最近幾天，連續(xù)被網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)刷屏了，星期六在星期六不交易，于是12月13日，從周五就提前漲停了，從此踏上了漲停不歸路，一口氣漲到了上周五。股價(jià)從7.2漲到了23.8。周圍人那個(gè)羨慕嫉妒恨啊。

網(wǎng)紅你為什么不來我買的股呢？

一代妖王初長成

這是星期六的成妖圖：

就有人開始找網(wǎng)紅概念，又翻出了欣龍控股，但看著走勢，顯然不如網(wǎng)紅的帶貨能力強(qiáng)，股價(jià)才翻倍就開始下跌了。

其實(shí)也有一些股不靠網(wǎng)紅，但漲的更多，比如下面這位寶鼎科技，從底部的8.6一口氣就漲到了28.4，似乎比網(wǎng)紅概念還要牛。

看看一代妖王東方通信這道靚麗的風(fēng)景，借著5G的東風(fēng)，名字中自帶網(wǎng)紅的東方通信一口氣從4塊漲到了42塊。

十年十倍實(shí)在太LOW，抓住了妖王，連十個(gè)月都不需要，三個(gè)月足以。

一套二十年，只待成妖才解套

然而，上漲十天，橫盤十年。這點(diǎn)用在東方通信身上是再貼切不過了。我們把妖王的K線圖放得更長一點(diǎn)，看到的是這樣一幅場景。

請注意最左邊的起始時(shí)間是1997年12月。從1997年到2018年，21年的時(shí)間東方通信才借助5G的東風(fēng)成功化妖，時(shí)隔21年之后實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的突破。我們不能不說，炒股的風(fēng)險(xiǎn)真是不低。

華僑城十二年的橫盤

我們不去細(xì)究星期六的上漲究竟是否合理，東方通信變妖股是否有有內(nèi)在邏輯，我今天討論的也是一個(gè)長期不漲的股，還是家央企地產(chǎn)股。我前不久寫過一篇《為什么要買入股價(jià)12年不漲的華僑城，順便談?wù)劦禺a(chǎn)股的投資邏輯》，提到的這個(gè)曾經(jīng)的明星地產(chǎn)公司華僑城A，自2005年之后的走勢是這樣的：

高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年年底，那時(shí)候上證創(chuàng)了6000點(diǎn)的史上最高點(diǎn)。之后華僑城就以5塊為中心線震蕩了足足12年。這些年里，貴州茅臺(tái)的走勢是這樣的：

格力電器的走勢是這樣的：

如果有人持有華僑城12年，不知道心中作何感想呢。有人要說了，你買了這種垃圾股，還好意思和白馬股比！確實(shí)有很多人已經(jīng)教育過我了。但我還是不死心，決心要把它比到底。

華僑城發(fā)展的也不慢呀

其實(shí)我在上一篇里已經(jīng)提到過了，華僑城這幾年其實(shí)并不是沒有發(fā)展，它一直在發(fā)展。我們就拿這兩家注明的白馬公司來對比，以顯得我沒有過分吹捧華僑城：

三家公司的營業(yè)收入都太快，以至于2007年之前的收入貼近了地平線。我們來看一看兩家公司與華僑城營業(yè)收入的比的變化：

2000年時(shí)，格力電器的營業(yè)收入41倍于華僑城，茅臺(tái)也4倍于華僑城，至少從這段下降的曲線中，我們看到華僑城過去20年的成長性似乎不差呀。

這張圖其實(shí)也有問題，問題在于格力電器在2007年之前的營業(yè)收入幾十倍于華僑城，使得這張圖的右半側(cè)看不出趨勢。我們再單獨(dú)列一下2008年之后的：

看出什么沒有？萬眾矚目的兩大白馬明星，最近幾年?duì)I業(yè)收入增長與華僑城幾乎是一樣的。我們再來看一下利潤，同樣地，先放總圖，讓大家有個(gè)總的概念：

再來看一下兩家公司的利潤相對華僑城的比例：

我不知道大家看出什么沒有，你們是不是沒有找到那種自豪感？在這么平坦的走勢中，你覺得華僑城的發(fā)展速度究竟如何。

我們繼續(xù)將2008年之后的部分單獨(dú)列一下：

我們可以看到，格力電器在2008年的凈利潤大約相當(dāng)于華僑城的1.4倍，到了2018年就上升到了2.5倍。而貴州茅臺(tái)2008年的凈利潤相當(dāng)于華僑城的2.6倍，到了2018年相當(dāng)于華僑城的3.3倍。但我們應(yīng)該知道，那幾年其實(shí)是地產(chǎn)股一段相對艱難的時(shí)光。

如果我們將時(shí)間軸進(jìn)一步拉近到最近五年，你會(huì)發(fā)現(xiàn)又是幾乎水平的。橫盤12年沒漲的華僑城，相對于A股最耀眼的兩顆明星，業(yè)績增長居然是相當(dāng)?shù)模?/p>

業(yè)績增長的相當(dāng)并沒有換來回報(bào)的相當(dāng)。我們以2008年1月初的后復(fù)權(quán)股價(jià)為參照物，看看著12年里三家公司的股價(jià)有多大的變化。

