作者：YRYR

買入之后堅(jiān)定持有，經(jīng)歷了17年下行豬周期，18年非洲豬瘟，疊加行業(yè)環(huán)保整治，養(yǎng)豬行業(yè)哀鴻遍野，豬價(jià)一度低迷。物極必反，豬價(jià)在19年初開始快速上漲，豬價(jià)翻倍有余。股市提前反應(yīng)，18年底養(yǎng)豬股股價(jià)開始大幅上揚(yáng)，先是兩邦炒作，后是整個(gè)行業(yè)整體上漲。經(jīng)歷19年一年沉浮，牧原超過(guò)溫氏成為養(yǎng)豬股市值第一。前幾天看到有V曬貼，牧原市值超過(guò)溫氏+兩邦。

我持有的牧原股份已在19年4月份1200-1500億市值之間全部賣出，整體收益250%+?；仡?019年投資總結(jié)時(shí)，我總結(jié)過(guò)去一年的操作遺憾：第一牧原賣早了，第二分眾買早了?？墒侨绻匦陆o我一次這樣的機(jī)會(huì)，我可能還會(huì)這么操作。

我自認(rèn)為是一個(gè)長(zhǎng)線的價(jià)值投資者，操作方式由投資理念決定，我的投資理念是買入未來(lái)3年翻倍預(yù)期的企業(yè)。買入牧原的原因就是我認(rèn)為他會(huì)是一個(gè)持續(xù)成長(zhǎng)企業(yè)，對(duì)他的預(yù)期是3年翻倍，5年3倍。而我為何賣出是因?yàn)?年實(shí)現(xiàn)了將近3倍的收益，提前實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益；站在新的時(shí)點(diǎn)上，能否繼續(xù)實(shí)現(xiàn)3年1倍，5年3倍，我是沒(méi)有把握的。

我對(duì)牧原的估值很簡(jiǎn)單，基于價(jià)值中樞做浮動(dòng)。2018年出欄1100萬(wàn)頭，過(guò)去頭均利潤(rùn)350元左右，價(jià)值中樞38.5億，20倍市盈率也就是770億。考慮到市場(chǎng)的瘋狂，給予50%的溢價(jià)，就是1155億，所以自己在1200億開始賣出，在1500億清倉(cāng)。

站在今天的位置上重新估值，2020年牧原把出欄調(diào)整到2000萬(wàn)頭，這個(gè)是超出自己想象的，牧原說(shuō)過(guò)的話基本上都實(shí)現(xiàn)了。過(guò)去我對(duì)老秦的判斷是穩(wěn)，這個(gè)決定說(shuō)明了老秦的狠，但我希望是穩(wěn)中的狠。

新時(shí)點(diǎn)上給牧原重新估值：2000萬(wàn)頭出欄，頭均500元利潤(rùn)（考慮CPI正常增速，這個(gè)點(diǎn)是自己反思過(guò)去對(duì)牧原估值偏低的主要原因），那么就是100億利潤(rùn)，20倍市盈率就是2000億，所以我認(rèn)為2000億是牧原的價(jià)值中樞，考慮50%的市場(chǎng)溢價(jià)，就是3000億。目前牧原的市值不算太離譜，但是未來(lái)漲幅已經(jīng)非常的有限。

目前大家對(duì)牧原估值比較高的原因是：認(rèn)為非洲豬瘟?xí)掷m(xù)存在，從而影響全國(guó)出欄恢復(fù)，從而豬價(jià)維持高價(jià)。這個(gè)判斷或許是對(duì)的，但是3年時(shí)間可能進(jìn)入新的豬周期，未來(lái)總是有一些不確定性因素。周期股高利潤(rùn)時(shí)低市盈率，牧原曾經(jīng)很久10倍市盈率，即使2020年實(shí)現(xiàn)200億利潤(rùn)，依然是2000-3000億的估值區(qū)間，2000億的牧原不再是我的理想標(biāo)的。

對(duì)未來(lái)投資牧原的看法是什么？我認(rèn)為有兩個(gè)：第一繼續(xù)持有，追求穩(wěn)定收益的朋友可以繼續(xù)持有，因?yàn)楹闷髽I(yè)難得，牧原是一個(gè)好企業(yè)，5年之后回頭看年化10-15%的收益應(yīng)該是有保證的；第二，牧原未來(lái)可能出現(xiàn)3年1倍，5年3倍的投資機(jī)會(huì)。優(yōu)秀企業(yè)的基因沒(méi)有變，如果市場(chǎng)的泡沫去除一些，他的投資價(jià)值會(huì)重新呈現(xiàn)。如果牧原市值回到1500億，他未來(lái)3年翻倍的預(yù)期就又有了，也就是3年達(dá)到3000億。其實(shí)牧原在年前股價(jià)高點(diǎn)103元之后，已經(jīng)出現(xiàn)了幾次大幅回撤的機(jī)會(huì)，但是都沒(méi)有到1500億，所以我也沒(méi)有買入。

我為何總結(jié)2019年時(shí)說(shuō)過(guò)早賣出牧原是一個(gè)小遺憾，是因?yàn)樽约含F(xiàn)在對(duì)于牧原的價(jià)值中樞評(píng)估，超出了自己賣出時(shí)的市值，牧原的增速還是超出了自己的預(yù)期（核心是2020年出欄預(yù)計(jì)調(diào)整到2000萬(wàn)頭）。

當(dāng)然2019年投資總結(jié)中我還寫到，讓自己彌補(bǔ)遺憾的是，賣出牧原之后，我又在7元左右買入了光線，年前高點(diǎn)13元，接近翻倍，這也側(cè)面驗(yàn)證了自己的投資思維：

第一，首先要從企業(yè)基本面選出質(zhì)地優(yōu)秀的企業(yè)；

第二，在企業(yè)價(jià)值合理甚至低估的時(shí)候買入；

第三，堅(jiān)定持有，直到超出自己的投資預(yù)期或者有更好的投資標(biāo)的。

預(yù)期3年翻倍的企業(yè)，往往是質(zhì)地優(yōu)秀的企業(yè)；而買入這些優(yōu)秀的企業(yè)，結(jié)果往往會(huì)超出你的預(yù)期。