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私募基金六大募資渠道

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-01-26 18:35:46    瀏覽次數(shù):72
導(dǎo)讀

私募基金已經(jīng)進(jìn)入大浪淘沙的時(shí)代。浪潮過(guò)去,GP的募資能力最終還是取決于自身的投資和退出能力,以終為始,才有未來(lái)。資管云圖片來(lái)源:PIXBAY盡管近幾年私募基金經(jīng)歷了日趨嚴(yán)格的監(jiān)管,但行業(yè)的規(guī)模整體還是

私募基金已經(jīng)進(jìn)入大浪淘沙的時(shí)代。浪潮過(guò)去,GP的募資能力最終還是取決于自身的投資和退出能力,以終為始,才有未來(lái)。

資管云

圖片來(lái)源:PIXBAY

盡管近幾年私募基金經(jīng)歷了日趨嚴(yán)格的監(jiān)管,但行業(yè)的規(guī)模整體還是在增長(zhǎng)中。截至2019年年底,中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)存續(xù)登記私募基金管理人24471家,基金管理規(guī)模13.74萬(wàn)億,已經(jīng)是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不可忽視的一股力量。國(guó)內(nèi)私募基金管理人的數(shù)量約為美國(guó)的7.7倍,但管理規(guī)模只有美國(guó)的1/7左右(根據(jù)美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)發(fā)布的《2019年一季度私募基金行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》測(cè)算相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,截至2019年一季度末,美國(guó)私募基金管理人3149家,資產(chǎn)管理規(guī)模14.08萬(wàn)億美元,折合人民幣約98.41億元),說(shuō)明國(guó)內(nèi)私募基金市場(chǎng)仍有很大的發(fā)展空間,尤其是在募資方面。

據(jù)投中數(shù)據(jù)顯示,2019年共有562支基金完成募集,募資總額為1408.32億美元;新成立基金數(shù)量為3332支,與去年相比降幅接近20%,為近五年來(lái)最低。募資難,新設(shè)基金的動(dòng)力也就會(huì)隨之下降。同時(shí),很多新設(shè)立的基金都是“一局游”的趨勢(shì),親朋好友、合作伙伴、商學(xué)院的校友一起湊了一期的資金,但是卻很難再募二期。另外,在去杠桿和資管新規(guī)大背景下,銀行這個(gè)大金主出資路徑被堵,私募基金整體募資都更難,甚至是一些優(yōu)質(zhì)的私募也難逃其影響。

那么對(duì)于私募基金而言,到底還有哪些募資渠道?本文試做梳理。

政府引導(dǎo)基金

政府引導(dǎo)基金的身影遍布大部分私募機(jī)構(gòu),是很多私募基金拿到的第一筆錢。

引導(dǎo)基金一般可投資金相對(duì)充裕,但基本上都有返投和落地的要求,所以一只基金一般只能引入一個(gè)地區(qū)的政府引導(dǎo)基金,比較好的情況是省和市級(jí)引導(dǎo)基金搭配引入。

政府引導(dǎo)基金設(shè)立的本意是對(duì)本地招商引資起到一定的作用,所以才有返投的限制。尷尬的是欠發(fā)達(dá)地區(qū)一般優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目也比較少,所以GP即使拿到了錢,卻沒(méi)辦法選出心儀企業(yè)投資,導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金的大部分資金還在賬上“睡大覺(jué)”。

2019年9月,深創(chuàng)投公示已清理后期不到位的25只子基金,可見(jiàn)政府引導(dǎo)基金也開始精細(xì)化管理了。與此同時(shí),也有一些地區(qū)的政府逐漸放開政策,回到財(cái)務(wù)投資的角色中,并降低對(duì)返投比例的要求。比如近日青島市財(cái)政局官網(wǎng)對(duì)外公開了《青島市新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換引導(dǎo)基金管理辦法》修訂稿,修訂之后,引導(dǎo)基金的出資比例由省、市、區(qū)(市)合計(jì)40%提高至50%,進(jìn)一步降低基金投資門檻。返投比例上也大幅度松綁,母(子)基金投資于青島市內(nèi)企業(yè)的資金降為不少于引導(dǎo)基金出資額的1.1倍。并規(guī)定,針對(duì)基金在工商注冊(cè)一年內(nèi)投資的市內(nèi)項(xiàng)目,引導(dǎo)基金將讓渡全部收益,其中不少于50%將用于獎(jiǎng)勵(lì)基金管理機(jī)構(gòu)。預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有更多地方政府跟進(jìn)。

(部分省市引導(dǎo)基金政策梳理一覽表??信息來(lái)源:選取部分省市引導(dǎo)基金管理辦法相關(guān)內(nèi)容整理)

盡管政府引導(dǎo)基金是私募基金都想引入的資方,但很多私募基金往往拿到第一筆錢后,卻在吸引社會(huì)資本方面魅力不足,可能有時(shí)候就差幾千萬(wàn)的社會(huì)資本缺口,導(dǎo)致基金無(wú)法成立。

保險(xiǎn)公司

險(xiǎn)資有期限長(zhǎng)、資金來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn),也是眾多私募基金都青睞的募資對(duì)象。但是目前來(lái)看,險(xiǎn)資比較偏好債權(quán)方向,股權(quán)的投資限制比較多。首先是傾向于投資體量大的基金,其次是在行業(yè)方面更偏好與自身業(yè)務(wù)可起到協(xié)同效應(yīng)的領(lǐng)域,比如大健康產(chǎn)業(yè)。

此外,根據(jù)2018年10月26日中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(“中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)”)發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》,險(xiǎn)資做股權(quán)投資還需滿足多方面的要求,不僅包括管理基金的機(jī)構(gòu)、管理的基金、擬投資企業(yè)等方面的一系列,還包括保險(xiǎn)公司投資集中度方面的要求。

