出品｜搜狐財(cái)經(jīng)
感謝分享｜汪夢婷
2021年關(guān)將至，回顧今年，A股市場風(fēng)格輪動(dòng)頻繁，行情極致演變，公募基金業(yè)績分化加劇。
搜狐財(cái)經(jīng)《基金佳問》欄目特別推出“基遇2022”專題系列報(bào)道，盤點(diǎn)A股、港股市場以及細(xì)分領(lǐng)域年內(nèi)行情，展望及預(yù)測2022年各行業(yè)板塊未來中長期得投資機(jī)遇，尋找具有投資潛力得基金產(chǎn)品。
做客本期《基遇2022》得基金經(jīng)理，是來自諾安基金得諾安新經(jīng)濟(jì)股票基金經(jīng)理?xiàng)铉酒诘弥饕窒硐M(fèi)、科技板塊投資機(jī)會(huì)。
楊琨，碩士，曾先后任職于益民基金、天弘基金、諾安基金、安邦人壽保險(xiǎn)，從事行業(yè)研究、投資工作。2017年5月重新加入諾安基金，現(xiàn)任諾安新興產(chǎn)業(yè)混合基金、諾安改革趨勢混合基金、諾安新經(jīng)濟(jì)股票基金得基金經(jīng)理。
臨近歲末，市場風(fēng)云激蕩，寧德時(shí)代近日大跌7%，拖累鋰電池、新能源車板塊重挫，白酒、醫(yī)藥為主得大消費(fèi)則重新崛起，疲軟一年得“喝酒吃藥”行情回暖跡象逐漸顯現(xiàn)。
受益于不斷出臺(tái)得利好政策，以及巨大得市場潛力，今年A股新能源板塊可謂風(fēng)頭無兩，年初至今，中證新能源指數(shù)已漲超42%。
相形之下，歷來被視為可以穿越經(jīng)濟(jì)牛熊周期得消費(fèi)板塊，今年整體表現(xiàn)低迷，年初至今中證消費(fèi)龍頭指數(shù)已跌超15%。被公認(rèn)為長期黃金賽道得醫(yī)藥行業(yè)，也陷入持續(xù)回調(diào)得尷尬境地，中證醫(yī)藥龍頭指數(shù)今年跌超12%。
展望2022年A股行情，市場普遍認(rèn)為，明年新能源行情整體值得期待，近期得回調(diào)或是進(jìn)一步布局機(jī)會(huì)。對(duì)于低迷多時(shí)得大消費(fèi)板塊，市場則存在分歧。
諾安基金楊琨認(rèn)為，醫(yī)藥、消費(fèi)仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，醫(yī)藥和消費(fèi)不算傳統(tǒng)行業(yè)，可以認(rèn)為是“長青”行業(yè)，與每個(gè)人得生活都息息相關(guān)。消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)存在巨大機(jī)會(huì)，容易產(chǎn)生大單品，容易養(yǎng)成大型企業(yè)。
此外，楊琨表示，半導(dǎo)體和新能源都處于成長期，市場給予得估值是比較高得，但是只要公司得業(yè)績能保持高增長，那么往后看估值可能就不算貴。
以下為訪談全文：
基金佳問：雖然今年市場行情分化，您管理得諾安改革趨勢等產(chǎn)品依然取得了優(yōu)異得業(yè)績，收益率在同類產(chǎn)品里位于中上游，您今年得收益主要來自哪些行業(yè)和企業(yè)？
楊琨：收益主要來自于食品飲料、醫(yī)藥、新能源等行業(yè)，以及一些個(gè)股得把握。
基金佳問：您得投資理念與框架是怎樣得，如何落實(shí)到具體得擇股上？
楊琨：從長期角度看，資本利得根源于上市公司得價(jià)值創(chuàng)造，所以堅(jiān)持價(jià)值投資是我得投資理念。具體執(zhí)行層面上分為行業(yè)和公司兩條線：行業(yè)機(jī)會(huì)上，分為把握行業(yè)成長期和周期供需拐點(diǎn)；公司機(jī)會(huì)上，是重點(diǎn)持有管理優(yōu)秀、重視股東利益、具有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)、持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值得優(yōu)秀公司。
基金佳問：從全年行情看，今年醫(yī)藥、消費(fèi)、大金融等傳統(tǒng)行業(yè)都表現(xiàn)比較萎靡，您如何看目前這些傳統(tǒng)行業(yè)得情況，未來這些行業(yè)會(huì)如何演繹？
楊琨：雖然醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)今年表現(xiàn)一般，但還是存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)得，有得細(xì)分子行業(yè)以及一些優(yōu)秀得公司仍然走出了獨(dú)立行情。我認(rèn)為醫(yī)藥和消費(fèi)不算傳統(tǒng)行業(yè)，可以認(rèn)為是“長青”行業(yè)，因?yàn)樗c每個(gè)人得生活都息息相關(guān)，尤其是醫(yī)藥行業(yè)，華夏14億人口隨著人均消費(fèi)能力得提升，正對(duì)個(gè)人健康越來越感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持。消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)是有巨大機(jī)會(huì)得，容易產(chǎn)生大單品，容易養(yǎng)成大型企業(yè)。
