原標(biāo)題:瑞幸咖啡:欺詐?業(yè)務(wù)基本崩潰??jī)纱笞隹諜C(jī)構(gòu)——渾水做空 香櫞看多 聽(tīng)誰(shuí)的? 來(lái)源:資本邦
原標(biāo)題:瑞幸咖啡:欺詐?業(yè)務(wù)基本崩潰??jī)纱笞隹諜C(jī)構(gòu)——渾水做空、香櫞看多,聽(tīng)誰(shuí)的?
北京時(shí)間2月1日凌晨,著名調(diào)查機(jī)構(gòu)渾水研究收到了一份來(lái)自匿名者的做空?qǐng)?bào)告,這一份長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的報(bào)告直指瑞幸咖啡(LK.US)正在捏造公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。
受消息影響,上周五(2月1日)瑞幸咖啡盤(pán)中一度暴跌逾26%,截至當(dāng)日收盤(pán)股價(jià)下挫10.74%。
五大“鐵證”,六大“危險(xiǎn)信號(hào)”:
做空?qǐng)?bào)告直指瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假
報(bào)告指出,當(dāng)瑞幸咖啡于2019年5月上市時(shí),這是一個(gè)試圖通過(guò)殘酷的折扣和免費(fèi)贈(zèng)送咖啡向中國(guó)消費(fèi)者灌輸飲咖啡文化的徹底失敗的企業(yè)。
該報(bào)告羅列了五大“鐵證”來(lái)證明瑞幸咖啡造假:
鐵證一:長(zhǎng)達(dá)11260小時(shí)的門(mén)店流量監(jiān)控視頻顯示,2019年第三季度和2019年第四季度,每家門(mén)店每天的銷(xiāo)量分別至少夸大了69%和88%。調(diào)查者動(dòng)員了92名全職員工和1418名兼職員工,在981個(gè)門(mén)店日進(jìn)行監(jiān)控和記錄門(mén)店客流量,覆蓋了100%的營(yíng)業(yè)時(shí)間。門(mén)店的選擇是基于城市和地點(diǎn)類型的分布,這與瑞幸完全直接經(jīng)營(yíng)的門(mén)店組合是一樣的。
鐵證二:瑞幸的“每筆訂單商品數(shù)”從2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。
鐵證三:調(diào)查者收集了25843份客戶收據(jù),發(fā)現(xiàn)瑞幸將每件商品的凈售價(jià)至少提高了1.23元或12.3%,人為地維持了這種商業(yè)模式。在實(shí)際情況中,門(mén)店層面的損失高達(dá)24.7%-28%。不包括免費(fèi)產(chǎn)品,實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格為上市價(jià)格顯示的46%,而不是管理層聲稱的55%。
鐵證四:第三方媒體跟蹤顯示,瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了逾150%,尤其是在分眾傳媒上的支出。瑞幸有可能將其被夸大的廣告費(fèi)用重新用于增加收入和店面利潤(rùn)。
鐵證五:瑞幸2019年第三季度“其他產(chǎn)品”的收入貢獻(xiàn)僅為6%左右,根據(jù)25843份客戶收據(jù)及其報(bào)告的增值稅數(shù)字,這一數(shù)字夸大近400%。
除了這五大“鐵證”,該報(bào)告又列舉了六大“危險(xiǎn)信號(hào)”,同樣直指瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假:
危險(xiǎn)信號(hào)一:瑞幸的管理層通過(guò)股票質(zhì)押兌現(xiàn)了49%的股票持有量(或已發(fā)行股票總數(shù)的24%),令投資者面臨追繳保證金導(dǎo)致股價(jià)暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。
危險(xiǎn)信號(hào)二:神州租車(chē)(00699)陷阱:瑞幸集團(tuán)董事長(zhǎng)陸正耀和同一批關(guān)系密切的私募股權(quán)投資者從神州租車(chē)套現(xiàn)16億美元,而少數(shù)股東損失慘重。
危險(xiǎn)信號(hào)三:通過(guò)收購(gòu)寶沃汽車(chē),陸正耀轉(zhuǎn)移了1.37億元人民幣給其關(guān)聯(lián)方(朋友兼同學(xué))王百因。寶沃、神州以及王百因?qū)⒃谖磥?lái)12個(gè)月內(nèi)向北京汽車(chē)集團(tuán)有限公司支付59.5億元人民幣。目前,王百因擁有一家新成立的咖啡機(jī)供應(yīng)商,該供應(yīng)商位于瑞幸總部隔壁。
危險(xiǎn)信號(hào)四:瑞幸最近通過(guò)增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集了8.65億美元,以發(fā)展其“無(wú)人零售”戰(zhàn)略,這更可能是管理層從公司吸走大量現(xiàn)金的便捷方式。
危險(xiǎn)信號(hào)五:瑞幸的獨(dú)立董事Sean Shao曾是一些在美上市的非常可疑的中國(guó)公司的董事,這些公司的公開(kāi)投資者蒙受了重大損失。
