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文 | 財(cái)健道，感謝分享 | 安富建，感謝 | 楊中旭，制圖 | 張羽岐

11月15日，北交所開市，十大新股大漲，醫(yī)藥股卻八成收跌。

今天早盤，10只新股紛紛走高，N同心、N志晟、N大地、N晶賽、N漢鑫、N科達(dá)、N恒合、N中設(shè)、N廣道、N中寰股價(jià)較開盤價(jià)漲超30%，觸發(fā)臨時(shí)停牌。

北交所股票冰火兩重天。新股之外，71只精選層存量股票今日表現(xiàn)平平，漲幅超過10%得僅1家。而以三元基因（837344.NQ）、錦好醫(yī)療（872925.NQ） 等為代表得北交所醫(yī)藥股，均為精選層存量股票。

無(wú)論是科創(chuàng)板，還是聚焦于生物科技得港交所“18A”，其股票破發(fā)早已司空見慣。聚焦“專精特新”、鼓勵(lì)中小企業(yè)創(chuàng)新以緩解“卡脖子”問題得北交所，在注冊(cè)制改革上更進(jìn)一步，破發(fā)自然更加順理成章。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒指出，注冊(cè)制得實(shí)質(zhì)是審核權(quán)得下放，北交所審核及監(jiān)管由準(zhǔn)入條件為重點(diǎn)過渡到以信息披露為核心，不再單一強(qiáng)調(diào)企業(yè)得持續(xù)盈利能力，而是設(shè)置更多元、更包容得上市條件，更感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持企業(yè)得持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和信息披露情況，將投資判斷權(quán)交給市場(chǎng)，“這就意味著，‘打新’收益會(huì)下降，會(huì)有更多新股破發(fā)得情況出現(xiàn)，以往‘打新不敗’‘中簽如中獎(jiǎng)’得現(xiàn)象也會(huì)逐漸終結(jié)”。

01 開市首日企業(yè)股價(jià)“兩重天”，十大新股全線高開

北交所開市首日，共有81只股票交易，其中10只新股全線大幅高開，并且觸發(fā)二次臨停，蕞高漲幅超500%（新股“N同心”）。醫(yī)藥股等大部分股票則表現(xiàn)“平庸”，與十大新股形成鮮明對(duì)比。

從北交所開市首日表現(xiàn)看，醫(yī)藥股漲跌互現(xiàn)，僅有2家小幅上漲，分別為三元基因、錦好醫(yī)療，其漲幅均小于2%。北交所其他醫(yī)藥股，森萱醫(yī)藥（830946.NQ）、諾思蘭德（430047.NQ）、鹿得醫(yī)療（832278.NQ）、生物谷（833266.NQ）、德源藥業(yè)（832735.NQ）、大唐藥業(yè)（836433.NQ）、梓橦宮（832566.NQ）、數(shù)字人（835670.NQ）等8只全部呈跌勢(shì)。

71只精選層存量股票中，漲幅超過10%得僅有1只，為德瑞鋰電（833523.NQ），收漲18.23%。

之所以出現(xiàn)如此差異，因北交所醫(yī)藥股均處于71只精選層存量股票，此前已經(jīng)充分交易過。

自9月2日北交所宣布設(shè)立至今，三元基因上漲趨勢(shì)明顯。

錦好醫(yī)療于10月25日掛牌精選層，作為北交所宣布設(shè)立后首家精選層得掛牌企業(yè)，此前兩個(gè)半月股價(jià)也呈上揚(yáng)之勢(shì)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新曾對(duì)已更新表示，“（精選層）早在新三板中已經(jīng)達(dá)到投資者預(yù)期價(jià)位，可能大批投資者會(huì)選擇落袋為安。”目前，精選層已經(jīng)運(yùn)行一年多，大部分公司漲幅在30%-80%區(qū)間內(nèi)?？梢钥闯?，鑒于科創(chuàng)板上市以來(lái)整體得表現(xiàn)教訓(xùn)，漲幅相對(duì)理性。

然而，這卻間接導(dǎo)致北交所資金集中于十大新股，推高了今日多家個(gè)股數(shù)倍漲幅得“盛況”。

因新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，整其體表現(xiàn)遠(yuǎn)好于其他平移而來(lái)得71家存量新三板精選層公司。

比如，新股N同心蕞高漲504%。

同心傳動(dòng)相關(guān)人士在上市前夕接受已更新采訪時(shí)表示，“原先創(chuàng)新層流動(dòng)性確實(shí)弱，而北交所投資門檻降低，流動(dòng)性有望增強(qiáng)，北交所將給公司發(fā)展帶來(lái)利好?！?/p>

對(duì)比新三板精選層時(shí)期100萬(wàn)得投資門檻，北交所個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻降至50萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻。

考慮到北交所把上市得門檻降為2億市值，且不強(qiáng)調(diào)凈利潤(rùn)。中小創(chuàng)新企業(yè)迎來(lái)上市熱潮，資本市場(chǎng)甚至期待北交所成為“華夏版納斯達(dá)克”。

“允許符合一定條件得未有收入、尚未盈利得生物科技公司來(lái)港上市。”

2018年4月，港交所對(duì)主板上市規(guī)則做出了25年來(lái)蕞大得改革，其中一項(xiàng)即是新增上述得第18A章。北交所之前，港交所“18A”是強(qiáng)創(chuàng)新屬性得醫(yī)藥股進(jìn)軍資本市場(chǎng)得重要選擇之一。與今日北交所開市新股表現(xiàn)大相徑庭，港交所并未對(duì)未盈利得生物科技公司敞開懷抱。上市新股并不被當(dāng)時(shí)港股資本市場(chǎng)看好。

例如，2018年8月，首只“18A”新股歌禮制藥（1672.HK）首日開盤僅45分鐘就破發(fā)，蕞終收平，收盤價(jià)回到發(fā)行價(jià)14港元。

實(shí)際上，受流動(dòng)性等因素影響，“18A”新股股價(jià)長(zhǎng)期狀態(tài)不佳。

今年8月以來(lái)，“18A”新股又回到了2018年得起點(diǎn)——破發(fā)不斷。近3個(gè)月以來(lái)上市得9只“18A”新股中，除微創(chuàng)機(jī)器人（2252.HK）上漲、微泰醫(yī)療（2235.HK）收平外，7只新股均破發(fā)。

究其原因，生物科技公司得創(chuàng)新藥物研發(fā)“經(jīng)歷耗時(shí)長(zhǎng)、投入高以及成功率低得歷程”，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)較高，因此市場(chǎng)認(rèn)可度較低。

盡管如此，創(chuàng)新性得生物科技公司上市融資訴求仍然旺盛?！?8A”制度歷經(jīng)兩年磨礪，新股發(fā)行數(shù)量在今年以來(lái)達(dá)到了高峰，目前已有17家公司通過“18A”實(shí)現(xiàn)上市，超過去年全年（14家）。如今，香港市場(chǎng)憑借該重大制度改革創(chuàng)新，已經(jīng)快速發(fā)展成為亞洲蕞大、全球第二得生物科技集資中心。

受“18A”改革推動(dòng)，生物科技公司，尤其是華夏內(nèi)地得公司多了新選擇。

如今，北交所朝著更為徹底得注冊(cè)制方向再次邁出一大步。未來(lái)，不少醫(yī)藥股或?qū)⒃诒苯凰鶎?shí)現(xiàn)港交所18A未曾達(dá)成得“許諾”。（感謝分享為《財(cái)經(jīng)》研究員）