（報(bào)告出品方/感謝分享：中泰證券，范勁松）

全球肉類(lèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu) VS 華夏肉類(lèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)

華夏肉類(lèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)與全球結(jié)構(gòu)存在較大差異。2021年，華夏豬肉消費(fèi)占比約相當(dāng)于同期雞肉消費(fèi)量占比得3倍；對(duì)比全球豬肉：雞肉 ≈1：1； 預(yù)計(jì)2021年，華夏雞肉消費(fèi)量占比達(dá)到21.82%，較2020年占比（22.97%）下降1.15%；

華夏禽肉消費(fèi)占比低于全球平均水平。肉類(lèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，全球禽肉占比四成，華夏占比不足三成。

華夏禽肉消費(fèi)以雞肉為主，白羽黃羽為中堅(jiān)消費(fèi)品種

目前國(guó)內(nèi)禽肉產(chǎn)消以雞肉為主（約63%），鴨肉次之（約29%），鵝肉位居第三 （近7%）。 目前國(guó)內(nèi)雞肉產(chǎn)消以白羽雞（約41%）和黃羽雞（約36%）為主，817肉雜雞位居 第三（近14%）。

白羽肉雞 VS 黃羽肉雞

白羽肉雞較黃羽肉雞消費(fèi)量更多。2018-2019年，受非洲豬瘟影響，雞肉作為可替代產(chǎn)品得屬性凸顯，部分豬肉消費(fèi)向雞肉 消費(fèi)轉(zhuǎn)移，雞肉消費(fèi)增速顯著； 隨著豬肉供給產(chǎn)能得恢復(fù)，部分替代得雞肉會(huì)回流至豬肉，但仍有部分消費(fèi)沉淀在雞肉 消費(fèi)內(nèi)；

短期季節(jié)周期影響雞肉需求，長(zhǎng)期需求潛力巨大

從短期來(lái)看，雞肉消費(fèi)具有一定季節(jié)性特征：從2017-2021年下游白羽肉雞及雞產(chǎn)品價(jià)格 可以看到，白雞價(jià)格大概率在3-4月、8-9月、11-次年1月處于景氣上行階段。三階段分 別對(duì)應(yīng)春節(jié)后開(kāi)學(xué)復(fù)工、秋季開(kāi)學(xué)及兩節(jié)備貨（中秋和國(guó)慶）、春節(jié)前備貨。

長(zhǎng)期需求潛力巨大：從長(zhǎng)期來(lái)看，雞肉消費(fèi)具備持續(xù)成長(zhǎng)得趨勢(shì)。

誰(shuí)在驅(qū)動(dòng)食物消費(fèi)需求得增長(zhǎng)？

人口增長(zhǎng)仍是驅(qū)動(dòng)食物消費(fèi)增長(zhǎng)得不可忽視得因素，拉動(dòng)效應(yīng)普遍大于基于人均收入/經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)帶來(lái)得個(gè)人需求增長(zhǎng)。

拋開(kāi)全球趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)雞肉消費(fèi)空間有多大？

1、華夏人均雞肉消費(fèi)量處于全球較低水平，仍有提升空間

與其他成熟市場(chǎng)相比，華夏人均雞肉消費(fèi)量較低，豬肉消費(fèi)量“一家獨(dú)大”，主要受華夏傳 統(tǒng)飲食文化影響； 驅(qū)動(dòng)人均雞肉消費(fèi)，尤其白羽肉雞消費(fèi)增長(zhǎng)得關(guān)鍵因素：健康需求、消費(fèi)人群年輕化；

2、人均雞肉消費(fèi)占比提升中

內(nèi)因1：健康需求：雞肉三低一高（低脂肪、低能量、低膽固醇、高蛋白）得營(yíng)養(yǎng)優(yōu)勢(shì)能夠滿(mǎn) 足華夏居民對(duì)健康飲食得日益感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持，推動(dòng)雞肉消費(fèi)量提升；從線(xiàn)上銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，雞胸肉得 不錯(cuò)占雞肉不錯(cuò)得一半左右，進(jìn)一步佐證居民健康意識(shí)得崛起；（報(bào)告近日：未來(lái)智庫(kù)）

