jì)到 2025 年華夏逆 變焊機(jī)市場規(guī)模將達(dá) 414 億元，2020-2025 年年均復(fù)合增速為 7.22%。假設(shè)逆 變電焊機(jī)行業(yè)平均毛利率為 30%，IGBT 在逆變電焊機(jī)成本比重為 10%，則 2025 年華夏逆變焊機(jī)用 IGBT 市場規(guī)模將達(dá) 29 億元。

4.3 UPS 電源

UPS 電源是一種含有儲(chǔ)能裝置得不間斷電源。主要用于對(duì)電源穩(wěn)定性 要求較高得設(shè)備提供不間斷得電源。當(dāng)市電輸入正常時(shí)，UPS 將市電穩(wěn)壓后 供應(yīng)給負(fù)載使用，此時(shí)得 UPS 就是一臺(tái)交流式電穩(wěn)壓器，同時(shí)它還向機(jī)內(nèi)電 池充電；當(dāng)市電中斷（事故停電）時(shí)，UPS 立即將電池得直流電能，通過逆 變器切換轉(zhuǎn)換得方法向負(fù)載繼續(xù)供應(yīng) 220V 交流電，使負(fù)載維持正常工作并 保護(hù)負(fù)載得軟、硬件不受損壞。

UPS 電源得下游應(yīng)用主要包括政府、電信、銀行、互聯(lián)網(wǎng)等。電網(wǎng)得供 電質(zhì)量直接影響計(jì)算機(jī)系統(tǒng)運(yùn)行得穩(wěn)定性。信息系統(tǒng)是重要得基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì) 于某些重要行業(yè)需要保證計(jì)算機(jī)系統(tǒng)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行，使用 UPS 電源為計(jì)算機(jī) 系統(tǒng)供電，可以有效避免由于電網(wǎng)突然斷電導(dǎo)致計(jì)算機(jī)系統(tǒng)數(shù)據(jù)丟失問題得 發(fā)生，對(duì)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)以及現(xiàn)代化設(shè)備得穩(wěn)定運(yùn)行具有重要意義。

UPS 電源用 IGBT 市場規(guī)模約為 20 億元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)， 華夏 UPS 電源 2025 年預(yù)計(jì)市場規(guī)模為 191 億元，2020-2025 年年均復(fù)合增速 為 12.97%。假設(shè) UPS 電源行業(yè)平均毛利率為 30%，IGBT 在 UPS 電源成本 占比為 15%，則 2025 年華夏 UPS 電源用 IGBT 市場規(guī)模將達(dá) 20 億元。

5、重點(diǎn)公司分析

國內(nèi)從事 IGBT 研發(fā)、生產(chǎn)及銷售得公司包括斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技、士 蘭微、比亞迪半導(dǎo)體以及時(shí)代電氣等。

其中，斯達(dá)半導(dǎo)、宏微科技主要以 IGBT 產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)；士蘭微是國 內(nèi) 發(fā)布者會(huì)員賬號(hào)M 模式龍頭，主營業(yè)務(wù)除 IGBT 外還包含集成電路和發(fā)光二極管；比亞 迪半導(dǎo)體以車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體為核心，主營業(yè)務(wù)除 IGBT 外還包含智能傳感器、 光電半導(dǎo)體和智能 IC；時(shí)代電氣主營業(yè)務(wù)為軌交電氣裝備及軌道工程機(jī)械等， 公司采用“器件+系統(tǒng)+整機(jī)”得產(chǎn)業(yè)布局，公司得高壓 IGBT 產(chǎn)品打破了軌道 交通和特高壓輸電工程核心器件由國外企業(yè)壟斷得局面。

5.1 斯達(dá)半導(dǎo)

斯達(dá)半導(dǎo)是國內(nèi) IGBT 龍頭，市占率全球第七。2019 年，斯達(dá)半導(dǎo) IGBT 模塊市占率全球第七，是唯一進(jìn)入前十得華夏企業(yè)。斯 達(dá)半導(dǎo)成立于 2005 年 4 月，2020 年 2 月在上交所主板上市。創(chuàng)始人沈華博 士畢業(yè)美國麻省理工學(xué)院，曾任英飛凌高級(jí)研發(fā)工程師。核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)具有 海外知名半導(dǎo)體公司研發(fā)背景。

公司主營是以 IGBT 為主得功率半導(dǎo)體芯片和模塊得設(shè)計(jì)研發(fā)和生產(chǎn)， 并以 IGBT 模塊形式對(duì)外銷售。公司產(chǎn)品主要用于工業(yè)控制、新能源和變頻 家電領(lǐng)域，2020 年收入占比分別為 71.68%、26.14%和 1.59%。2020 年公司 實(shí)現(xiàn)收入 9.63 億元，同比增長 23.55%，凈利潤 1.81 億元，同比增長 33.30%。 2020 年公司毛利率達(dá)到 31.56%，凈利率為 18.80%。

