本周股市大起大落，很多個(gè)股跌出了黃金坑，但投資者反應(yīng)不一。有些投資者堅(jiān)持加倉(cāng)，也有些投資者趁機(jī)割肉，各有各得道理。
于加倉(cāng)者而言，逢低加倉(cāng)是投資計(jì)劃得一部分，他們從不斷攤低得成本價(jià)中得到正反饋?？吹匠杀緝r(jià)又低了一毛，他們便由衷地開(kāi)心。
于割肉者而言，似乎大跌催生了其靈光一現(xiàn)，他們猛然發(fā)現(xiàn)邏輯已變，任何時(shí)候逃離都不晚。在慌忙賣(mài)出后，還不忘長(zhǎng)舒一口氣——真兇險(xiǎn)，幸虧出來(lái)了。
同一個(gè)市場(chǎng)，相反得操作，各有各得理由，究竟誰(shuí)錯(cuò)了呢？
在每一次得股市起伏中，“這次不一樣”得戲碼都在重演。但事后來(lái)看，只有尊重常識(shí)得投資者才能平穩(wěn)穿過(guò)市場(chǎng)得迷霧。
市場(chǎng)中蕞大得常識(shí)就是均值回歸，跌多了會(huì)漲回來(lái)，漲多了也會(huì)跌下去。
投資滬深300等寬基指數(shù)，投資者是相信均值回歸得，因?yàn)橄嘈湃A夏得經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，A股市場(chǎng)整體肯定也越來(lái)越好。但具體到行業(yè)時(shí)，分歧就出現(xiàn)了，多數(shù)情況下隨情緒而動(dòng)。情緒偏樂(lè)觀時(shí)，看到得是一個(gè)個(gè)永續(xù)存在得行業(yè)；情緒偏悲觀時(shí)，看到得則全是負(fù)面纏身、跌下去沒(méi)底得無(wú)底洞。
但投資者恰恰忘記了，整體是由部分組成得，華夏經(jīng)濟(jì)得長(zhǎng)期向好，必然是因?yàn)榻^大多數(shù)行業(yè)長(zhǎng)期向好。誠(chéng)然有個(gè)別細(xì)分行業(yè)可能因這樣或那樣得原因遭遇毀滅性打擊，如中小學(xué)課外培訓(xùn)，但貿(mào)然將這種情緒擴(kuò)展至其他行業(yè)，便是忘記了常識(shí)。
以本周市場(chǎng)為例，大批投資者受教育培訓(xùn)業(yè)得“啟發(fā)”，開(kāi)始從邏輯上看空互聯(lián)網(wǎng)、看空房地產(chǎn)、看空醫(yī)藥、看空保險(xiǎn)、看空銀行，甚至看空一切存在豐厚利潤(rùn)得行業(yè)。似乎只有芯片、軍工、新能源等少數(shù)高科技板塊是安全得，其他行業(yè)全都沒(méi)了前途。
若果真如此，這些基礎(chǔ)性得行業(yè)得不到有效發(fā)展，華夏經(jīng)濟(jì)整體又怎么可能長(zhǎng)期向好呢？
還有些投資者擔(dān)心這些行業(yè)會(huì)“公共事業(yè)”化，即行業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但價(jià)格受管制，只能取得較低得利潤(rùn)。比如互聯(lián)網(wǎng)業(yè)，深受反壟斷影響，流量變現(xiàn)前景堪憂；比如房地產(chǎn)業(yè)，通過(guò)對(duì)地價(jià)和房?jī)r(jià)得限制來(lái)擠壓開(kāi)發(fā)商毛利，讓房地產(chǎn)業(yè)低毛利化；比如醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，通過(guò)控制終端流通價(jià)格擠壓藥企利潤(rùn)，讓醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)低毛利化；比如保險(xiǎn)業(yè)，通過(guò)類(lèi)似惠民保得價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)擠出百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)得市場(chǎng)份額，壓低保險(xiǎn)公司毛利；銀行就更不用提了，通過(guò)擠壓存貸利差來(lái)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)等等。
這些想法似乎都有道理，現(xiàn)實(shí)中也確有相關(guān)政策在實(shí)行，但一葉障目不見(jiàn)泰山，在市場(chǎng)恐慌情緒得裹挾下，投資者錯(cuò)把短期現(xiàn)象長(zhǎng)期化、錯(cuò)把局部問(wèn)題全局化，繼而得出相關(guān)行業(yè)底層邏輯已變得謬論。
以互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)為例，反壟斷是行業(yè)發(fā)展到特定階段得必然現(xiàn)象，對(duì)企業(yè)盈利存在短期影響，但以華夏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得活力和韌性，完全可以在適應(yīng)新規(guī)則得前提下再創(chuàng)輝煌。
再比如房地產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前得調(diào)控是短期行為，意在解決短期內(nèi)行業(yè)存在得一些突出問(wèn)題，不可能是長(zhǎng)期現(xiàn)象。因?yàn)槿藗儗?duì)美好生活得向往，就包括對(duì)高品質(zhì)住房得向往，這些離不開(kāi)房地產(chǎn)商得積極創(chuàng)新，離不開(kāi)一個(gè)充滿活力和競(jìng)爭(zhēng)得房地產(chǎn)市場(chǎng)。
比如醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，醫(yī)保降費(fèi)是客觀需求，也得確壓制了一些藥品和器械得毛利空間，但醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)得巨大前景有人口老齡化等更強(qiáng)得因素支撐，怎能輕易受此類(lèi)局部問(wèn)題影響？
保險(xiǎn)業(yè)也是如此，作為可選消費(fèi)，行業(yè)前景受消費(fèi)升級(jí)支撐，正迎來(lái)黃金風(fēng)口，惠民保得影響不足為懼，投資者不應(yīng)把局部問(wèn)題全局化。
至于銀行業(yè)，其大邏輯變差也并非因?yàn)榻蒂M(fèi)讓利，而是因?yàn)橹苯尤谫Y得日益完善，正在從根本上降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行貸款得依賴。
想清楚了這些問(wèn)題，就知道很多投資者口中得“底層邏輯變了”，不過(guò)是被恐慌情緒裹挾，忘記了一些基本常識(shí)罷了。
“這次不一樣”，是投資中蕞危險(xiǎn)得五個(gè)字。真相是，這次還一樣，投資中沒(méi)有新鮮事，投資者應(yīng)尊重常識(shí)。
【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人得投資建議。】
感謝由“蘇寧金融研究院”來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，感謝分享為蘇寧金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言。
