1月1日，央行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

8000億新年紅包

央行6次提及“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”

在央行官網(wǎng)上兩則涉及此次降準(zhǔn)的內(nèi)容中，共提及“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”多達(dá)6次。中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在此次全面降準(zhǔn)中，僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長(zhǎng)期資金1200多億元，有利于增強(qiáng)立足當(dāng)?shù)?、回歸本源的中小銀行服務(wù)小微、民營(yíng)企業(yè)的資金實(shí)力。同時(shí)，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可降低社會(huì)融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營(yíng)企業(yè)融資成本。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，本次降準(zhǔn)直接效應(yīng)是降低銀行資金成本，增加金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力。由于商業(yè)銀行存放在央行的法定存款準(zhǔn)備金沒有利率，而商業(yè)銀行無論從存款還是從金融市場(chǎng)批發(fā)融資，都要支付一定成本。因此，本次降準(zhǔn)將直接帶動(dòng)銀行資金成本下行——本次降準(zhǔn)釋放資金8000多億，按照一年期存款利率（1.5%）計(jì)算，成本下降120億左右，而參照1年期MLF利率（3.25%）計(jì)算，則成本下降260億左右。銀行資金來源成本下降，將激勵(lì)銀行在給實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款中下調(diào)利率。此外，降準(zhǔn)的另一個(gè)直接作用在于增加了銀行的可貸資金來源，這在當(dāng)前存貸比高企的背景下具有更為重要的意義。在降準(zhǔn)效應(yīng)帶動(dòng)下，2020年針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸和社融增速有望小幅上行。

緩解市場(chǎng)資金緊張

凸顯貨幣政策“靈活適度”

此次是2019年以來的第四次降準(zhǔn)。去年的三次降準(zhǔn)分別為：2019年1月份，央行宣布全面降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)；2019年5月份，央行決定下調(diào)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)村信用社檔次。以及2019年9月份，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。

“從目的來看，本次降準(zhǔn)有四大原因。第一對(duì)沖年初流動(dòng)性缺口；第二緩解LPR改革和貸款合約基準(zhǔn)切換產(chǎn)生的銀行凈息差壓力；第三降低實(shí)際利率和綜合融資成本；第四支持專項(xiàng)債配合財(cái)政發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)?！焙愦笱芯吭喝螡善綄?duì)此次降準(zhǔn)的原因進(jìn)行了分析。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，鑒于1月有6000億元逆回購(gòu)陸續(xù)到期，疊加繳稅、地方政府專項(xiàng)債發(fā)行、春節(jié)期間現(xiàn)金需求等因素，流動(dòng)性出現(xiàn)壓力，通過降準(zhǔn)釋放的8000億元資金可以滿足上述流動(dòng)性需要。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也明確強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

“去年三次降準(zhǔn)，是基于嚴(yán)峻的內(nèi)外形勢(shì)。今年財(cái)政政策從去年的‘加力提效’變成了‘提質(zhì)增效’，凸顯財(cái)政政策開始從求量向求質(zhì)調(diào)整?；谪泿藕拓?cái)政政策的協(xié)調(diào)，今年的貨幣政策也不會(huì)大開大合，除非市場(chǎng)發(fā)生重大變化?！敝袊?guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員張敬偉指出，8000億元降準(zhǔn)紅包除為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、緩解“雙節(jié)”資金荒外，還有利于提振市場(chǎng)預(yù)期，激活市場(chǎng)積極氛圍，形成年初“開門紅”效應(yīng)。譬如股市，雖然降準(zhǔn)目標(biāo)不是為了給股市注資，但會(huì)助推股市行情。近期A股出現(xiàn)的一股利好行情，也有降準(zhǔn)紅包的提振效應(yīng)。資本市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生的晴雨表，股市向好，宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生也趨勢(shì)向好。

“只要豬肉價(jià)格降下來

中國(guó)就不會(huì)有通脹之憂”

降準(zhǔn)后房?jī)r(jià)走勢(shì)會(huì)上行還是下行？各類理財(cái)產(chǎn)品收益會(huì)受影響嗎？往哪方面投資比較有優(yōu)勢(shì)？業(yè)內(nèi)人士針對(duì)這些與我們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的部分問題進(jìn)行了展望。

