原標(biāo)題：暴漲逾12％市值超百億美元 這些因素是點(diǎn)燃瑞幸咖啡股價(jià)的導(dǎo)火線 來(lái)源：美股研究社

原標(biāo)題：暴漲逾12％市值超百億美元，這些因素是點(diǎn)燃瑞幸咖啡（LK.US）股價(jià)的導(dǎo)火線

在新年伊始，瑞幸咖啡(LK.US)在股價(jià)上連續(xù)有超過(guò)12%的漲幅，可見(jiàn)它目前的發(fā)展動(dòng)態(tài)受到不少投資者的認(rèn)可。作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)燒錢代表之一，瑞幸咖啡的商業(yè)模式一直飽受詬病，去年11月份之后股價(jià)大漲，資本市場(chǎng)對(duì)它的態(tài)度也來(lái)了個(gè)180度的反轉(zhuǎn)。

這幾天，瑞幸咖啡成為科技媒體報(bào)道的主角，一連串的消息也刺激到了它的股價(jià)表現(xiàn)。1月10日，美股周四開(kāi)盤后，瑞幸咖啡股價(jià)持續(xù)上漲，截至收盤，瑞幸咖啡股價(jià)報(bào)收于44.37美元，漲幅為12.44%，目前總市值約106.63億美元。1月8日，瑞幸咖啡已經(jīng)上漲12.4%，創(chuàng)2019年11月15日以來(lái)最大漲幅，并且時(shí)隔四個(gè)交易日再創(chuàng)收盤新高。

僅用一晚，瑞幸咖啡總市值便突破百億美元大關(guān)，上市半年以來(lái)，其股價(jià)已經(jīng)漲超115%。

在眾多中概股當(dāng)中，瑞幸咖啡取得這么好的股價(jià)表現(xiàn)，也成為中概股里的一匹重量級(jí)黑馬。從當(dāng)年的唱衰不看好，到現(xiàn)在被不少投機(jī)機(jī)構(gòu)看好，瑞幸咖啡似乎在扭轉(zhuǎn)外界對(duì)它的“偏見(jiàn)”。

在年初就實(shí)現(xiàn)股價(jià)創(chuàng)新高，這也成為瑞幸咖啡最好的營(yíng)銷事件，為何它的股價(jià)能接連創(chuàng)新高市值破百億？難道瑞幸咖啡給投資者灌輸?shù)目Х壬虡I(yè)故事洗腦成功？在高增長(zhǎng)背后，瑞幸咖啡未來(lái)還有哪些不能繞過(guò)的坎？

野心大的瑞幸加速無(wú)邊界擴(kuò)張進(jìn)軍無(wú)人咖啡機(jī)領(lǐng)域被看好

在新年伊始，瑞幸咖啡在股價(jià)上連續(xù)有超過(guò)12%的漲幅，可見(jiàn)它目前的發(fā)展動(dòng)態(tài)受到不少投資者的認(rèn)可。作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)燒錢代表之一，瑞幸咖啡的商業(yè)模式一直飽受詬病，去年11月份之后股價(jià)大漲，資本市場(chǎng)對(duì)它的態(tài)度也來(lái)了個(gè)180度的反轉(zhuǎn)。這次瑞幸咖啡股價(jià)大漲，主要還是跟瑞幸的最新動(dòng)作密切相關(guān)。

無(wú)人咖啡機(jī)是導(dǎo)火線

在1月7日公布增發(fā)ADS和可轉(zhuǎn)債之后，瑞幸咖啡就舉行了名為無(wú)人零售

瑞不可擋“的戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，正式公布”無(wú)人零售戰(zhàn)略“，推出了無(wú)人咖啡機(jī)”瑞即購(gòu)“和無(wú)人售賣機(jī)”瑞劃算意在繼續(xù)密布網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大客戶規(guī)模，提高消費(fèi)頻次。高調(diào)進(jìn)軍無(wú)人零售領(lǐng)域，在不少人看來(lái)這是瑞幸又一次拓寬邊界的重要舉動(dòng)。

