1 月 30 日晚，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告回復(fù)深交所問詢，解釋了巨額商譽(yù)減值的緣由。

根據(jù)公告，萬(wàn)達(dá)電影商譽(yù)減值的業(yè)務(wù)主體包括三部分，影院、廣告以及時(shí)光網(wǎng)。其中，并購(gòu)的 14 家影院、2 家廣告公司 2019 年虧損，收購(gòu)三年的時(shí)光網(wǎng)預(yù)計(jì)維持盈虧平衡或略有虧損，因此對(duì)三塊業(yè)務(wù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備 45-55 億元。

巨額的商譽(yù)減值，是引發(fā)萬(wàn)達(dá)電影 2019 業(yè)績(jī)預(yù)虧的直接原因。1 月 20 日下午，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布 2019 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù) 33-45 億元。若刨去商譽(yù)減值的影響，萬(wàn)達(dá)電影當(dāng)期凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在 10-12 億元之間，與前一年基本持平。

一次性計(jì)提巨額商譽(yù)，引來(lái)深交所的關(guān)注。1 月 20 日萬(wàn)，萬(wàn)達(dá)電影收到深交所問詢函，要求披露計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備涉及的股權(quán)情況。

實(shí)際上，萬(wàn)達(dá)電影的商譽(yù)減值有章可循。截至春節(jié)前收盤，萬(wàn)達(dá)電影市值跌至 359.4 億元，根據(jù)此前財(cái)報(bào)，2019Q3 萬(wàn)達(dá)電影商譽(yù)為 134 億元，如不減值，商譽(yù)與市值的比例將過(guò)高。

但究其原因，商譽(yù)減值因溢價(jià)收購(gòu)導(dǎo)致。根據(jù)公告，萬(wàn)達(dá)電影此次計(jì)提商譽(yù)的業(yè)務(wù)主體多數(shù)在 2014 至 2017 年間收購(gòu)而來(lái)，這正是影視行業(yè)泡沫最嚴(yán)重的幾年。如今影視寒冬下，影院和相關(guān)廣告行業(yè)紛紛不景氣，這些被認(rèn)為是減值的原因。

如果說(shuō)資產(chǎn)本身的貶損更多因大環(huán)境而起，此次商譽(yù)減值涉及的三項(xiàng)業(yè)務(wù)，則分別指向萬(wàn)達(dá)集團(tuán)影視生態(tài)的戰(zhàn)略核心。影院、廣告、延伸品及線上，都是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)構(gòu)建影視產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是支撐此前數(shù)年間海內(nèi)外多項(xiàng)并購(gòu)的戰(zhàn)略層面考量。

即便 2019 年的預(yù)虧由商譽(yù)減值引發(fā)，但 2020 年萬(wàn)達(dá)電影將面臨更嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。業(yè)務(wù)層面，廣告、影院等行業(yè)寒冬持續(xù)，如今持續(xù)的新冠肺炎疫情和放空的春節(jié)檔，更是加重了困難；戰(zhàn)略層面，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)打造影視生態(tài)的構(gòu)想落地艱難，2019 年 5 月，多項(xiàng)重資產(chǎn)板塊隨著萬(wàn)達(dá)影視一起被重組納入萬(wàn)達(dá)電影后，負(fù)重后的萬(wàn)達(dá)電影不再 " 小而美 "。

此外，囿于萬(wàn)達(dá)商管正在進(jìn)行中的 IPO 計(jì)劃，其能給予萬(wàn)達(dá)品牌影院的租金及財(cái)務(wù)幫扶預(yù)計(jì)將變得有限，租金是影院成本的核心之一，這會(huì)減弱萬(wàn)達(dá)電影經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)靈活度。

綜合大環(huán)境和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)內(nèi)部情況，負(fù)重前行的萬(wàn)達(dá)電影 2020 扭虧艱難。

影院、時(shí)光網(wǎng)是商譽(yù)減值 " 大戶 "

