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機構(gòu)動向：

近一個月，國信證券發(fā)布行業(yè)深度報告并給予“超配”評級，中金公司、西部證券等在近期化工行業(yè)周報中建議關(guān)注鈦白粉行業(yè)。

核心邏輯：

1、上游礦石價格攀升支撐鈦白粉漲價，近期已有16家中小企業(yè)上調(diào)售價

2019年4季度以來，由于攀枝花當(dāng)?shù)氐V企政策性調(diào)整使多家中小選礦廠缺貨，鈦精礦價格又呈現(xiàn)上升趨勢。2020年1月19日攀西38鈦礦報價970-1000元/噸（環(huán)比+20元/噸），50鈦礦報價中樞1730元/噸附近（環(huán)比+10元/噸）。1月以來礦源供應(yīng)維持低位，西部證券預(yù)計春節(jié)后鈦礦價格仍將保持強勢。

國信證券認為鈦精礦價格上漲將對鈦白粉價格形成有力支撐，同時由于其在下游涂料成本僅占7%-15%，價格變動對涂料成本影響相對較小，鈦白粉價格上漲阻力小。近期國內(nèi)已有16家中小鈦白粉企業(yè)價格上調(diào)，中金公司預(yù)計春節(jié)后隨著下游備貨逐步增加，龍頭企業(yè)鈦白粉價格也有望上漲。

2、涂料、造紙等下游需求回暖，行業(yè)將在今年迎來階段性復(fù)蘇

鈦白粉主要用于涂料、塑料、造紙和油墨等領(lǐng)域，涂料2019年占比達到53.3%，是典型的房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品。中金公司預(yù)計2020年房地產(chǎn)實際物理竣工面積同比增長9%，將利好國內(nèi)鈦白粉需求回升。造紙方面截止2019年11月份，國內(nèi)機制紙及紙板產(chǎn)量同比增長3.6%，保持持續(xù)回暖態(tài)勢，塑料方面待宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定后，汽車等消費會帶動塑料需求。

當(dāng)前鈦白粉行業(yè)整體開工率處于高位，且?guī)齑嫠捷^低，國信證券判斷鈦白粉行業(yè)將在今年迎來階段性復(fù)蘇。

3、國家引導(dǎo)氯化法產(chǎn)業(yè)升級，氯化法基本貢獻2019年全部新增產(chǎn)能，平均利潤約為硫酸法3.6倍

從國外鈦白粉大廠來看，氯化法占比已經(jīng)超過80%，我國低端硫酸法產(chǎn)品過剩，高端氯化法產(chǎn)品稀缺，國家政策從去產(chǎn)能和環(huán)保化兩個角度進行引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級。當(dāng)前國內(nèi)氯化法技術(shù)基本突破，商業(yè)化擴產(chǎn)達到增速拐點，2019年新增產(chǎn)能主要為龍蟒鈦白的20萬噸氯化法和宜賓天原的5萬噸產(chǎn)能，硫酸法基本無增加，氯化法占比由2018年的10.6%增長至2019年的16.3%。

國信證券測算，2019年國內(nèi)硫酸法和氯化法鈦白粉平均利潤為844元/噸和3078元/噸，氯化法鈦白粉盈利空間明顯優(yōu)于硫酸法。

相關(guān)公司：

國信證券建議關(guān)注龍蟒佰利。龍蟒佰利是國內(nèi)鈦白粉龍頭企業(yè)，年產(chǎn)能達到95萬噸（含在建），位于亞洲第一，世界第三，氯化法產(chǎn)能位于全國第一。公司擁有鈦礦資源，在當(dāng)前鈦礦價格高位下，一體化成本優(yōu)勢顯著，收購云南新立鈦業(yè)后全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更加明顯。

來源：蘿卜投研