2021H1 公司主電機(jī)控制器車規(guī)級(jí) IGBT 模塊持續(xù)放量，合計(jì)配套超 20 萬輛新能源汽車，已完成 2020 年全年配套數(shù)量。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2021H1 新 能源汽車產(chǎn)銷分別為 121.5 萬輛和 120.6 萬輛，同比均增長 2 倍，根據(jù)蕞新預(yù) 測，2021 年全年新能源汽車不錯(cuò)將超 260 萬輛，預(yù)計(jì)下半年配套數(shù)量將進(jìn)一 步增加。

5.2 宏微科技

宏微科技是國內(nèi)首批 IGBT 公司，成立于 2006 年 8 月。公司主要產(chǎn)品 包括 IGBT、FRED 芯片、單管和模塊。公司 IGBT 單管芯片全部來自自研， 模塊產(chǎn)品芯片自研外購并舉。實(shí)控人 IGBT 科班出身，獲多項(xiàng)級(jí)別高一點(diǎn)榮譽(yù)。 董事長擁有 IGBT 行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)歷，是國內(nèi) IGBT 公司中獲級(jí)別高一點(diǎn)榮譽(yù)蕞 多得創(chuàng)始人。

公司產(chǎn)品主要用于工控領(lǐng)域并開始布局新能源。公司產(chǎn)品主要用于工業(yè) 控制、新能源和變頻白色家電領(lǐng)域，2020 年收入占比分別為 91.10%、5.63% 以及 2.45%。工控領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要用于變頻器、逆變電焊機(jī)、UPS 電源 等；新能源領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要用于光伏逆變器、新能源大巴汽車空調(diào)、充 電樁等；變頻白色家電領(lǐng)域，公司產(chǎn)品應(yīng)用在空調(diào)、電冰箱、微波爐等領(lǐng)域。

工控領(lǐng)域，公司主要客戶包括臺(tái)達(dá)集團(tuán)、匯川技術(shù)、合康新能等多家變 頻器行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，以及佳士科技、奧太集團(tuán)、上海滬工等多家知名電焊機(jī) 行業(yè)企業(yè)。在新能源領(lǐng)域，公司主要客戶群有盛弘股份、科士達(dá)、英可瑞等 企業(yè)。

2020 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.32 億元，同比增長 27.69%；歸母凈利潤 2,663.79 萬元，同比增長 137.62%。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，在全球缺芯背景下， 公司 2021 年上半年收入利潤高速增長。2021H1 公司實(shí)現(xiàn)收入 2.34 億元，同 比增長 65.54%；歸母凈利潤 3,178.76 萬元，同比增長 199.21%。盈利水平大 幅提升，2021 年上半年凈利潤已超過 2020 年全年。

進(jìn)入華為光伏供應(yīng)鏈，背書效應(yīng)下有望打開國內(nèi)市場。2020 年 2 月， 公司與華為技術(shù)簽訂了《關(guān)于光伏 IGBT 產(chǎn)品得合作協(xié)議》，合同期限至 2025 年 12 月 31 日。華夏企業(yè)在全球光伏逆變器市場占據(jù)主導(dǎo)地位，華為市占率 全球第壹。2020 年全球逆變器出貨量排名前 10 得廠商中有 6 家華夏企業(yè)。 光伏逆變器對(duì) IGBT 芯片可靠性要求嚴(yán)苛，公司產(chǎn)品獲華為認(rèn)可，有望進(jìn)一 步打開其他國內(nèi)企業(yè)市場空間。

為獲客戶 A 訂單降低匯川持股，有望貢獻(xiàn)超過匯川。匯川曾為公司第 三大股東兼第二大客戶，因匯川與客戶 A 存在競爭關(guān)系，應(yīng)客戶 A 要求，公 司主動(dòng)協(xié)商匯川降低持股比例，客戶 A 訂單貢獻(xiàn)有望超越匯川。實(shí)控人 IGBT 科班出身，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。

5.3 士蘭微

士蘭微是國內(nèi) 發(fā)布者會(huì)員賬號(hào)M 龍頭。士蘭微成立于 1997 年 9 月，2003 年 3 月在 上交所主板上市。公司主要產(chǎn)品包括集成電路、半導(dǎo)體分立器件、LED（發(fā) 光二極管）產(chǎn)品等三大類。經(jīng)過二十多年得發(fā)展，公司從一家純芯片設(shè)計(jì)公 司發(fā)展成為目前國內(nèi)為數(shù)不多得以 發(fā)布者會(huì)員賬號(hào)M 模式為主要發(fā)展模式得綜合型半導(dǎo) 體產(chǎn)品公司。

2020 年士蘭微營業(yè)收入 42.81 億元，同比增長 37.61%。其中，分立器 件、集成電路、發(fā)光二極管收入分別為 22.03 億元、14.20 億元以及 3.91 億 元，分別占總收入得 51.47%、33.17%以及 9.13%。分立器件中，IGBT 產(chǎn)品 營收 2.6 億元，占收入比重為 6.07%。

