原標(biāo)題：吉利汽車擬合并沃爾沃，會(huì)擦出怎樣的火花？ 來(lái)源：格隆匯

2月10日，比亞迪公布今年1月份銷售數(shù)據(jù)，共計(jì)賣(mài)出25173輛車，同比大幅下滑42.68%。其中，新能源汽車僅僅賣(mài)出7133輛車，同比更是重挫75%。

比亞迪是國(guó)內(nèi)新能源汽車的“王牌軍”，1月份遭遇滑鐵盧，也可見(jiàn)當(dāng)下的汽車市場(chǎng)是有多么寒冷。

在此背景下，中國(guó)汽車業(yè)傳來(lái)了一個(gè)爆炸消息。據(jù)昨日吉利汽車公告稱，公司管理層正在與沃爾沃汽車AB公司管理層進(jìn)行初步討論，以探討通過(guò)兩家公司的業(yè)務(wù)合并進(jìn)行重組的可能性。

基于此，今日港股上市的吉利汽車（00175.HK）高開(kāi)8.5%，盤(pán)中一度沖高超11%。截止收盤(pán)，公司報(bào)14.48港元，漲幅仍有5.69%,最新總市值為1332億港元。

一

吉利汽車可能會(huì)與沃爾沃進(jìn)行整體重組，對(duì)于中國(guó)汽車業(yè)亦是一件利事。值得關(guān)注的是，沃爾沃經(jīng)歷過(guò)一波三折后，才逐步崛起的。

1999年，沃爾沃被福特汽車以65億美元收購(gòu)。恰恰10周年后，全球遭遇金融危機(jī)，福特因?yàn)樨?cái)政狀況被迫轉(zhuǎn)手賣(mài)掉。而吉利僅僅用了18億美元接盤(pán)，如今沃爾沃的市場(chǎng)估值已經(jīng)處于160億美元—300億美元之間了。

危機(jī)之下，吉利撿到一個(gè)大寶了。不過(guò)，收購(gòu)的主體是吉利集團(tuán)，而不是吉利汽車。

日前，沃爾沃發(fā)布2019年財(cái)年報(bào)告，該公司營(yíng)業(yè)額1987億元（人民幣，下同），同比增8.5%；利潤(rùn)104億元，微增0.8%。

去年，沃爾沃總計(jì)銷售705452輛，同比增長(zhǎng)9.84%，連續(xù)6年刷新銷量紀(jì)錄。這也是沃爾沃汽車成立93年以來(lái)，年度全球銷量首次突破70萬(wàn)輛大關(guān)。

沃爾沃在歐洲、亞太、美洲三大市場(chǎng)均有布局。在中國(guó)車市萎靡的背景下，沃爾沃去年在華銷售15萬(wàn)輛，再次刷新歷史記錄。不過(guò)，在華豪華品牌中，沃爾沃折扣比較多。其中，XC60、S60、CX90等車型的優(yōu)惠力度已經(jīng)高達(dá)6-12萬(wàn)元，犧牲品牌溢價(jià)換取市場(chǎng)空間。這與中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)BBA和雷克薩斯的強(qiáng)勢(shì)壓力有關(guān)。

不過(guò)，在全球車市不景氣的背景下，沃爾沃能夠取得近10%的正增長(zhǎng)，還算是不錯(cuò)的。要知道，沃爾沃去年相較于2009年被吉利集團(tuán)收購(gòu)之時(shí)，全球銷量提升了1倍，在華銷量提升了5倍。

目前，沃爾沃汽車在中國(guó)擁有3家整車廠和1家發(fā)動(dòng)機(jī)工廠，1個(gè)研發(fā)中心和1個(gè)設(shè)計(jì)中心；員工數(shù)量從188人增長(zhǎng)至8000余人；供應(yīng)商超過(guò)了1700家，本地采購(gòu)占全球采購(gòu)總量超過(guò)30%；截止2019年底，共有經(jīng)銷商259家，覆蓋全部一、二線城市，2019年新開(kāi)業(yè)的經(jīng)銷商有30家。

另外，沃爾沃在中國(guó)工廠生產(chǎn)的車輛出口遍布全球70個(gè)城市，出口率將近40%。沃爾沃汽車也是中國(guó)首個(gè)、也是目前唯一一個(gè)將產(chǎn)品出口至歐美發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)的豪華汽車品牌，目前已占到中國(guó)汽車工業(yè)出口歐美市場(chǎng)總量的50%。

再觀吉利汽車，這些年的發(fā)展同樣迅猛。2009年，吉利汽車年度銷量?jī)H僅20.42萬(wàn)輛，到2019年已經(jīng)增長(zhǎng)至136.2萬(wàn)輛。10余年，銷量增長(zhǎng)5.66倍。

雖然2019年吉利汽車銷量同比下滑9.3%，但還是超額完成當(dāng)年預(yù)期設(shè)定的目標(biāo)。不過(guò)，吉利也付出了不少代價(jià)。去年12月，吉利汽車當(dāng)月銷量13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)39%。為何突然增長(zhǎng)這么多？唯一的解釋是，以價(jià)換量。

目前，吉利汽車2019年的財(cái)報(bào)還沒(méi)有披露，但我們可以從年中報(bào)窺探一二。去年上半年，總營(yíng)收476.72億元，同比下滑11.37%，凈利潤(rùn)為40.09億元，同比重挫39.89%。

