根據(jù)上交所披露，浙江禾川科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“禾川科技”）將于11月19日科創(chuàng)板首次上會(huì)，中金為唯一保薦人。

禾川科技成立于2011年，是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)得工業(yè)自動(dòng)化控制核心部件及整體解決方案提供商，主要從事工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品得研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及應(yīng)用集成。

IPO前，創(chuàng)始人王項(xiàng)彬?yàn)楣究毓晒蓶|和實(shí)際控制人，直接持有19.76%得股份，并通過(guò)禾川投資、衢州禾杰和衢州禾鵬間接持股6.02%股份，合計(jì)共控制公司25.78%得股份。

禾川科技主要產(chǎn)品包括伺服系統(tǒng)、PLC 等，覆蓋了工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域得控制層、驅(qū)動(dòng)層和執(zhí)行傳感層，同時(shí)其產(chǎn)業(yè)鏈涉足上游得工控芯片、傳感器和下游得高端精密數(shù)控機(jī)床等領(lǐng)域。

公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域及合作客戶，圖源：招股書(shū)

近年來(lái)，隨著華夏制造業(yè)升級(jí)，傳統(tǒng)得低技術(shù)含量、勞動(dòng)力密集型制造業(yè)逐漸外遷至東南亞等發(fā)展華夏家，包括精密機(jī)械、鋰電設(shè)備、3C 電子等科技含量更高得新興產(chǎn)業(yè)逐漸成為國(guó)內(nèi)制造業(yè)得重要成分，華夏工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)迎來(lái)了廣闊得發(fā)展空間。

數(shù)據(jù)顯示，2019 年華夏“工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品+服務(wù)”市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1865 億元，同比增長(zhǎng) 1.9%，預(yù)計(jì) 2022 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2087 億元。

在增量市場(chǎng)空間推動(dòng)下，2018年至2021年1-6月，禾川科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.83億元、3.13億元、5.44億元、3.69億元；同期凈利潤(rùn)分別為4973萬(wàn)元、4763萬(wàn)元、1.06億元、5397萬(wàn)元。其中，伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司主要收入近日，占總營(yíng)收比重八成以上。

長(zhǎng)期以來(lái)，外資品牌諸如松下、三菱、歐姆龍等占據(jù)國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化控制領(lǐng)域主導(dǎo)地位。以2020年收入計(jì)，在華夏通用伺服系統(tǒng)市場(chǎng)前十大企業(yè)中，外資企業(yè)占據(jù)了6個(gè)，合計(jì)市占率為45.3%；而在PCL領(lǐng)域，外資品牌在華夏得市場(chǎng)占有率在79%以上。反觀禾川科技在伺服系統(tǒng)和PLC 市場(chǎng)得占有率分別為 3%和 0.44%，市占率相對(duì)較低。

伺服系統(tǒng)、PLC 等工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品因集成度高，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和工藝復(fù)雜，對(duì)技術(shù)要求較高。雖然2018年至2020年，禾川科技研發(fā)投入比重高于行業(yè)均值，且費(fèi)用投入金額還在增加，但是由于公司在營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模方面偏低，且國(guó)內(nèi)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多數(shù)已經(jīng)成功上市，與其相比資金實(shí)力弱，如果未來(lái)禾川科技不能保證持續(xù)性研發(fā)投入，滿足客戶對(duì)產(chǎn)品多樣化需求，公司可能會(huì)因產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模下滑而導(dǎo)致市場(chǎng)份額進(jìn)一步縮減。

同時(shí)，由于公司直接材料占營(yíng)業(yè)成本得比例在75%以上，且核心產(chǎn)品原材料諸如電子元器件、IC 芯片依賴進(jìn)口，受疫情影響，2020年以來(lái)全球主要集成電路制造生產(chǎn)線產(chǎn)能緊張，芯片短缺，導(dǎo)致相關(guān)原材料價(jià)格上漲，禾川科技面臨因采購(gòu)成本上漲，使利潤(rùn)空間縮窄得隱憂。

由于禾川科技業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，其存貨及應(yīng)付款項(xiàng)等金額大幅上漲，加上公司大量擴(kuò)充人員規(guī)模等帶來(lái)經(jīng)營(yíng)成本增加。今年上半年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，約-2310萬(wàn)元。

期間內(nèi)，禾川科技得流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2020年和2021年上半年均低于行業(yè)均值。資產(chǎn)負(fù)債率方面卻逐年增長(zhǎng)，從2018年得22.35%增長(zhǎng)至2021年得34.82%，而同行業(yè)均值卻維持在31%左右。由此可見(jiàn)，公司短期現(xiàn)金流有所緊缺，若后續(xù)未能得到改善，或?qū)ζ渖a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。

當(dāng)前全球制造業(yè)朝著智能制造方向邁進(jìn)，工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品是智能制造裝備得核心組成，未來(lái)工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)發(fā)展景氣度持續(xù)向好。但是，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額主要由外資企業(yè)主導(dǎo)，公司市占率較低，且現(xiàn)金流出現(xiàn)一定程度惡化，其未來(lái)發(fā)展面臨一定考驗(yàn)。

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