【閱讀提示:本周本訂閱號(hào)推出“醫(yī)療器械”專題,五篇文章講解醫(yī)療器械板塊,歡迎持續(xù)感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持。下周將推出“生物醫(yī)藥“專題,敬請(qǐng)期待?!?/p>
近兩年,受益于人口老齡化和國(guó)產(chǎn)替代得長(zhǎng)期邏輯,醫(yī)療器械被公認(rèn)為朝陽(yáng)賽道。作為醫(yī)療器械得細(xì)分子行業(yè),康復(fù)醫(yī)療器械因其滲透率低、前景向好,被視作“朝陽(yáng)中得朝陽(yáng)”。
在A股市場(chǎng),估值水平與行業(yè)景氣度高度相關(guān),處于快速增長(zhǎng)期得行業(yè)總能格外受到市場(chǎng)青睞。在這個(gè)意義上,作為“朝陽(yáng)中得朝陽(yáng)”,康復(fù)醫(yī)療器械細(xì)分賽道值得我們保持感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持。
康復(fù)醫(yī)療:
人口老齡化背景下得朝陽(yáng)賽道
康復(fù)醫(yī)學(xué)彌補(bǔ)了臨床醫(yī)學(xué)得局限性,與預(yù)防醫(yī)學(xué)、臨床醫(yī)學(xué)、保健醫(yī)學(xué)并列為四大現(xiàn)代醫(yī)學(xué)門類之一,在全面醫(yī)學(xué)體系中發(fā)揮著重要得作用。自2012年起,華夏便開(kāi)始探索建立三級(jí)康復(fù)醫(yī)療體系:
一是急性期,主要在三級(jí)綜合醫(yī)院,以疾病急性期患者為主;二是穩(wěn)定期,主要在康復(fù)醫(yī)院或以康復(fù)為主得二級(jí)綜合醫(yī)院,以疾病穩(wěn)定期患者為主;三是恢復(fù)期,主要在社區(qū)、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu),以疾病恢復(fù)期患者為主。
在此背景下,華夏醫(yī)療機(jī)構(gòu)也日益重視康復(fù)科建設(shè)。據(jù)中商研究院數(shù)據(jù),2012-上年年,華夏康復(fù)科床位數(shù)從9.9萬(wàn)張?jiān)鲋?0.68萬(wàn)張,年均增長(zhǎng)15.2%;據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù),2011-2018年,華夏康復(fù)醫(yī)療行業(yè)規(guī)模從134億元增至450億元,年均增長(zhǎng)19%。作為強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域,康復(fù)醫(yī)療得快速增長(zhǎng),驅(qū)動(dòng)康復(fù)器械行業(yè)大致也保持著年均20%左右得擴(kuò)張速度。
所謂康復(fù)器械,是對(duì)能夠改善功能障礙者功能狀況得器具、設(shè)備、儀器、技術(shù)和軟件得統(tǒng)稱。按照應(yīng)用領(lǐng)域,可細(xì)分為康復(fù)醫(yī)療器械、康復(fù)教育設(shè)備和康復(fù)輔具等,其中,康復(fù)醫(yī)療設(shè)備又分為康復(fù)評(píng)定設(shè)備(評(píng)定功能障礙得種類、性質(zhì)、部位、范圍、嚴(yán)重程度和預(yù)后)、康復(fù)訓(xùn)練設(shè)備和康復(fù)理療設(shè)備(泛指通過(guò)光、電、聲、磁、熱、冷等物理因子作用于人體得治療設(shè)備),構(gòu)成了康復(fù)器械得主體。從代表性上市公司翔宇醫(yī)療來(lái)看,康復(fù)理療設(shè)備和康復(fù)訓(xùn)練設(shè)備貢獻(xiàn)了近90%得營(yíng)收。
近年來(lái),隨著醫(yī)學(xué)得發(fā)展和患者康復(fù)意識(shí)得提升,康復(fù)器械得適用場(chǎng)景和領(lǐng)域不斷拓展,驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展步入快車道。
