本文源自:新世紀評級信息研究部
摘要:
2019年債券市場共有51家發(fā)行人發(fā)生實質性違約,涉及違約債券145支、債券金額1,073.11億元,與2018年相比,違約發(fā)行人增加4家、違約債券增加18支、金額減少109.68億元;從新增違約情況來看,2019年共有36家發(fā)行人首次發(fā)生違約,涉及違約債券119支、債券金額927.71億元,均較2018年有所減少,整體違約增勢有所緩和。2019年新增違約發(fā)行人在區(qū)域分布上仍總體維持離散狀態(tài),行業(yè)分布上工業(yè)、可選消費、材料等行業(yè)的較多。公司屬性方面,新增違約發(fā)行人仍以民營企業(yè)為主,但部分省份地方國有企業(yè)違約態(tài)勢上升。2019年大型集團企業(yè)與上市公司違約事件頻發(fā),上市公司違約數(shù)量超過2018年,發(fā)行人的關聯(lián)方侵占等公司治理問題進一步突顯。
一、違約數(shù)量與金額
2019年債券市場違約狀況較2018年有所緩和,但與過往年份相比仍處于較高水平。全年共有51家發(fā)行人違約,涉及違約債券[1]145支,較2018年增加18支,違約債券涉及的債券金額由2018年的1,182.79億元下降至1,073.11億元。
從分季度情況來看,2019年債券市場各季度違約發(fā)行人分別為19家、18家、21家和15家,涉及違約債券數(shù)量分別為45支、22支、48支和30支,違約金額分別為247.54億元、154.09億元、399.43億元和272.05億元。具體來看,2019年第一季度與第三季度違約發(fā)行人和債券數(shù)量較多。其中,第一季度主要是由于當期國購投資、山東勝通與東辰控股等發(fā)行人在付息違約或破產(chǎn)重整后全部存續(xù)債券觸發(fā)違約導致,當期共有20支債券由于觸發(fā)交叉違約或提前到期;第三季度主要是由于違約發(fā)行人存續(xù)債券集中到期以及精功集團多支存續(xù)債券觸發(fā)交叉違約導致。
從發(fā)行人首次違約情況來看,2019年首次發(fā)生實質性違約的發(fā)行人共36家,涉及違約債券119支、債券金額927.71億元,同比來看2018年則分別為43家、112支、1,060.34億元。雖然2019年債券市場新增違約發(fā)行人數(shù)量和違約債券金額同比有所減少,但與2018年之前相比仍處于較高水平。
二、新增違約發(fā)行人的主要特征
(一)區(qū)域分布
2019年違約事件的區(qū)域分布仍呈現(xiàn)離散狀態(tài),新增違約發(fā)行人共涉及18個省、市及自治區(qū),數(shù)量與2018年持平。分省來看,2019年廣東省違約數(shù)量最多,共有5家,江蘇省、遼寧省和山東省各有3家,上述省份中除遼寧省外皆為發(fā)行人數(shù)量多、存續(xù)債券余額高的發(fā)債大省。2019年以山東省東營市為代表的部分地區(qū)暴露出較為嚴重的民營企業(yè)互保風險,同時如國購投資、頤和地產(chǎn)等區(qū)域性房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)生違約,但總體來看并未形成區(qū)域性違約趨勢。
(二)行業(yè)分布
從行業(yè)分布來看,按Wind行業(yè)分類標準,2019年新增違約發(fā)行人涉及材料、工業(yè)、可選消費、日常消費、能源、房地產(chǎn)業(yè)、金融、信息技術、醫(yī)療保健等9個一級行業(yè),共計22個四級行業(yè)。按Wind一級行業(yè)分類,違約數(shù)量最多的前三大行業(yè)分別是工業(yè)(10家)、可選消費(8家)、材料(7家)。按Wind四級行業(yè)分類,違約數(shù)量最多的前幾大行業(yè)分別是服裝、服飾與奢侈品(4家)、建筑與工程(3家)、綜合類行業(yè)(3家)、食品加工與肉類(3家)。2019年債券市場部分行業(yè)已表現(xiàn)出了一定的違約集中趨勢,相關行業(yè)風險需關注。
(三)公司屬性
2019年債券市場違約發(fā)行人以民營企業(yè)為主,延續(xù)了近年來的趨勢。2019年新增違約發(fā)行人中民營企業(yè)共29家,占總數(shù)的80.56%。2019年多項民營企業(yè)紓困政策陸續(xù)出臺,對民營企業(yè)融資狀況改善起到了一定的促進作用,但從違約情況來看,2019年信用資質較弱的民營企業(yè)發(fā)行人仍持續(xù)發(fā)生風險暴露。另一方面,2019年共有5家地方國有企業(yè)發(fā)生違約,數(shù)量較2018年增加2家,分別涉及遼寧?。ㄉ驒C集團及其子公司沈陽機床)、天津市(天物集團的子公司天津浩通與天物資源)與青海省(鹽湖股份)等3個省級行政區(qū)域。
三、違約事件涉及的上市公司情況
2019年涉及上市公司的違約事件數(shù)量較多,在全部36家新增違約發(fā)行人中,有16家為上市公司,8家為上市公司控股股東。在信用收縮環(huán)境下,高資本性支出的上市公司面臨的融資壓力與現(xiàn)金流平衡壓力居高不下,加大了違約風險。與2018年相比,2019年違約事件中上市公司的公司治理問題進一步突顯,如康得新、秋林集團、天寶食品等發(fā)行人暴露出嚴重的股東侵占與關聯(lián)方資金占用問題,部分案例中相關當事人已被訴諸司法程序。
四、新增違約發(fā)行人評級機構分布
從評級機構分布來看,2019年新增違約發(fā)行人共涉及聯(lián)合[2]、中誠信[3]、大公、鵬元、新世紀評級、東方金誠6家信用評級機構。
其中,聯(lián)合涉及的新增違約發(fā)行人和違約債券金額最多,合計為16家、484.90億元;其次為大公和東方金誠,新增違約發(fā)行人各為8家,債券金額分別為313.05億元、225.66億元;中誠信7家、169.10億元;鵬元3家、87.40億元;新世紀評級1家、35.00億元。
[1]包括觸發(fā)交叉違約與提前到期償還的債券,不包括資產(chǎn)支持證券與境外債券。
[2]包含聯(lián)合資信和聯(lián)合信用。
[3]包含中誠信國際和中誠信證評。
新世紀評級信息研究部