12月30日，招商證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)表示，近日證券法第二次修訂通過(guò)，從證券發(fā)行、投資者保護(hù)、加大懲罰力度等多方面進(jìn)行完善，將在未來(lái)顯著提高居民進(jìn)行股票投資的信心。同時(shí)，當(dāng)前低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)投資價(jià)值凸顯。近期公募基金份額明顯增長(zhǎng)、融資余額突破萬(wàn)億大關(guān)，A股估值中位數(shù)開(kāi)始抬升。在“政策+低利率”加持下，未來(lái)居民資金有望持續(xù)入市，成為市場(chǎng)加速上漲的重要力量。在此情況下，“低估值低市值低價(jià)股”風(fēng)格大概率占優(yōu)。

招商證券認(rèn)為，A股有七年左右的運(yùn)行周期，每七年會(huì)有一次居民資金入市帶來(lái)的市場(chǎng)的明顯上漲。這種上漲不是局部的，不是少數(shù)股票賺錢，而是A股估值中位數(shù)水平的抬升。2019年1月1日A股指數(shù)見(jiàn)底，但是個(gè)股在經(jīng)歷短暫反彈后，又重新進(jìn)入調(diào)整。2019年12月證券法修訂的通過(guò)，類似1999年證券法發(fā)布，2006年證券法修訂，2014年《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》發(fā)布一樣，將會(huì)在未來(lái)顯著提升居民投資股票的信心；而近期諸多政策的發(fā)布預(yù)示著未來(lái)居民理財(cái)收益率將會(huì)進(jìn)一步下行。A股已經(jīng)具備居民資金入市帶來(lái)的大級(jí)別行情的條件。

招商證券認(rèn)為，市場(chǎng)加速上漲的一個(gè)條件是，指數(shù)漲幅突破前期密集成交區(qū)域或者成本線，投資者普遍賺錢，形成了賺錢效應(yīng)。當(dāng)前，Wind全A指數(shù)在4200點(diǎn)左右波動(dòng)，今年以來(lái)上漲近20%，如果2020年到2021年，某一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，Wind全A指數(shù)再漲20%，則會(huì)突破4900點(diǎn)的密集成交區(qū)域，觸發(fā)居民資金加速入市。招商證券判斷，2020年下半年出現(xiàn)的概率較大。則2020年下半年到2021年會(huì)出現(xiàn)開(kāi)戶數(shù)大增，指數(shù)大漲的局面。距離2014年正好七年左右。

在低利率及居民增量資金入市的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)呈現(xiàn)兩頭強(qiáng)——低利率、低市值，具體到指數(shù)上，是中證100和中證1000指數(shù)兩頭強(qiáng)。其原理是，居民資金入市有兩種途徑，一種是通過(guò)銀行理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)社融等途徑入市，這種性質(zhì)的資金安全邊際要求較高，喜歡的風(fēng)格屬于低估值偏好；另外一類直接自己開(kāi)戶、通過(guò)營(yíng)業(yè)部以及加杠桿的資金，為了追求彈性，往往偏好機(jī)構(gòu)占比較低、市值較低的小市值股票或者低價(jià)股。