作者：青春的泥沼

昨天每個(gè)人的操作可能都不同，有些人抄底，有些人賣出，抄底的有大筆資金砸進(jìn)去的，有試探性買一點(diǎn)的，賣出減倉(cāng)的也是類似情況，除了抄底和賣出的，還有調(diào)倉(cāng)換股的，真是互道“呵呵”的地步。

以至于某著名互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)今天下午都崩潰了。我也不知道是行情火爆，大家頻繁買賣交易崩潰的，還是自己系統(tǒng)不行崩潰的，我都打問號(hào)？

昨天的A股可能真就是一個(gè)圍城：城里的想出去，城外的想進(jìn)來。

我這個(gè)人比較實(shí)在，我也不知道今天正確的是抄底還是減倉(cāng)，那我就拋棄爭(zhēng)議，來從基金角度分析一下抄底。

1、主動(dòng)和被動(dòng)

今天公募基金不會(huì)主動(dòng)減倉(cāng)，但是明天可能會(huì)被動(dòng)減倉(cāng)。

為什么今天不會(huì)主動(dòng)減倉(cāng)，因?yàn)楹芏嘀貍}(cāng)股跌得很慘，流動(dòng)性不高了，減了也沒啥意思，更何況也減不動(dòng)，三千多只股票跌停，流動(dòng)性很低，想賣都賣不出去。

對(duì)，不是不想減，而是減倉(cāng)減不動(dòng)。

但是明天就得應(yīng)付贖回了，今天你提交的場(chǎng)外基金的贖回申請(qǐng)，今天盤后傳給基金公司，明天基金經(jīng)理就可能要因?yàn)橼H回而賣出。

其次還有一些所謂的量化團(tuán)隊(duì)（公募、私募、資管都有，也有一些大戶），他們是有嚴(yán)格止損指標(biāo)的，一不小心，可能觸發(fā)被動(dòng)性止損賣出。

很多人今天通過場(chǎng)外基金抄底，也有人通過場(chǎng)外基金賣出。這些指令是要15點(diǎn)以后才能傳輸給基金公司的，基金經(jīng)理才能知道。

15點(diǎn)之前基金公司只能大體估算一下基民的操作，這是不準(zhǔn)確的，尤其是這種交易行為分化，市場(chǎng)觀點(diǎn)有分歧的交易日，真不準(zhǔn)。

舉個(gè)例子：泥沼老師上午10點(diǎn)，在某互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)提交一筆申購(gòu)10萬塊錢滬深300指數(shù)基金的申請(qǐng)，基金公司不會(huì)實(shí)時(shí)買入的，因?yàn)椴坏?5點(diǎn)，不敢不確定泥沼老師是不是真的要買，萬一泥沼老師14點(diǎn)50分撤單了咋辦？

二、指令和資金

上面說了，今天15點(diǎn)之前，投資者在場(chǎng)外申購(gòu)或是基金的指令，15點(diǎn)以后才會(huì)給基金公司，基金經(jīng)理也就知道了今天有多少申購(gòu)或是贖回，明天可以操作了。

但是，大家要注意，我這里說的是投資者的“指令”，沒有說投資者的“錢”，投資者今天15點(diǎn)之前買賣基金的錢，今天是不會(huì)給基金公司。

基金公司明天開盤也只是拿到投資者的交易信息（申購(gòu)贖回指令），投資者的錢明天收盤以后才會(huì)到基金公司賬上。

也就是說你今天15點(diǎn)之前申購(gòu)場(chǎng)外基金，基金經(jīng)理實(shí)際能掌握你的錢已經(jīng)到了后天早上。

在場(chǎng)外基金交易中，投資者的指令和錢是不同步的，有一天的時(shí)間差。

三、軋差

今天有1000個(gè)投資者贖回1億元某基金，又有2000個(gè)投資者申購(gòu)1.2億元這個(gè)基金，那么實(shí)際上基金經(jīng)理收到的就是要買2000萬股票，它就會(huì)給基金公司的交易部門下指令某買入2000萬元的股票，然后基金公司的專業(yè)的交易員就會(huì)買入2000萬元

基金經(jīng)理不會(huì)賣出1億股票，又再買入1.2億股票。那樣會(huì)無端增加交易員的負(fù)擔(dān)，產(chǎn)生過多的交易費(fèi)用。

四、套利

現(xiàn)在很多人知道了場(chǎng)外基金有這個(gè)情況，所以都想著去套基金的利，賺基金的便宜。

預(yù)期今天抄底的人多，那么周二、周三基金經(jīng)理會(huì)陸續(xù)加倉(cāng)，那么有人就要有所動(dòng)作，反之預(yù)期今天賣出的人多，有人就會(huì)覺得基金經(jīng)理為了應(yīng)對(duì)被動(dòng)贖回，會(huì)減倉(cāng)，是不是有機(jī)會(huì)？這就開始想著套利了。

