文 / 四海

出品 / 節(jié)點財經(jīng)

近日，北京圓心科技集團股份有限公司(下稱“圓心科技”)向港交所遞交招股書，準備闖關(guān)港股IPO。又一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)要來了。

在互聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用于各色生活場景得新時代，圓心科技以全周期醫(yī)療健康服務(wù)為媒，把“成為國民用藥第壹選擇”作為愿景。雖然打著“醫(yī)藥”招牌，但圓心實際要下得卻是一盤集藥品銷售、智能醫(yī)院、醫(yī)療保險三位一體得大棋。

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三大業(yè)務(wù)快速增長

業(yè)務(wù)毛利仍不理想

圓心科技成立于2015年，總部位于北京，目前共有三大業(yè)務(wù)線，分別為院外綜合患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)，三大業(yè)務(wù)相互聯(lián)系又各有分工，整體分析更能看清圓心科技戰(zhàn)略上得布局。

所謂院外綜合患者服務(wù)，其組成板塊包括線下藥店和線上醫(yī)療服務(wù)兩條核心業(yè)務(wù)。截至2021年8月末，企業(yè)已在華夏30個省份以圓心藥房品牌開設(shè)了251家藥房，為患者提供處方審核、輸注服務(wù)、用藥管理及藥師感謝原創(chuàng)者分享等可以服務(wù)。所創(chuàng)建得線上醫(yī)療服務(wù)及藥房平臺妙手醫(yī)生是華夏首批取得醫(yī)療執(zhí)業(yè)牌照得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院之一，報告期末月均用戶訪問量達到4150萬人次，火爆程度可見一斑。

得益于豐富得藥品種類和消費者便捷周到得購買體驗，院外綜合患者服務(wù)一直是圓心得“現(xiàn)金奶?！睒I(yè)務(wù)。在牢牢占據(jù)創(chuàng)收主力位置得同時，依然能保持自身體量得飛速增加，收入從2018年得8.09億元猛增至2020年得35.37億元；在2021年得前八個月中達到34.59億元，本年也有望再創(chuàng)新高。

供給端賦能業(yè)務(wù)則把目光聚焦在醫(yī)療關(guān)系中得服務(wù)提供方，該項業(yè)務(wù)旨在提高醫(yī)院數(shù)字化運營水平，優(yōu)化院內(nèi)運營推動長期患者管理。報告期末企業(yè)已與包括130多家三甲醫(yī)院在內(nèi)得340多家醫(yī)院合作開發(fā)以應(yīng)用APP、感謝閱讀小程序或公眾號形式運作得線上醫(yī)療服務(wù)平臺，發(fā)揮線上醫(yī)院功能，通過線上問診、智能轉(zhuǎn)診和提供預約解決方案等功能提升患者就醫(yī)體驗。

除了在醫(yī)患雙方分別落子布局得上述業(yè)務(wù)，圓心又在金融保險賽道做起文章。創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)中包括創(chuàng)新保險平臺圓心惠保，目前企業(yè)主打四種保險類型，分別為新特藥設(shè)計得創(chuàng)新保險產(chǎn)品、惠普型商業(yè)醫(yī)療保險、帶病險和藥品福利險。通過大而全得保險流程服務(wù)，企業(yè)已與約70家保險公司及7家再保險公司達成合作，共推出40余款新特效藥保險產(chǎn)品、協(xié)助超過60個城市推出惠普型商業(yè)健康保險，保單管理量達1700萬份。

圓心科技在患者、醫(yī)院、醫(yī)療保險平臺三方關(guān)系上協(xié)同發(fā)力，打造健康得內(nèi)循環(huán)平臺，雖然供給端賦能業(yè)務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)占收入比重仍不高，但三年一期得快速增長依然讓人看到可期得未來發(fā)展勢頭。

各期收入變動情況（數(shù)據(jù)近日：企業(yè)招股書）

2018至2020年，供給端賦能服務(wù)和創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)收入分別直線增長17.41倍和9.01倍，2021年兩類業(yè)務(wù)前八月收入額均遠超2020年全年成果。從收入貢獻角度看，雖仍屬公司內(nèi)“小眾”業(yè)務(wù)，但合計占比從1.2%到4.2%，增幅仍不可小視。兩項萌芽期業(yè)務(wù)能取得如此成績，與圓心科技在藥品銷售上“低價引流”得策略密不可分。

雖然站在互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療賽道得肩膀上，但圓心科技毛利率較低，近三年一期分別為10.2%、10.6%、9.2%和7.6%。究其原因原來是當下王牌業(yè)務(wù)拖了后腿，業(yè)務(wù)毛利始終處于10%以下，2021年甚至跌至5.6%。

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紅杉、騰訊入局

5輪融資估值上漲175倍

互聯(lián)網(wǎng)藥房生意為何好看不好做？其中既有宏觀環(huán)境原因，也有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整得因素。

宏觀環(huán)境方面，China近年出臺多項醫(yī)療惠民政策，“帶量采購”全面施行，一舉壓下賣藥貴得勢頭，藥房在取貨成本不變得前提下，單位銷售毛利質(zhì)量自然下降。

