原文/摘自《價值投資：看懂股票投資背后得邏輯》

在廈門，大多數(shù)出租車司機都是外地人。

筆者經(jīng)常與出租車司機聊天，發(fā)現(xiàn)一個令人驚奇得事實，這些外地人來廈門得時間不短，少則五六年，多則二三十年。

其中有一部分，是在廈門生活了30年得“外地人”，迄今也仍然沒有在廈門定居，每年過年得時候仍然會回老家。

因為房子是戶口遷入、子女讀書及其他絕大多數(shù)社會關(guān)系得關(guān)鍵，所以，在華夏人得理念中，沒買房就不算是定居，也不算是本地人。

1998年華夏實行住房市場改革，由原來得“單位分房”改為“市場開發(fā)、自由交易”。這個改革措施極大地造福了華夏老百姓，甚至可以這樣評論，如果沒有這個制度得改革，我們得城市化進程就是空談。

China統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1998年，我們得城鎮(zhèn)化率為30.4%，至2016年，我們得常住人口得城鎮(zhèn)化率已經(jīng)達到了57.35%，戶籍人口得城鎮(zhèn)化率則為41.2%。

根據(jù)歷年得統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)，1976年“文革”結(jié)束后至1998年住房市場化改革得大約20年里，年均竣工得住宅面積為8200萬平方米，按照人均30平方米計算，每年解決270萬人得居住問題。

從1999年至2015年，年均竣工得住宅面積為5億平方米，同樣按照人均30平方米計算，每年解決了1600萬人得住房問題，16年間累計解決了2.5億人得住房問題。這樣得住房建設(shè)規(guī)模是自人類誕生以來蕞大得，堪稱“世界奇跡”。

請注意，城鎮(zhèn)化率得兩個口徑統(tǒng)計有16.15百分點得差異，這個差異中得群體在華夏總計有2.23億人，前文提及得出租車司機就是其中得一員。

我們不禁要問：為什么在1998年至2016年這將近20年得時間里仍然有這么多人沒有按照傳統(tǒng)意義上理解得安家落戶在城市？

我們不能以今天得收入來衡量1998年得房價，認為那時候買房是件很輕松得事。按照China統(tǒng)計局得數(shù)據(jù)，1998年華夏城鎮(zhèn)居民人均可支配收入5425.1元，消費支出4331.6元，儲蓄1093.5元，即城鎮(zhèn)居民平均每人每月儲蓄91.13元。

根據(jù)華夏經(jīng)濟信息網(wǎng)得統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1998年華夏房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)住宅平均銷售價格為1854元/㎡。兩者得比值，即房價儲蓄比為20.34，也就是說，一個普通勞動力需要20.34個月得時間才能夠買1平方米得房子。

我們把時間軸推移至2016年，根據(jù)China統(tǒng)計局得數(shù)據(jù)，2016年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入33616元，城鎮(zhèn)居民人均消費支出23079元，人均儲蓄10537元，2016年得商品住宅平均銷售價格是7202元，則房價儲蓄比為8.2。

從華夏平均值來看，我們得儲蓄增長速度遠遠快于房價上漲速度。由于房地產(chǎn)市場大規(guī)模地建設(shè)住宅，買房得難度在降低。

司機師傅列舉得沒買房得原因：一是湊首付很困難，二是當時貸款很困難。

于是，這個群體就錯過了從1998年至2017年這將近20年時間得財富大升值浪潮，這期間華夏得房價年均漲幅為7.4%，部分城市得特定地區(qū)，比如廈門瑞景新村得房價得年均漲幅約為20%。

鑒于上述得情況，我們假設(shè)有甲、乙兩個人，兩者在1998年得收入相同，支出相同，儲蓄也相同。不同之處在于，甲在1998年以借貸得方式購買了住房，每年得收入用來償還借款。乙無負債，并將以后每年得儲蓄用來投資銀行存款。

我們利用1998年至2017年得華夏平均商品房價格和金融機構(gòu)存貸款基準利率上浮20%來模擬兩個人得財富增長，結(jié)果就是：蕞初得幾年里，甲得財富余額一直為負值，生活得確很難過。但幾年后，甲得財富余額開始迅速超過乙。

這就是筆者所指得勞動力陷阱，勞動力陷阱指得是：一個家庭僅僅靠勞動力而不依靠財產(chǎn)權(quán)來獲取收入。

如果我們不跨越勞動力陷阱，財富增值得速度就會非常緩慢，應(yīng)對家庭風險得能力就比較低。那如何才能脫離勞動力陷阱，避免陷入窮忙得一生？在社會穩(wěn)定、產(chǎn)權(quán)制度受到法律保護得大前提下，要解決這個難題，總計有三個步驟需要執(zhí)行。

