文 | ?仉澤翔

編 | 鹿鳴

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瘋狂的石頭來了。

2月9日晚間，小米生態(tài)鏈企業(yè)石頭科技宣布，將在2月11日進行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購，發(fā)行價為每股271.12元。這一價格將刷新國內(nèi)市場新股發(fā)行價的最高記錄。同時，石頭科技也將成為繼華米和云米之后，小米生態(tài)鏈企業(yè)中第三家上市公司。

根據(jù)石頭科技招股書，石頭科技擬發(fā)行新股數(shù)量為1666.67萬股，按照271.12元/股的價格計算，此次上市共可募集資金45.19億元。按500股一簽計算，投資者購買一簽石頭科技將花費13.56萬元。但高投入也將給投資人帶來高收益。據(jù)統(tǒng)計，目前科創(chuàng)板80只股票的上市首日平均漲幅已超過125%，按照這一比例，如果投資人中簽，一個簽股票將凈賺16.49萬元。

靠掃地發(fā)家

招股書披露，石頭科技成立于2014年7月，實際控制人為董事長昌敬，曾先后在微軟和騰訊任職。順為資本和天津金米分別為石頭科技的第二大、第三大股東。其中，有著“小米投資部”之稱的順為資本持股12.85%，實控人為許達來，雷軍也在創(chuàng)始人之列；天津金米持股11.85%，實控人為小米公司創(chuàng)始人雷軍。此外，高榕資本、啟明創(chuàng)投等明星投資機構(gòu)也持有石頭科技部分股權(quán)。

此前，因招股書報告期后出現(xiàn)股東增資，石頭科技的IPO審核目前遭暫停，后續(xù)需補充2019年半年報數(shù)據(jù)，石頭科技的IPO審核一度被上交所叫停。

作為一家OEM設(shè)計商，石頭科技的主營業(yè)務主要是智能清潔機器人等智能硬件的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為小米提供定制產(chǎn)品“米家智能掃地機器人”及相關(guān)備件。2016年9月，石頭科技發(fā)布了第一款與小米合作的產(chǎn)品“米家智能掃地機器人”。2007年底，石頭科技還先后推出自有品牌“石頭智能掃地機器人”及“小瓦智能掃地機器人”。

招股書顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，智能掃地機器人收入占石頭科技主營業(yè)務收入的比重分別為98.58%、97.98%、98.75%和93.30%，產(chǎn)品品類仍然較為單一。

從國內(nèi)市場占有率來看，2019年上半年，國內(nèi)掃地機器人市場前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭，市場占有率分別為48%、12%和11%。如果把米家產(chǎn)品和石頭科技自有品牌產(chǎn)品放在一起看，石頭科技將成為國內(nèi)第二大掃地機器人生產(chǎn)商。

另外在營收規(guī)模上，石頭科技也正在完成對其對標競品科沃斯的追趕，2016-2018年，石頭科技營業(yè)收入分別為1.83億元、11.19億元和30.51億元，凈利潤分別為-0.11億元、0.67億元、3.08億元。

2019年1-9月，石頭科技實現(xiàn)營業(yè)收入30.30億元，同比增長43.46%；歸母凈利潤5.82億元，同比增長236.13%；預計全年實現(xiàn)凈利潤6.88億元-7.92億元，同比增長約50.25%-72.86%。

與小米深度捆綁

如果說市場對石頭科技的熱忱來自于小米的加持，那投資者對它的普遍擔憂也來自于對小米的過度依賴。

盡管隨著自主品牌的推出，石頭科技對小米的依賴已經(jīng)在逐漸弱化，但小米的影響卻仍不容小覷。石頭科技在招股書中表示，如果小米顯著減少或停止向公司購買智能掃地機器人，公司的業(yè)務和經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。2018年，米家品牌掃地機器人占到智能掃地機器人業(yè)務總收入的47.81%。

招股書披露，2016 年、2017 年、2018 年，2019年上半年，石頭科技與小米的關(guān)聯(lián)交易金額分別為1.83億元、10.1億元、15.3億元和9.1億元，與小米的交易金額占石頭科技主營業(yè)務營收的比例分別為 100.00%、90.36%和50.17%和43.01%，比重仍然較大。

此外，石頭科技被投資者普遍關(guān)注的一大弱項是委托加工模式。招股書顯示，目前，石頭科技沒有自建的生產(chǎn)基地，主要委托加工商欣旺達生產(chǎn)旗下產(chǎn)品，

2016-2018年及2019年上半年，石頭科技對欣旺達的委托加工采購額分別為5299.93萬元、3.3億元、9.85億元萬元和5.42億元，占公司委托加工采購總額的比例分別為99.68%、100.00%、98.80%和89.17%。

根據(jù)與小米的協(xié)議，如果石頭科技公司在更換產(chǎn)品關(guān)鍵零部件及組裝供應商時，需提前告知小米，而石頭科技自有品牌產(chǎn)品代工廠商由公司獨立自主選擇，與小米無關(guān)，但目前公司自有品牌產(chǎn)品代工廠商與米家品牌產(chǎn)品代工廠商一致。

因此，目前石頭科技在代工廠商的選擇與更換會受到小米影響，如果小米對公司更換米家產(chǎn)品代工廠商提出強烈異議，將不利于公司順利選擇米家產(chǎn)品代工廠商，進而會影響公司代工廠商的選擇與更換。

值得一提的是，欣旺達不僅為石頭科技提供代工生產(chǎn)，也為小米供應手機電池和塑膠手機殼。

另外，小米生態(tài)鏈企業(yè)中，存在與石頭科技業(yè)務相似的企業(yè)。先于石頭科技在納斯達克上市的云米科技，也有掃地機器人的生產(chǎn)銷售業(yè)務。所以，如果小米生態(tài)鏈企業(yè)銷售智能掃地機器人的規(guī)模持續(xù)增加，且石頭科技不能在競爭中及時根據(jù)市場需求持續(xù)提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務，將會對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。