格力電器的后復(fù)權(quán)股價(jià)上漲了10.2倍。

貴州茅臺(tái)的后復(fù)權(quán)股價(jià)上漲了7.7倍。

華僑城的后復(fù)權(quán)股價(jià)下跌了17%！

股價(jià)的上漲使得格力電器和貴州茅臺(tái)成為公認(rèn)的白馬股，明星股。股價(jià)的下跌也讓華僑城A成了公認(rèn)的垃圾股。

兩個(gè)上天，一個(gè)入地，這是怎樣的遭遇！

從極度看好到極度看空

但我們不能僅憑股價(jià)是否上漲來判斷是否合理。華僑城12年股價(jià)不漲的背后，是其估值水平的不斷下降。2007年之前，三家公司的估值都高得沒法看，為了讓我們的圖看起來變化更顯著一點(diǎn)，我們就從2008年開始。先看貴州茅臺(tái)的：

貴州茅臺(tái)在過去十年的估值走了一個(gè)深V。一代酒王也有落難的時(shí)候，在2013年年底塑化劑風(fēng)波的影響之下，其估值達(dá)到了上市以來的最低。當(dāng)時(shí)的失魂落魄，也就可想而知了。之后隨著風(fēng)波漸平，估值逐步恢復(fù)，股價(jià)也就一路高歌猛進(jìn)了。

現(xiàn)如今，價(jià)投們談價(jià)投必提茅臺(tái)，寥寥五年時(shí)間經(jīng)歷從地獄到天堂的巨變，不知道那些老茅臺(tái)粉們作何感想。

再來看看格力電器：

我們可以看到，格力電器的市盈率自2008年的大約20倍下降，到2014年的年中達(dá)到了最低的6.3倍。我當(dāng)時(shí)買入要稍早，在當(dāng)年的4月份。當(dāng)時(shí)對于格力電器的唱空之聲仍在耳邊。我買入格力之后受到的嘲笑和今天買入華僑城受到的嘲笑一樣多。但之后格力電器幾經(jīng)波折，估值最終到當(dāng)前的大約15倍。相比于10年前，可以說只是略有下滑。

我們再來看一看華僑城：

我們可以看到，華僑城的估值在2009年年底時(shí)還曾達(dá)到了69倍，相比于今天風(fēng)頭正勁的海天味業(yè)，怕也毫不遜色吧？大家可以想見一下當(dāng)時(shí)市場的熱捧程度。之后一路下滑，到2018年年底最低達(dá)到了4.8倍。

我們總是知道，高估值意味著市場的極度樂觀，而低估值則意味著極度悲觀。從極度樂觀到極度悲觀，十年里華僑城經(jīng)歷了一個(gè)完整的輪回。

我們再來看一下最近十年的。

我們可以看到，在2015年牛市最高峰時(shí)，華僑城的市盈率也一度達(dá)到了22倍。

今天華僑城的估值在5倍附近徘徊了一年，很多人可能已經(jīng)習(xí)以為常，早已忘記它曾經(jīng)高達(dá)百倍估值的風(fēng)光無限。

招商銀行的白馬重生之路

招商銀行一直是白馬股的代表，在2007年那場牛市中，招商銀行就是白馬股的代表。為了便于我們看最近十年的走勢，我們不再去看2007年嚇人的市盈率了。

銀行在經(jīng)歷2008年的熊市之后，估值水平就一直在不斷下降。到了2014年年中，招行的市盈率達(dá)到了歷史最低的4.6倍。一代白馬王此時(shí)哪里還有一點(diǎn)白馬的樣子？我是2013年下半年買入招商銀行的，買入之后一年它都沒怎么上漲。之后隨著牛市的到來，招商銀行的估值水平隨之提升。再之后，市場逐步認(rèn)識(shí)到招商銀行的競爭優(yōu)勢，其估值水平并沒有隨著牛市的退去而下滑，反而在逐步提升。

我們單獨(dú)來看一下這段歷史。

我們可以看到，在2019年之前，招商銀行的股價(jià)走勢幾乎與市盈率曲線完全重疊，這表明股價(jià)的上漲主要由估值提升引起的。而在最近一年，估值水平?jīng)]有進(jìn)一步提升，但盈利增速起來了，這使得股價(jià)在高位基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。一代白馬王，終于重生了。在股價(jià)的不斷新高之中，招商銀行重新確立了他的白馬地位。

這一幕會(huì)發(fā)生在華僑城身上嗎？

如果我們期待這一切后續(xù)將在華僑城身上實(shí)現(xiàn)，會(huì)是怎樣的場景呢？

2017年之后，華僑城在估值水平不斷新低的情況下，股價(jià)卻再也跌不下去了。當(dāng)前的市盈率在5倍附近，但股價(jià)卻因?yàn)橛闹卧谥鸩阶吒?。如果有一天，市場終于再次認(rèn)識(shí)到華僑城獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，價(jià)值得到挖掘，估值水平回到10倍的水平，即便未來四年盈利不再增長，也足以維持股價(jià)每年上漲40%。而根據(jù)當(dāng)前我的研究，未來四年華僑城每年盈利增長15%到20%將是大概率。加上每年4%的分紅，四年四倍，年化40%應(yīng)該不算是異想天開。

股市里沒有新鮮事

存在的未必是合理的，就好像前面說的妖股，上漲未必說明它有多好。而下跌也未必證明市場多有效。

時(shí)間是好公司的朋友。

即便貴如茅臺(tái)，也有橫盤十年的時(shí)候。英雄也會(huì)落難的時(shí)刻，小人也有猖狂的時(shí)候。今天的華僑城，利潤還在加速增長，而估值已經(jīng)低到不能再低。

你覺得它的風(fēng)險(xiǎn)在哪里

作者：豬先生666鏈接：xueqiu/3571250408/138701904來源：雪球著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。