上半年，毛利率僅僅為17.81%，凈利率為8.49%，ROE為8.77%，均比2018年下滑明顯。這可見(jiàn)吉利汽車的壓力。

另外， 下半年汽車銷售受阻，吉利利潤(rùn)應(yīng)該會(huì)折讓更多，全年的業(yè)績(jī)不可能好到那里去。

其實(shí)，沃爾沃和吉利汽車在經(jīng)過(guò)10余年的發(fā)展后，增長(zhǎng)都遇到了不小瓶頸。一方面，全球汽車市場(chǎng)的萎靡；另一方面，以特斯拉為首的新能源汽車崛起，讓兩家企業(yè)倍感壓力山大。

如果兩家企業(yè)最終能夠“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，又會(huì)擦出怎樣的火花呢？

二

首先，我們要搞清楚吉利汽車與沃爾沃汽車的關(guān)系，兩者均隸屬于吉利集團(tuán)。除開(kāi)這兩大集團(tuán)外，吉利集團(tuán)旗下還有吉利科技集團(tuán)、吉利新能源商用車集團(tuán)、銘泰集團(tuán)。

吉利汽車與沃爾沃真的重組合并的話，將可能誕生市值超過(guò)所有中國(guó)A股汽車上市企業(yè)！

在2019年5月，沃爾沃估值160億美元—300億美元，折合1117億-2094億人民幣。另外，截止今日收盤(pán)，吉利汽車最新市值1332億港元，折合1200億人民幣。兩者相加，總市值為2317億—3430億人民幣，中位數(shù)超過(guò)上汽集團(tuán)的2490億元人民幣。

在目前汽車制造行業(yè)中，全球市值排名前十的車企分別為：豐田、特斯拉、大眾、戴姆勒、寶馬、通用、本田、上汽、福特和日產(chǎn)。

兩者一旦合并，新的汽車巨頭市值將躋身全球第7名。另外，2019年，兩者汽車銷量總計(jì)206.75萬(wàn)輛，將與全球第十大巨頭——戴姆勒接近了。

2020年，F(xiàn)CA與PSA或?qū)⑼瓿珊喜?。如果如期完成，重組后的公司總汽車銷量也將躋身全球前10的行列。

對(duì)此，乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)這樣評(píng)價(jià)道：“吉利與沃爾沃的合并，是產(chǎn)品與技術(shù)組合的一個(gè)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目。目前，隨著世界節(jié)能減排的要求越來(lái)越高，企業(yè)在這方面會(huì)面臨更大的產(chǎn)品投入和研發(fā)投入，所以，吉利跟沃爾沃合并之后，會(huì)提升產(chǎn)品力，在節(jié)能減排和電氣化方面會(huì)有更多的實(shí)踐。另外，品牌、采購(gòu)會(huì)有更多的互通。從市場(chǎng)角度看，這次合并能使吉利與沃爾沃共同實(shí)現(xiàn)技術(shù)提升，并協(xié)同發(fā)展。”

增長(zhǎng)壓力之下，兩者真走在一起，益處不小。

一方面，吉利與沃爾沃之間的潛在重組將集中在動(dòng)力總成和模塊化車輛架構(gòu)上，有機(jī)會(huì)在成本結(jié)構(gòu)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低兩家公司在新技術(shù)開(kāi)發(fā)的研發(fā)成本。使吉利上市公司形成覆蓋中低端、中高端、豪華品牌多級(jí)別的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)吉利整體品牌力。

另一方面，沃爾沃在歐洲汽車市場(chǎng)的穩(wěn)固地位有助吉利打入海外市場(chǎng)。

不過(guò)，短期內(nèi)或?qū)⒃龊窦F(xiàn)金流稀釋ROE。據(jù)披露，沃爾沃汽車2019年凈資產(chǎn)約為460億元，凈利潤(rùn)約為69億元。券商預(yù)計(jì)吉利或?qū)⑼ㄟ^(guò)股權(quán)融資加債務(wù)融資等方式進(jìn)行收購(gòu)，交易完成后短期內(nèi)或?qū)⒃龊瘳F(xiàn)金流，但由于沃爾沃汽車ROE（15.1%）與凈利率（3.5%）均低于吉利汽車，或?qū)⑾♂屔鲜泄緮?shù)據(jù)，但長(zhǎng)期來(lái)看，資源整合或?qū)⒅μ嵘w盈利能力。

三

汽車寒冬下，戴姆勒集團(tuán)近日擬裁員1.5萬(wàn)人。該公司去年11月曾表示，計(jì)劃裁員至少1萬(wàn)人，爭(zhēng)取在2022年底前將人力成本削減約14億歐元。其實(shí)，不僅僅是戴姆勒，全球汽車巨頭們的日子都不好過(guò)。尤其是特斯拉的快速崛起后，壓力就更大了。

在此背景下，再疊加肺炎疫情對(duì)于中國(guó)車市的沖擊，沃爾沃與吉利之間啟動(dòng)可能的重組計(jì)劃，無(wú)疑能夠提振信心，在寒冷的車市中活得更好。資本市場(chǎng)也用上漲來(lái)表達(dá)對(duì)于重組的態(tài)度。未來(lái)，就看吉利和沃爾沃如何演繹這場(chǎng)大戲了。