導(dǎo)語：去年買邁瑞是因?yàn)椤捌餍蛋婧闳稹?，高端化的邏輯。業(yè)績預(yù)告后這個(gè)邏輯消失，現(xiàn)在估值很高。吱個(gè)聲。

幾類人群對中國醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療(SZ:300760)褒貶不一。

公募鐘愛邁瑞，一直上漲且回撤小，簡直是“穩(wěn)定理財(cái)”。

普通投資者“唾棄”邁瑞，那句傷人的話言猶在耳：“只有100股也來參加股東大會(huì)，不知是何居心”。

普羅大眾感動(dòng)于邁瑞，新聞《火神山速度背后的邁瑞醫(yī)療》，報(bào)道邁瑞武漢分公司連夜做方案，并克服困難安裝1800臺(tái)設(shè)備。文章情感勃發(fā)：歲月靜好，不過是有人替你負(fù)重前行！

這些都是邁瑞，也都不是邁瑞。

昨天有個(gè)朋友看了上面那篇新聞，激動(dòng)的決定買邁瑞，咱也不知道咱也不敢問他到底了不了解這家公司，只好吟詩贈(zèng)給他：

1根大陽線，千軍萬馬來相見；

2根大陽線，散戶最高不聽勸；

3根大陽線，龍虎榜上機(jī)構(gòu)現(xiàn)；

4跟大陽線，機(jī)構(gòu)套現(xiàn)說再見。

邁瑞我一直跟蹤，我認(rèn)為到了階段性說byebye的時(shí)候（打開漲停板之后）。

首先是他的邏輯有變化，2019年4月我看過邁瑞，投資邏輯是“器械版的恒瑞醫(yī)療”，買的是它高端化——利潤比收入提升的快。那時(shí)候股價(jià)130元左右。其次是目前估值貴了，沖進(jìn)去很可能被收割。

下面用2萬字簡單講講這家公司。

邁瑞1991年成立以來，1995年獲得德國Tuv PS的ISO9001認(rèn)證建立國際化質(zhì)量管理體系，2000年獲得歐盟CE認(rèn)證，2004年獲得美國FDA市場準(zhǔn)入，打通國際化渠道。

打通渠道之后，就是在渠道上放更多元的產(chǎn)品，更高端的產(chǎn)品，把渠道的價(jià)值最大化，為此邁瑞從2008年開始癡癡并購：

國外并購Datascope、ARTEMA、ZONARE、ulco；

國內(nèi)并購了深科醫(yī)療、格林藍(lán)德、德骼拜爾、長島生物等。

去年我看的時(shí)候，它最大的邏輯就是高端化，跟前些年恒瑞醫(yī)藥從仿制藥往原研轉(zhuǎn)一樣。這個(gè)過程中利潤增速是快于收入增速的，凈利潤增速是收入增長的兩三倍，直到2019年業(yè)績預(yù)告，這個(gè)邏輯消失了：

收入增速均值20%，凈利潤增速均25%，相差不多。

業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)反映的問題，應(yīng)該是2013年收購美國高端彩超技術(shù)供應(yīng)商ZONARE（全球影像技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者）的“高端紅利”已經(jīng)耗盡。接下來就看邁瑞有沒有新的大動(dòng)作，續(xù)上這個(gè)邏輯了。

除了高端化投資邏輯消失，另外一個(gè)問題是估值。

2019年4月那時(shí)候的TTM市盈率是40倍左右（恒瑞之前也是40倍閉著眼睛加倉），現(xiàn)在已經(jīng)57.5倍，馬上超過60倍。

賤取如珠玉，貴出如糞土。就這樣。