本文源自:中國(guó)證券報(bào)

“我看去年年初原油市場(chǎng)行情挺好，就開(kāi)始參與了原油交易，結(jié)果總是出現(xiàn)剛買(mǎi)進(jìn)就大跌，剛賣(mài)出就大漲的情況，太難了！”回想起2019年原油市場(chǎng)整體震蕩不休的行情，一位期貨投資者如是感嘆。

展望2020年，業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，原油市場(chǎng)供需狀況仍舊難以得到明顯改善，同時(shí)地緣風(fēng)險(xiǎn)難消，因而趨勢(shì)性行情較難尋覓。在此預(yù)期下，“炒油族”在2020年該如何探尋原油的漲跌節(jié)奏，把握好“錢(qián)景”？

原油或延續(xù)震蕩格局

回顧2019年，整體而言，原油市場(chǎng)可用“寬幅震蕩”來(lái)形容。展望2020年，機(jī)構(gòu)認(rèn)為原油市場(chǎng)趨勢(shì)性行情難尋，預(yù)計(jì)仍將處于震蕩格局。

以美國(guó)原油為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，雖然紐約商品交易所NYMEX原油期貨價(jià)格2019年全年累計(jì)上漲33.62%，但這主要得益于2019年一季度市場(chǎng)修復(fù)情緒帶來(lái)的上漲。僅2019年一季度NYMEX原油期價(jià)便累計(jì)上漲31.37%，從2019年初開(kāi)盤(pán)的45.80美元一路上漲，并站上60美元關(guān)口；從2019年二季度起至2019年末，NYMEX原油期價(jià)便在50.52美元至66.6美元區(qū)間震蕩，區(qū)間漲幅僅為1.71%，區(qū)間振幅卻達(dá)到了31.83%。再看國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)原油表現(xiàn)，上海期貨交易所原油期貨2019年全年累計(jì)上漲19.5%，其走勢(shì)與國(guó)際油價(jià)大致吻合。

對(duì)于2020年原油市場(chǎng)的表現(xiàn)，眾說(shuō)紛紜，綜合而言，分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為2020年原油市場(chǎng)將處于多空拉鋸狀態(tài)，供給端和需求端均存在不確定性，油價(jià)將延續(xù)2019年震蕩格局。

高盛預(yù)測(cè)2020年美國(guó)原油目標(biāo)價(jià)格為60美元，布倫特原油的平均價(jià)格為63美元。摩根大通預(yù)測(cè)2020年美國(guó)原油期貨目標(biāo)價(jià)格為60美元，布倫特原油期貨目標(biāo)價(jià)格為64.5美元。普氏能源資訊認(rèn)為布倫特原油期貨價(jià)格將在2020年初維持在65美元上方，此后到年底將回落至每桶60美元的低位。美國(guó)能源署（EIA）預(yù)測(cè)2020年布倫特原油的價(jià)格在61美元左右，美國(guó)原油價(jià)格將下滑至55.5美元。

多因素影響原油價(jià)格

在原油市場(chǎng)震蕩的背后，則是多重不斷變化的因素共同在起作用?！盎久婵梢院饬?，其變化也可以追蹤，但沒(méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)政策、地緣局勢(shì)等全球性事件的動(dòng)向”。一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。

就基本面而言，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2020年全球原油市場(chǎng)的供需平衡仍舊難以得到明顯改善，供應(yīng)過(guò)剩局面延續(xù)。

興證期貨研究認(rèn)為，供給方面，由于經(jīng)合組織（OECD）庫(kù)存與5年均值的差距越來(lái)越小，以及以沙特為首的主要石油輸出國(guó)組織（OPEC）國(guó)家的財(cái)政赤字有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)OPEC+在2020年3月份之后繼續(xù)維持大幅度減產(chǎn)的可能性較低。即使全年超額減產(chǎn)，減產(chǎn)的部分也將大概率被美國(guó)的增產(chǎn)所覆蓋，而其他非OPEC國(guó)家2020年仍可貢獻(xiàn)70萬(wàn)桶/日左右的額外增量。需求方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力將繼續(xù)影響2020年需求增量，但好在亞太地區(qū)由于大煉化和補(bǔ)庫(kù)存的需求可能為全球帶來(lái)約35萬(wàn)桶/日的額外增量。

此外，2020年可能影響原油市場(chǎng)走勢(shì)的其他因素也值得投資者關(guān)注。

首先是地緣政治。石油除了具備一般商品屬性外，還具有戰(zhàn)略物資的屬性，所以受政治局勢(shì)的影響較為明顯。據(jù)悉，2019年12月28日，中東緊張的局勢(shì)導(dǎo)致伊拉克一座日產(chǎn)9萬(wàn)桶的油田關(guān)閉。2020年1月3日，中東局勢(shì)升溫成為全球金融市場(chǎng)的第一只“黑天鵝”，對(duì)原油市場(chǎng)的影響尤為明顯。