本次大額商譽(yù)減值中，影院是占比最大的部分。根據(jù)萬(wàn)達(dá)電影 1 月 30 日發(fā)布的公告，涉及商譽(yù)減值的 14 家影院在 2014 年底到 2018 年上半年間并購(gòu)而來(lái)，彼時(shí)收購(gòu)金額約為 35.9 億元，本次計(jì)提商譽(yù)減值金額在 21-25 億元。

2019 年度，收購(gòu)而來(lái)的 14 家影院合計(jì)營(yíng)業(yè)收入不到 9.1 億元，同比下滑幅度超過(guò) 10%，息稅前虧損預(yù)計(jì)達(dá) 8272 萬(wàn)元，全年業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。

對(duì)于 14 家影院的商譽(yù)減值，萬(wàn)達(dá)電影認(rèn)為重要原因來(lái)自于行業(yè)，電影行業(yè)在 2019 年出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。藝恩數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019 年全年票房 640.37 億元，同比增長(zhǎng) 5.5%，低于 2018 年的 9.06%。此外，2019 觀影人次 17.16 億，較 2018 年凈減少 240 萬(wàn)人。

除影院外，時(shí)光網(wǎng)則是商譽(yù)減值的另一大主體。該板塊包括五家公司，在 2016 至 2019 年底陸續(xù)納入萬(wàn)達(dá)電影，期間收購(gòu)金額約為 23.4 億元，本次計(jì)提商譽(yù)減值 14-18 億元。然而，時(shí)光網(wǎng)原有部分業(yè)務(wù)頹勢(shì)明顯，逐步被舍棄，導(dǎo)致盈利能力下降，是本次商譽(yù)減值的原因。

經(jīng)營(yíng)層面，2019 年時(shí)光網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入約為 3.57 億元，同比下滑 16%，息稅前利潤(rùn) 901 萬(wàn)元，同比下滑超八成。業(yè)務(wù)層面，時(shí)光網(wǎng)在線票務(wù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率僅為 0.5%，已在貓眼和淘票票的競(jìng)爭(zhēng)中失敗，此外時(shí)光網(wǎng)影視和廣告業(yè)務(wù)下滑，盈利能力下降。

此外，萬(wàn)達(dá)電影在 2015 和 2016 年斥資 14.4 億元收購(gòu)的兩家廣告公司在 2019 年首次出現(xiàn)虧損，營(yíng)業(yè)收入同比下滑 18%，不到 11 億元；息稅前利潤(rùn)為負(fù) 1.49 億元，而 2018 年利潤(rùn)為 2.29 億元。為此，兩家廣告公司商譽(yù)減值 10-12 億元。

事實(shí)上，萬(wàn)達(dá)電影在此時(shí)一次性計(jì)提商譽(yù)減值，資產(chǎn)減值新規(guī)前一次性計(jì)提商譽(yù)減值，可減少對(duì)此后若干年業(yè)績(jī)的拖累。2019 年三季報(bào)顯示，彼時(shí)萬(wàn)達(dá)電影商譽(yù)為 134 億元，而總營(yíng)收為 116 億元。此外，截至春節(jié)前收盤，萬(wàn)達(dá)電影市值 359.4 億元，如仍維持超百億元的商譽(yù)，顯然占比過(guò)高。

但財(cái)務(wù)考量雖然如此，這一系列信號(hào)，仍然顯示出萬(wàn)達(dá)電影在業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略層面的困境。此外，影視寒冬持續(xù)，春節(jié)檔放空，更加劇了萬(wàn)達(dá)電影的艱難。

萬(wàn)達(dá)電影負(fù)重扭虧

此前數(shù)年間，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)為打造影視行業(yè)閉環(huán)在行業(yè)上下游大舉并購(gòu)，將美國(guó)第二大影院公司 AMC、澳大利亞第二大院線 Hoyts 以及美國(guó)好萊塢娛樂營(yíng)銷公司 Propaganda GEM Ltd 等收入囊中。