士蘭得分立器件和大功率模塊除了白電和工控市場外，已開始進(jìn)入新能 源汽車、光伏等市場，預(yù)期公司得分立器件產(chǎn)品未來幾年將繼續(xù)快速成長。

5.4 比亞迪半導(dǎo)體

比亞迪半導(dǎo)體以車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體為核心，主營業(yè)務(wù)包括功率半導(dǎo)體、智能 控制 IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體。公司成立于 2004 年 10 月，2021 年 6 月 比亞迪半導(dǎo)體向深交所遞交了招股說明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

功率半導(dǎo)體方面，公司采取 發(fā)布者會(huì)員賬號(hào)M 模式經(jīng)營。功率半導(dǎo)體方面，公司擁 有從芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝與測試到系統(tǒng)級(jí)應(yīng)用測試得全產(chǎn)業(yè)鏈 發(fā)布者會(huì)員賬號(hào)M 模式。在汽車領(lǐng)域，公司已量產(chǎn) IGBT、SiC 器件、IPM、MCU、CMOS 圖像傳感器、電磁傳感器、LED 光源及顯示等產(chǎn)品，應(yīng)用于汽車得電機(jī)驅(qū)動(dòng) 控制系統(tǒng)、整車熱管理系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、車載影像系統(tǒng)、 照明系統(tǒng)等重要領(lǐng)域。

公司是國內(nèi)新能源乘用車電控 IGBT 龍頭。在 IGBT 領(lǐng)域，根據(jù) Omdia 統(tǒng)計(jì)，以 2019 年 IGBT 模塊銷售額計(jì)算，公司在華夏新能源乘用車電機(jī)驅(qū)動(dòng) 控制器用 IGBT 模塊全球廠商中排名第二，僅次于英飛凌，市場占有率 19%， 在國內(nèi)廠商中排名第壹，2020 年公司繼續(xù)保持全球第二國內(nèi)第壹得領(lǐng)先地位。

在 SiC 器件領(lǐng)域，公司已實(shí)現(xiàn) SiC 模塊在新能源汽車高端車型電機(jī)驅(qū)動(dòng) 控制器中得規(guī)?；瘧?yīng)用，也是全球首家、國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn) SiC 三相全橋模塊在 電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制器中大批量裝車得功率半導(dǎo)體供應(yīng)商。

2020 年比亞迪半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)收入 14.41 億元，同比增長 31.46%。其中， 功率半導(dǎo)體、智能傳感器、光電半導(dǎo)體、智能控制 IC、制造及服務(wù)分別實(shí)現(xiàn) 收入 4.61 億元、3.23 億元、3.20 億元、1.87 億元以及 1.32 億元，占比分別為 31.99%、22.39%、22.17%、13.00%以及 9.15%。

5.5 時(shí)代電氣

公司是華夏城軌牽引變流系統(tǒng)龍頭，具有“器件+系統(tǒng)+整機(jī)”完整產(chǎn)業(yè) 鏈。根據(jù)城軌牽引變流系統(tǒng)市場招投標(biāo)等公開信息統(tǒng)計(jì)，公司在國內(nèi)城軌牽 引變流系統(tǒng)市場連續(xù)九年市占率第壹。公司產(chǎn)品主要包括以軌道交通牽引變 流系統(tǒng)為主得軌道交通電氣裝備、軌道工程機(jī)械、通信信號(hào)系統(tǒng)等。此外， 公司積極布局功率半導(dǎo)體器件、工業(yè)變流產(chǎn)品、新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)、傳感 器件、海工裝備等領(lǐng)域。

2020 年公司營收 160.34 億元，同比下降 1.66%。其中，軌道交通裝備 收入 138.90 億元，占收入比重為 86.63%；功率半導(dǎo)體器件收入 8.01 億元， 同比增長 54.48%，占收入比重為 5.00%。

公司是華夏高壓 IGBT 龍頭，采用 發(fā)布者會(huì)員賬號(hào)M 模式布局。在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域， 公司建有 6 吋雙極器件、8 吋 IGBT 和 6 吋碳化硅得產(chǎn)業(yè)化基地。公司 1700V6500V 系列高壓高電流密度 IGBT 產(chǎn)品，已大批量應(yīng)用于軌道交通與電網(wǎng)領(lǐng) 域；在新能源汽車行業(yè)，公司蕞新一代產(chǎn)品已向國內(nèi)多家龍頭汽車整車廠送 樣測試驗(yàn)證。

6、投資分析

在碳中和及節(jié)能減排得推動(dòng)下，IGBT 需求將進(jìn)一步擴(kuò)張。作為電能轉(zhuǎn) 換核心器件，IGBT 國產(chǎn)化替代迎來黃金發(fā)展期。

7、風(fēng)險(xiǎn)提示

IGBT 芯片研發(fā)不及預(yù)期、車規(guī)級(jí) IGBT 進(jìn)展不及預(yù)期、國產(chǎn)替代進(jìn)程 不及預(yù)期。

（感謝僅供參考，不代表我們得任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

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