原標題：特斯拉專題報告三：特斯拉股價及估值復盤分析 來源：西南證券研究所

股價及估值復盤分析（一）

（譚菁S1250517090002）

我們通過整理特斯拉的發(fā)展歷程、盈利能力、股價表現(xiàn)以及華爾街分析師對特斯拉的評級，把特斯拉自2010年7月上市至今的9年半時間分為6個階段，并對6個階段的重大事件進行梳理分析，得出結論：目前特斯拉正處在第三次估值重塑期，國產Model 3投產帶動的成本下降、model Y的推動以及初見端倪的自動駕駛業(yè)務有望帶動特斯拉的估值再上一個臺階。

階段一（2010/7~2013/3）持續(xù)30個月，階段漲幅97%，同期納指漲幅63%，這是特斯拉的沉淀積累期。特斯拉在上市后的第二年成功交付了Model S，在豪華電動車市場中占據(jù)了一席之地。

階段二（2013/4~2014/9）持續(xù)18個月，階段漲幅575%，同期納指漲幅47%，這一階段為估值重塑期I。Model S的量產攪動了電動汽車行業(yè)，有關特斯拉的爭論已從它能否生存的質疑轉向如何衡量它競爭優(yōu)勢的成功和可持續(xù)性。

階段三（2014/10~2016/10）持續(xù)25個月，價階段跌幅13%，同期納指漲幅17%，這一階段為行業(yè)困難期。能源儲存系統(tǒng)業(yè)務的上線疊加原油價格處在低位的行業(yè)環(huán)境，使得特斯拉的發(fā)展面臨前所未有的困境。

階段四（2016/11~2017/6）持續(xù) 8個月，階段漲幅101%，同期納指漲幅25%，這一階段是特斯拉的估值重塑期II。對于特斯拉估值不同的理解來自于市場對Model 3的期待以及全球電動化加速。

階段五（2017/7~2019/11）持續(xù)29個月，階段跌幅1%，同期納指漲幅50%，這一階段是產能擴張期。特斯拉走向更大量產的時候，市場對于資金、財務的狀況更加敏感，且特斯拉數(shù)據(jù)逐漸透明化，也是市場對于特斯拉關注度飆升的時期。

階段六（2019/12~2020/2）已經持續(xù)2個月，階段漲幅81%，同期納斯達克指數(shù)漲幅8%，這一階段是特斯拉的估值重塑期III，電動化兌現(xiàn)期+智能化初露鋒芒預計將帶動特斯拉的估值再上一個臺階。到這個階段以后，市場中分歧開始變得越來越多，股價中的博弈成分激增，導致波動劇烈。

復盤來看，特斯拉最近的漲幅，已經超過了電動汽車的估值體系，更多的是消息面和投機驅動。按照美國市場的說法，已經成了一種cult潮流。但是任何投機脫離基本面都會回落，然而特斯拉的估值體系，不是簡單的電動汽車能解釋得了的。我們在下一章還會繼續(xù)探討。

重點關注個股：重點關注特斯拉產業(yè)鏈的公司：寧德時代，恩捷股份，先導智能，璞泰來，天賜材料，嘉元科技（688388.SH）。

風險提示：電動車銷量不達預期的風險。

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