此外，巨資收購(gòu)而來(lái)時(shí)光網(wǎng)，自身業(yè)務(wù)涉及影評(píng)、影訊和線上售票等。納入萬(wàn)達(dá)后，按照集團(tuán)為其量身定做的未來(lái)構(gòu)想，萬(wàn)達(dá)希望通過(guò)時(shí)光網(wǎng)撬動(dòng)與好萊塢的版權(quán)合作拓展電影衍生品市場(chǎng)，從衍生品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)到銷售，搭建完整的電影衍生品生態(tài)。

而這一系列從上游影視制片投資，到中下游國(guó)內(nèi)院線、國(guó)外影院的布局，再到下游衍生品業(yè)務(wù)之間的聯(lián)動(dòng)，被萬(wàn)達(dá)視作打通影視生態(tài)的戰(zhàn)略。

如今，被給予厚望的時(shí)光網(wǎng)不僅新業(yè)務(wù)開拓失利，固有業(yè)務(wù)同樣跌至冰點(diǎn)。而包括時(shí)光網(wǎng)在內(nèi)各個(gè)環(huán)節(jié)的不達(dá)預(yù)期，共同導(dǎo)致了集團(tuán)層面影視戰(zhàn)略落地艱難。但最終，這一系列彼此之間未培養(yǎng)出足夠默契的業(yè)務(wù)主體，被統(tǒng)一 " 劃歸 " 萬(wàn)達(dá)電影旗下。

2019 年 5 月，萬(wàn)達(dá)電影完成對(duì)萬(wàn)達(dá)影視的重組，包括 AMC、Hoyts 等海外板塊，以及時(shí)光網(wǎng)的部分主體均納入萬(wàn)達(dá)電影。

以影院為核心的電影放映業(yè)務(wù)，是萬(wàn)達(dá)電影營(yíng)收的主要來(lái)源，然而，行業(yè)逆周期下，萬(wàn)達(dá)電影的放映業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)乏力，此背景中，萬(wàn)達(dá)電影如何經(jīng)營(yíng)更多的業(yè)務(wù)，將是更大的難題。

此外，未來(lái)一年中，來(lái)自于集團(tuán)其他版塊的支持還可能減少。影院經(jīng)營(yíng)中，租金占據(jù)影院經(jīng)營(yíng)成本的重要部分，萬(wàn)達(dá)品牌影院大多依托于萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，這一直被視作影院業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)之一。然而，在萬(wàn)達(dá)商管沖刺 A 股 IPO 的當(dāng)下，能給予影院的財(cái)務(wù)支持預(yù)計(jì)將減少。

除了內(nèi)部外，萬(wàn)達(dá)電影面臨的外部環(huán)境同樣不同樂觀。2020 年電影行業(yè)開局不利，1 月 23 日 7 部春季檔影片緊急宣布撤檔，其中萬(wàn)達(dá)電影主控出品的《唐人街探案 3》預(yù)售最高，創(chuàng)下了華語(yǔ)電影預(yù)售票房最快破億的紀(jì)錄，外界預(yù)測(cè)最終票房本可在 40 億元以上。

根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，截至 31 日 19 時(shí)，新冠肺炎確診病例已增至 9745 例。2020 春節(jié)檔沒落后，不斷嚴(yán)峻新冠肺炎疫情下，《唐探 3》何時(shí)上映很難預(yù)判。

但可以確定的是，隨著疫情對(duì)線下娛樂尤其是群體室內(nèi)娛樂的沖擊，短時(shí)間內(nèi)影院業(yè)務(wù)很難回暖?！短铺?3》在其他檔期上映，票房將重估。

沒人能否認(rèn)，萬(wàn)達(dá)電影仍是影視行業(yè)中最活躍、最高效的參與者之一，但大環(huán)境和集團(tuán)內(nèi)部的重?fù)?dān)，將加大萬(wàn)達(dá)電影業(yè)績(jī)回暖的難度。

來(lái)源：壹娛觀察 冒詩(shī)陽(yáng)