1.銀行存款利率、理財(cái)平均收益率或下跌

對(duì)普通市民來說，雖然降準(zhǔn)對(duì)銀行存款利率沒有直接影響，但也會(huì)讓銀行理財(cái)收益發(fā)生變化。

“央行下調(diào)銀行的存款準(zhǔn)備金率，銀行要上繳的存款準(zhǔn)備金減少，能放貸的資金增多，從而會(huì)降低銀行的資金成本?！比?60簡(jiǎn)普科技大數(shù)據(jù)研究院研究員劉銀平表示，2019年以來，央行一直在引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下降，從而解決小微企業(yè)融資難融資貴的問題。而目前銀行各類存款利率處于高位，為了避免存貸利差收窄，接下來銀行會(huì)下調(diào)各類存款產(chǎn)品利率，包括定期存款、大額存單、結(jié)構(gòu)性存款等。

降準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性寬松，而銀行理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)大部分都是固收類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)收益率會(huì)下降，理財(cái)產(chǎn)品的收益率也會(huì)隨之回落。根據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)，2019年，銀行理財(cái)收益率持續(xù)下跌，僅在年末出現(xiàn)翹尾行情，收益率有所反彈，2019年的最后一周銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率降至4.11%?！安贿^不同類型銀行的資金壓力不同，利率下調(diào)進(jìn)度和幅度也會(huì)不同，大中型銀行攬儲(chǔ)難度相對(duì)偏小，可能會(huì)率先下調(diào)存款利率，小型銀行攬儲(chǔ)難度大，存款利率下調(diào)可能會(huì)滯后一步?！?/p>

上周（2019年12月30日-2020年1月5日），互聯(lián)網(wǎng)寶寶產(chǎn)品平均七日年化收益率為2.63%，環(huán)比下跌6BP；人民幣非結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.95%，環(huán)比下跌16BP；結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期最高收益率為4.27%，環(huán)比上漲32BP。

2.利好股市，2020年股市值得期待

劉銀平表示，由于降準(zhǔn)之后市場(chǎng)上的資金變多，其中一部分將流向股市，而且企業(yè)信貸增加，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善，從理論上來說，降準(zhǔn)對(duì)股市屬于利好消息。

蘇寧金融研究院投資策略研究中心顧慧君認(rèn)為，隨著A股對(duì)外開放步伐加快，MSCI等國(guó)外指數(shù)納入A股且占比不斷增加，外資成為A股最主要的增加資金來源，2019年截至目前，外資增持A股超3300億元。2020年，外資增配A股的步伐不會(huì)停止，A股投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變會(huì)持續(xù)，強(qiáng)調(diào)估值與業(yè)績(jī)的匹配度成為投資的主邏輯。

3.對(duì)樓市影響較為積極，房地產(chǎn)市場(chǎng)金融環(huán)境有望進(jìn)一步寬松

張敬偉表示，本次全面降準(zhǔn)，自然不是為了刺激樓市，房住不炒的目標(biāo)不會(huì)動(dòng)搖。但是降準(zhǔn)給金融機(jī)構(gòu)提供了更多資金，這有助于幫助剛需一族和改善群體獲得信貸資金，實(shí)現(xiàn)安居，提升獲得感和幸福感。

“從當(dāng)前情況看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的金融環(huán)境有望進(jìn)一步寬松，尤其是在房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人按揭貸款等領(lǐng)域，有助于帶動(dòng)更多銀行貸款進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)樓市的影響較為積極?！币拙友芯吭褐菐?kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，降準(zhǔn)后市場(chǎng)上的流動(dòng)性有所增加，預(yù)計(jì)會(huì)使LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）進(jìn)一步下調(diào)，房貸利率可能會(huì)走低，進(jìn)而降低購(gòu)房成本。至少可以刺激1月份的房地產(chǎn)成交，這個(gè)時(shí)候也要警惕價(jià)格等出現(xiàn)上升的可能。

4.豬沒擋住降息，也沒擋住降準(zhǔn)

銀行通脹方面，此次降準(zhǔn)對(duì)通脹的影響有限。任澤平表示，本輪CPI通脹是超級(jí)豬周期引發(fā)的結(jié)構(gòu)性通脹，主要是以豬肉為代表的食品價(jià)格飆升所致，非食品價(jià)格和核心CPI同比增速持續(xù)下滑。11月食品價(jià)格同比上漲19.1%，較10月上升3.6個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比上漲1.0%，較10月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)。剔除食品和能源的核心CPI同比上漲1.4%，較10月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，2019全年持續(xù)下滑。PPI和核心CPI反映總需求不足，總需求偏弱的背景下降準(zhǔn)難以觸發(fā)全面通脹。

“只要豬肉價(jià)格降下來，中國(guó)就不會(huì)有通脹之憂?！睆埦磦フf。

（責(zé)任編輯：王永超）