(險(xiǎn)資投資股權(quán)的關(guān)鍵要求一覽表)

社?;?/p>

與險(xiǎn)資類似,社?;鹨彩荊P心儀的選擇——規(guī)模大、資金穩(wěn)定、期限長(zhǎng),但也正是因?yàn)橐?guī)模大,單筆的投資金額不可能小,能承接住這么多資金的自然也只能是頭部大GP,小GP連湯都沒(méi)得喝。另外,由于社保基金的民生性質(zhì),投資會(huì)更謹(jǐn)慎。

市場(chǎng)化資金

與前三類政策性比較強(qiáng)的資金方相比,市場(chǎng)化資金的優(yōu)勢(shì)是相對(duì)靈活,內(nèi)部審批一般不需要經(jīng)過(guò)冗長(zhǎng)的流程,也是眾多GP追逐的對(duì)象。另外,市場(chǎng)化資金一般更類似于財(cái)務(wù)投資的角色,可以給GP更大的自主空間。

如果做個(gè)簡(jiǎn)單分類,市場(chǎng)化資金可主要分為以下幾類:

(1)家族辦公室:中國(guó)的家辦雖然處于良莠不齊的起步階段,但是家族性質(zhì)的財(cái)富管理資金一般期限較長(zhǎng),在股權(quán)投資方面比較適合進(jìn)行一些布局。在服務(wù)性家辦中,一般投資由家族自己完成,GP們可以通過(guò)家辦聯(lián)絡(luò)到家族的投資負(fù)責(zé)人去進(jìn)行對(duì)接。在投資性家辦中,家辦可能要從產(chǎn)品端收代銷費(fèi),所以GP與這類家辦合作,除了產(chǎn)品本身要優(yōu)質(zhì)還要考慮中間的“讓利”部分。

(2)高凈值個(gè)人:多為某一領(lǐng)域有建樹的企業(yè)家,對(duì)某些行業(yè)有很深入的見(jiàn)解,所以也愿意去投這方向的項(xiàng)目,更適合于單項(xiàng)目募資。

(3)第三方理財(cái)公司:中國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)數(shù)量已達(dá)上萬(wàn)家,其中私募股權(quán)基金的投資管理規(guī)模占比較大。盡管這個(gè)行業(yè)目前面臨著一場(chǎng)信任危機(jī),但由于其較大的客戶基礎(chǔ),仍然有募資快的優(yōu)勢(shì),GP可以考慮跟這個(gè)行業(yè)中的一些頭部機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。

(4)市場(chǎng)化母基金:作為中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)最專業(yè)的LP,市場(chǎng)化母基金這個(gè)“有錢人”可能要加一個(gè)定語(yǔ)——“偶爾”。在整個(gè)市場(chǎng)募資都很艱難的背景下,有些母基金可能“自身難保”,甚至成了GP的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,一般GP要從母基金募集就更難。但是一些有國(guó)資背景但整體運(yùn)作比較市場(chǎng)化的母基金仍在高歌猛進(jìn),可成為GP的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

(5)上市公司:上市公司如果閑置資金比較多,可能會(huì)進(jìn)行一些股權(quán)投資,屬于財(cái)務(wù)投資。另外,部分上市公司想通過(guò)私募基金的專業(yè)能力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局,所投項(xiàng)目發(fā)展成熟后最終可能被上市公司收購(gòu),所以GP可根據(jù)自己的專注領(lǐng)域去尋找該行業(yè)內(nèi)的上市公司洽談。

信托公司

信托公司的發(fā)展歷史讓其更偏好債權(quán)投資,很少涉及股權(quán)投資。從投資的資金來(lái)源看,分固有資產(chǎn)投資和信托資金投資兩大類。目前68家信托公司中只有不到30家獲取了固有資產(chǎn)股權(quán)投資的批復(fù)。同時(shí)在受托資產(chǎn)規(guī)??s減的背景下,為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),信托公司在固有資產(chǎn)投資股權(quán)這方面也會(huì)更謹(jǐn)慎。如果是信托計(jì)劃投資股權(quán),則可能面臨“三類股東”的問(wèn)題,因此通過(guò)信托財(cái)富團(tuán)隊(duì)代銷私募基金可能是更好的路徑。GP可以先將產(chǎn)品納入到信托財(cái)富管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品庫(kù)中,尋求與信托公司的財(cái)富管理中心合作的契機(jī)。

大學(xué)校友基金會(huì)

在美國(guó),大學(xué)校友基金會(huì)是私募股權(quán)基金的重要資金來(lái)源,比如眾所周知的耶魯大學(xué)基金會(huì)。但在中國(guó),大學(xué)校友基金會(huì)卻很低調(diào)。大學(xué)教育基金會(huì)成立的初衷是以獨(dú)特形式幫助大學(xué)解決特定問(wèn)題,特別是財(cái)物供給的問(wèn)題,所以在投資上比較偏保守,以資產(chǎn)保值為主。另外,很多大學(xué)校友基金會(huì)的組織體系不完善、缺少專門的投資管理機(jī)構(gòu)、投資決策不健全等,也導(dǎo)致了消極投資。不過(guò),在清華大學(xué)、人民大學(xué)等相對(duì)比較成熟的高?;饡?huì)中,還是有可挖掘的機(jī)會(huì),只是這個(gè)渠道很容易被忽視,需要私募基金做更多調(diào)研和接觸。

小結(jié)

私募基金已經(jīng)進(jìn)入大浪淘沙的時(shí)代。浪潮過(guò)去,GP的募資能力最終還是取決于自身的投資和退出能力,以終為始,才有未來(lái)。

 
關(guān)鍵詞: 基金 私募 投資 引導(dǎo) 資金
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