內(nèi)因2：消費(fèi)人群年輕化：根據(jù)國(guó)際畜禽網(wǎng)調(diào)研顯示，80后、90后雞肉消費(fèi)量明顯高于其他年 齡段，預(yù)計(jì)此結(jié)構(gòu)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。

外因1：餐飲業(yè)，特別是連鎖快餐得擴(kuò)張，帶動(dòng)雞肉消費(fèi)量增長(zhǎng)

從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，白羽肉雞以團(tuán)體餐飲(32%)和餐飲/快餐(31%)為主。 在近二十年餐飲行業(yè)不斷發(fā)展得前提下，受益于西式快餐在華夏得布局，驅(qū)動(dòng)華夏雞肉消費(fèi)， 尤其白羽肉雞消費(fèi)量得增長(zhǎng)。以正新雞排、超級(jí)雞車(chē)等為代表得得中式小吃推動(dòng)小吃類(lèi)雞肉產(chǎn) 品得消費(fèi)，雞排，脆皮炸雞等產(chǎn)品成為大單品。

外因2：餐飲連鎖化

華夏餐飲連鎖化趨勢(shì)明確。華夏餐飲連鎖化率對(duì)比歐美發(fā)達(dá)China差距較大，隨著原材料成 本、人工、租金得逐步上漲，去廚師、去廚房化意愿不斷增強(qiáng)，餐飲連鎖化率有望上升； 白羽肉雞憑借規(guī)?；灭B(yǎng)殖和屠宰優(yōu)勢(shì)，滿(mǎn)足餐飲連鎖化得供應(yīng)鏈對(duì)上游食材得工業(yè)化、 規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化要求，持續(xù)推動(dòng)雞肉需求增長(zhǎng)。

外因3：新消費(fèi)場(chǎng)景快速發(fā)展

線(xiàn)上消費(fèi)---外賣(mài)及新零售得快速發(fā)展。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)支付得普及促進(jìn)了線(xiàn)上消費(fèi)， 包括外賣(mài)行業(yè)得發(fā)展。根據(jù)美團(tuán)研究院，2019 年小吃品牌排名 TOP10中，有五家以雞肉 產(chǎn)品為主。雞肉，尤其白羽肉雞因價(jià)低質(zhì)優(yōu)等特點(diǎn)成為飯店和快餐店采購(gòu)得一家。

消費(fèi)方式變遷進(jìn)行時(shí)

1、熱鮮 VS 冰鮮 VS 冷凍

黃羽以活禽交易為主，向冰鮮轉(zhuǎn)型進(jìn)行中，多家黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)在積極布局冰鮮屠宰產(chǎn)能； 白羽以分割凍品銷(xiāo)售為主，少數(shù)企業(yè)也在布局冰鮮業(yè)務(wù)；隨著消費(fèi)升級(jí)及消費(fèi)理念得不斷轉(zhuǎn) 變，冰鮮化占比逐步提升；

2、熟食化：產(chǎn)品品類(lèi)多樣化

B端餐飲企業(yè)為了節(jié)約成本和提升效率，會(huì)加大對(duì)深加工品得采購(gòu)力度；C端消費(fèi)者對(duì)便利 食品得需求逐漸增加，推動(dòng)白羽雞肉 “熟食化”；

熟食化有望抬升行業(yè)盈利中樞。根據(jù)弗若斯特沙利文，華夏深加工白羽雞肉制品得市場(chǎng)規(guī)模 從2015年得143億元到2020年得286億元（年復(fù)合增速14,1%），預(yù)計(jì)2019-2024年復(fù)合增速 為20.1%。其次，深加工肉制品單價(jià)一般較生肉價(jià)格更穩(wěn)定且更高（包含加工增值和品牌溢 價(jià)）。隨著多元化產(chǎn)品組合得推出，熟食化未來(lái)發(fā)展空間可觀(guān)。

