原標題：郭明錤：上半年 Apple（AAPL.US）與Android品牌出貨可能低于市場預期 來源：天風證券

天風證券

報告標題：

手機行業(yè)1H20面臨3大潛在風險;Apple與Android品牌出貨可能低于市場預期

預測更新：

手機行業(yè)在1H20面臨的3大潛在風險

本報告提及的公司：

Apple (AAPL.US),Samsung

，分別是：(1) 中國市場手機出貨將低于市場預期、(2) 5G手機對Android品牌換機需求貢獻小于預期、(3) iPhone供應在1Q20受到肺炎爆發(fā)影響故出貨低于預期。上述3個潛在風險，風險1與風險2 是需求問題，肺炎爆發(fā)只是加速這2個浮出臺面。風險3較像是供應端問題，故我們建議待肺炎疫情穩(wěn)定后，投資人該重新關注iPhone產業(yè)鏈。

我們最新調查指出，2020年春節(jié)期間中國市場手機出貨衰退約50–60% YoY，導致目前通路約有5,000–6,000萬部的高水位庫存。

中國市場手機2019年出貨約3.6–3.8億部，受到5G換機需求低于預期與肺炎爆發(fā)對消費信心負面影響，我們預估中國手機2020年出貨將衰退15% YoY至3.1–3.3億部 (vs.市場共識的3.3–3.5億部)。

去化庫存為目前中國Android品牌當務之急，我們預測品牌將展開積極促銷，而若一切順利，庫存水位可能于2Q20末或3Q20將降至正常水位，但在庫存去化過程將不利中國品牌新機出貨與相關產業(yè)鏈。

在高端Android手機市場，Samsung可說是推廣5G最積極的品牌Samsung，華為因無法采用GMS而停止海外市場銷售，理應對Samsung有利，但Samsung手機出貨在4Q19與2020年1月的手機出貨量卻反而均衰退5–10% YoY至分別6,900萬與2,300萬只，意味5G對于高階手機換機需求與品牌價值并無幫助，也響應我們在過去報告中提到的高端5G手機換機需求低于品牌廠商預期的觀點 (“聯(lián)發(fā)科5G芯片利潤可能因價格戰(zhàn)較預期提早開始而低于市場預期” [2020年1月14日])。

我們認為換機需求不如預期的關鍵在于5G并不能創(chuàng)造創(chuàng)新使用者體驗，因此即便5G手機滲透率因取代4G手機而快速成長，但整體手機市場還是衰退的，不利品牌與產業(yè)鏈成長。

我們在先前報告中指出肺炎爆發(fā)對Apple的潛在風險 (“肺炎疫情對Apple供應端與需求端的潛在風險之情境分析” [2020年1月29日])。根據我們的最新調查指出，iPhone供應在1Q20受到肺炎爆發(fā)影響，故我們下修1Q20 iPhone出貨量約10%至3,600–4,000萬部 (vs. 1Q19的3,800萬部)。因目前不確定肺炎疫情何時穩(wěn)定與iPhone的消費信心是否會受到肺炎影響，故仍難預測2Q20出貨。

投資建議：

我們建議待肺炎疫情穩(wěn)定后，投資人該重新關注iPhone產業(yè)鏈。

風險提示：

新產品遞延、需求低于預期、非Apple業(yè)務不如預期。

（編輯：孟哲）