送走2019年，A股市場開啟了2020年的新一輪行情。

A股市場在新的一年里會怎么演繹？雙位數(shù)的指數(shù)漲幅還能重現(xiàn)嗎？中國資本市場與宏觀經(jīng)濟的發(fā)展前景又會如何？澎湃新聞記者近期采訪了多位券商首席策略分析師和基金公司基金經(jīng)理，為投資者梳理出2020年的投資脈絡(luò)。

本期刊出的是對杭州斌諾資產(chǎn)管理有限公司(以下稱“斌諾資產(chǎn)”)總經(jīng)理劉亮的專訪。

劉亮

2019年私募江湖風(fēng)云再起，斌諾資產(chǎn)成為一匹黑馬殺出重圍，2019年收益率高達1358%，相當(dāng)于創(chuàng)下13倍的收益。

根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計顯示，2019年收益最高的私募產(chǎn)品為“斌諾啟航2號”，收益高達1358%?！氨笾Z啟航2號”成立時間為2018年1月，即近兩年上漲指數(shù)最高點之時，2018年末時，斌諾資產(chǎn)的產(chǎn)品凈值為1.3，半年后的2019年6月，凈值一舉突破6元，之后凈值不斷刷新新高，并于2019年10月31日創(chuàng)下歷史最高點23.12元。

斌諾資產(chǎn)總經(jīng)理劉亮介紹，之所以能創(chuàng)下這樣的業(yè)績，在于公司投資理念是“立足價值，精準(zhǔn)擇時”。采用基本面為主的選股模型，構(gòu)造以價值為主導(dǎo)的動態(tài)股票池。充分發(fā)揮交易團隊對事件性驅(qū)動機會的準(zhǔn)確把握和精準(zhǔn)擇時的交易能力。我們對價值的理解是選取基本面較好，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，因為事件影響帶來未來業(yè)績明顯改善的預(yù)期,從而帶動短期價值提升的標(biāo)的。在這些標(biāo)的之中進行擇時交易。特別是“斌諾啟航2號”采用的是靈活操作策略，屬于激進系列。激進系列產(chǎn)品更加注重在價值投資的基礎(chǔ)上進行更多的擇時交易、波段操作以及對市場熱點追蹤。

展望2020年，劉亮認為指數(shù)空間相對有限，2020年股市整體會呈現(xiàn)V型走勢，從階段性看，春季行情已經(jīng)開始，可以積極參與。二季度需要保持謹慎，歷來風(fēng)險是漲出來的，目前的上證指數(shù)3000點，風(fēng)險不大，更多的是布局機會。

具體到板塊來看，劉亮建議看好蘋果和特斯拉概念及其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的個股。在他看來，5G手機2019年主要為華為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，但華為的鯤鵬、鴻蒙等系統(tǒng)是否能夠滿足市場預(yù)期還具有不確定性，蘋果系統(tǒng)得到了人們的充分認同，其也準(zhǔn)備做3000元以下適合中國市場的手機，加上品牌優(yōu)勢，其市場具有很大空間，所以應(yīng)重點關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。特斯拉供應(yīng)鏈沒來能深度合作的配件企業(yè)也值得重點關(guān)注，特別是特斯拉相關(guān)訂單占公司主營業(yè)務(wù)比例大的企業(yè)。

對于倉位，劉亮介紹斌諾目前倉位接近七成，短時間內(nèi)沒有大幅加倉或減倉的打算。當(dāng)然，如果有確定性的投資機會，也可以重倉一搏?！霸谂袛嗍袌龅南到y(tǒng)性風(fēng)險較高、市場交易量萎縮，缺少市場主線交易性機會的情況下，也會選擇輕倉或者空倉。在大盤走勢較強，市場交易量較多時，我們也會緊跟市場，動態(tài)調(diào)整股票池，并把握機會擇機買入賣出。”劉亮說。

以下是澎湃新聞記者與劉亮的采訪對話實錄：

1，澎湃新聞：斌諾資產(chǎn)在2019年創(chuàng)下非常好的業(yè)績，請問秘訣是什么？

劉亮：我司之所以能夠在2019年創(chuàng)下比較好的業(yè)績，主要是因為我們的投資理念所決定。我司投資理念是“立足價值，精準(zhǔn)擇時”。采用基本面為主的選股模型，構(gòu)造以價值為主導(dǎo)的動態(tài)股票池。充分發(fā)揮交易團隊對事件性驅(qū)動機會的準(zhǔn)確把握和精準(zhǔn)擇時的交易能力。我們對價值的理解是選取基本面較好，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)清晰，因為事件影響帶來未來業(yè)績明顯改善的預(yù)期，從而帶動短期價值提升的標(biāo)的。在這些標(biāo)的之中進行擇時交易。