甚至現(xiàn)在發(fā)展到還有一些人不想套利賺錢了，想著賺這些所謂“套利黨”的錢了，都說螳螂捕蟬，黃雀在后，結(jié)果現(xiàn)在黃雀后面還有獵人。

五、流動(dòng)性

今天有三千多只股票跌停，想賣賣不出去，基金經(jīng)理也很發(fā)愁，愁的其實(shí)不是業(yè)績(jī)。我很好奇今天某些基金的跌幅，但是這個(gè)不是重點(diǎn)，變現(xiàn)能力才是重點(diǎn)。

這就跟企業(yè)經(jīng)營(yíng)一樣：虧錢或許還能短期維持一下，但是如果沒有現(xiàn)金流那就是立馬倒閉。

今年春節(jié)，很多餐飲企業(yè)、旅行社等等企業(yè)都體會(huì)到了沒有現(xiàn)金流可能比虧損還可怕。

一旦基金有大量贖回了，而基金如果沒有足夠現(xiàn)金來應(yīng)付，那么這是一個(gè)很恐怖的事情，這就跟銀行擠兌一樣。

極端情況下，基金經(jīng)理為了應(yīng)付大量贖回不惜一切代價(jià)來變現(xiàn)所有有流動(dòng)性的東西。

所以這時(shí)候就好玩了，很多人眼中高估值的“垃圾股”跌的也就那樣，因?yàn)闆]有流動(dòng)性，反而是一些公認(rèn)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，消費(fèi)者認(rèn)可度高，估值不高，分紅率合理的績(jī)優(yōu)白馬藍(lán)籌這時(shí)候因?yàn)榱鲃?dòng)性好而被拋售。

這時(shí)候，很多所謂“夾頭”不明白這個(gè)道理，明明選的股票不錯(cuò)，咋跌起來一點(diǎn)也不少，市場(chǎng)是不是錯(cuò)了？沒有，真沒有。

這些所謂“夾頭”還經(jīng)常對(duì)基金經(jīng)理嗤之以鼻，對(duì)自己選股水平信心滿滿，以為名校畢業(yè)的基金經(jīng)理都是大號(hào)的韭菜，自己就是中國(guó)巴菲特，反而這些“夾頭”其實(shí)不懂基金。

基金公司的領(lǐng)導(dǎo)都是何等精明，會(huì)讓一些水平很差的人當(dāng)基金基金經(jīng)理，管理數(shù)以億計(jì)的財(cái)富，領(lǐng)取高薪，那咋不找你們這些“夾頭”來當(dāng)基金經(jīng)理那？

六、啟示

1、ETF。

ETF效率要整體高于場(chǎng)外基金交易效率，這也是ETF這幾年大發(fā)展的一個(gè)原因。

2、機(jī)構(gòu)化。

很多人說中國(guó)股市機(jī)構(gòu)資金占比高了，就是中國(guó)股市成熟了，錯(cuò)，大錯(cuò)特錯(cuò)。

要看機(jī)構(gòu)資金的來源，如果機(jī)構(gòu)資金真的是來自客戶的長(zhǎng)期的錢，可以進(jìn)行長(zhǎng)期投資那么我認(rèn)為這是成熟股市。如果公募基金資金來自部分追漲殺跌的散戶，那么即使這部分資金占比高了，我也不承認(rèn)這是中國(guó)股市成熟的表現(xiàn)，部分散戶追漲殺跌會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理也沒法長(zhǎng)期投資。

不用說別人，換成看這篇文章的各位來當(dāng)一個(gè)基金經(jīng)理，你的持有人整天追漲殺跌，你能長(zhǎng)期投資嗎？誰都不是神仙，基金經(jīng)理是，不是神，不是上帝。

3、我認(rèn)為主動(dòng)基金應(yīng)該多發(fā)展封閉式產(chǎn)品。

我個(gè)人是很反對(duì)封閉期產(chǎn)品的，畢竟有封閉期基金的流動(dòng)性不好，但是至少能關(guān)注一部分追漲殺跌的投資者的手。

明天是立春，本來去年年底時(shí)候，我對(duì)2020年有很多祈愿，現(xiàn)在惟愿:災(zāi)病過去，國(guó)泰民安。話說人年紀(jì)大了，就是這樣容易滿足。

想了想等到疾病過去，我看看我會(huì)去一次武漢，話說上一次我去武漢還是在2013年，我想我再去武漢的時(shí)候，應(yīng)該是:

春暖花開，

珞珈山下，

不用口罩，

繁花與共。