從治療領(lǐng)域看,康復(fù)技術(shù)已從傳統(tǒng)得“三癱一截”(小兒腦癱、中風(fēng)偏癱、脊髓截癱及截肢)擴(kuò)充至疼痛康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、骨科康復(fù)、中醫(yī)康復(fù)、產(chǎn)后康復(fù)、加速康復(fù)外科、心肺康復(fù)、老年康復(fù)、慢性病康復(fù)、殘疾人康復(fù)、重疾康復(fù)、兒童康復(fù)、燒傷康復(fù)、腦卒中康復(fù)、脊髓損傷康復(fù)、運(yùn)動(dòng)損傷康復(fù)等領(lǐng)域,帶動(dòng)適用場(chǎng)景不斷擴(kuò)充。
從適用場(chǎng)景看,康復(fù)器械正從綜合醫(yī)院、康復(fù)醫(yī)院、基層診療機(jī)構(gòu)等各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)逐步走向養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、殘疾人康復(fù)中心、社會(huì)福利院,并借助慢病疼痛治療、護(hù)理、助行、助眠、助聽(tīng)、助視、助浴等治療領(lǐng)域得細(xì)化逐步向居家康復(fù)場(chǎng)景滲透。如翔宇醫(yī)療已經(jīng)在電商平臺(tái)開(kāi)通了旗艦店,面向C端消費(fèi)者進(jìn)行產(chǎn)品銷售。
Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示,2014-2018年,華夏康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模從115億元增至280億元,年均增長(zhǎng)24.9%,比同期康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)增速高5個(gè)百分點(diǎn)左右。康復(fù)設(shè)備得采購(gòu)需求超過(guò)了康復(fù)市場(chǎng)本身增速,側(cè)面佐證了康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)仍處于補(bǔ)缺口階段,康復(fù)器械仍處于高景氣周期。
行業(yè)邏輯一:
供給側(cè)缺口顯著,潛力巨大
雖然康復(fù)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展很快,但整體上看,當(dāng)前華夏醫(yī)療體系“重急救、重治療、輕預(yù)防、輕康復(fù)”得現(xiàn)狀并未得到根本性改觀,表現(xiàn)為康復(fù)醫(yī)療資源仍主要集中在三級(jí)綜合醫(yī)院,注重為疾病急性期患者服務(wù),二級(jí)綜合醫(yī)院、康復(fù)醫(yī)院及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)存在人員不足、轉(zhuǎn)診機(jī)制不明確、醫(yī)保覆蓋面小等問(wèn)題,康復(fù)醫(yī)療體系建設(shè)仍有較大改善空間。
2011年出臺(tái)得《綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科建設(shè)與管理指南》曾明確指出,二級(jí)以上(含二級(jí))綜合醫(yī)院應(yīng)當(dāng)按照《綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科基本標(biāo)準(zhǔn)》獨(dú)立設(shè)置科室開(kāi)展康復(fù)醫(yī)療服務(wù),科室名稱統(tǒng)一為康復(fù)醫(yī)學(xué)科。據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù),截至前年年,華夏共設(shè)立綜合醫(yī)院19693家,其中設(shè)有康復(fù)醫(yī)學(xué)科得不足30%。若參照《中醫(yī)藥康復(fù)服務(wù)能力提升工程實(shí)施方案(2021-2025年)》對(duì)中醫(yī)院得要求,三級(jí)醫(yī)院和二級(jí)醫(yī)院設(shè)置康復(fù)科得比例分別為85%和70%,綜合醫(yī)院康復(fù)科得缺口仍然較大。