我們認為，A股有著四大基本特征，即散戶市場、籌碼松動、追漲殺跌、換手率高。因此，長期持有并不一定適合中國，運用價值型的選股方法、采取波段交易策略，在控制風(fēng)險的前提下，獲得超額收益才是適合我們A股現(xiàn)狀的價值投資之道。對比大多數(shù)機構(gòu)價值投資之道的持股不變，我司更加注重在價值投資基礎(chǔ)上的波段擇時交易，我們之所以能夠做到精準(zhǔn)擇時和我司投研團隊的構(gòu)成也有關(guān)系，公司的投研團隊由國內(nèi)一線活躍游資團隊與國內(nèi)大型券商人員共同組成。

當(dāng)然，擇時也是非常困難的，但我們做到了。公司主要為短線交易，對止損的要求非常高，從而提高了盈虧比，實現(xiàn)了小虧大盈。通過小倉位不斷試探市場機會，虧的時候會虧的少一些，而在遇到好機會后重倉買入就會有較大盈利。

2，澎湃新聞：斌諾旗下基金業(yè)績大爆發(fā)主要發(fā)生在2019年三季度，而同期上證指數(shù)下跌2.47%。在大盤表現(xiàn)低迷的情況下，凈值反而逆勢“暴漲”，請問這其中有何訣竅？

劉亮：這就是我們擇時能力的體現(xiàn)，2019年三季度主要把握住市場中的由于中美關(guān)系和地緣政治因素來帶的黃金股板塊飆升，以及市場中個別個股的價值重估的機會。首先對2019年下半年行情的基本定位是跌不下去，市場主體相對2018年是風(fēng)險可控的，其次是對市場中主導(dǎo)信息的篩選和預(yù)判。

3，澎湃新聞：2019年A股市場的漲幅在全球是很領(lǐng)先的，2019年已經(jīng)漲了這么多，那2020年你怎么看？

劉亮：對于2020年我們認為指數(shù)空間相對有限，2020年股市整體會呈現(xiàn)V型走勢，從階段性看，春季行情已經(jīng)開始，可以積極參與。主要理由是年末減持因素淡化，貿(mào)易不確定性暫時消除，做多預(yù)期增強。二季度需要保持謹慎，歷來風(fēng)險是漲出來的，目前的上證指數(shù)3000點，風(fēng)險不大，更多的是布局機會。

4，澎湃新聞：2020年看好哪些行業(yè)？

劉亮：我們會關(guān)注看好行業(yè)中的個股機會，遵照我們立足價值、精準(zhǔn)擇時的理念進行操作。2020年看好蘋果和特斯拉概念及其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的個股。5G手機2019年主要為華為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，但是華為的鯤鵬、鴻蒙等系統(tǒng)是否能夠滿足市場預(yù)期還具有不確定性，蘋果系統(tǒng)得到了人們的充分認同，其也準(zhǔn)備做3000元以下適合中國市場的手機，加上品牌優(yōu)勢，其市場具有很大空間，所以應(yīng)重點關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。特斯拉供應(yīng)鏈沒來能深度合作的配件企業(yè)也值得重點關(guān)注，特別是特斯拉相關(guān)訂單占公司主營業(yè)務(wù)比例大的企業(yè)。

總體來說科技股可以貫穿全年，一定要找增長確定，估值合理的品種。

5，澎湃新聞：2020年的市場會有哪些風(fēng)險和挑戰(zhàn)？

劉亮：首要風(fēng)險在于注冊制的全面落地，市場退出機制的全面深入落實。也就是說2020年會有更多的有問題個股退市。規(guī)避退市個股，對有問題、有瑕疵的個股需要態(tài)度上的“零容忍”，堅決不參與。第二個風(fēng)險在于去年熱門的5G、芯片、軟件等個股的成長邏輯需要業(yè)績兌現(xiàn)了，兌現(xiàn)結(jié)果一些不如預(yù)期的風(fēng)險也較大。