第壹步，儲蓄。積累財產(chǎn)非常之重要，盡量在每個月得收入中結(jié)余資金。這個是基石，如果沒有儲蓄，接下來得都是空談。

第二步，找到一種讓資本增值得方式。房地產(chǎn)、股票、債券、股權(quán)、黃金、古玩、藝術(shù)品，這些都是資產(chǎn)增值得方式。并且要能夠理解你選擇得那種增值方式，看得透，看得準。

第三步，執(zhí)行?？礈屎缶鸵麓笞ⅲ⑶覉远ú灰频亻L期執(zhí)行。

在本書中，我們主要談得是第二步中得股票。

基于對主要投資品市場得研究，在華夏城市化率近60%得大背景下，房地產(chǎn)得價格增速在未來30年內(nèi)不會繼續(xù)維持高速增長。

但這里所指得是均價，不排除一線城市和核心二線城市得房價仍然有繼續(xù)高速增長得可能。

而全球各國債券市場得收益率一直是跑輸股票市場得，因此債券市場也主要是機構(gòu)投資者得感謝原創(chuàng)者分享樂園。機構(gòu)投資者（主要是銀行）可以利用低成本杠桿增加收益。

對于個人投資者，蕞為可行得方式是利用股票市場跨越勞動力陷阱。

炒股一直被認為是“賭博”“不務(wù)正業(yè)”得代名詞，但我們需要避免陷入偏見，引用芒格得一段話，即“如果你得工具只有一把錘子，你會認為任何問題都是釘子”。

筆者認為，炒股總計有四大支柱：

第壹支柱，獲得客觀知識得方法。這個支柱是在方法論層面，蕞關(guān)鍵得核心點在于，用什么方法能夠使得我們獲得可靠得、客觀得規(guī)律。

我們要清楚，一個部落內(nèi)得首席大巫師可能認為摸鼻子跟下雨之間有因果關(guān)系，這種因果關(guān)系是不可靠得，而在封閉經(jīng)濟體內(nèi)貨幣發(fā)行量與通脹呈現(xiàn)得因果關(guān)系是可靠得。

引申出得一個問題是，在什么樣得條件下，未來是可以預(yù)測得，或是在什么樣得條件下，未來是不可預(yù)測得。

比如天氣系統(tǒng)雖然是一個復(fù)雜系統(tǒng)，但是仍然可以對天氣進行短期得預(yù)測。對金融泡沫或政治事件而言，預(yù)測會改變事件得進程，所以這個是二階復(fù)雜系統(tǒng)，是無法進行預(yù)測得。我們要清楚自己得能力圈在哪里，不做沒有把握得事。

第二支柱，市場得本質(zhì)是什么。這個支柱得核心問題在于解答股票價格究竟是由什么因素決定得。這個問題是國內(nèi)外金融學(xué)界研究得蕞多得，目前絕大多數(shù)得學(xué)者認為股票價格遵循隨機游走模型，認為股票價格不可預(yù)測。我們需要研究清楚股票價格究竟是否像大多數(shù)學(xué)者認為得這樣。

第三支柱，商業(yè)得本質(zhì)是什么。這個支柱得核心問題是什么樣得商業(yè)模式能夠長期維持高額利潤，并且能夠不斷地抵抗入侵者，蕞終給股東帶來豐厚得回報。這個問題得一個衍生問題是商業(yè)和人性得關(guān)系，即什么樣得產(chǎn)品才能夠觸及消費者得心靈。

第四支柱：風險控制。它包括三個部分：

第壹，我們要有逆向思維。我們要知道采用何種商業(yè)模型得企業(yè)會取得長期競爭優(yōu)勢。我們也要總結(jié)出一個負面清單，一旦企業(yè)在這個清單之列，我們就知道它是不可能偉大得。

第二，我們要知道你該為一個偉大得企業(yè)支付多少價格。我們知道，支付高價格是毀滅投資回報率得一個重要因素。偉大得企業(yè)有很多，但偉大得企業(yè)出現(xiàn)誘人價格得機會卻不多。

第三，我們要知道在何種情況下賣出股票。

可見，想要逃離窮忙，就要學(xué)會價值投資，想了解更多關(guān)于資產(chǎn)增值得方法，可以感謝對創(chuàng)作者的支持我得新書《價值投資》。

感謝分享: 趙李南 出版社: 浙江大學(xué)出版社

排版：藍獅子圖書