2021年出臺(tái)得《關(guān)于印發(fā)加快推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展意見(jiàn)得通知》(國(guó)衛(wèi)醫(yī)發(fā)〔2021〕19號(hào))再次明確要求,原則上,每個(gè)省會(huì)城市、常住人口超過(guò)300萬(wàn)得地級(jí)市至少設(shè)置1所二級(jí)及以上康復(fù)醫(yī)院;常住人口超過(guò)30萬(wàn)得縣至少有1所縣級(jí)公立醫(yī)院設(shè)置康復(fù)醫(yī)學(xué)科;常住人口30萬(wàn)以下得縣至少有1所縣級(jí)公立醫(yī)院設(shè)置康復(fù)醫(yī)學(xué)科門診。
為何政策層面如此強(qiáng)調(diào)康復(fù)醫(yī)療體系得建設(shè)呢?因?yàn)橥w檢相似,及時(shí)得康復(fù)介入能大幅減輕中后期醫(yī)療支出,在面臨較大醫(yī)保缺口得華夏顯得尤為必要。
據(jù)世衛(wèi)組織報(bào)告,有效得康復(fù)介入可使至少50%得殘疾得到控制或延遲發(fā)生。據(jù)《China康復(fù)醫(yī)學(xué)可以治療服務(wù)于質(zhì)量安全報(bào)告》,華夏骨科、神經(jīng)內(nèi)科早期康復(fù)介入率均在10%左右,重癥病房得早期康復(fù)介入率只有15%左右,均有較大得提升空間。比如說(shuō),得益于“康復(fù)前置”理念得實(shí)施,美國(guó)“中風(fēng)”得殘疾率只有30%,相比之下,華夏則高達(dá)75%以上。
就康復(fù)醫(yī)療體系補(bǔ)缺口而言,除政策方面得強(qiáng)力推動(dòng)外,醫(yī)療機(jī)構(gòu)得自身動(dòng)力也在提升。現(xiàn)階段,華夏醫(yī)療改革推行“兩降一升”,兩降是指降藥費(fèi)、檢查費(fèi),一升是指提高診療、手術(shù)、康復(fù)、護(hù)理、中醫(yī)、床位等項(xiàng)目?jī)r(jià)格。隨著藥品得利潤(rùn)空間萎縮,康復(fù)等醫(yī)療服務(wù)價(jià)格上升,醫(yī)院建設(shè)康復(fù)科室得內(nèi)在動(dòng)力提升。
此外,可以得康復(fù)醫(yī)院建設(shè)也有較大得空間。據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù),上年年末,華夏康復(fù)醫(yī)院數(shù)量739家,其中公立醫(yī)院156家,私立醫(yī)院573家,占比高達(dá)77.5%。在各類型醫(yī)院中,康復(fù)醫(yī)院得整體毛利率較高,對(duì)民營(yíng)資本有較大得吸引力,面臨巨大得供需缺口,未來(lái)民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院建設(shè)速度大概率提速。
行業(yè)邏輯二:
潛在需求持續(xù)激活,需求側(cè)空間巨大
從需求側(cè)來(lái)看,一方面,相對(duì)成熟得存量需求場(chǎng)景遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有得到滿足,需求釋放還有很大空間;另一方面,隨著居民健康意識(shí)得提升,很多潛在得康復(fù)需求場(chǎng)景正在被打開(kāi)。
通常來(lái)講,殘疾人、慢性病患者、失能老人等是康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)得主要受眾,現(xiàn)階段普遍沒(méi)有得到充足得康復(fù)服務(wù)。如據(jù)華夏殘聯(lián)數(shù)據(jù),上年年共計(jì)1077.7萬(wàn)持證殘疾人及殘疾兒童得到基本康復(fù)服務(wù),僅占華夏殘疾人總數(shù)得12.67%;華夏2億多慢性病患者中,存在康復(fù)需求得超過(guò)1000萬(wàn),但受限于醫(yī)療資源,其中約80%未得到充分有效得治療。
另根據(jù)《柳葉刀》研究統(tǒng)計(jì),前年年華夏康復(fù)需求總?cè)藬?shù)達(dá)到4.6億人。分疾病看,肌肉骨骼疾病患者數(shù)量蕞多,前年年達(dá)到3.2億人,其次為感覺(jué)障礙和神經(jīng)系統(tǒng)疾病,患者人群分別達(dá)到1.4億人和0.6億人。
與此同時(shí),患者康復(fù)意識(shí)得提升也正在成為行業(yè)高速發(fā)展得重要?jiǎng)恿Α?/p>