其次是OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的可持續(xù)性。俄羅斯石油部長(zhǎng)Alexander Novak日前表示，2020年，俄羅斯可能重新評(píng)估是否參與減產(chǎn)，并可能結(jié)束與OPEC的合作。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議離不開(kāi)俄羅斯，如果俄羅斯不出席、不參與，屆時(shí)大多數(shù)OPEC產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)的動(dòng)力將不復(fù)存在，原油價(jià)格或?qū)⒖焖傧碌?/p>

再次是美國(guó)大選結(jié)果。2020年11月，美國(guó)將選出新任總統(tǒng)。分析人士稱(chēng)，目前預(yù)測(cè)美國(guó)民眾的想法還為時(shí)尚早，一方面，如果民主黨人上任，美國(guó)石油產(chǎn)量將下降，因?yàn)榇蠖鄶?shù)民主黨候選人熱衷于反對(duì)使用石油和天然氣；另一方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為特朗普當(dāng)選有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如果特朗普連任，油價(jià)漲勢(shì)將保持穩(wěn)定。

最后，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2020年全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提升，這將對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)走軟跡象的美元匯率繼續(xù)施壓，同時(shí)對(duì)以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際油價(jià)構(gòu)成上行壓力。

把握季節(jié)性規(guī)律

不過(guò)，對(duì)于散戶投資者而言，趨勢(shì)性的大行情對(duì)其進(jìn)行原油交易參考意義不強(qiáng)，如何在價(jià)格漲跌拐點(diǎn)處準(zhǔn)確“踩點(diǎn)”，才是其最關(guān)注的信息。

南華期貨原油研究員袁銘表示，影響原油價(jià)格變化的因素眾多，但是其中某些影響因素可能會(huì)在每年反復(fù)出現(xiàn)，并造成相似的價(jià)格波動(dòng)，這就是投資者較為關(guān)注的原油市場(chǎng)季節(jié)性變化規(guī)律對(duì)油價(jià)的影響。把握原油市場(chǎng)的季節(jié)性規(guī)律，才能在撲朔迷離的原油市場(chǎng)中看到“錢(qián)景”。

“通常情況下，原油需求具有較明顯的季節(jié)性特征，一般出現(xiàn)在夏季和冬季。夏季是汽油消費(fèi)高峰，冬季則是取暖油需求高峰。在這兩個(gè)階段，原油需求量通常都會(huì)達(dá)到年內(nèi)高位。從美國(guó)原油近20年的月度平均需求來(lái)看，原油需求在7月份達(dá)到年度峰值，之后在9、10月份回落，冬季需求再次走高。”袁銘指出，“美國(guó)煉廠原油投入以及煉廠開(kāi)工率在夏季和冬季出現(xiàn)兩個(gè)高峰。這也與原油月度需求高峰相對(duì)應(yīng)。從邏輯上來(lái)講，下游煉廠的最大原料是原油，在汽油和取暖油這兩個(gè)油品需求高峰來(lái)臨之時(shí)，煉廠通常都會(huì)開(kāi)足馬力生產(chǎn)，那么成品油需求季節(jié)性推動(dòng)煉廠開(kāi)工季節(jié)性走高，從而傳導(dǎo)至原油需求階段性走高，如果在供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，就意味著原油庫(kù)存會(huì)大幅下降，從而推動(dòng)油價(jià)積極性走強(qiáng)?！?/p>

方正中期期貨原油研究員隋曉影也指出，從近10年原油走勢(shì)季節(jié)性表現(xiàn)來(lái)看，油價(jià)在2-4月份以及7-8月份上漲的概率較大，在年底及年初下跌的概率較大。

不過(guò)，整體上來(lái)看，2019年原油走勢(shì)季節(jié)性特征并不十分明顯。“這可能與影響原油走勢(shì)的因素較多有關(guān)。除供需面影響因素之外，原油也會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣局勢(shì)、資金、天氣等因素的影響。由于影響因素眾多決定了油價(jià)波動(dòng)較大，因此，季節(jié)性特征就顯得較弱。”隋曉影表示。

袁銘也提醒投資者，原油價(jià)格的季節(jié)性走勢(shì)有賴(lài)于供需結(jié)構(gòu)平衡的前提，在此前提下，原油價(jià)格的季節(jié)性表征較為明顯。此外，宏觀事件、地緣政治等因素的發(fā)生也會(huì)弱化、甚至是掩蓋季節(jié)性規(guī)律。