作者 | 市界 何珊珊

編輯 | 朗明

近日，90后童年回憶——李子園更新了招股說明書（申報(bào)稿）（以下簡稱招股書）。根據(jù)披露，其擬登陸上交所主板。

市界發(fā)現(xiàn)，李子園是名副其實(shí)的“夫妻生意”，兩人共計(jì)持有公司發(fā)行前八成股份。經(jīng)營上奉行大單品政策，且長期偏居華東地區(qū)。

此外，李子園背后股東出現(xiàn)茅臺(tái)身影。

1、

夫妻均擁有澳門永久居留權(quán)，背后股東現(xiàn)茅臺(tái)身影

李子園是一家名副其實(shí)夫妻檔做大的企業(yè)。

招股書顯示，公司的實(shí)際控制人為李國平、王旭斌夫婦。

截至本招股說明書簽署日，李國平、 王旭斌夫婦直接持有35.93%股份，并通過持有水滴泉、譽(yù)誠瑞投資，間接持有公司44.17%的股份，兩人共計(jì)持有本公司80.10%的股份，自公司1994年設(shè)立至今，實(shí)際控制人未發(fā)生變更。 另外，兩人都擁有澳門特別行政區(qū)永久居留權(quán)。

證監(jiān)會(huì)反饋意見中提到，2018年2月，公司將1輛奧迪轎車出售給實(shí)際控制人王旭斌之弟弟王文斌之子王博穎。經(jīng)公司與王博穎協(xié)商并參考評(píng)估價(jià)值，本次車輛出售交易價(jià)格確定為5.60萬元。

2018年2月，王博穎已將5.60萬元購車款項(xiàng)全部支付予公司，上述車輛相應(yīng)過戶手續(xù)已全部辦理完畢。證監(jiān)會(huì)對(duì)此要求公司說明相關(guān)奧迪轎車的基本情況、成新率、賬面價(jià)值、計(jì)提折舊等評(píng)估情況，并說明定價(jià)依據(jù)及公允性。

值得注意的是，公司成立25年以來，經(jīng)過多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股東情況中出現(xiàn)了茅臺(tái)的身影。2018年10月，李子園通過股東大會(huì)決議，增加658.92萬股，茅臺(tái)建信投資以7378.09萬元認(rèn)購，占總股本5.68%。 完成后，茅臺(tái)建信投資成為公司第五大股東。

茅臺(tái)建信投資是由茅臺(tái)建信（貴州）投資基金管理有限公司、中國貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司等共四家公司合伙出資設(shè)立的有限合伙企業(yè)。從招股書披露來看，茅臺(tái)酒在這家公司占比達(dá)39.67%，換句話說，茅臺(tái)通過茅臺(tái)建信投資間接控股李子園約2.3%。

2、

長期“單腿走路”

同行娃哈哈建立于1987年，李子園1994年出生在浙江。

一直以來，李子園主營業(yè)務(wù)為甜牛奶乳飲料系列等含乳飲料和其他飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，且集中在華東區(qū)域。

當(dāng)曾經(jīng)的國民飲料娃哈哈創(chuàng)始人之女砸百萬力求推新品都效果不明顯，同樣靠李子園甜牛奶單品發(fā)家，且多年偏居一隅的李子園，IPO會(huì)如何？

首先是“單腿走路”。

招股書中提到，李子園存在單一產(chǎn)品依賴程度較高的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司含乳飲料的銷售收入分別為4.26億元、5.78億元、7.60億元和4.00億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.29%、96.12%、96.71%和95.05%。為此，2019年，公司推出了臭臭奶、愛克林包早餐奶系列等新品。

其次，李子園對(duì)華東地區(qū)依賴程度依然較高。

招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中提到，存在銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)，公司銷售收入來源主要集中分布于華東地區(qū)，盡管公司在積極開發(fā)河南、江西、云南等華中、 西南地區(qū)市場，但公司對(duì)華東地區(qū)依賴程度依然較高，因此該區(qū)域的市場容量、 市場開拓情況，將在一定程度上影響公司盈利水平。

最重要的是，雖然在推出新品，可2016年、2017年研發(fā)投入不及營收1%，2018年才略升至1.22%。對(duì)于原因，李子園解釋：自從成立以來， 公司管理層確立并始終堅(jiān)持貫徹甜牛奶乳飲料大單品戰(zhàn)略；公司營業(yè)收入 逐年增長，攤薄了研發(fā)費(fèi)用的占比；2018 年度研發(fā)費(fèi)用金額增長較快主要系公司為加快新品研發(fā)速率，而加大高校合作力度。

3、

曾請(qǐng)范冰冰、周迅代言

研發(fā)不足，但李子園很舍得請(qǐng)明星代言。2017年，據(jù)浙江衛(wèi)視報(bào)道，李子園在《芳華》上映前已經(jīng)和雙女主之一的苗苗簽了代言人合約，這是繼范冰冰、周迅、林心如幾位國際知名明星后的新代言人。

對(duì)于募集資金的用途，2019年6月首次遞交的招股書顯示，將用于投資三家公司：鶴壁李子園食品有限公司、云南李子園食品有限公司、和浙江李子園食品股份有限公司。

事實(shí)上，李子園自己也承認(rèn)，目前含乳飲料行業(yè)產(chǎn)品存在同質(zhì)化現(xiàn)象，行業(yè)內(nèi)企業(yè)尚未完全形成差異化競爭。眾多中小企業(yè)規(guī)模小、生產(chǎn)技術(shù)水平較低，一般不注重研發(fā)投入和產(chǎn)品創(chuàng) 新，依靠跟風(fēng)模仿，導(dǎo)致產(chǎn)品品類、配方、口感或包裝差異小。因此，消費(fèi)者難以形成品牌認(rèn)知，消費(fèi)體驗(yàn)欠佳。

此番沖擊上市的李子園會(huì)在未來有所改觀嗎？