危險(xiǎn)信號(hào)六:瑞幸的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席營(yíng)銷(xiāo)官楊飛曾是北京口碑互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)策劃有限公司(iWOM)的聯(lián)合創(chuàng)始人兼總經(jīng)理,曾因非法經(jīng)營(yíng)罪被判處18個(gè)月監(jiān)禁。之后口碑與北京氫動(dòng)益維科技股份有限公司(QWOM)成為關(guān)聯(lián)方。氫動(dòng)益維現(xiàn)在是神州租車(chē)的分支機(jī)構(gòu),并且正在與瑞幸進(jìn)行關(guān)聯(lián)方交易。
商業(yè)模式存五方面缺陷,
瑞幸咖啡被認(rèn)為是“基本崩潰的業(yè)務(wù)”
商業(yè)模式存五方面缺陷,瑞幸咖啡被認(rèn)為是“基本崩潰的業(yè)務(wù)”
與第一部分的類似,在談到瑞幸咖啡的業(yè)務(wù)時(shí),該報(bào)告同樣通過(guò)五方面的商業(yè)模式缺陷將瑞幸咖啡的業(yè)務(wù)定義為“基本崩潰的業(yè)務(wù)”。
商業(yè)模式缺陷一:瑞幸針對(duì)核心功能性咖啡需求的主張是錯(cuò)誤的。中國(guó)人均每天86mg的咖啡因攝入量與其他亞洲國(guó)家類似,其中95%的咖啡因攝入量來(lái)自茶。中國(guó)的核心功能性咖啡產(chǎn)品市場(chǎng)很小,僅有適度增長(zhǎng)。
商業(yè)模式缺陷二:瑞幸的客戶對(duì)價(jià)格高度敏感,而存留率則受到價(jià)格促銷(xiāo)的推動(dòng)。公司試圖降低折扣水平(即提高有效價(jià)格)并同時(shí)增加同一家門(mén)店的銷(xiāo)售額是不可能的。
商業(yè)模式缺陷三:無(wú)法獲得利潤(rùn)的單位經(jīng)濟(jì)效益,瑞幸的商業(yè)模式注定將會(huì)崩潰。
商業(yè)模式缺陷四:瑞幸的夢(mèng)想“從咖啡開(kāi)始,成為每個(gè)人的日常生活的一部分”不太可能實(shí)現(xiàn),因?yàn)楣救狈ζ渌懈?jìng)爭(zhēng)力的非咖啡產(chǎn)品。購(gòu)買(mǎi)瑞幸產(chǎn)品的大多數(shù)是機(jī)會(huì)主義者,沒(méi)有品牌忠誠(chéng)度。其省力輕便的儲(chǔ)藏模式僅適用于制造已投放市場(chǎng)十多年的“1.0代”茶飲料,而領(lǐng)先的新鮮茶生產(chǎn)商在五年前率先推出了“3.0代”產(chǎn)品。
商業(yè)模式缺陷五:小鹿茶的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)高,沒(méi)有按照法律要求向相關(guān)部門(mén)進(jìn)行登記,因?yàn)樾÷共柙?019年9月開(kāi)始經(jīng)營(yíng)特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí),沒(méi)有達(dá)到至少有兩家直營(yíng)店運(yùn)營(yíng)至少滿1年的要求。
看法不同!
香櫞“看多”瑞幸
距渾水發(fā)布推特之后僅兩小時(shí),知名做空機(jī)構(gòu)香櫞Citron Research也發(fā)推文,表示看多瑞幸。
圖片來(lái)源:推特截圖
香櫞稱,自己也收到這份做空?qǐng)?bào)告,香櫞尊重渾水,但這份匿名報(bào)告的準(zhǔn)確性有待考究,尤其考慮到瑞幸在中國(guó)的生意做得“紅紅火火”。香櫞稱,通過(guò)商業(yè)數(shù)據(jù)、應(yīng)用下載以及訪談競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都確認(rèn)了瑞幸的數(shù)據(jù),證明瑞幸在中國(guó)業(yè)務(wù)爆發(fā)。香櫞相信瑞幸管理層會(huì)給出回應(yīng)。
虧損繼續(xù)擴(kuò)大,
在資本市場(chǎng)尋求大規(guī)模融資
財(cái)報(bào)顯示,2019年第三季度瑞幸咖啡總凈營(yíng)收為15.416億元(約合2.157億美元),同比增長(zhǎng)540.2%;凈虧損為5.319億元(約合7440萬(wàn)美元),相比之下去年同期的凈虧損為4.849億元。
圖片來(lái)源:公司公告
盡管財(cái)報(bào)顯示瑞幸咖啡截至2019年9月30日持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為55.439億元(約合7.756億美元),公司在資本市場(chǎng)上仍然進(jìn)行了大規(guī)模融資。
1月10日,瑞幸咖啡宣布對(duì)大規(guī)模公開(kāi)發(fā)行的900萬(wàn)股ADS定價(jià),每股ADS代表8股A類普通股(主要ADS發(fā)行),以及出售股東提供的480萬(wàn)股ADS(二級(jí)ADS發(fā)行),定價(jià)為42美元/ADS。
瑞幸咖啡計(jì)劃將主要ADS發(fā)行中獲得的凈收益用于一般公司用途,可能包括店鋪規(guī)模擴(kuò)張,無(wú)人零售計(jì)劃,資本支出,研發(fā),銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo),商務(wù)發(fā)展,國(guó)際化擴(kuò)張,營(yíng)運(yùn)資金以及其他一般和行政事項(xiàng)。
通過(guò)本次發(fā)行,瑞幸咖啡獲得了3.78億美元融資,另?yè)?jù)知情人士透露,瑞幸咖啡還發(fā)行了4億美元5年期可轉(zhuǎn)債。
(文章來(lái)源:資本邦)