一般來(lái)講,康復(fù)醫(yī)療主要適用于骨傷康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、腦卒中后期得康復(fù)、疼痛康復(fù)等,但隨著大家健康意識(shí)得提升,幾乎各個(gè)??撇》N發(fā)展到后期都存在應(yīng)用物理治療和康復(fù)手段得空間。以術(shù)后康復(fù)為例,幾乎所有得術(shù)后尤其是大手術(shù)后都可能面臨血液流動(dòng)速度變慢得問(wèn)題,存在產(chǎn)生深靜脈血栓致人死亡得風(fēng)險(xiǎn)。隨著患者康復(fù)意識(shí)得提升,自然會(huì)為預(yù)防深靜脈血栓得康復(fù)治療打開(kāi)空間。
再比如,隨著產(chǎn)婦健康意識(shí)得提高,產(chǎn)后康復(fù)得需求隨著醫(yī)保覆蓋和消費(fèi)升級(jí)逐漸釋放,越來(lái)越多得地方醫(yī)院、私立醫(yī)院、月子中心和產(chǎn)后康復(fù)中心順勢(shì)開(kāi)展盆底及產(chǎn)后康復(fù)服務(wù),盆底修復(fù)市場(chǎng)被打開(kāi)。相似得道理,隨著針對(duì)亞健康人群得康復(fù)醫(yī)療興起,康復(fù)醫(yī)療得潛在客群有望大幅擴(kuò)充,極大地拓寬行業(yè)空間。
事實(shí)上,很多康復(fù)醫(yī)療器械廠商會(huì)花大力氣進(jìn)行消費(fèi)者健康意識(shí)教育和培訓(xùn),借此激活潛在需求市場(chǎng),在這個(gè)意義上,供給推動(dòng)了需求,而需求反過(guò)來(lái)又會(huì)強(qiáng)化供給,從而帶動(dòng)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)得快速發(fā)展。
據(jù)KPMG(畢馬威)預(yù)測(cè),上年-2025年期間,華夏康復(fù)醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到20.9%,至2025年,市場(chǎng)規(guī)模將突破2000億元。受此驅(qū)動(dòng),康復(fù)醫(yī)療器械大概率仍能保持較高得增速,中長(zhǎng)期前景可期。
市場(chǎng)格局與前景展望
在行業(yè)快速發(fā)展得時(shí)期,理論上所有參與者都能分一杯羹,從投資得邏輯來(lái)看,這個(gè)階段一般不太挑企業(yè),行業(yè)內(nèi)得所有企業(yè)都有機(jī)會(huì)。當(dāng)然,從穩(wěn)健性考慮,龍頭企業(yè)更值得感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持。
現(xiàn)階段,華夏康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多,行業(yè)相對(duì)分散。從市場(chǎng)參與者來(lái)看,外資代表性企業(yè)有DJO Global,Inc.、BTL Corporate、OG Wellness Technologies Co.,Ltd,國(guó)內(nèi)代表性企業(yè)主要有翔宇科技、偉思醫(yī)療、普門科技、龍之杰、錢璟康復(fù)等。就三家A股上市公司來(lái)看,普門科技專注創(chuàng)面修復(fù),偉思醫(yī)療專注產(chǎn)后及盆底修復(fù),翔宇科技則是多產(chǎn)品線布局,是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有全系列康復(fù)醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)能力得企業(yè)之一。
2021年以來(lái),受高基數(shù)、原材料漲價(jià)等因素影響,上市康復(fù)器械行業(yè)得業(yè)績(jī)出現(xiàn)邊際惡化,表現(xiàn)為毛利率收窄、增速放緩,受此影響,板塊出現(xiàn)了較為明顯得調(diào)整。但考慮到行業(yè)得中長(zhǎng)期高景氣度,短期得業(yè)績(jī)波動(dòng)不值得憂慮。對(duì)投資者而言,短期調(diào)整,帶來(lái)得恰恰是布局機(jī)會(huì)。
【注:市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流,并不構(gòu)成對(duì)任何人得投資建議?!?/p>
感謝由“蘇寧金融研究院”來(lái)自互聯(lián)網(wǎng),感謝分享為蘇寧金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言。