為何瑞幸進(jìn)軍無(wú)人咖啡機(jī)會(huì)被外界看好？最主要的原因還是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)存在巨大的發(fā)展機(jī)遇。在發(fā)展空間上，每座寫字樓都可以鋪一臺(tái)無(wú)人機(jī)咖啡機(jī)這對(duì)于瑞幸咖啡來(lái)說(shuō)是一大目標(biāo)，無(wú)人機(jī)咖啡滿足用戶更方便的下單需求；在競(jìng)爭(zhēng)層面，咖啡機(jī)看似沒(méi)有護(hù)城河，但壁壘很強(qiáng)，強(qiáng)到對(duì)手很難打。一方面星巴克放不下身段去做無(wú)人機(jī)咖啡，這跟它的品牌定位相沖突，另一方面對(duì)比友寶、咖啡之翼等咖啡企業(yè)來(lái)說(shuō)，瑞幸咖啡有較強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，靠補(bǔ)貼吸引用戶。

無(wú)人機(jī)咖啡會(huì)讓瑞幸賺錢嗎？相對(duì)于門店來(lái)說(shuō)，無(wú)人機(jī)咖啡的投入成本比門店低，根據(jù)瑞幸Q3財(cái)報(bào)，它的一杯拿鐵6塊+，一杯美式4~5塊，而Q3的平均售價(jià)為12.2元，如果拿毛利再減去場(chǎng)地租金和電費(fèi)，無(wú)人機(jī)咖啡的盈利前景還是較為樂(lè)觀，當(dāng)然這也是在用戶愿意在無(wú)人機(jī)咖啡上下單的原因。

可以看出瑞幸咖啡進(jìn)軍無(wú)人機(jī)咖啡領(lǐng)域不僅進(jìn)一步的將咖啡的影響力擴(kuò)大到不同場(chǎng)景，提高用戶的復(fù)購(gòu)率；而且這一動(dòng)作也是可以看出瑞幸咖啡不斷拓展新邊界的野心，帶給了投資者更多想象空間。當(dāng)然除了進(jìn)軍無(wú)人機(jī)咖啡之外，瑞幸咖啡去年的增長(zhǎng)情況還是有被投資者看到眼里。

門店數(shù)量趕超星巴克

根據(jù)瑞幸咖啡目前披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，有不少核心數(shù)據(jù)領(lǐng)先星巴克(SBUX.US)。此前瑞幸咖啡的CEO錢治亞宣布，截至2019年年底，其直營(yíng)門店數(shù)達(dá)4507家，累計(jì)交易用戶數(shù)超4000萬(wàn)，其中2019年第四季度新增用戶數(shù)約1000萬(wàn)。至此，瑞幸咖啡的門店已經(jīng)超過(guò)星巴克。

在上個(gè)季度財(cái)報(bào)，星巴克首席執(zhí)行官凱文·約翰遜在會(huì)上透露，2019財(cái)年，星巴克在中國(guó)凈增超過(guò)600家門店，總門店數(shù)突破了4000家。星巴克在中國(guó)花了20年時(shí)間才在中國(guó)達(dá)到這樣的規(guī)模，瑞幸咖啡能夠在短短一年多的時(shí)間就超過(guò)星巴克的門店，擴(kuò)張速度確實(shí)讓外界震驚，這也意味著瑞幸咖啡擴(kuò)張之路也在受到一些認(rèn)可。

Q3財(cái)報(bào)提振投資者信心

瑞幸咖啡在門店數(shù)量上的優(yōu)勢(shì)在顯現(xiàn)，這還是跟它貫徹推行的策略密切相關(guān)。門店數(shù)量擴(kuò)張之后，它也給瑞幸的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)帶來(lái)了不小的助力。根據(jù)瑞幸咖啡去年發(fā)布的2個(gè)季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)。

在Q2季度瑞幸咖啡營(yíng)收為9.091億元，同比增長(zhǎng)648.2%；

Q3季度營(yíng)收為15.416億元，同比增長(zhǎng)540.2%。在Q2季度，凈虧損為人民幣6.813億元(約合9920萬(wàn)美元)，去年同期的凈虧損為人民幣3.33億元，同比擴(kuò)大超一倍。在Q3季度，凈虧損為人民幣5.319億元(約合7440萬(wàn)美元)，相比之下去年同期的凈虧損為人民幣4.849億元。