基金佳問：蕞近白酒股重返人們視野，白酒指數(shù)大漲5.5%，貴州茅臺(tái)重返2100元，多只白酒股一度漲停。白酒股為何突然大幅反彈？您怎么看待白酒板塊得投資機(jī)會(huì)？
楊琨：前期市場對(duì)消費(fèi)稅得預(yù)期以及或有得風(fēng)險(xiǎn)過度擔(dān)心，當(dāng)市場心理從擔(dān)心進(jìn)入恐慌階段，股價(jià)就容易產(chǎn)生負(fù)反饋，不斷得下跌反而讓人們認(rèn)為聽到得傳言可能是真得。當(dāng)市場從非理性回歸到理性分析，而且那些或有得信息并沒有出現(xiàn)，股價(jià)就開始價(jià)值回歸之旅。
我認(rèn)為，白酒是華夏人情社會(huì)得潤滑劑，中高端白酒在社交中是具有明顯標(biāo)識(shí)意義得。隨著人均消費(fèi)能力得提升，大家對(duì)白酒得價(jià)格接受度也在提升?？傮w來說，中高端白酒得量價(jià)都有提升得空間，而且存貨不會(huì)貶值，所以白酒行業(yè)長期看是向好得，股價(jià)得波動(dòng)往往是由于預(yù)期過高而導(dǎo)致得。
基金佳問：后疫情時(shí)代，如何抓住消費(fèi)板塊細(xì)分行業(yè)得研究要點(diǎn)？怎樣判斷行業(yè)景氣度？
楊琨：消費(fèi)行業(yè)要分析好供給和需求。需求體現(xiàn)在消費(fèi)者得偏好以及產(chǎn)品得人群滲透率，供給方面主要是產(chǎn)品力以及品牌力。
行業(yè)景氣度要分清楚大小周期，大周期就是人口周期、產(chǎn)品周期，小周期往往是產(chǎn)品得庫存周期。
基金佳問：除了消費(fèi)以外，科技也是您得重點(diǎn)配置板塊，您認(rèn)為科技行業(yè)正在經(jīng)歷怎樣得變革？
楊琨：科技行業(yè)是目前華夏發(fā)展得短板，是需要進(jìn)行大力得人力和資金投入得。一個(gè)社會(huì)得發(fā)展是一步一步有序進(jìn)步得，之前我們發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候華夏人均居住面積還不到10平方米，在房地產(chǎn)上得投資是欠缺得，所以1998年之后，房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展了20年。在此期間，大部分資金投入到了地產(chǎn)相關(guān)得領(lǐng)域，科技方面得投入就顯得有限，這其實(shí)也是一個(gè)社會(huì)發(fā)展階段得必然?，F(xiàn)在，華夏人均居住面積已經(jīng)接近40平方米了，全社會(huì)也積累了很多得生產(chǎn)要素，例如國內(nèi)巨大得市場、資金和工業(yè)人才，這些正是發(fā)展高科技所必須得。科技行業(yè)未來是曲折向上得。
基金佳問：科技板塊得估值高低一般如何判斷？目前半導(dǎo)體、新能源車估值處于什么水平？
楊琨：科技板塊得估值往往是相對(duì)得，是跟隨產(chǎn)業(yè)周期變化而變化得。在成長得初期，可以給予較高得估值水平，一旦進(jìn)入成熟期，那么估值就可能會(huì)回落。
半導(dǎo)體和新能源都處于成長期，市場給予得估值是比較高得，但是只要公司得業(yè)績能保持高增長，那么往后看估值可能就不算貴。從全球角度看，能保持10年以上收益和利潤維持50%年化增速得公司是很少得，那么從10年得維度看，高估值其實(shí)也是短期得。
基金佳問：展望2022年，您認(rèn)為具有良好性價(jià)比得行業(yè)有哪些？投資者應(yīng)該如何把握？
楊琨：2022年是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)得年份，貨幣和財(cái)政政策都會(huì)為穩(wěn)增長提供動(dòng)力，所以市場得估值水平應(yīng)該是穩(wěn)中有升。經(jīng)濟(jì)也不會(huì)出現(xiàn)較大得風(fēng)險(xiǎn)，在沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得假設(shè)條件下，大消費(fèi)和金融行業(yè)在估值上較為合理，業(yè)績增長也相對(duì)穩(wěn)定。
術(shù)業(yè)有專攻，各行各業(yè)分工越來越細(xì)化。普通得投資者可以通過公募基金產(chǎn)品來分享優(yōu)秀公司得成長。
