金融理論將風(fēng)險(xiǎn)定義為波動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)有很多種，一是投資收益不達(dá)目標(biāo)，投資者的需求沒有得到滿足；二是業(yè)績不佳，即沒跑贏同類、甚至沒有跑贏市場指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)；三是與眾不同帶來的風(fēng)險(xiǎn)，許多人因此與優(yōu)異業(yè)績擦肩而過，但有時(shí)也會(huì)為那些敢于與眾不同的人創(chuàng)造非常規(guī)的投資機(jī)會(huì)；四是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即投資者無法在需要的時(shí)候以合理的價(jià)格將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)。
為了吸引資本，風(fēng)險(xiǎn)更高的投資必須提供更好的收益前景、更高的承諾收益或預(yù)期收益，但這并不意味著這些更高的預(yù)期收益一定能夠?qū)崿F(xiàn)。
理論上，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。但務(wù)實(shí)的價(jià)值投資者感覺恰恰相反，以低于價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)證券，高收益、低風(fēng)險(xiǎn)是可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。而買入的價(jià)格過高意味著這是一筆低收益、高風(fēng)險(xiǎn)的投資。
霍華德·馬克斯認(rèn)為，損失風(fēng)險(xiǎn)主要源于投資者心理過于樂觀，以及由此導(dǎo)致的買入價(jià)格過高。因此，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的首要因素是投資者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很低甚至風(fēng)險(xiǎn)已消除，推高了價(jià)格，導(dǎo)致他們做出低預(yù)期收益下的冒險(xiǎn)行為。
比如：2005年~2007年，投資者相信風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不在，美國的股價(jià)房價(jià)達(dá)到泡沫水平。在市場的鐘擺達(dá)到最高點(diǎn)時(shí)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很低以及投資一定能獲利的信念令投資者激動(dòng)不已，令他們喪失了應(yīng)有的警惕、擔(dān)憂及恐懼，而只對錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)耿耿于懷。
在霍華德·馬克斯看來，杰出投資者之所以杰出，是因?yàn)樗麄儞碛信c創(chuàng)造收益能力同樣杰出的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。杰出投資者是那些與其賺到的收益不相稱的承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)的人。他們或以低風(fēng)險(xiǎn)賺到中等收益，或以中等風(fēng)險(xiǎn)賺到高收益。
多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)都具有主觀性、隱蔽性和不可量化性。專業(yè)投資者對于在特定環(huán)境中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是有自己判斷的，主要依據(jù)是價(jià)值的穩(wěn)定性和可靠性，以及價(jià)格和價(jià)值之間的關(guān)系。夏普比率指的是投資組合的超額收益與收益標(biāo)準(zhǔn)差之間的比率。一般而言，基本面風(fēng)險(xiǎn)較高的證券，其價(jià)格波動(dòng)性也高于比較安全的證券。
優(yōu)秀的投資者獲得的收益可能不比別人高，但在實(shí)現(xiàn)同等收益的前提下承擔(dān)了較低風(fēng)險(xiǎn)（或以相當(dāng)?shù)偷娘L(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)了稍低于其他人的收益）。在市場平穩(wěn)或上漲時(shí)，大家可能不知道投資組合的風(fēng)險(xiǎn)有多大，這就是沃倫·巴菲特所觀察到的，除非潮水退去，否則我們無從分辨游泳者誰穿著衣服，誰又在裸泳。
控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)非常重要且有價(jià)值的工作。然而，在很多時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)控制的成果僅僅表現(xiàn)在并未發(fā)生的損失上。在繁榮期進(jìn)行這種風(fēng)險(xiǎn)控制是很難推動(dòng)的，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而不自知，可能會(huì)鑄成大錯(cuò)。而另一方面，以營利為目的接受公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)是明智的、有利可圖的投資的基礎(chǔ)。或許正是因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者將其視為危險(xiǎn)性投機(jī)而對其回避，以至于價(jià)格大幅低估，才給了價(jià)值投資者以機(jī)會(huì)。聰明地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，能夠出色地做到這一點(diǎn)，也是優(yōu)秀的投資者與其他投資者之間的區(qū)別。 （CIS）
