原標(biāo)題:新能源這面大旗,贛鋒還能扛多久? 來源:富途資訊
春節(jié)后,贛鋒鋰業(yè)被資金瘋狂追捧,僅2/3-2/13期間就大漲70%。
公司2019年凈利潤預(yù)計(jì)約5億人民幣,但港股市值已高達(dá)440億。是怎么樣的動(dòng)力,讓資金愿意在如此高估值下,仍持續(xù)買入?對(duì)于后市,又該怎么看?
今天就一起簡(jiǎn)單談下這家公司。
周期與成長(zhǎng)共舞
贛峰主營鋰化合物生產(chǎn),這是下游動(dòng)力電池生產(chǎn)需求量最大的核心材料。
受新能源車高增長(zhǎng)拉動(dòng),鋰價(jià)曾在2015年大漲,2016年政府查處騙補(bǔ),價(jià)格開始下滑。
2017年二季度,新能源車重回增長(zhǎng),鋰價(jià)在強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下,下游主動(dòng)補(bǔ)庫,價(jià)格恢復(fù)上漲直到年底。
2018年,供給端產(chǎn)能快速釋放疊加退補(bǔ),鋰價(jià)一直回落到18年底。
2019上半年鋰價(jià)相對(duì)平穩(wěn),但下半年補(bǔ)貼繼續(xù)退坡,下游需求嚴(yán)重弱化,碳酸鋰價(jià)格一路下跌,目前電碳價(jià)格低于5萬元/噸,基本已經(jīng)觸底。
供給方面,由于鋰精礦價(jià)格同樣已跌到全球主要礦山成本線,所以從2019年三季度起,西澳、南美礦山接連不斷地減產(chǎn)、停產(chǎn),行業(yè)開始出清。
總結(jié)起來,鋰鹽是新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游重要環(huán)節(jié),但目前供給過剩,價(jià)格底部,相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)也是跌入谷底,這時(shí)自然不是布局時(shí)機(jī)。
然而關(guān)鍵變化是,2019年底新能源車行業(yè)迎來重大拐點(diǎn):德國政府提高動(dòng)車補(bǔ)貼,大眾、寶馬等德系大廠敲定電池外購大單,之后又是特斯拉上海工廠順利投產(chǎn)。根據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算,2020、2021年汽車行業(yè)雙積分總和抵扣歸零,所需新能源乘用車產(chǎn)量分別為150萬輛和245萬輛。因此市場(chǎng)預(yù)期,在2020年歐洲碳排放新規(guī)、國內(nèi)雙積分倒逼下,下半年自主、歐美新能源車將集中投放,并重新拉動(dòng)對(duì)上游鋰鹽需求,因此鋰價(jià)底部向上的趨勢(shì)十分明確。
業(yè)績(jī)彈簧已經(jīng)壓縮到極致?
回到贛峰,公司業(yè)績(jī)和鋰價(jià)高度相關(guān),季度利潤隨著鋰鹽價(jià)格的下滑不斷下滑,從2018Q2近4.79億利潤降至2019Q3的0.33億,期間電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從16萬元/噸降至6萬元/噸。
由于目前鋰價(jià)基本觸底,所以預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)利潤會(huì)在2019Q4、最遲2020Q1觸底,后續(xù)隨著新能源車銷售拉動(dòng),正極材料和電池廠預(yù)期向好,那么將提前主動(dòng)補(bǔ)庫,帶動(dòng)鋰價(jià)反彈,贛峰這樣的鋰鹽龍頭業(yè)績(jī)有望開始反轉(zhuǎn)。
高確定性、高預(yù)期之下,2019年12月內(nèi)資開始瘋狂掃貨贛峰鋰業(yè),最新持股占港股總股數(shù)的38.6%。目前贛峰A/H溢價(jià)率高達(dá)1.88,國內(nèi)市場(chǎng)給予了極高溢價(jià)。
關(guān)于贛峰,還需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn),就是未來電動(dòng)車對(duì)鋰鹽的新增需求主要在氫氧化鋰,原因是歐美車系新車型動(dòng)力電池以高鎳化為主(應(yīng)用氫氧化鋰,而非碳酸鋰)。
因此,氫氧化鋰和碳酸鋰市場(chǎng)將逐步分化,往后氫氧化鋰需求或大幅提升,價(jià)格也會(huì)提前反彈。對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,贛峰的鋰化工產(chǎn)品已經(jīng)和特斯拉、寶馬等歐美車系敲定供應(yīng)合同,增長(zhǎng)確定性、業(yè)績(jī)能見度都更高。昨晚贛峰公告,近期氫氧化鋰產(chǎn)品已經(jīng)上調(diào)價(jià)格,幅度不超過10%?,F(xiàn)有氫氧化鋰產(chǎn)能3.1萬噸,在建產(chǎn)能5萬噸。
小結(jié)
一句話概括贛峰這波上漲邏輯:鋰價(jià)觸底,但下半年新能源車的集中投放將重新拉動(dòng)鋰鹽需求,鋰鹽廠商贛峰底部向上的趨勢(shì)明確。
關(guān)于后市,今年在歐洲碳排放新規(guī)、國內(nèi)雙積分倒逼下,車企必定要卯足了勁投放新能源產(chǎn)品,而且不局限也特斯拉M3,相信走量的車型也會(huì)源源不斷地出現(xiàn),行業(yè)銷量必定將重回高增長(zhǎng),對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)力度也將是空前,這意味著企業(yè)業(yè)績(jī)也將突破、數(shù)倍于前期高點(diǎn)。
贛峰底部向上的邏輯清晰,值得長(zhǎng)期看好,但短期漲幅過于迅猛,已經(jīng)引發(fā)投資者分歧擴(kuò)大,或許可以在調(diào)整后介入。
編輯/gary