從兩個(gè)季度的同比增速來(lái)看，瑞幸咖啡的營(yíng)收增速還是有點(diǎn)下滑，虧損額度在擴(kuò)大主要還是因?yàn)樾略龅拈T店讓瑞幸投入的成本也在上漲。營(yíng)收增速下滑可能還是因?yàn)橄鄬?duì)而言，瑞幸在Q3季度的補(bǔ)貼仍然在上漲。

在Q3財(cái)報(bào)發(fā)布之后，由于瑞幸咖啡各項(xiàng)關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品凈收入超預(yù)期指導(dǎo)上限，受此影響，瑞幸咖啡財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)報(bào)漲13%。

在發(fā)布Q3財(cái)報(bào)之后，據(jù)騰訊科技明軒編譯，瑞幸咖啡預(yù)計(jì)，公司2019年第四季度來(lái)自產(chǎn)品的凈營(yíng)收將在人民幣21億元至人民幣22億元。從這個(gè)營(yíng)收預(yù)期來(lái)看，環(huán)比增長(zhǎng)還是表現(xiàn)不錯(cuò)，這說(shuō)明瑞幸咖啡對(duì)下個(gè)季度的營(yíng)收很有信心，這個(gè)營(yíng)收預(yù)期也給不少投資者吃下一顆定心丸。

去年11月份之后瑞幸股價(jià)就一直保持上漲趨勢(shì)，這一重要利好消息還是增加了部分投資者對(duì)它的信任，這也讓他們期待瑞幸在后面的動(dòng)作。從短期股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，看似瑞幸講的咖啡商業(yè)故事正吸引更多投資者，實(shí)現(xiàn)盈利帶來(lái)更高的增長(zhǎng)也存在不少可能，只是在這個(gè)短期增長(zhǎng)背后，瑞幸咖啡并不能長(zhǎng)期高枕無(wú)憂。

星巴克積極迎合中國(guó)市場(chǎng)瑞幸咖啡實(shí)現(xiàn)盈利仍然很難

短期的股價(jià)大幅上漲，這說(shuō)明瑞幸咖啡推行的無(wú)人咖啡機(jī)這一動(dòng)作受到外界很大的期待，但回到發(fā)展本身，目前來(lái)看瑞幸咖啡仍然面臨不低的虧損。根據(jù)“燃財(cái)經(jīng)”報(bào)道，瑞幸咖啡2019前三季凈虧損17.65億元排名2019中國(guó)十大虧損新經(jīng)濟(jì)公司第五的位置。在美股研究社看來(lái)，瑞幸咖啡后續(xù)的發(fā)展仍然面臨不小的挑戰(zhàn)壓力。

1、 瑞幸難以撼動(dòng)星巴克的地位，星巴克也在中國(guó)積極求變

雖說(shuō)瑞幸咖啡在門店數(shù)量上超過(guò)星巴克引起很大的關(guān)注度，但作為咖啡領(lǐng)域的巨頭，星巴克在用戶群樹(shù)立的品牌影響力還是跟瑞幸有很大差距。作為第三空間的代表，星巴克的咖啡傳達(dá)的是一種氛圍，吸引用戶去喝咖啡源于星巴克由內(nèi)到外散發(fā)的咖啡文化環(huán)境。

同時(shí)從市值規(guī)模來(lái)看，瑞幸跟你星巴克的差距同樣很大。截止文章發(fā)稿，瑞幸咖啡的44.37美元，市值為107.73億美元；星巴克的股價(jià)為90.53美元，市值為1069.16億美元。

