原標(biāo)題:分拆風(fēng)電業(yè)務(wù)于科創(chuàng)板獨立上市,上海電氣(02727)業(yè)績能否迎來轉(zhuǎn)機? 來源:智通財經(jīng)
上市公司分拆子公司到科創(chuàng)板上市的消息越來越多:前有三生制藥(01530)建議分拆三生國健藥業(yè),天能動力(00819)分拆天能電池集團、中國鐵建(01186)分拆鐵建重工,近日,上海電氣(02727)擬分拆電氣風(fēng)電于科創(chuàng)板上市的消息也終于落地。
智通財經(jīng)APP獲悉,1月6日,上海電氣發(fā)布公告稱,擬將控股子公司上海電氣風(fēng)電集團股份有限公司(下稱電氣風(fēng)電)分拆至上交所科創(chuàng)板上市,本次發(fā)行股數(shù)占電氣風(fēng)電發(fā)行后總股本的比例不超過40%。分拆完成后,上海電氣股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化,且仍將維持對電氣風(fēng)電的控股權(quán)。
根據(jù)公告,電氣風(fēng)電將成為上海電氣下屬獨立風(fēng)電核心業(yè)務(wù)上市平臺,本次發(fā)行募集資金將用于風(fēng)電裝備技術(shù)研發(fā)項目、風(fēng)電后市場項目、現(xiàn)有制造產(chǎn)能升級,補充流動資金等。
電氣風(fēng)電收入占比小
此次分拆電氣風(fēng)電對上市公司的影響,還要從公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)說起。上海電氣的主營業(yè)務(wù)主要涉及四大板塊:新能源及環(huán)保設(shè)備板塊、高效清潔能源設(shè)備板塊、工業(yè)裝備板塊以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)板塊。此次分拆上市的電氣風(fēng)電屬于新能源及環(huán)保設(shè)備板塊,主要從事風(fēng)力發(fā)電設(shè)備設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售以及后市場配套服務(wù)。
從各業(yè)務(wù)板塊看,新能源及環(huán)保設(shè)備板塊占總收入比例最低,2019年上半年僅為15.4%,但卻扛起了近兩年增長的“大旗”,成為該公司增速最快的業(yè)務(wù)板塊。值得一提的是,新能源及環(huán)保設(shè)備板塊增長的“功勞”不在于電氣風(fēng)電,而歸功于環(huán)保業(yè)務(wù)擴張快,收入大幅增長所致。
(2019年中報)
電氣風(fēng)電在歷史期盈利波動大,2017年和2018年分別實現(xiàn)凈利潤約0.21億元和-0.52億元。公告稱,2019年,隨著風(fēng)電行業(yè)規(guī)劃和監(jiān)管、上網(wǎng)電價、競爭性配置和消納保障等方面利好政策的不斷推出,以及電氣風(fēng)電自身產(chǎn)品的成熟度提高及成本管控加強,電氣風(fēng)電在2019年前三季度實現(xiàn)凈利潤約1.01億元,較去年有所好轉(zhuǎn)。但實際上,在補貼退坡刺激下掀起的海上風(fēng)電“搶裝潮”難以持續(xù)。
同期,上海電氣收入752.19億元,凈利潤為22.1億元,可以看出,電氣風(fēng)電的營收和凈利潤均在上海電氣中占比較低,分拆后上海電氣持有電氣風(fēng)電的權(quán)益被攤薄,從這一角度看,即使電氣風(fēng)電利用上市融資所得擴大業(yè)務(wù)規(guī)模,短期內(nèi)對上海電氣的影響也比較小。
風(fēng)電補貼退坡令前景不確定性增加
電氣風(fēng)電獨立上市的另一面是,風(fēng)電補貼退坡,盈利能力差的風(fēng)電企業(yè)對資金的需求更加強烈。近日國家財政部明確,從2022年起,取消新核準(zhǔn)海上風(fēng)電項目的國家補貼。業(yè)內(nèi)人士表示,這對起步不久、正在火熱建設(shè)中的中國海上風(fēng)電而言將是重大的打擊。
風(fēng)電補貼退坡,影響最大的其實是位于行業(yè)中游的整機設(shè)備制造商,因為下游開發(fā)商對成本控制的要求提高,會將產(chǎn)業(yè)鏈的壓力向中上游傳導(dǎo)。激烈的競爭在過去兩年就已經(jīng)開始上演,整機企業(yè)為了生存,紛紛瘋狂降價。國內(nèi)最大的風(fēng)電整機制造商金風(fēng)科技(02208),其風(fēng)機制造的毛利率一降再降,從2016年的25.5%下滑到2018年的18.7%,2019年上半年進一步降至11.3%。
上海電氣是中國最大的海上風(fēng)電整機制造商,在國內(nèi)海上風(fēng)電市場累計份額超60%,一旦降價潮重演,預(yù)計也會“難逃一劫”。不過海上風(fēng)機屬于高端產(chǎn)品,從2018年全球裝機容量看,電氣風(fēng)電在海上風(fēng)電領(lǐng)域排名第三,僅次于西門子和維斯塔斯,在行業(yè)整合過程中,龍頭受到的沖擊相對較小。
電氣風(fēng)電還需要面臨的問題是新增裝機量可能會下滑。有分析指出,平價上網(wǎng)后,由于建設(shè)和運維成本高,但上網(wǎng)電價低,投資收益率低,開發(fā)商對海上風(fēng)電開發(fā)的積極性或降低。
渤海證券此前預(yù)計,從2018年下半年到2020年底合計兩年半的時間,風(fēng)電新增裝機空間不足40GW。此外,在補貼方面,截至2017年底,累計可再生能源發(fā)電補貼缺口總計達(dá)1127億元,且呈逐年擴大趨勢,至2018年9月已超1200億元。近3年風(fēng)電新增裝機出現(xiàn)爆發(fā)式增長的概率較小。
國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至2019年10月,我國海上風(fēng)電累計并網(wǎng)510萬千瓦,已完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)的77%。
由此看來,上海電氣難以依靠電氣風(fēng)電實現(xiàn)確定性高增長,另一面,該公司本身也面臨一些問題。
上海電氣多項業(yè)務(wù)毛利率下滑
近幾年,上海電氣業(yè)績表現(xiàn)平平。2015-2018年,收入分別同比增長11.41%、1.22%、-10.13%、27.17%,歸母凈利潤分別同比增長-15.14%、1.77%、11.55%、13.44%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額變動大,對應(yīng)期內(nèi)分別為83.59億元、107.06億元、-75.25億元、9.49億元。
2019年前三季度,上海電氣營業(yè)收入752.19億元,同比增長7.6%;歸母凈利潤22.1億元,同比增長1.97%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-142.69億元。
收入貢獻最大的業(yè)務(wù)板塊工業(yè)裝備雖然收入保持上升,但盈利能力逐步下降,毛利率自2017年以來持續(xù)下滑,主要是因為材料價格上漲,以及電梯業(yè)務(wù)市場競爭激烈,公司為了提升市場份額而采取降價策略。此外,高效清潔能源設(shè)備的毛利率也同樣因為市場競爭激烈而下降,就連增長最快的新能源及環(huán)保設(shè)備板塊也由于關(guān)鍵零部件價格上漲,利潤率下降。競爭力導(dǎo)致的盈利能力下滑預(yù)計短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。
總而言之,分拆電氣風(fēng)電到科創(chuàng)板上市可提升融資效率,有利于海上風(fēng)電的業(yè)務(wù)拓展,但對上海電氣的整體業(yè)績而言,可能還需要較長時間的驗證。