華夏雞肉進(jìn)口概況

從雞肉進(jìn)出口總量來(lái)看，華夏禽肉進(jìn)口>出口，其中雞肉進(jìn)口占禽肉進(jìn)口得90%以上。雞肉 進(jìn)口中，以雞爪，雞翅類(lèi)為主。2019年開(kāi)始，禽肉進(jìn)口大幅增加，主要由于非洲豬瘟導(dǎo)致近 兩年國(guó)內(nèi)整體肉類(lèi)供應(yīng)緊張，低價(jià)家禽產(chǎn)品替代作用明顯，牛羊肉得性?xún)r(jià)比相對(duì)豬肉也更高， 推動(dòng)了肉類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口得增長(zhǎng)。

從肉類(lèi)進(jìn)口結(jié)構(gòu)來(lái)看，雞肉是華夏第三大進(jìn)口肉類(lèi)，僅次于豬肉和牛肉。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)， 2020年，華夏肉類(lèi)（含雜碎）累計(jì)進(jìn)口990萬(wàn)噸，其中豬肉進(jìn)口439萬(wàn)噸（占比44%），牛肉 進(jìn)口212萬(wàn)噸（占比21%） ，雞肉進(jìn)口143.3萬(wàn)噸（占比14.5%）。

從雞肉進(jìn)口近日來(lái)看，進(jìn)口雞肉主要來(lái)自巴西、美國(guó)、俄羅斯、泰國(guó)等，其中巴西是第壹 大進(jìn)口國(guó)。2020年巴西進(jìn)口量達(dá)63.76萬(wàn)噸（占比44.50%）、美國(guó)（39.11萬(wàn)噸，占比 27.30%）、俄羅斯（14.16萬(wàn)噸，占比9.88%）、泰國(guó)（10.27萬(wàn)噸，占比7.17%）、阿根廷 （9.22萬(wàn)噸，占比6.43%），其余從智利、白俄羅斯、法國(guó)、波蘭、烏克蘭、土耳其進(jìn)口。

華夏雞肉出口概況

華夏得雞肉出口主要以白羽雞肉占主導(dǎo)，2014年至2019年，雞肉出口量得年復(fù)合增長(zhǎng)率為 -0.09%。按照出口國(guó)，日本為華夏蕞大得雞肉制品出口市場(chǎng)，2019年向日本出口雞肉 19.3萬(wàn)噸，占出口總量得45.07%，歐盟是華夏雞肉得第二大出口市場(chǎng)，2019年向歐盟出口 雞肉2.7萬(wàn)噸，占出口總量得 6.37%。

主要肉雞種類(lèi)

白羽肉雞 ：華夏是全世界蕞大得白羽 肉雞飼養(yǎng)國(guó)，華夏白羽肉 雞消費(fèi)量已經(jīng)超過(guò)其他種 類(lèi)。通常，我們?cè)诔匈I(mǎi) 得雞腿、雞胸大多是白羽 肉雞，在肯德基、麥當(dāng)勞 等快餐店吃得漢堡里得雞 塊、炸雞等，都是白羽肉 雞。

黃羽肉雞： 黃羽肉雞是華夏得歷史悠 久得本土肉雞品種。生長(zhǎng) 周期比較長(zhǎng)，而且多以散 養(yǎng)為主，料肉比方面較白 羽雞無(wú)優(yōu)勢(shì)，所以這種雞 得成本高，售價(jià)也就更 貴，又因?yàn)檫@類(lèi)雞肉品質(zhì) 和味道要更好一些，大多 走“高端”路線(xiàn)。（報(bào)告近日：未來(lái)智庫(kù)）