同時(shí)為了更好的順應(yīng)中國(guó)用戶的需求，星巴克也在積極的求新求變來(lái)應(yīng)對(duì)瑞幸的挑戰(zhàn)。在上個(gè)季度財(cái)報(bào)中，對(duì)于剛剛和阿里巴巴合作滿一年的星巴克外送服務(wù)，星巴克首席執(zhí)行官凱文·約翰遜表示已經(jīng)“超越了原定的目標(biāo)”，即到本財(cái)年末在100個(gè)城市的3000家星巴克提供專星送。據(jù)介紹，截至目前，專星送已經(jīng)覆蓋了80%的門店。對(duì)于瑞幸來(lái)說(shuō)，有星巴克這個(gè)巨頭在前，后續(xù)發(fā)展走向都是會(huì)受到一些數(shù)據(jù)上的對(duì)比。

2、 瑞幸咖啡營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，補(bǔ)貼吸引用戶是一把雙刃劍

在發(fā)布Q3財(cái)報(bào)之后，瑞幸咖啡的股價(jià)就開(kāi)啟一輪上漲趨勢(shì)，在營(yíng)收增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期的背后，我們還是能看到這份財(cái)報(bào)的一些“短板”。上個(gè)季度瑞幸總凈收入15.41億元，其中來(lái)自產(chǎn)品的總凈收入14.93億元，產(chǎn)品營(yíng)收占總營(yíng)收比重為96.9%，營(yíng)收結(jié)構(gòu)相當(dāng)單一，這也意味著一旦用戶線上購(gòu)買咖啡的頻率或者次數(shù)下滑，總營(yíng)收就會(huì)受到直接影響。

在上個(gè)季度，瑞幸咖啡公布第三季度累計(jì)交易客戶數(shù)達(dá)到3070萬(wàn)人，較截至2018年第三季度末的600萬(wàn)人增長(zhǎng)413.4%。2019年第三季度，瑞幸咖啡新增790萬(wàn)交易客戶。盡管新增的交易數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)還不錯(cuò)，但這主要是歸功于瑞幸的補(bǔ)貼策略。以市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用為例，在2019年Q3，僅這一項(xiàng)，瑞幸咖啡就花掉了5.58億元。和普通咖啡店的成本結(jié)構(gòu)相比，瑞幸咖啡最大的獨(dú)特之處，在于一個(gè)特殊的費(fèi)用項(xiàng)目——營(yíng)銷費(fèi)用。

雖說(shuō)補(bǔ)貼策略能吸引不少新用戶，但這也加大瑞幸的成本投入。以2018年為例，瑞幸咖啡免費(fèi)請(qǐng)新用戶喝了1.3億元的咖啡，這毫無(wú)疑問(wèn)加大了它的虧損。同時(shí)由于瑞幸的咖啡產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還不是很明顯，要想留住用戶也還是不容易。目前來(lái)看，瑞幸的增長(zhǎng)還是以“燒錢”帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，這也意味著它在后續(xù)還要維持好幾個(gè)季度的虧損，投資者是否有耐心選擇繼續(xù)相信它。

3、 推小鹿茶不僅資金需求大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力也大

在去年7月瑞幸正式向全國(guó)范圍推出小鹿茶，進(jìn)軍新茶飲賽道，9月將小鹿茶作為獨(dú)立品牌運(yùn)營(yíng)并推出新零售合伙人模式，發(fā)力下沉市場(chǎng)。在產(chǎn)品的品類上，瑞幸咖啡在輕食上繼續(xù)拓展，推出了堅(jiān)果零食。為了推廣小鹿茶，瑞幸咖啡也是花重金邀請(qǐng)劉昊然、肖戰(zhàn)作為形象代言人，為了吸引更多用戶，同樣也還是采取補(bǔ)貼吸引用戶策略，在不同產(chǎn)品線還是采用這樣的策略，這其實(shí)很考驗(yàn)瑞幸的資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力。

從2017年Q4到2019年Q3，以咖啡為主的現(xiàn)磨飲品，在瑞幸咖啡總營(yíng)收中的比重，從86%一直降至74%，以輕食為主的其他產(chǎn)品，占比則從10%一直上升到23%。雖說(shuō)瑞幸輕食營(yíng)收占的比重在增長(zhǎng)，但不可小看的是國(guó)內(nèi)奶茶行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月，經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)包含“奶茶”的企業(yè)共有約14.3萬(wàn)家。從2015年開(kāi)始，奶茶相關(guān)企業(yè)的增長(zhǎng)量已過(guò)萬(wàn)，2019年暴增2.37萬(wàn)家。