6，澎湃新聞：2019年“核心資產(chǎn)”行情開啟，是否會在2020年延續(xù)？

劉亮：雖然當(dāng)前“核心資產(chǎn)”類龍頭股已具有一定漲幅，但從業(yè)績的連續(xù)增長率來看，其估值不算高，屬于正常水平。同時核心資產(chǎn)類個股普遍股本較大，但是大部分是國資鎖定籌碼，真正在二級市場流通占比很低，屬于稀缺資源。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)藍籌并沒有被各類基金超配，反而大部分屬于低配狀態(tài)。

基于這種情況，個人認為“核心資產(chǎn)”將持續(xù)受到外資青睞。因為海外機構(gòu)大多秉承價值投資的思路，所以較低的公司估值和較高的風(fēng)險收益比是其關(guān)注的主要要素。同時，穩(wěn)健的財務(wù)數(shù)據(jù)，牢固的商業(yè)“護城河”，優(yōu)秀的公司治理結(jié)構(gòu)也是外資的關(guān)注要點。

7，澎湃新聞：公司目前的倉位如何？接下來有什么倉位變動的打算嗎？

劉亮：斌諾目前倉位接近七成，短時間內(nèi)沒有大幅加倉或減倉的打算。當(dāng)然，如果有確定性的投資機會，也可以重倉一搏。在判斷市場的系統(tǒng)性風(fēng)險較高、市場交易量萎縮，缺少市場主線交易性機會的情況下，也會選擇輕倉或者空倉。在大盤走勢較強，市場交易量較多時，我們也會緊跟市場，動態(tài)調(diào)整股票池，并把握機會擇機買入賣出。

8，澎湃新聞：公司的投資風(fēng)格是怎樣的？

劉亮：我們公司產(chǎn)品分根據(jù)客戶風(fēng)險承受能力分為兩種策略，激進型策略主要為價值選股+擇時交易為主，發(fā)揮自身對盤口的把握優(yōu)勢，但其策略容量有限。穩(wěn)健型策略主要以價值投資為基礎(chǔ)，精選個股對其進行波段操作，但也會根據(jù)市場行情配置部分倉位使用激進策略。

9，澎湃新聞：如何挑選一只股票？選股的邏輯是什么？

劉亮：斌諾堅持自下而上的選股策略。首先建立股票池，進入股票池中的個股選股的邏輯是多樣性的，可以是周期類，可以是細分行業(yè)龍頭，可以是熱門行業(yè)等等，但是進入最終買入層面的個股就需要找到市場認同的邏輯，例如業(yè)績增長的確定性，確定性是做出買入決定的重要依據(jù)。

10，澎湃新聞：有沒有投資的案例可以分享？

劉亮：2019年6月份因為美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，同時市場對美聯(lián)儲7月降息預(yù)期較高，疊加中東油輪被襲事件引發(fā)地緣局勢擔(dān)憂，以及貿(mào)易沖突所帶來的避險需求使黃金板塊迎來了市場的關(guān)注，黃金概念指數(shù)迎來了20%左右的漲幅。

市場背景給黃金板塊帶來了較高的關(guān)注度和活躍性，從這只個股的自身來看，一方面，該股的PE在黃金板塊中較低，投資價值凸顯。另一方面也是最主要的是，某省國資委成為該股的大股東，引發(fā)了市場對金礦資源注入的預(yù)期，一旦注入該股將迎來價值重估，所以市場大量資金的關(guān)注點落在了這只個股身上。

在基本面和市場背景的支撐下，該股的價值得到了體現(xiàn)。我們在2019 年6月20日股價從橫盤向上突破的時候選擇了大膽買入，也因此獲利頗豐。

11，澎湃新聞：對于風(fēng)控方面，公司采取了哪些措施？

劉亮：“斌諾啟航2號”采用的是靈活操作策略，屬于激進系列。激進系列產(chǎn)品更加注重在價值投資的基礎(chǔ)上進行更多的擇時交易、波段操作以及對市場熱點追蹤。

風(fēng)控方面我司采用倉位管理，把握持倉頭寸對產(chǎn)品進行風(fēng)險回撤控制，對于新產(chǎn)品先采用小倉位在風(fēng)險可控的前提下跑出一定的安全墊, 待跑出安全墊之后，我司將使用大倉位進行操作。在市場行情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，交易活躍，趨勢確定性較強的情況下我司將根據(jù)市場行情變化，抓住市場機會進一步放大產(chǎn)品收益。另外還會分散投資，對單一持倉比例進行限制。此外我司還在使用PB系統(tǒng)等風(fēng)控軟件進行風(fēng)險控制。