印度經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的神話(huà)，在去年戛然而止。GDP到2019年三季度的時(shí)候，已經(jīng)放緩至4.5%，這一增速也創(chuàng)了?年多來(lái)的新低，根據(jù)野村證券的預(yù)測(cè)，印度2019年全年GDP增速為4.9%，這比2018年高達(dá)6.8%的增速來(lái)比，可以稱(chēng)得上是“斷崖式”下跌。

在經(jīng)濟(jì)增速下滑的過(guò)程中，印度央行連續(xù)4次降息，雖然印度央行連續(xù)四次降息，但對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的實(shí)際效果有限，因?yàn)槌掷m(xù)的降息過(guò)程，使得印度原來(lái)的高利息環(huán)境吸引力消失，大量資本出現(xiàn)外流，對(duì)印度的資金造成了明顯的壓力。

據(jù)外媒報(bào)道，2019年印度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目陷入停滯，開(kāi)發(fā)商雖然向買(mǎi)家收了預(yù)收款，但因工程停滯而無(wú)法交房。印度大型房地產(chǎn)咨詢(xún)企業(yè)Anarock的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，僅印度七大城市圈就有58萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目陷入嚴(yán)重的工程延誤或完全停工，售價(jià)相當(dāng)于4.64萬(wàn)億盧比。

而印度財(cái)政部長(zhǎng)西塔拉曼去年12月宣布，印度即將開(kāi)啟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的五年規(guī)劃，未來(lái)五年印度將投入超過(guò)100萬(wàn)億盧比（約合1.39萬(wàn)億元）用于開(kāi)展多項(xiàng)大型基建項(xiàng)目，初步確認(rèn)的10個(gè)首期項(xiàng)目將于12月15日之前對(duì)外公布。印度提出新的“大基建”計(jì)劃，幾乎較去幾十年基建投資水平翻了三倍，對(duì)于印度來(lái)說(shuō)，可以稱(chēng)得上一個(gè)新的宏大計(jì)劃。

但無(wú)論是穩(wěn)定房地產(chǎn)，還是上馬大基建，都需要巨大的資金支持，在大量資本外流的情況下，印度還面臨著高達(dá)1.4萬(wàn)億美元的外債，每年光是支付息利都會(huì)耗費(fèi)大量的財(cái)政收入，這使得印度的這些宏大計(jì)劃很可能因?yàn)槿鄙儋Y金的支持而很難付諸實(shí)際。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，隨之出現(xiàn)的是失業(yè)率的上升，使得印度不得不通過(guò)持續(xù)的貨幣寬松為宏觀流動(dòng)性提供支撐，但需要注意的一點(diǎn)是，雖然印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了大幅放緩，但通脹反而出現(xiàn)了持續(xù)的上升。

根據(jù)印度中央統(tǒng)計(jì)局在1月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，印度2019年12月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)上漲幅度遠(yuǎn)超預(yù)期，從前一個(gè)月的5.54%升至7.35%。印度CPI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月超過(guò)印度央行設(shè)立的4%的中期通脹目標(biāo)，也是首次超過(guò)央行設(shè)立的6%的通脹最高上限。

這說(shuō)明，降息對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際效果有限，反而大幅推高了印度的通脹水平，使得印度接下來(lái)的貨幣政策決策將會(huì)更加艱難，如果不繼續(xù)降息釋放流動(dòng)性，包括房地產(chǎn)等諸多行業(yè)將對(duì)面臨更多資金問(wèn)題，可能進(jìn)一步引發(fā)連鎖反應(yīng)。而如果持續(xù)降息，資本外流和通脹繼續(xù)上升同樣會(huì)帶來(lái)更加難以預(yù)料的后果。

印度在今年貨幣政策不會(huì)再像去年一樣激進(jìn)，而會(huì)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，目前通脹率過(guò)高，短期降息的可能性較小，預(yù)計(jì)在三月份會(huì)有一次降息，但降息力度不會(huì)太大，印度可能會(huì)通過(guò)發(fā)債的方式籌資更多資金刺激經(jīng)濟(jì)，而這必然會(huì)進(jìn)一步推高印度債務(wù)，積累更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，目前印度大概只能通過(guò)審慎的降息策略盡可能地提供流動(dòng)性支撐，然后寄望于外部環(huán)境改變帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇拉動(dòng)。