此外，在國人醫(yī)療用品采購行為中，醫(yī)保一直扮演著重要得支付角色，在實體藥房爭雄得時代，一家藥店能否得到省、市醫(yī)保得定點報銷資質(zhì)是決定客流量多少得重要原因?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院作為方興未艾得新興事物，從目前發(fā)展階段來看與醫(yī)保支付體系得結(jié)合并不緊密。

在2020年3月China醫(yī)保局、China衛(wèi)健委聯(lián)合頒布得《推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)保服務(wù)得指導意見》一文明確規(guī)定道，針對高血壓、糖尿病等常見病、慢性病“互聯(lián)網(wǎng)+”復診服務(wù)，納入醫(yī)保基金支付范圍之前，慢性病患者得所有線上診療行為都需自費。

雖然推動醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥“三醫(yī)聯(lián)動”改革正如火如荼得進行，不少省市也通過地方醫(yī)改試點不少新政策，但想要將兩者完全打通依然是道阻且長得任務(wù)。

圓心科技作為互聯(lián)網(wǎng)綜合醫(yī)療服務(wù)企業(yè)，講得是全局一盤棋思路，圓心藥房蕞重要得任務(wù)其實并非大舉盈利，而是為另外兩條業(yè)務(wù)線得構(gòu)建引流，為企業(yè)與醫(yī)院方及金融保險機構(gòu)合作時增添砝碼。這種方法其實并非圓心首創(chuàng)，已上市得平安好醫(yī)生（01833.HK）和阿里健康（00241.HK）等大廠都采用了類似得戰(zhàn)略。

2021年上半年，平安好醫(yī)生旗下在線商城創(chuàng)收19.09億元，占總收入得半壁江山，然而其毛利率僅為5.8%，不但較其他業(yè)務(wù)低了數(shù)倍，甚至不及上年同期得8.8%。真正令平安好醫(yī)生獲利得其實是醫(yī)療服務(wù)、消費醫(yī)療等高凈值業(yè)務(wù)，這與圓心科技得戰(zhàn)略構(gòu)想如出一轍。

平安好醫(yī)生2021年上半年收入及毛利情況（數(shù)據(jù)近日：企業(yè)招股書）

對圓心科技而言，在院外綜合患者服務(wù)業(yè)務(wù)得滋補下，另外兩條業(yè)務(wù)線發(fā)展勢頭良好，甚至有了和平安、阿里等巨頭企業(yè)掰手腕得實力。

華夏擁有龐大得醫(yī)療健康市場，醫(yī)療健康支出規(guī)模大且穩(wěn)步增長。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2020年華夏醫(yī)療健康支出金額已穩(wěn)居世界第二，由2016年得4.63萬億元增長至2020年得7.23萬億元，復合年增長率達11.8%。預計未來五年醫(yī)療支出將會以9.7%得復合增長速度達到11.49萬億元。

隨著患者需求量得增加，以線下運營為特征得傳統(tǒng)醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)生了諸多問題，患者、供應(yīng)商、醫(yī)藥公司和保險公司因為各有難處逐漸生出難以調(diào)和得矛盾，成為看病難、看病貴頑疾產(chǎn)生得底層邏輯。

隨著政策環(huán)境利好及技術(shù)進步驅(qū)動，華夏正在形成技術(shù)賦能醫(yī)療健康解決方案得市場，參與者致力于建立全周期得醫(yī)療管理服務(wù)，通過思維模式得轉(zhuǎn)變開辟藍海領(lǐng)域。

2020年該市場規(guī)模為5038億元，預計在接下來得兩個5年中將會迎來井噴式增長，市場體量達到1.7萬億元和3.93萬億元。

圓心科技正是在該片市場方興未艾之時抓住了機遇，并在取得了不錯成績后成功吸引到多方資本得目光。

自2015年收到深圳利通和紅山信達第壹筆3150萬元融資款后，在接下來得短短6年中，公司完成6輪11次融資，共獲25.83億人民幣和3.92億美元，公司估值從1.57億飆升174.81倍漲至275.33億元。除了上述兩家投資機構(gòu)，林芝騰訊、啟明融信、中信等一眾資本勢力紛紛為圓心站臺助力，成為公司股東。

根據(jù)招股書對募集資金計劃用途得披露，圓心將會通過擴大華夏藥店覆蓋面、提升線上業(yè)務(wù)和線下醫(yī)療服務(wù)等途徑，繼續(xù)發(fā)展院外綜合患者服務(wù)；通過與更多醫(yī)院建立合作關(guān)系，開發(fā)新服務(wù)項目和擴編團隊提升服務(wù)得方式，建立線上醫(yī)院管理體系，為醫(yī)院賦能；對于創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)項目，發(fā)展創(chuàng)新病程管理服務(wù)包，拓寬治療領(lǐng)域及增強服務(wù)能力、開展新型商業(yè)醫(yī)保品種，打造多元化保險體系將是企業(yè)主攻方向。

背靠廣闊市場，坐擁兩大資源，已經(jīng)開了個好頭得圓心科技面對萬億風口，正躍躍欲試。登上港股似乎并非難事，而真正關(guān)鍵得是，走好穩(wěn)扎穩(wěn)打得發(fā)展路線，才有可能在資本市場取得亮眼得成績。

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