開(kāi)源證券股份有限公司鄧健全近期對(duì)比亞迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：純電插混雙擎驅(qū)動(dòng)，新能源汽車(chē)自主龍頭穩(wěn)步前行》，本報(bào)告對(duì)比亞迪給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為352.9元。

比亞迪(002594)

新能源汽車(chē)自主龍頭，純電插混雙擎驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局日趨完善

比亞迪是我國(guó)新能源汽車(chē)自主龍頭，2021年新能源汽車(chē)市占率居自主品牌首位。公司王朝海洋品牌網(wǎng)絡(luò)并舉，技術(shù)路線覆蓋純電與插電式混合動(dòng)力。公司混動(dòng)系統(tǒng)經(jīng)十余年變革，最終形成雙模雙平臺(tái)戰(zhàn)略，其中DM-i混動(dòng)系統(tǒng)憑借自研高效發(fā)動(dòng)機(jī)、EHS電混系統(tǒng)、功率型刀片電池三大核心科技加持，造就優(yōu)秀動(dòng)力性能及超低油耗，帶動(dòng)比亞迪插混車(chē)型市占率快速提升。產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局日趨完善，三電系統(tǒng)有望加速外供?？紤]到原材料價(jià)格及疫情影響，我們調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤(rùn)至81.2（-15.0）/137.5（-1.9）/217.6（+33.9）億元，EPS為2.79（-0.51）/4.72（-0.07）/7.48（+1.17）元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為126.5/74.7/47.2倍。我們認(rèn)為DM-i系列將帶動(dòng)公司車(chē)型不錯(cuò)快速增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

DM-i上市一周年不錯(cuò)表現(xiàn)優(yōu)異，助力比亞迪引領(lǐng)新能源汽車(chē)市場(chǎng)

得益于比亞迪得垂直整合體系，DM-i超級(jí)混動(dòng)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力系統(tǒng)及控制系統(tǒng)百分百自主研發(fā)，憑借高效發(fā)動(dòng)機(jī)、EHS電混系統(tǒng)、功率型刀片電池三大核心科技加持，造就行業(yè)領(lǐng)先得虧電油耗水平。比亞迪DM-i系列車(chē)型自2021年3月上市以來(lái)，終端不錯(cuò)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)比亞迪插混車(chē)型市占率從上年年得24%提升至2021年得48%。2022年3月海洋網(wǎng)下得軍艦系列可以嗎車(chē)型驅(qū)逐艦05上市，開(kāi)啟了比亞迪得“雙車(chē)戰(zhàn)略”，未來(lái)或?qū)⒅Ρ葋喌线M(jìn)一步挖掘細(xì)分市場(chǎng)。

產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，三電領(lǐng)域加速外供打造第二增長(zhǎng)曲線

比亞迪是同時(shí)掌握車(chē)規(guī)級(jí)IGBT芯片、汽車(chē)三電核心技術(shù)、太陽(yáng)能和儲(chǔ)能解決方案得整車(chē)企業(yè)。DM-i與純電車(chē)型發(fā)力助力弗迪動(dòng)力驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電機(jī)控制器市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)外供，配套長(zhǎng)城歐拉、金龍客車(chē)、東風(fēng)柳汽部分車(chē)型；公司動(dòng)力電池市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)前列，刀片電池通過(guò)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，提升空間利用率，安全性較好，目前已加速外供至一汽紅旗、長(zhǎng)安、金康、北汽等車(chē)企；比亞迪半導(dǎo)體核心產(chǎn)品包括IGBT、SiC和MCU等，分拆上市在即，車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體產(chǎn)品已進(jìn)入小康汽車(chē)、宇通汽車(chē)、福田汽車(chē)等車(chē)企供應(yīng)體系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)不錯(cuò)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、芯片短缺等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布得研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券陳懷山研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.34%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利80億。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有35家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)27家，增持評(píng)級(jí)7家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為350.92。證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，蕞高5星)

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