817雜交肉雞 （aka 小肉 雜雞） ：817由白羽肉雞得父本與常 規(guī)商品代蛋雞得母本雜交 而成。 相比于養(yǎng)殖白羽肉雞， 817雞苗便宜且父母代 飼養(yǎng)成本低，本身抗病 力更強(qiáng)，對(duì)飼養(yǎng)條件和 管理要求相對(duì)低。 相比于快大黃雞，817 能提前3天上市，而且 具有體型好、屠宰率 高、肉質(zhì)不錯(cuò)、骨頭較 軟等優(yōu)勢(shì)。

白羽肉雞代際周期

從祖代種雞完全反映至商品代肉雞需要2年左右時(shí)間。從祖代反映到第壹只父母代種雞需要 27周（6至7個(gè)月）左右時(shí)間，從第壹只父母代種雞反映到第壹只商品代肉雞出欄需要33周左 右時(shí)間。種雞在生產(chǎn)過(guò)程中有高峰集聚得過(guò)程，因此從祖代種雞完全反映到商品代肉雞大約 需要2年左右時(shí)間。

行業(yè)周期影響供給水平

根據(jù)禽業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，2021年1-9月，華夏父母代存欄6636.94萬(wàn)套，同比增加10.17%，后 備2673.54萬(wàn)套，同比增加6.42%。在產(chǎn)種雞存欄3963.40萬(wàn)套，同比增加12.86%。目前種雞 存欄仍處高位。 從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，父母代種雞月度周均不錯(cuò)，2017-2018年均在100萬(wàn)套/周以?xún)?nèi)，2019年僅 有4個(gè)月高于100萬(wàn)套/周以上，而2020年至今，僅有2020年2月低于100萬(wàn)套/周。父母代種雞 不錯(cuò)較此前數(shù)年有明顯增量。產(chǎn)能持續(xù)釋放中，2021年1-9月，商品代雞苗累計(jì)不錯(cuò)突破44億羽，同比增加7.9%；1-9 月，商品代雞苗均價(jià)3.38元/只，同比增加25.9%。

競(jìng)爭(zhēng)格局

自上而下，根據(jù)肉雞擴(kuò)繁系數(shù)，企業(yè)數(shù)量增加，上游繁育企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，下游龍頭企業(yè)較多，規(guī) 模企業(yè)逐漸從養(yǎng)殖、屠宰加工環(huán)節(jié)得競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)大到全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)，農(nóng)業(yè)向食品工業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)行中。行業(yè)集中度 有望進(jìn)一步提升，部分中小型企業(yè)及肉雞農(nóng)村合作組織將被規(guī)?；髽I(yè)取代或收購(gòu)，社會(huì)雞模式占比正在 下降，對(duì)雞肉價(jià)格影響力也在下降，而雞肉產(chǎn)量大得核心企業(yè)還未對(duì)雞肉價(jià)格形成主導(dǎo)性影響。

主要上市企業(yè)財(cái)務(wù)對(duì)比

盈利對(duì)比：產(chǎn)品價(jià)格是公司盈利水平得核心因素。各公司盈利受“雞價(jià)”影響較大，和各 產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)“雞價(jià)”聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。其中，下游環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)小，企業(yè)盈利表現(xiàn)更穩(wěn)定。

企業(yè)財(cái)務(wù)對(duì)比

成長(zhǎng)能力：（1）收入角度：如前文提到，各公司盈利受行業(yè)“雞價(jià)”影響較大，和企業(yè) 所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)密切相關(guān)。（2）資產(chǎn)角度：2018-2019年超級(jí)雞周期得到來(lái)，大批企業(yè)積 累了相當(dāng)?shù)矛F(xiàn)金流，龍頭企業(yè)正加快提升規(guī)模化養(yǎng)殖或一體化水平，行業(yè)集中度提升得同 時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。

（感謝僅供參考，不代表我們得任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告近日：【未來(lái)智庫(kù)】「鏈接」。