原標(biāo)題：華西證券--寧德時(shí)代:配套特斯拉,邁向全球龍頭 來源：金融界

事件概述

公司公告擬與Tesla,Inc.及特斯拉(上海)簽訂協(xié)議,特斯拉將向?qū)幍聲r(shí)代采購鋰離子動(dòng)力電池,具體的采購情況特斯拉會(huì)根據(jù)自身需求以訂單方式確定,供貨有效期限為2020年7月1日至2022年6月30日。

分析判斷:

特斯拉電池供應(yīng)存在短板,寧德時(shí)代是最佳選擇

目前特斯拉上海工廠已建成Model3產(chǎn)能15萬臺(tái),ModelY產(chǎn)能已經(jīng)開工建設(shè),且規(guī)劃產(chǎn)能將不低于Model3。此前市場(chǎng)擔(dān)憂LG化學(xué)(南京)電池供應(yīng)短缺將限制上海工廠Model3/Y產(chǎn)能爬坡,寧德時(shí)代是國內(nèi)動(dòng)力電池絕對(duì)龍頭,能夠同時(shí)滿足特斯拉對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)和供貨穩(wěn)定性的要求,是上海工廠補(bǔ)足電池供應(yīng)短板的最佳選擇。

中下游強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,共同鑄就高品質(zhì)爆款車型

寧德時(shí)代和特斯拉分別是新能源汽車中、下游全球領(lǐng)跑者,雙方均持續(xù)投入高額研發(fā)支持技術(shù)不斷超越,合作代表著巔峰技術(shù)的融合,是極客精神的碰撞:1)寧德時(shí)代:在2019年法蘭克福車展上推出CTP高集成動(dòng)力電池開發(fā)平臺(tái)(CelltoPack),新技術(shù)取消模組,空間利用率提升15~20%,零部件數(shù)量減少,能量密度提升10~15%;811電池率先實(shí)現(xiàn)批量交付,出貨量和良品率持續(xù)提升助力降本;2)特斯拉:以ModelY為例,線束布局按照子系統(tǒng)進(jìn)行線束劃分和組裝,長度從Model3的約為1.5km下降至僅100米;通過工程優(yōu)化,EPA續(xù)駛里程由280英里提升至315英里,技術(shù)革新不斷兌現(xiàn)。

我們認(rèn)為除了保障電池供應(yīng),寧德時(shí)代CTP等領(lǐng)先技術(shù)的落地將協(xié)助特斯拉提升車輛續(xù)駛里程等性能,共同鑄就高品質(zhì)爆款車型。

國內(nèi)外頭部客戶不斷突破,持續(xù)受益電動(dòng)化

根據(jù)GGII數(shù)據(jù),2019年公司動(dòng)力電池裝機(jī)量32.31GWh,對(duì)應(yīng)市占率,較2018年提升10.52pct,作為中游動(dòng)力電池龍頭地位穩(wěn)固,公司在國內(nèi)已經(jīng)與上汽、廣汽、東風(fēng)、吉利、一汽等成立合資公司,與主流車企利益深度綁定,隨著下游競(jìng)爭格局洗牌預(yù)計(jì)市占率維持在50%左右;同時(shí)積極拓展海外客戶,目前已經(jīng)與大眾、寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標(biāo)志雪鐵龍、沃爾沃等一線車企開展合作,本次公告進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈,技術(shù)水平再次得到新能源整車龍頭認(rèn)可,預(yù)計(jì)中長期海外市占率達(dá)到20%。公司將持續(xù)受益于汽車行業(yè)電動(dòng)化進(jìn)程,未來成長確定性高。

投資建議

考慮到配套特斯拉的業(yè)績貢獻(xiàn),上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2019-21年的EPS為1.94/2.52/3.20元,參考可比公司,同時(shí)考慮到公司作為行業(yè)內(nèi)絕對(duì)龍頭的估值溢價(jià),給予2020年60倍估值,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至151.20元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示新能源汽車產(chǎn)銷量低于預(yù)期;動(dòng)力電池技術(shù)路線發(fā)生重大改變導(dǎo)致競(jìng)爭格局變化;動(dòng)力電池價(jià)格戰(zhàn);原材料價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)。