在眾多奶茶企業(yè)當(dāng)中，也誕生了以喜茶、奈雪的茶、因味茶為代表的新式茶飲代表。在收獲風(fēng)投機(jī)構(gòu)的融資后，這些領(lǐng)頭羊奶茶企業(yè)也在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)啟了一輪開(kāi)新門店的浪潮。截止2019年，目前奈雪公司已經(jīng)在全國(guó)50個(gè)城市開(kāi)出了427家門店，其中奈雪的茶323家，其他品牌包括臺(tái)蓋和梨山等。奶茶市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這也意味著小鹿茶的生存壓力在擴(kuò)大，如何從眾多強(qiáng)敵當(dāng)中脫穎而出樹(shù)立更強(qiáng)品牌意識(shí)還是很難。

短期股價(jià)暴漲帶來(lái)不少認(rèn)可瑞幸如何做到長(zhǎng)期高增長(zhǎng)？

在瑞幸Q3營(yíng)收保持高增長(zhǎng)之后，它也獲得不少華爾街分析師的認(rèn)可。據(jù)英為財(cái)情Investing報(bào)道：KeyBanc分析師Eric

Gonzalez將Luckin Coffee的目標(biāo)價(jià)格從24美元提高到32美元。

同時(shí)，Zephirin Group的分析師說(shuō)，他預(yù)計(jì)瑞幸咖啡將持續(xù)增長(zhǎng)到2021年。在被分析師看好的背景下，這對(duì)瑞幸的未來(lái)發(fā)展也會(huì)提出更高的要求，股價(jià)表現(xiàn)仍然會(huì)受到主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響。

一方面瑞幸咖啡要在咖啡領(lǐng)域繼續(xù)樹(shù)立更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前來(lái)看瑞幸咖啡在2020年仍然會(huì)繼續(xù)開(kāi)更多門店。瑞幸咖啡之前表示，要在2021年門店數(shù)量將達(dá)到1萬(wàn)家，從這個(gè)開(kāi)店規(guī)模來(lái)看，今年破萬(wàn)肯定是計(jì)劃內(nèi)的目標(biāo)。新增的門店雖說(shuō)會(huì)給瑞幸?guī)?lái)不少營(yíng)收增長(zhǎng)，但是如何更好的平衡好支出，提高毛利率也許是扭轉(zhuǎn)瑞幸虧損的關(guān)鍵所在。

另一方面今年瑞幸肯定會(huì)有更多跨界動(dòng)作，自去年7月推出小鹿茶、堅(jiān)果系列之后，瑞幸已經(jīng)將自己的經(jīng)營(yíng)范圍涉獵到圖書、報(bào)刊零售、音像制品零售、電子出版物零售等多個(gè)領(lǐng)域。

未來(lái)瑞幸咖啡肯定還會(huì)有更多動(dòng)作，只是如何讓這些新業(yè)務(wù)更好的為瑞幸的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)添加亮點(diǎn)還是很關(guān)鍵，畢竟目前在發(fā)展前期還是處于投錢換取營(yíng)收階段。

在瑞幸的發(fā)展路徑當(dāng)中，我們也可以看到它現(xiàn)在已經(jīng)不滿足當(dāng)一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)咖啡平臺(tái)，不論嘗試新的領(lǐng)域探索新業(yè)務(wù)，逐漸將業(yè)務(wù)版圖往外擴(kuò)張，試圖向投資者講述一個(gè)具有更高增長(zhǎng)潛力的咖啡故事。

只是雖說(shuō)故事有一定吸引力，但公司層面的盈利，卻依然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。2020年，瑞幸咖啡能否在虧損方面進(jìn)一步收窄，甚至扭虧為盈或許這是帶動(dòng)它股價(jià)暴漲的最大動(dòng)力。