2月2日，天齊鋰業(yè)發(fā)布2019年度業(yè)績修正公告，預(yù)計全年虧損26億至38億。2018年公司凈利潤為22億。

值得注意的是，天齊鋰業(yè)在2019年三季報中披露，預(yù)計2019年盈利8000萬元至1.2億元，僅三個月后業(yè)績就發(fā)生了變臉。

天齊鋰業(yè)將業(yè)績大幅下滑的原因，主要歸于三大因素：一是2019國家新能源汽車補貼退坡，鋰產(chǎn)品市場復(fù)蘇緩慢，產(chǎn)品銷售價格持續(xù)下滑；二是其收購SQM23.77%股權(quán)后，財務(wù)負擔沉重；三是天齊鋰業(yè)投資及營運涉及澳大利亞、智利等國家，業(yè)務(wù)和財務(wù)受到了所在國家的法律框架及政府政策變化等因素影響。

1、高價收購SQM，讓天齊鋰業(yè)背上了巨額的負債！

對SQM的長期股權(quán)投資計提減值準備約22億人民幣，直接導(dǎo)致了公司2019年的業(yè)績巨虧。

這一切都源于天齊鋰業(yè)2018年收購SQM。天齊鋰業(yè)的主營業(yè)務(wù)是鋰精礦及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售， SQM是全球領(lǐng)先的特種植物肥料和鉀肥、鋰、碘和工業(yè)化學品的綜合生產(chǎn)和銷售商，是全球最大的碘、硝酸鉀的生產(chǎn)商及領(lǐng)先的碳酸鋰、氫氧化鋰生產(chǎn)商。

原本持有SQM32%股權(quán)的Nutrien集團，因與競爭對手合并導(dǎo)致反壟斷審查，需要出售其持有SQM的股權(quán)，這便給天齊鋰業(yè)提供了機會。天齊鋰業(yè)在2018年5月以65美元/股，40.66億美元的價格收購SQM23.77%的A類股，交易于2018年12月完成。

原本是提高天齊鋰業(yè)競爭力的一個布局，卻也讓天齊鋰業(yè)背上了巨額債務(wù)。

從天齊鋰業(yè)2018年年報中可以看到，收購SQM后，其貨幣資金從2017年年末的55億人民幣，減少到2018年年末的19億人民幣，大約減少了36億人民幣。同時，長期借款從2017年年末的14億人民幣，增加了239億人民幣。2018年末長期借款為253億人民幣，這主要是購買SQM股權(quán)產(chǎn)生了35億美元的長期借款。

SQM股價在從2015年8月底的7.73美元，一路上漲到2018年1月初的61.81美元，不到兩年半的時間，股價大漲了8倍。此后，股價高位橫盤了幾個月，這個時候，天齊鋰業(yè)出現(xiàn)了。2018年5月，天齊鋰業(yè)以65美元/股，總價40.66億美元收購SQM23.77%股權(quán)，65美元/股的收購價，比當時的市場價高出了20%左右。天齊鋰業(yè)40億美元收購后，SQM股價一路陰跌，截至2019年末，SQM的收盤價為26.69美元/股，與收購價相比跌幅達到了59%。

股價暴漲8倍以后，高位溢價接盤40億美元，收購?fù)旰?，股價一路下跌至腰斬。天齊鋰業(yè)的40億美元并購極具爭議！

2、年產(chǎn)2.4萬噸鋰電池的海外項目進展不利！

2月2日，天齊鋰業(yè)還發(fā)布了一則關(guān)于“年產(chǎn)2.4 萬噸電池級單水氫氧化鋰項目”進展公告。公告顯示，天齊鋰業(yè)嚴重缺乏海外工程建設(shè)管理經(jīng)驗和專業(yè)人才團隊，項目調(diào)試方案論證不充分以及新設(shè)備、新工藝技術(shù)需不斷優(yōu)化調(diào)整等多重因素，該項目雖歷經(jīng)一年的調(diào)試周期，但至今仍沒有達到全線規(guī)模化生產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致預(yù)計的投資目標還未實現(xiàn)。

然而這個項目始于2016年9月，當初天齊鋰業(yè)擬以20.16億元投資建設(shè)年產(chǎn)2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目，項目預(yù)計2018年10月竣工，并開始試生產(chǎn)。但是到了2019年6月，該項目投資額已經(jīng)高達27.8億元，還沒有完成竣工。

接著2019年10月，天齊鋰業(yè)將該項目的投資總額由3.98億澳元調(diào)整至7.70億澳元，折合人民幣約37.12億元，投資資金增加了17億人民幣，但年產(chǎn)規(guī)模沒有變，預(yù)計可使用時間一拖再拖，到了2020年2月，天齊鋰業(yè)決定放緩該項目節(jié)奏。

同時，我們也可以看到天齊鋰業(yè)的在建工程科目，一直在增加，但固定資產(chǎn)科目一欄，變化不大。?

不斷的投資使得天齊鋰業(yè)極為缺錢，2017年天齊鋰業(yè)通過配股募集16億人民幣，用于上述年產(chǎn)2.4萬噸電池項目，2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集50億人民幣，用于購買SQM公司部分A類股權(quán)，2019年通過配股募集29億人民幣，償還購買SQM股權(quán)產(chǎn)生的貸款。

值得注意的是，天齊鋰業(yè)2019年的虧損并沒有將澳洲項目進展不利計入在內(nèi)，在建工程進展不利可能在未來會產(chǎn)生壞賬，侵蝕凈利潤。

2014年，天齊鋰業(yè)完成了對全球儲量最大的固體鋰礦石供應(yīng)商澳大利亞泰利森鋰業(yè)的控股收購，這使得天齊鋰業(yè)實力大增。憑借著泰利森的鋰礦資源，天齊鋰業(yè)成為了全球最大的礦石提鋰生產(chǎn)商。

2014年的泰里森收購，天齊鋰業(yè)賭對了。2018年高價收購SQM，以及不斷增資的澳洲項目，讓天齊鋰業(yè)背上了巨額債務(wù)，也可能會持續(xù)帶來壞賬。

作者：研究員周牧

來源：股票說